文章核心观点 - 完善年金基金长周期考核的指导意见已经出台，此举将有力促进年金基金长期投资，更多中长期资金有望入市，壮大耐心资本 [1][2][6] 年金基金规模与地位 - 企业（职业）年金是我国养老保障体系的“第二支柱”，也是资本市场中长期资金的重要组成部分 [2] - 截至9月底，我国企业（职业）年金投资运营规模超过7.7万亿元 [2][9] 长周期考核政策内容与进展 - 人力资源和社会保障部正在牵头出台完善长周期考核机制的指导意见，构建“长钱长投”政策体系 [2] - 完善举措包括延长年金合同期限，拉长考核周期，以中长期目标为主要考核依据，优化中长期考核评价机制，推动健全三年以上长周期考核机制 [2][10] - 人社部在2025年公布全国企业年金基金业务数据时，已将“当期收益率”改为“近三年累计收益率”，作为引导“长钱长投”的实操之一 [2][10] - 该指导意见的落地是我国推动中长期资金入市、壮大耐心资本系列政策的重要组成部分 [6] - 2024年9月，中央金融办、中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，提出建立健全中长期资金的三年以上长周期考核机制 [6][13] - 为落实上述意见，2025年1月，中央金融办等六部门联合印发《关于推动中长期资金入市工作的实施方案》，重点引导各类中长期资金进一步加大入市力度 [6][13] 原有考核机制的问题 - 年金基金此前普遍实施年度收益排名与绝对收益考核，有的还会按季度、月度业绩进行排名“赛马”，并将排名结果与资金分配挂钩 [3][10] - 在这种机制下，投资决策不可避免导向短期化，投资管理人为了不流失份额而注重短期绝对收益 [3][10] - 考核期限过短易使投资管理人投资行为和收益目标短期化，难以配置长期优质资产以获得长期超额收益，并在市场波动时迫于排名压力被动操作，给年金平稳运行带来挑战 [3][11] 长周期考核的积极影响 - 长周期考核机制将改变目前年金基金投资中的短期主义倾向，促进年金基金长期投资 [1][8] - 通过拉长考核周期，可以引导投资管理人淡化短期排名，注重长期风险控制和跨周期资产配置，从而提升年金基金的稳健性和收益能力 [3][11] - 中国证监会主席吴清表示，考核周期短是制约年金基金等中长期资金扩大A股投资的卡点，实施长周期考核能有效熨平短期市场波动对业绩的影响，提升投资行为稳定性 [5][12] 对资产配置的潜在影响 - 随着利率中枢下行，作为年金基金主要投资品种的固定收益类资产收益率下行明显，对业绩贡献下降 [4][12] - 市场人士分析，随着固收资产贡献下降，未来权益类资产在年金基金投资中将发挥越来越重要的作用 [4][12] - 引入长周期考核机制后，年金基金权益类资产配置中枢有望抬升 [4][12] 对管理机构的要求 - 长周期考核对年金基金管理机构提出了更高要求，管理机构应坚持以委托人和受益人的权益为核心，提升自身管理水平 [1][4][12] 相关政策的协同推进 - 公募基金、商业保险资金的中长期考核机制已相继落地 [6][14] - 2025年5月，中国证监会印发《推动公募基金高质量发展行动方案》，对基金投资收益全面实施长周期考核机制 [6][14] - 2025年7月，财政部印发通知，将国有商业保险公司绩效评价指标调整为“当年度指标+3年周期指标+5年周期指标”相结合的方式，其中3年和5年周期指标权重合计达到70% [6][14] - 中国社会科学院专家表示，中长期资金长周期考核的铺开意味着资本市场监管范式从数量限制规则转向谨慎人规则，长期看有利于中国中长期资金的大发展 [7][14]

2026年险资权益投资策略展望 - 2025年险资在资本市场活跃，举牌次数创十年新高，大举加仓红利资产并成为热门科技股重要股东[1] - 2026年A股市场驱动逻辑或从2025年的估值驱动转向盈利驱动，促使险资权益投资策略相应调整[1] - 整体策略基调将更趋审慎与精细化，从追求市场整体弹性转向精选个股和赛道的超额收益，权益仓位动态调整将更趋灵活与精细，策略重心转向结构优化[1] - 寻找中国经济转型升级中的投资机会成为险资的寻“牛”共识[1] 增加权益配置的核心驱动因素 - 宏观利率环境、政策导向和负债端需求将持续推动险资增配权益类资产[2] - 低利率环境迫使险资为增厚收益而向权益类资产要回报[2] - 政策明确指引资金向科技创新、先进制造等新质生产力领域转移[2] - 负债端产品结构向分红险、万能险转型，要求资产端提供稳定且有弹性的回报[2] - 监管层持续引导中长期资金入市，为险资增配权益提供制度支撑[2] - 在资产荒背景下，权益类资产是提升长期回报的关键[3] - 中美流动性预期双宽松将整体利好权益类资产估值[3] - 对比2025年，2026年险资权益投资的整体策略基调将更趋积极和均衡[3] 配置盘与交易盘的投资策略分化 - 配置盘整体策略为“守正”，标的选择上重视现金流与股息回报的确定性、盈利的可见性与可持续性、估值的安全边际[4] - 交易盘整体策略体现为“出奇”，聚焦于盈利能快速兑现的细分环节进行波段操作，灵活应对市场波动[4] - 权益仓位调整仍将锚定高股息资产作为“压舱石”，同时密切关注PPI和企业盈利的改善趋势[4] - 配置盘高度侧重股息率、盈利稳定性及行业格局等维度，重点布局现金流充沛、分红政策稳定的成熟型企业[5] - 交易盘更关注成长性与产业趋势弹性，重点布局科技创新与业绩高增领域，捕捉波段性机会[5] - 配置盘重点把握优质行业龙头、高股息低估值蓝筹[6] - 交易盘策略相对灵活，主要把握长期成长空间大、行业景气度高、业绩有望高增长的投资机会，覆盖AI、具身智能、新能源、半导体等[6] - 随着新增保费持续流入，会逢低逐步提升交易盘投资规模[6] 重点关注的投资领域与主线 - 重点关注具备真实技术壁垒、清晰商业模式且能兑现业绩的科技创新与新质生产力细分领域[7] - 盈利与景气度有望触底改善的顺周期领域也是捕捉机会的重点方向[7] - 由AI主导的科技与高端制造板块是未来科技革命的核心[7] - 瑞众保险梳理出六大投资主线[7]： - 人工智能主线：覆盖消费电子、智能驾驶、机器人及软件应用等 - “反内卷”政策主线：包括光伏、锂电及钢铁、化工、养殖等行业 - 高附加值出口主线：如白色家电、工程机械、商用客车、电网设备等具备全球竞争力的领域 - 顺周期内需主线：涉及白酒、食品饮料等消费龙头、地产链及非银券商、纺织服饰等 - 能源与大宗商品主线：包括有色金属等全球定价的资源品领域 - 人民币趋势性升值主线：涉及航空机场、造纸等领域 - 关注的领域还包括以AI为代表的新兴科技板块，包括算力、存储、液冷、应用等[8] - 关注代表新技术发展方向的新质生产力板块，包括人形机器人、商业航天、可控核聚变、低空经济、量子计算、创新药等[8]

公司董事会决议与资金使用计划 - 公司于2025年12月8日召开第三届董事会会议 [1] - 会议审议通过了《关于授权总经理对外投资额度的议案》 [1] - 授权公司及下属全资、控股子公司使用闲置自有资金进行投资 [1] 投资额度与期限 - 授权投资总额度不超过人民币17亿元（含） [1] - 该授权自董事会审议通过之日起12个月内有效 [1] - 授权额度内的资金可以滚动使用 [1] 投资范围与目的 - 资金可用于购买固定收益类产品、非固定收益类产品及权益类资产等 [1] - 此举旨在提升公司闲置自有资金的使用效率 [1] - 最终目的是为股东谋取更多的投资回报 [1]

市场现状与改革背景 - 当前资本市场态势已转向明朗，上证指数从2024年12月29日的约3400点攀升至3902点，涨幅约15%，市场正摆脱长期徘徊格局，步入上升趋势 [3][8] 资本市场改革三大关键端口 - **资产端改革**：核心是调整上市公司结构，推动以高新技术企业、科创型企业成为上市公司主体，这为市场提供成长性，也为私募股权投资（PE）提供了广阔舞台 [4][9] - **需求端（资金端）改革**：重点是提升市场流动性，引导更多中长期资金入市，近期政策已降低保险资金投资权益类资产的风险系数，社保基金、养老金也在加大投资力度 [4][9] - **制度端改革**：关键是提升市场透明度，强化法律约束，改革方向应从以行政处罚为主，转向刑事、民事处罚并重，并建立集体诉讼制度 [5][10] 资本市场改革的三个战略目标 - **基础目标：排除“雷区”**：首要任务是杜绝欺诈与造假行为，必须通过严厉的刑事处罚（如五年至无期徒刑，且不得缓刑）和提高违法成本来实现，并建立有效的民事赔偿机制 [5][11] - **核心目标：成为社会财富管理平台**：资本市场应逐步替代房地产，成为居民财富配置的主要渠道，假设至2030年GDP规模约182万亿元，证券化率从当前的80%提升至100%，A股总市值将达约182万亿元，需新增约82万亿元市值，上市公司数量可能增至6000家左右 [6][11] - **愿景目标：建设国际金融中心**：中国资本市场应力争成为继纽约、伦敦之后的世界第三大国际金融中心，打造全球人民币计价资产的配置枢纽 [6][12]

文章核心观点 - “十五五”时期中国资本市场面临深化改革释放政策红利、经济转型孕育新动能、制度完善夯实健康基础、价值重估激发市场活力四个重大机遇 [1] - 未来大量投资机会源于转型升级 需更多依靠财富管理机构进行穿越周期的资产配置 [1][4] - 低利率与高波动并存的环境下 资产配置逻辑正发生深刻变化 [4] 资本市场重大机遇 - 全面深化改革释放政策红利 消除体制机制障碍有望使经济增长回到合理区间 名义经济增速重新高于实际经济增速 [2] - 经济转型孕育新动能 未来十年高技术产业有望实现“再造” 未来五年传统产业升级改造将增加约10万亿市场空间 [2] - 资本市场制度完善夯实健康发展基础 自2024年9月一揽子增量政策落地以来 推进投融资协调综合改革 提高上市公司质量 鼓励分红回报 营造长钱长投市场生态 [3] - 价值重估激发市场活力 国内经济转型升级、居民资产多元化配置及全球资产再平衡带来的人民币资产重估有助于推升赚钱效应 [3] 资产配置方向与建议 - 未来五年权益类核心资产配置可聚焦四大方向：自主可控与新潮消费、龙头企业的并购重组、传统行业的创新发展和优势企业的拓展国际市场 [4] - 黄金仍具中长期配置价值 私人投资配置中黄金占比可能会从现在的2%出头达到4—5% [4] - 影响人民币汇率升贬值的因素同时存在 短期取决于国内经济恢复、对外经贸关系和美元利率汇率走势 长期取决于国内改革进展 [4] - 需要发挥财富管理机构作用以把握转型升级中的投资机会 并进一步提高机构资产配置能力 [4] - 需培养长期和价值投资理念 避免短期投机行为 坚持在自身认知边界内投资 持续加强投资者适当性教育 [5]

险资资产配置总览 - 参与调研的201家保险公司投资资产合计30.55万亿元，占全行业资金运用余额的91.85% [1] - 截至2024年末，保险公司主要配置债券15.21万亿元，股票、公募基金（不含货基）和组合类产品5.60万亿元，银行存款和现金及流动性资产3.11万亿元 [3] 权益类资产配置趋势 - 在市场利率持续下行背景下，增加权益类资产配置成为险资机构应对低利率环境的重要举措 [2][3] - 保险公司权益类资产投资增速较快，其中股票投资资产同比增长约30.60%，公募基金（股票及混合型）投资资产同比增长约10.42%，组合类产品（股票及混合类）投资资产同比增长43.25% [3] - 保险资产管理公司配置股票规模2.17万亿元（占比7%），同比增长约36% [6] 保险资管公司运营情况 - 2024年34家保险资产管理公司投资资产总规模32.68万亿元，同比增长25% [6] - 保险资产管理行业人均管理规模43.64亿元，人均创收417.12万元，增速为近四年最高值（4%） [8] 股权投资配置分析 - 截至2024年末，保险公司股权投资资产规模为1.92万亿元，占总投资资产的6.35%，规模同比增长12.95%，为第五大资产配置类别 [10] - 股权投资基金增长最为突出，同比增长36.20%，保险系股权投资基金同比增长29.91%，保险类未上市企业股权同比增长29.76% [10] - 行业直接股权投资规模为1.16万亿元，同比增长22.2%，其中财务性股权投资规模为2812亿元，同比增长8.4% [10] - 保险集团和人身险公司直接股权投资规模较大，分别为5781.51和5064.61亿元，可能与加大医疗养老产业布局以赋能人身险业务有关 [10][12]

行业发展逻辑转向 - 公募基金管理规模突破36万亿元，标志着行业发展逻辑从规模崇拜向质量优先全面转向 [1] - 《推动公募基金高质量发展行动方案》落地，终结了重规模、轻回报的粗放式增长模式 [1] 规模与结构变化 - 货币基金占比下滑与增速放缓，反映投资者需求从单纯追求流动性安全转向寻求稳健与增值的复合收益 [4] - 权益类资产占比持续提升，体现了资本市场成熟度及投资者对专业资产管理能力的信任回归 [4] - 主动与被动投资的互补格局形成多元化生态，行业从满足单一理财需求向覆盖全场景资产配置演进 [6] 产品创新 - 浮动费率基金的推广建立了管理人-投资者的利益绑定机制，是对行业传统收费模式的根本性革新 [9] - 真正的产品创新应像科创债ETF，契合国家战略导向并满足投资者低门槛配置与企业融资需求，实现三方共赢 [11] - 产品创新必须以投研能力为支撑，脱离投研根基的创新难以持久 [15] 投研体系升级 - 投研体系的去明星化转型通过系统化、流程化的平台建设，将个人能力转化为机构可持续的核心竞争力 [13] - 投研体系升级是行业专业主义的回归，建立可复制、可迭代的投研机制才能提供长期稳定回报 [15] 行业挑战与应对 - 投资者行为与基金业绩的错位，深层次原因在于行业投资者服务的缺位和投后陪伴的忽视 [18] - 中小基金公司需通过深耕专业细分领域和精准客户服务，实现差异化发展 [20] - 风险管理应从被动合规约束转向主动价值创造，将风险预判融入投研全流程 [22] 未来发展核心 - 公募基金行业的高质量发展需回归为投资者创造价值的本源 [24] - 只有坚守专业主义、重视投资者利益、具备风险控制能力的机构才能在长期发展中脱颖而出 [24]

市场指数表现 - 上证指数于2025年10月29日收盘站上4000点，创2015年8月18日以来新高 [1] 市场资金面特征 - 市场资金面呈现机构投资者稳步配置、个人投资者逐步参与、海外投资者流入动力改善的新特征 [2] 推动市场的资金来源 - “9.24”以来市场上涨主要由通过宽基ETF入市的资金和融资资金推动 [1] - 2025年7月以来沪指接近4000点的过程中，融资资金、主动权益类公募基金及聚焦行业赛道的非宽基ETF成为主要推动力 [1] 不同投资者的配置偏好 - 近一年科技板块同时受到个人和机构投资者关注 [1] - 机构投资者更倾向于配置周期和大金融板块，个人投资者更关注消费板块 [1] - 细分行业中，黄金和芯片受到个人和机构投资者共同关注 [1] - 机构投资者更关注军工和红利相关领域，个人投资者更关注医药和证券 [1] 机构投资者内部配置分化 - 内资主动基金更偏好科技和制造，对金融配置较低 [1] - 外资更偏好电力设备与新能源、家电、食品饮料 [1] - 保险资金在2025年上半年减持宽基ETF，主要增配TMT、军工和券商等行业指数 [1] 居民资金入市情况 - 当前居民存款增速尚未大幅回落，公募基金新增净流入规模较历史高点仍有差距 [2] - 居民入市意愿初显但步伐尚未大规模启动，表明仍处于偏早期阶段 [2] - 投资者正逐渐增加权益类资产配置，对居民资金后续入市进展保持乐观 [2] 海外资金流向 - 2025年7月出现重要转机，主动外资流出放缓，被动外资明显净流入 [2] - 中国新兴产业亮点频出，估值在全球市场中仍具性价比，是吸引外资回流的主要原因 [2]

行业投资趋势 - 低利率环境推动保险资金增配权益类资产 特别是高股息资产和成长性标的以应对固收收益承压 [1] - 五大A股上市险企投资资产合计达19.73万亿元 同比增长7.52% [2] - 险资通过ABS、公募REITs等创新型优质资产及未上市股权等另类资产实现多元化布局 [7] 公司投资表现 - 中国人保年化总投资收益率5.1% 同比提升1个百分点 总投资收益414.78亿元增速42.7% [2] - 中国人寿总投资收益率3.29% 投资收益1275.06亿元增速4.2% 权益类资产较年初增1565亿元至1.43万亿元 [2][3] - 中国太保总投资收益率2.3% 同比下降0.4个百分点 投资收益568.89亿元增速1.5% [2] 资产配置策略 - 中国平安股票投资占比达10.5% 较去年同期7.6%显著提升 重点布局新质生产力板块和高分红价值股 [3][5] - 中国人寿上半年权益配置新增超1500亿元 重点关注港股市场及新经济高股息资产 [4][8] - 新华保险通过优化权益配置结构控制波动 中国太保强化长期利率债配置并延展资产久期 [4][7] 战略投资动向 - 险资举牌同业现象凸显 中国平安举牌中国太保H股和中国人寿H股 遵循经营可靠、增长可期、分红可持续原则 [6] - 中国人寿联合新华保险设立私募证券投资基金 投资标的聚焦中证A500成分股中治理良好、股息稳定的大型上市公司 [6] - 行业积极把握利率波动带来的交易机会 通过多品种固收+策略增厚组合收益 [7]

资本市场配置趋势 - 理性投资者转向构建包含权益类、固收类和实物资产的组合配置 [1] - 新兴产业龙头股、高评级公司债及现货黄金的三维组合成为主流配置方案 [1] 港股市场机会 - AI医疗领域个股实现年内涨幅达45% [2] - 新能源基建政策受益个股股息率稳定在5.2%以上 [2] - 建议通过ETF产品实现行业分散以规避个股波动风险 [2] 债券市场表现 - 绿色债券收益率突破6.5% [2] - 可转债提供攻守兼备特性 [2] - 需警惕地产债信用风险边际变化 [2] 黄金配置价值 - 黄金在美联储降息周期中展现独特配置价值 [3] - 实物黄金与黄金ETF组合满足流动性需求并规避交易损耗 [3] - 黄金矿企股与金价相关性达0.89 [3] 资产配置策略 - 资金划分为核心与卫星组合 [3] - 核心配置债券基金和蓝筹股组合 [3] - 卫星部分配置赛道型标的 [3] - 动态再平衡机制自动调仓控制风险敞口 [3] 风险管理工具 - 通过跨市场ETF对冲汇率风险 [5] - 利用波动率指数产品管理市场风险 [5] - 配置黄金期权应对极端事件 [5] 投资机会关注 - 消费复苏概念股 [5] - 高收益市政债组合机会 [5] - 维持黄金持仓不低于15% [5] 智能投顾发展 - 智能组合系统根据经济指标数据动态调整股债比例 [5] - 需警惕算法同质化风险 [5] - 适当保留主动管理型产品配置比例以增强组合差异性 [5]