国家战略导向与政策背景 - 《中共中央关于制定国民经济和社会发展第十五个五年规划的建议》明确要求编制宏观资产负债表，全面摸清存量资源资产底数，并完善并购、破产、置换等政策以盘活低效用地、闲置房产和存量基础设施[1] - 国务院办公厅于2022年5月发布《关于进一步盘活存量资产扩大有效投资的意见》，指出盘活存量资产对形成存量资产和新增投资良性循环、提升基础设施运营管理水平、拓宽社会投资渠道具有重要意义[9] - 盘活存量资产是应对地方财政增收乏力、收支矛盾加剧、偿债压力加大的关键举措，旨在增强财政长期可持续性[1] 国有资产规模与盘活实践 - 截至2024年末，全国国有企业国有资本权益总额109.4万亿元，资产总额401.7万亿元，负债总额260.5万亿元；全国国有金融资本权益总额33.9万亿元，资产总额487.9万亿元；全国行政事业性国有资产总额68.2万亿元，净资产55.4万亿元[1] - 湖南省在“十四五”期间通过“用、售、租、股、融”方式累计盘活国有“三资”收入超3500亿元[4] - 安徽省将行政事业单位和国有企业的八类资产、五类资源、两类资金纳入清查和统筹盘活范围，并计划于2025年9-12月组织实施五个专项行动[2] 盘活模式与具体案例 - 湖北省提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则，并运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式[7] - 湖北宜都市将分散的276公里管网和污水处理厂所有权统一，评估确值约12亿元，授权城投公司经营，并吸引国开行授信融资5.5亿元[8] - 安徽省交控集团将高速公路资产注入上市公司，通过资产证券化盘活资产约48亿元；安徽省港航集团通过引入战略投资者盘活存量资产超6亿元[8] 对财政收入的影响 - 2024年全国一般公共预算收入21.97万亿元，同比增长1.3%，其中税收收入17.5万亿元同比下降3.4%，非税收入4.47万亿元同比增长25.4%[5] - 非税收入高增长主要源于地方依法依规加大国有资源资产盘活力度，国有资本经营收入和国有资源（资产）有偿使用收入增加较多[5] - 盘活存量资产成为带动非税收入增长的重要因素，有助于拓展地方财源[5] 资产证券化机遇与适用资产 - 适合证券化的国有资产核心特征为“收益稳定、权属清晰、运营规范”，主要包括基础设施类资产、公用事业类资产和权益类资产三大类[10] - 资产证券化是实现资产流动性与收益性双重提升的关键路径，工具包括REITs、ABS等[10] - 通过证券化可给更多市场主体带来投资机遇，但需防止“一刀切”，并确保杠杆率适度可控，防止对地方财政可持续运作造成冲击[11]

国有“三资”管理改革的核心原则 - 深化把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则 [2][3] - 科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式盘活资源 [2] 改革背景与目标 - 改革是政府精打细算过紧日子和保基层基本运转的具体体现，旨在舒缓当前各地财政紧平衡问题 [2][3] - 建设大财政体系，开拓帕累托改进式增量改革路径，为经济新旧动能交替关键时刻提供支持 [2] - 充实地方政府一级信用主体身份，搭建完善的地方政府资产负债表，助推政府会计制度建设 [3] 改革覆盖的资源范围 - 覆盖林业、水利、能源、数据等许多未能有效转化为经济资产的国有资源 [3] - 盘活处于闲置或低效使用状态的实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等国有资产 [3] 改革的深层意义 - 是现代国家治理体系、现代财政管理体系的重要内容，也是要素资源市场化改革的必备环节 [4] - 有助于从更深更广领域厘清政府与市场边界，让市场在资源配置中发挥决定性作用 [4] - 通过市场交易度量资源效用的稀缺性，极大释放国有资产潜力 [4] 改革推进的保障条件 - 需要包容和自由的制度生态，让敢闯敢干的人能甩开膀子、迈开步子 [4][5] - 需解放思想，放松管制，营造试错容错的制度环境，解除不必要的行政束缚 [5] - 可适度引入疑罪从无原则看待改革试错，对非不可抗力过错不打板子、不揪辫子 [5] - 需搭建和完善鼓励创新、敢闯敢干的激励机制，释放各级官员的创造性 [5]

国资“三资”管理改革核心原则 - 湖北省推进国有“三资”管理改革，核心原则为“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”[2][3] - 该原则旨在将国家资本转化为更易被市场理解和估值的金融资产，本质是国有资本的资产化、证券化和杠杆化[6][7][20] 经济发展模式转型背景 - 过去40多年为产业资本国家模式，实体产业强大但发展至一定阶段后出现瓶颈，表现为产品过剩但公众消费能力不足[8][9] - 此前通过“地租经济”解决系统性矛盾，即利用土地和房产增值效应吸引房产消费，支撑市场消费体量并完成地方财政循环[11][12][13] - 2021年后国家主动推动房地产去杠杆，原有经济发展逻辑难以持续，需要新的增长模式[15][16][17] 资本市场的新角色与运作机制 - 新增长逻辑的核心是让国资进入资本市场，通过资产重新定价实现增值，从而传导至经济、财政及居民收入层面[20][21][22][23][24] - 股市稳定与居民财产性收入及消费底气直接相关，国家资本将注资以稳定并拉升资本市场[25][28][29] - 未来A股市场将类似美股，由国家资本作为主导力量维持市场持续上涨走势[31][34][37][38] 改革信号的宏观意义与投资启示 - 湖北省的改革表述是一个强烈信号，预示该模式未来将推广至全国，成为影响居民财富的重要举措[30] - 当前处于国资与资本市场绑定的初级阶段，投资者可参与并享受国家资本与财政绑定带来的红利[40][41]