财政政策与资源管理 - 落实积极财政政策，加强财政科学管理，增强财政可持续性 [1] - 强化财政资源统筹，深化国有“三资”（资金、资产、资源）管理改革 [1] - 统筹盘活存量和做优增量，畅通分类处置与规范利用路径，持续完善监管制度 [1] - 显著提升国有“三资”配置效率和使用效益 [1] 所有制结构与国企改革 - 坚持和落实“两个毫不动摇”，促进各种所有制经济优势互补、共同发展 [1] - 深化国资国企改革，增强国有企业核心功能，推动国资国企做强做优做大 [1] 区域合作与央企发展 - 深化央地合作，支持在鄂（湖北省）央企高质量发展 [1]

国有企业资产规模与增长 - 截至2024年末全国国有企业（不含金融企业）资产总额达401.7万亿元，国有资本权益总额为109.4万亿元 [3] - 过去五年全国国有企业资产总额和国有资本权益总额年均增长率分别为11.4%和11.0%，资产负债率保持在65%以内 [3] - 资产规模的稳健增长彰显了国有经济作为国民经济“压舱石”的地位，构成了国家应对风险挑战的坚实物质基础 [1][3] 国有“三资”管理改革推进 - 以“盘活存量”为核心的国有资源、资产、资金管理改革在地方拉开序幕，湖北、安徽等省份已出台系统性方案 [1][7] - 此项改革旨在通过市场化方式激活“沉睡”资产价值，优化国资布局并提升运行效率 [1][5] - 今年前三季度全国非税收入中国有资源（资产）有偿使用收入增长4%，主要得益于地方多渠道盘活资产 [6] 地方改革实践与方案差异 - 湖北省方案聚焦矿产、林业等六类国有资源，实物、股权等五类国有资产，以及低效闲置两类国有资金 [10] - 安徽省方案明确将行政事业单位和国有企业的八类资产、五类资源及两类资金纳入清查盘活范围 [10] - 两省方案实施范围存在差异，但核心目标均为构建统筹管理体系，落实中央深化财税体制改革的要求 [7][10] 改革目标与原则 - 改革核心是通过盘活存量、激活增量、统筹配置，达到提升财政效能、缓解收入困局、保障民生和驱动经济发展的目标 [9] - 湖北省提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则 [9] - 分析认为依据国有经济布局优化指引，各类国资盘活范围有望扩大，地方资金来源将得到有效补充 [10]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”（维持）[8] 报告核心观点 - 多地推动国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革，国资盘活及潜力挖掘有望提速，后续预计更多省份及国资单位将出台相关政策[1][12] - 在地方土地出让收入下降、税收增速放缓、债务管控压力持续的背景下，扩大国资盘活范围将有效补充地方财政资金来源[2] - 政策导向“一切国有资产尽可能证券化”，国有资产证券化有望加速，拥有丰富未上市资产的集团可能利用现有上市平台进行资产注入[2][17] - 股权财政重要性凸显，国有上市公司有望通过改善经营、加大分红、并购、资产注入等方式持续重视并推动估值提升[3] 行业改革动态与范围 - 湖北省提出“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则及“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种处置方式[1][12][13] - 安徽省出台《安徽省推进“大资产”统筹管理总体工作方案》，深圳市发布《深圳市推动并购重组高质量发展行动方案（2025—2027年）》，目标到2027年底境内外上市公司总市值突破20万亿元，培育20家千亿级市值企业，完成并购项目超200单、交易总额超1000亿元[1][13] - 河南省对河南能源和平煤神马实施战略重组，合并后新集团总资产将超5000亿元，员工总数近30万人[13] - 国资盘活范围聚焦“土地、矿产、林业、水利、能源、数据”六类国有资源，“实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权”五类国有资产，以及“闲置和低效”两类国有资金[2] 重点投资方向与标的 - **地方国企**：重点推荐四川路桥（25年预测PE 9.6X）、隧道股份（25年预测PE 7.4X）、安徽建工（25年预测PE 6.0X）、浙江交科（25年预测PE 8.2X）、山东路桥（25年预测PE 4.2X）等[4][22] - **具备资产注入潜力标的**：集团股东资源丰富的国际工程龙头，如北方国际（25年预测PE 11X）、中材国际（25年预测PE 8.1X）、中钢国际（25年预测PE 11X）、中工国际（25年预测PE 29X）[4][22] - **低估值央企**：重点包括中国中冶（A/H股PB分别为0.75X/0.47X）、中国中铁（A/H股PB分别为0.46X/0.30X）、中国建筑（PB 0.50X）、中国化学（PB 0.73X）、中国交建（A/H股PB分别为0.50X/0.26X）、中国铁建（A/H股PB分别为0.41X/0.20X）、中国能建（A/H股PB分别为0.94X/0.43X）、中国电建（PB 0.69X）、中国核建（25年预测PE 17X）[4][22] - **估值提升关注点**：目前估值显著破净的央国企、经营压力较大且市值偏低具备“保壳”压力的标的、大股东有较强市值考核等诉求的上市公司[3]

国有“三资”管理改革核心原则 - 深化“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则 [2] - 科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式盘活资源 [2] - 改革基于增量视角看待和盘活存量资源，旨在推动资源集约化、市场化和科学化运营 [2][3] 改革背景与目标 - 当前国内经济处于新旧动能交替关键时刻，政府财政尤其是基层财政相对偏紧 [2] - 改革目标是舒缓各地财政紧平衡问题，最大化国有资源价值创造能力，盘活地方存量资产 [3] - 有助于充实地方政府一级信用主体身份，搭建完善地方政府资产负债表，助推政府会计制度建设 [3] 改革的具体领域与潜力 - 林业、水利、能源、数据等许多国有资源未能有效转化为可产生经济效应的资产 [3] - 实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等国有资产存在闲置或低效使用状态 [3] - 通过市场化交易和场景评价，可极大释放国有资产潜力，度量其效用稀缺性 [5] 改革实施的制度要求 - 改革有效推进需要包容和自由的制度生态，让敢闯敢干的人能甩开膀子、迈开步子 [5] - 需解放思想，放松管制，营造试错容错的制度环境，解除各类不必要的行政束缚 [5] - 搭建和完善鼓励创新、敢闯敢干的激励机制，释放各级官员的创造性 [5] 改革的宏观意义 - 是现代国家治理体系、现代财政管理体系的重要内容 [4] - 是要素资源市场化改革、全面深化中国特色社会主义市场经济的必备环节 [4] - 有助于从更深、更细、更广领域厘清政府与市场边界，让市场在资源配置中发挥决定性作用 [4]

国有“三资”管理改革核心原则 - 改革遵循“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则 [2][3] - 旨在通过资产化、证券化和杠杆化盘活存量资源，实现国有资源的集约化、市场化和科学化运营 [2] 国有“三资”管理改革具体方式 - 推行“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式盘活闲置和低效资产 [2][4] - 通过市场化交易方式度量资源效用的稀缺性，释放国有资产潜力 [4] 国有“三资”管理改革目标与意义 - 改革有助于舒缓地方财政紧平衡问题，最大化国有资源的价值创造能力 [4] - 目标是借此充实地方政府的一级信用主体身份，搭建完善的政府资产负债表，有效管控政府债务风险 [4] - 该改革是现代国家治理体系和要素资源市场化改革的重要内容，有助于厘清政府与市场边界 [4] 国有“三资”管理改革推进挑战与所需环境 - 改革有效推进需要可操作的制度生态，即包容和自由的制度环境以鼓励探索 [5] - 需解放思想，放松管制，为改革者营造试错容错的制度环境，解除不必要的行政束缚 [5] - 需搭建和完善激励机制，释放各级官员的创造性，以盘活沉没化的国有资产 [5]

湖北省国有“三资”改革政策核心 - 湖北省大力推进国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革，以“三个一切”为核心原则：一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化 [3] - 改革旨在通过科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式，应对稳增长、防风险、保民生挑战，并加快建设大财政体系 [3] - 该政策风向已被市场敏锐捕捉，并引发省内上市国企股价显著波动 [4] 政策背景与历史沿革 - “三个一切”原则并非新提出，其雏形可追溯至2023年李殿勋在湖南省任职期间 [4] - 李殿勋于2024年12月31日调任湖北，并在2025年2月主持省政府专题会议，明确要求在国有“三资”管理改革中坚持“三个一切”原则 [5] - 2024年底湖北省首次全面清理国有“三资”，共清理出总额21.5万亿元，为化解债务风险、拓展融资空间奠定基础 [5][6] 改革具体举措与资产证券化案例 - 改革动作主要集中在资产证券化领域，例如武汉市政府运用REITs推进产业园证券化 [7] - 东湖高新区成功发行光谷软件园等产业园区REITs，融资15.75亿元，并推进超10亿元其他产业园区进入发审流程 [7] - 洪山国投以1655套保障性租赁住房作为底层资产，发行湖北省首单保障性租赁住房ABS；洪山人工智能大厦通过发行CMBS融资3.01亿元 [4][7] 省属企业改革目标与任务 - 湖北省国资委印发《省属企业深化“三资”管理改革行动方案》，要求企业按照“资源资产化、资产证券化、资金杠杆化”原则推进改革 [7] - 方案明确了四项重点任务：闲置资源确权、低效资产盘活、优质资产上市、管理提质增效 [7] - 省国资委设定了分三年完成盘活低效闲置资产1500亿元的总体目标，并将其纳入国企改革深化提升行动 [7] 后续工作安排 - 根据省政府办公厅的总体工作方案，各市州需在12月10日前汇总本地区国有“三资”管理改革工作情况 [8] - 之后将适时组织召开全省改革总结推进会，目标是推动建立健全国有“三资”管理长效机制，实现盘活利用的常态化 [8]

国有“三资”管理改革的核心原则 - 深化把握“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项原则 [2][3] - 科学运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种方式盘活资源 [2] 改革背景与目标 - 改革是政府精打细算过紧日子和保基层基本运转的具体体现，旨在舒缓当前各地财政紧平衡问题 [2][3] - 建设大财政体系，开拓帕累托改进式增量改革路径，为经济新旧动能交替关键时刻提供支持 [2] - 充实地方政府一级信用主体身份，搭建完善的地方政府资产负债表，助推政府会计制度建设 [3] 改革覆盖的资源范围 - 覆盖林业、水利、能源、数据等许多未能有效转化为经济资产的国有资源 [3] - 盘活处于闲置或低效使用状态的实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权等国有资产 [3] 改革的深层意义 - 是现代国家治理体系、现代财政管理体系的重要内容，也是要素资源市场化改革的必备环节 [4] - 有助于从更深更广领域厘清政府与市场边界，让市场在资源配置中发挥决定性作用 [4] - 通过市场交易度量资源效用的稀缺性，极大释放国有资产潜力 [4] 改革推进的保障条件 - 需要包容和自由的制度生态，让敢闯敢干的人能甩开膀子、迈开步子 [4][5] - 需解放思想，放松管制，营造试错容错的制度环境，解除不必要的行政束缚 [5] - 可适度引入疑罪从无原则看待改革试错，对非不可抗力过错不打板子、不揪辫子 [5] - 需搭建和完善鼓励创新、敢闯敢干的激励机制，释放各级官员的创造性 [5]

国资“三资”管理改革核心原则 - 湖北省推进国有“三资”管理改革，核心原则为“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”[2][3] - 该原则旨在将国家资本转化为更易被市场理解和估值的金融资产，本质是国有资本的资产化、证券化和杠杆化[6][7][20] 经济发展模式转型背景 - 过去40多年为产业资本国家模式，实体产业强大但发展至一定阶段后出现瓶颈，表现为产品过剩但公众消费能力不足[8][9] - 此前通过“地租经济”解决系统性矛盾，即利用土地和房产增值效应吸引房产消费，支撑市场消费体量并完成地方财政循环[11][12][13] - 2021年后国家主动推动房地产去杠杆，原有经济发展逻辑难以持续，需要新的增长模式[15][16][17] 资本市场的新角色与运作机制 - 新增长逻辑的核心是让国资进入资本市场，通过资产重新定价实现增值，从而传导至经济、财政及居民收入层面[20][21][22][23][24] - 股市稳定与居民财产性收入及消费底气直接相关，国家资本将注资以稳定并拉升资本市场[25][28][29] - 未来A股市场将类似美股，由国家资本作为主导力量维持市场持续上涨走势[31][34][37][38] 改革信号的宏观意义与投资启示 - 湖北省的改革表述是一个强烈信号，预示该模式未来将推广至全国，成为影响居民财富的重要举措[30] - 当前处于国资与资本市场绑定的初级阶段，投资者可参与并享受国家资本与财政绑定带来的红利[40][41]

文章核心观点 - 湖北省正大力推进国有“三资”（资源、资产、资金）管理改革，核心目标是提高国有经济运行效率，为稳增长、防风险、保民生提供关键支撑 [1][4] - 改革遵循“一切国有资源尽可能资产化、一切国有资产尽可能证券化、一切国有资金尽可能杠杆化”三项核心原则 [1][4] - 改革强调运用“能用则用、不用则售、不售则租、能融则融”四种具体操作方式盘活国有“三资” [1][4] 改革战略与原则 - 改革战略是加快建设“大财政体系”，并统筹推进财政零基预算改革和政府投融资体制改革 [4][5] - 通过零基预算改革管控支出总量、优化支出结构、创新支出方式 [5] - 通过投融资体制改革创新政府投资项目的投资体制、运营机制和商业模式，追求投入产出的总体平衡和良性循环 [5] 重点清查与盘活领域 - 将聚焦六类国有资源进行清查：土地、矿产、林业、水利、能源、数据 [5] - 将聚焦五类国有资产进行盘活：实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权 [5] - 特别重视盘活闲置和低效两类国有资金 [5] - 将立足湖北资源禀赋，重点发展“绿色水经济”和“现代林经济” [5] 具体实施路径与案例 - 推动园区运营模式从“以土地为核心”向“以资本为核心”转变，强化创投资本和孵化平台两个关键支撑，打造新型“创投孵化园区” [3] - 案例包括：洪山区通过资产证券化盘活低效商业地产打造高能级科创园区；青山区盘活水利设施和老旧码头建设“城市公共客厅”和“婚庆产业园区”；湖北文旅集团将低效闲置资产改造为高端健康养老中心；湖北大数据集团服务全省国有数据资源盘活 [3] - 要求因地制宜推动国有资源资产化，提升长江、汉江等优质岸线资源的综合利用水平 [3] - 探索更多“办得到、能推广、可持续”的国有资产盘活路径 [3] 配套保障措施 - 将开展全面清查并分类研判、科学入库，为改革奠定基础 [5] - 将分类制定指导意见以解决权属界定、价值核算、操作规范等突出问题，并加强理论宣讲、政策培训和案例指导 [5] - 将建立跨部门推进机制，及时协调解决改革中的难点堵点问题 [5] - 鼓励继续大胆创新，探索更多“三资”盘活的实现路径，努力提高综合效能 [5]

国有“三资”管理改革核心观点 - 湖北省深化国有资源、资产、资金管理改革，核心原则是推动国有资源资产化、国有资产证券化、国有资金杠杆化，以加速重构发展模式和增长动力 [3][4] 改革具体路径与案例 - 洪山区通过资产证券化盘活低效商业地产，打造高能级科创园区，运营模式从以土地为核心转向以资本为核心，强化创投资本和孵化平台两个关键支撑 [2] - 青山区盘活水利堤防设施和老旧堤岸码头，建设城市公共客厅和婚庆产业园区，因地制宜推动国有资源资产化，提升长江汉江优质岸线资源综合利用水平 [2] - 湖北文旅集团将行政事业单位低效闲置资产改造为高端健康养老中心，改革投融资体制和创新商业模式探索可持续的国有资产盘活路径 [2] - 湖北大数据集团服务全省国有数据资源盘活及公共数据开发利用，坚持需求牵引与供给导向相结合挖掘公共数据资源价值推动数字产业化 [2] 改革重点任务与方向 - 开展全面清查聚焦六类国有资源（土地、矿产、林业、水利、能源、数据）、五类国有资产（实物、债权、股权、特许经营权、未来收益权）及两类国有资金（闲置和低效） [4] - 完善配套制度针对权属界定、价值核算、操作规范等突出问题分类制定指导意见，建立跨部门推进机制 [4] - 大胆创新盘活土地、矿产、闲置房屋、管网设施、风光资源、数据资源等，特别重视高效盘活水资源水工程水生态发展绿色水经济，高效盘活林地林木林生态发展现代林经济 [4] - 加强改革统筹推进财政零基预算改革更好管控支出总量优化支出结构创新支出方式，推进政府投融资体制改革创新基础设施产业园区等项目的投资体制和商业模式 [4]