公司获奖与产品创新 - 财通资管旗下"常熟经开工业坊1期资产支持专项计划（长江经济带）"获"金萃奖——年度最佳类REITs产品"，这是公司第六次获得该奖项 [1] - 获奖产品是全国首单长江经济带主体贴标类REITs，于2025年1月13日发行，创新性地将国家战略与地方产业升级需求结合 [1] - 产品优化了当地企业融资成本、畅通融资渠道，放大国有资本的产业投资与运营功能，为长三角一体化发展提供"产融结合"样板 [1] 行业活动与奖项 - 第九届不动产证券化与REITs高峰论坛暨"金萃奖"年度颁奖盛典在上海举行，该论坛是国内不动产证券化与REITs行业具有影响力的年度交流平台 [1] - "金萃奖"评选从推动行业创新、促进市场健康发展、提升资产质量、优化投资回报等方面进行综合评判，旨在打造行业标杆 [1] 公司业务发展 - 财通资管发挥券商资管牌照优势，成功发行多单创新资产证券化项目，包括全国首单包含游戏动漫版权的知识产权ABS、首单清洁能源持有型不动产ABS等 [2] - 公司运用资产定价能力与投融端需求匹配能力，为实体经济提供融资支持并助力融资主体强化自身功能 [2] - 2023年上半年公司发行33只ABS产品，合计发行规模259.8亿元，排名行业第八 [2] - 截至2023年6月底，公司累计发行206只ABS产品，合计发行规模1650.9亿元 [2]

文︱陆弃 2025年7月11日，三菱日联金融集团（MUFG）公开宣布，将大幅扩充其全球证券化业务，特别聚焦美 国市场，计划将该领域员工人数提升约25%。作为日本最大的银行集团，MUFG此举无疑在全球金融版 图上投下震撼弹，引发业内外广泛关注。三菱日联此番动作，既是对全球资本市场结构变革的响应，也 是其在激烈竞争中争夺利润增长点的战略抉择。然而，这条看似光鲜的扩张路背后，潜藏着多重风险与 挑战，值得深入剖析。 首先，三菱日联此轮重点增兵证券化业务，充分展现其战略重心向北美市场转移的态势。过去数年，美 国证券化市场一直是全球金融创新的高地，无论是信用卡应收账款还是汽车贷款资产支持证券 （ABS），市场规模庞大且流动性极佳。然而，正如中滨文隆所言，这类产品的竞争异常激烈，利润空 间被大幅压缩，且市场波动对盈利能力构成持续考验。MUFG选择在此背景下大幅扩招，显然不满足于 现有市场份额，力图通过资源倾斜和技术投入抢占更多"蛋糕"。 深入看，这反映出日本银行业乃至整个日系金融集团面临的双重压力。一方面，国内经济长期低迷、利 率环境极度宽松，传统银行业务难以实现高增长；另一方面，全球经济和金融监管环境日益复杂，多元 化布 ...

中资互金出海国家选择标准 - 关注人口规模、GDP、支付和网络基础设施，以及政策开放和稳定性 [1] - 电商普及度可作为支付和网络基础设施的参考指标 [2] Sea Limited及其业务结构 - 母公司Sea Limited旗下核心业务包括电子娱乐Garena、电子商务Shopee、数字金融服务SeaMoney（已更名Monee） [5][6] - Sea于2017年10月在纽交所上市 [7] - 数字金融业务Monee已成为东南亚最大无担保消费贷款企业之一 [8] Shopee的电商与金融业务布局 - Shopee在东南亚（印尼、菲律宾、马来西亚、新加坡）及拉美（墨西哥、智利、哥伦比亚）设有站点 [9] - 依托Shopee电商场景，Monee提供BNPL（先用后付）、买家现金贷及小微企业贷款服务 [11][12] - BNPL业务授信额度最高达5000万越南盾（约人民币13699元） [3] Monee的业绩表现与增长 - 2024年Q4贷款余额超50亿美元（约人民币358亿元），同比增长60% [18] - 2025年Q1贷款余额达58亿美元（约人民币476亿元），同比增长75%，增速超所有中资互金上市公司 [19][20] - 活跃用户数超2800万，同比增长50%，新增首次借款者超400万 [22][23] - 90天不良贷款率稳定在1.1%，较2024年末的1.2%有所下降 [24] 区域市场表现 - 泰国：贷款总额超10亿美元 [24] - 巴西：SPayLater渗透率提升带动增长 [24] - 马来西亚：Shopee外SPayLater贷款占比超10%，还款行为良好 [25] - 印尼：独立ShopeePay应用下载量超3000万次，集成SPayLater功能 [25] 数字金融业务模式与资金支持 - 非店铺消费贷款占亚洲市场贷款业务的50% [27] - 在印尼、马来西亚、新加坡持有数字银行牌照，为信贷业务提供资金支持 [29][30] - 与CIMB Bank PH（菲律宾）、凯基银行（中国台湾）等合作提供贷款资金 [31][32] - 通过发行ABS融资，如IFC投资7500万美元购买SeaMoney泰国ABS债券 [33][34] BNPL业务盈利模式 - 向卖家收取订单金额4.5%的手续费（部分市场加增值税），消费者端免息 [35][36] - 采用“向B端收费、补贴C端”模式推动业务普及 [36] Sea整体财务表现 - 2025年Q1总收入48亿美元，同比增长29.6%，净利润4.108亿美元（2024年同期亏损2300万美元） [38] - 分业务收入：电商35亿美元（+28.3%）、数字娱乐4.956亿美元（+8.2%）、数字金融7.871亿美元（+57.6%） [39] - 数字金融业务成本增长显著，信贷损失拨备同比增74.3%至2.819亿美元 [39][41] 行业趋势与挑战 - 中资互金企业因国内增长瓶颈，加速出海东南亚及拉美 [13] - 营销成本攀升、监管差异及经济下行风险为扩张带来不确定性 [42][43]

政策利好 - 六部门印发《指导意见》，推动零售类贷款资产证券化增量扩面，助力消费复苏与升级[2] - 个人汽车、消费类ABS产品发行较活跃，政策支持下发行热度或进一步提升[2] 全市场发行情况 - 2025年5月全市场发行161期资产证券化产品，规模1519.26亿元，较上期减少29%[3] - 保单质押贷款类产品平均发行成本最高，其余类别不超3%[3] 各市场发行情况 - 银行间市场ABS发行21期，规模239.05亿元，与上月基本持平，无次级产品占比17%[6] - 交易商协会ABN发行46期，规模448.11亿元，较上月减少32%，个人消费贷款类规模占比47%[15] - 交易所ABS发行94期，规模832.10亿元，较上月减少36%，无次级产品占比降至7%[22] 二级市场情况 - 银行间市场ABS成交89.90亿元，交投热度小幅提升，不良贷款和个人汽车贷款成交规模较大[24] - 交易商协会ABN成交374.96亿元，成交热度明显下降[24] - 交易所ABS成交722.64亿元，交易规模进一步降低，类REITs成交规模最大[27]

参考互金与数币，稳定币行情当下在哪个阶段 20250709 摘要 稳定币行情尚处初期，参照互联网金融和数字货币的发展历程，具备时 间和空间上的增长潜力，但需关注标杆企业的出现以验证模式的可持续 性。 金融创新政策的放松是稳定币发展的核心驱动力，香港地区的政策优势 为港股相关企业带来机遇，预计港股将成为本轮稳定币行情的主要受益 者。 稳定币重塑跨境贸易支付体系及 RWA 等万亿级产业，拥有巨大的产业 基础和发展潜力，有望实现收入和利润的爆发式增长。 市场对稳定币的关注点集中在银行 IT 和卡业务公司，但支付场景、供应 链金融以及香港持牌方预计将成为后续明确放量的领域，目前炒作银行 IT 更多是情绪释放。 稳定币产业链包括发牌方、交易所和钱包，相关公司主要集中在香港， 发牌方如京东、ZARA 元币和蚂蚁，交易所如 OSL 集团，钱包如中安银 行和要财证券值得关注。 Q&A 当前稳定币行情处于哪个阶段？ 当前稳定币行情仍处于非常初级的阶段。从空间角度来看，目前由机构主导的 个股涨幅尚未达到 3 倍以上，而参考互联网金融和数字货币行情，互联网金融 曾出现由机构主导的个股涨幅达到 20 倍甚至 30 倍，数字货币也有个 ...

REITs市场动态 - 首批两只数据中心REITs完成询价并将于7月14日至15日启动认购 [1] - 华夏华电清洁能源REIT公众发售提前结募并进行比例配售 [1] - 首单民企仓储物流类REITs嘉实京东仓储REIT启动扩募 [1] - 华夏金隅智造工场REIT上市，为首单以城市更新项目为底层资产的产业园REITs [1] - 国泰君安济南能源供热REIT上市，为首单市政基础设施公募REITs [1] 市场发展趋势 - "首发+扩募"双轮驱动将进一步激活REITs市场新动能 [1] - 相关部门将加快推动REITs常态化发行并持续优化扩募机制 [1] - 公募REITs底层资产成功扩容，填补了国内REITs市场相关领域空白 [1] - 市场进入常态化发行阶段，新领域入池资产逐步丰富 [2] - 文旅基础设施、养老、数据中心等领域有望迎来新突破 [2] 扩募业务进展 - 华夏华润商业REIT拟购入杭州萧山万象汇等三个项目，为第二单拟二次扩募项目 [2] - 博时招商蛇口产园REIT为首单拟二次扩募项目 [2] - 存量项目常态化扩募能激活单体REIT生命力，打通增长路径 [3] - 上交所发布扩募业务办理指南，明确三种扩募方式 [3] - 深交所启用公募REITs非定向扩募业务功能 [3] - 华夏北京保障房REIT扩募项目上市，成为国内首单成功扩募的租赁住房REITs项目 [3] 政策支持与制度完善 - 中国人民银行等六部门支持符合条件的消费基础设施发行REITs [3] - 证监会支持科技企业利用知识产权、数据资产等开展REITs融资 [4] - 监管部门将深入研究REITs相关机制并加快推动专项立法工作 [5] 新兴资产类型 - 丽江旅投筹备以玉龙雪山为底层资产的文旅基础设施公募REITs [2] - 新资产类型（数据中心、景区、养老等）入市将丰富市场资产生态 [4] - 消费基础设施REITs对文旅地产和商业地产企业融资渠道有直接利好 [3]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 自2021年起中国公募REITs推动基础设施资产证券化，市场规模呈波动性变化，具有介于股债之间的风险与收益特征，分红能力较强，投资者结构多元化 [6] - 扩募机制常态化、税收政策优化等制度完善将提升市场效率和产品回报；资产类型多元化、分层结构等产品发展将推动市场扩展与风险分散；长期资金流入、流动性提升等资金趋势将增强市场稳定性和活跃度；低利率环境下REITs作为高息资产，各板块表现将更符合底层资产逻辑，市场成长空间持续扩展 [6] 根据相关目录分别进行总结 1. REITs基础信息：产品架构与中外差异 - 国际REITs以不动产为底层资产，分为权益型、抵押型和混合型，资产覆盖范围广泛；中国REITs以“服务国家战略、盘活基础设施存量”为目标，采用“公募基金 + ABS专项计划”双层架构，分为产权类和特许经营权类，具有“基础设施 + 类公共品”属性，促进了金融体系优化和基础设施领域发展逻辑转型 [12][13][15] - 中国REITs在结构设计和功能实现上与国际成熟REITs体系存在差异，短期内以维稳为主，长期将借鉴国际经验向市场化方向演进 [16] - 中国公募REITs采用双层法律结构，实现了风险隔离，但对二级市场流动性形成约束；运作流程包括发起、募集、投资、管理、退出五个阶段；权责结构涉及多方协作，需关注各参与方履职尽责情况；分派机制以“专项计划—基金层—投资者”为链条，提升了回报确定性和现金流稳定性；投资回报来源于底层资产经营现金流分派和二级市场份额价格波动，投资者需关注成本与风险 [17][21][26][28] 2. REITs发展回顾：政策筑基下的市场扩容与结构演进 2.1 一级市场 - 底层资产类型持续丰富，筛选逻辑从“政策兜底”向“现金流质量导向”转变，产权类和特许经营权类REITs现金分派能力有所提升 [31][32] - 市场发行规模呈波动性变化，2023年受多种因素影响回落，2024年反弹；存量规模突破1300亿元，头部板块贡献主力增量，新兴领域表现优异 [35][36] - 发行采用“战略配售 + 网下询价 + 公众发售”模式，战略配售比例较高，对二级市场流动性有一定压制；配售结构存在板块间与板块内分化，不同板块配售主导力量不同；一级市场投资热度波动较大 [38][41][43] 2.2 二级市场 - REITs市场收益表现经历高收益起步、防御性波动、深度调整到逐步修复并强劲反弹的过程，具有低相关性特征，在资产配置中能发挥风险分散作用，成为大类资产配置中具有吸引力的选择 [46][47][49] - 市场整体走势受政策与市场双重驱动，各板块呈现阶段性同步波动特征，未来各板块差异化特征或将进一步凸显 [58][59][62] - 受政策强制分红机制驱动，公募REITs分红意愿较强，但不同产品间分红水平和稳定性差异较大；部分REITs未披露分红数据有运营、信息披露、监管等原因；TTM派息率显示特许经营权类板块整体较高，板块内部差异由项目自身经营和管理水平决定 [64][67][68] - 中国公募REITs已形成多元化投资者结构，保险公司、公募基金和券商为主要投资力量，原始权益人强制持有一定份额；各类投资者依据风险偏好进行差异化配置，需关注锁定期结束后的资金动向 [72] 3. REITs未来展望：低利率时代，在政策支持与结构优化中寻找配置价值 3.1 制度展望 - 扩募机制常态化提升市场扩容效率和资产流转能力，审核节奏和资产纳入标准持续优化 [76] - 税收政策优化将提升产品净回报，激发长期资金活力，市场预期税收红利有望逐步兑现 [77] 3.2 产品展望 - 资产类型加速多元化推动市场容量扩展与风险分散，新资产的涌现提升了行业成长性和抗周期能力 [78] - 市场分层与结构优化提升了REITs对多元资金的吸引力和适配度，有助于缓解结构性风险 [78] - 运营能力提升成为产品核心价值和竞争力的关键，管理人通过数字化管理、ESG理念融入等提升资产运营效率和利润空间 [79][80] 3.3 资金展望 - 资金结构优化和长期资金占比提升增强市场定价理性和配置稳定性，推动市场规模稳步扩张 [81] - 流动性提升和金融工具创新推动市场活跃度持续走高，为投资者提供更多配置和风险管理工具 [81] - REITs的收益优势和抗周期属性巩固了其长期配置的市场地位，在低利率环境下更具吸引力 [82] 3.4 市场展望 - 当前宏观环境对REITs市场形成支撑，利率下行、经济稳健、低通胀和消费复苏等因素有利于REITs发展 [83] - 各板块表现分化，消费基础设施板块表现强劲，保障性租赁住房板块增长潜力可期，能源基础设施板块表现稳健，园区基础设施板块短期温和、长期依赖政策支持，仓储物流板块表现突出，交通基础设施板块相对平稳 [83][84][85] - 各板块样本数量较少，内部分化水平不容忽视，需关注单只基金具体表现 [91]

低空经济腾飞正当时，金融协力奏响新篇章。7月8日下午，深交所上市大厅迎来了一场在低空经济领域 具有特别意义的敲钟仪式：全国首单低空经济资产支持专项计划（ABS）正式上市，总发行规模5.84亿 元。这份来自广州开发区、黄埔区科学城集团的金融创新项目，将通过资产证券化手段，深度融入广州 开发区、黄埔区推动低空经济与航空航天高质量发展大局，为产业的持续发展注入强劲动能。 深交所敲钟仪式。 超20架直升机及相关设备为底层资产 形成区域低空经济发展强支撑 随着深交所上市大厅十声钟响，金元-国君-科学城租赁大湾区智造融合（第二期）资产支持专项计划 （低空经济）正式挂牌上市。证券简称分别为科租14A1、A2、A3,证券代码分别为146523、146524、 146525。这也是全国首单低空经济ABS成功挂牌上市。 广州开发区国有资产监督管理局副局长梅少成、深圳证券交易所副总经理李鸣钟，首都机场集团有限公 司总会计师沈兰成，科学城（广州）投资集团有限公司党委书记、董事长向奔，科学城集团副总经理牛 安达，金元证券股份有限公司党委书记、董事长陆涛等领导嘉宾出席仪式，项目其他重要参与方——金 元证券、国泰海通证券、中金公司、平安证 ...

市值管理新规实施情况 - 自2023年11月《上市公司监管指引第10号》出台后，644家上市公司发布市值管理制度或估值提升计划 [1] - 央企控股上市公司数量占比9.14%，但贡献36.32%总市值、43.74%营收和59.03%净利润 [1] 央企控股上市公司结构特征 - 高市值龙头公司（500亿元以上）数量占比不足20%，贡献80%市值和超90%净利润 [2] - 中小市值公司（100亿元以下）数量占比36.79%，总市值占比仅2.82%，净利润贡献为负 [2] 中小市值公司转型建议 科技型公司 - 试点"项目跟投制"：研发团队持股30%带动效率提升40% [3] - 创新孵化机制：专利授权收入50%返还团队 [3] - 股权激励案例：中芯国际28纳米制程团队激励后市值两年增长120% [3] 传统行业公司 - 产能置换升级：鞍钢氢冶金生产线使产能利用率从65%升至85% [3] - 产业链整合：中国建材并购12家民企打造垂直链条 [3] - 资产证券化：中国交建REITs盘活320亿元资产 [3] 公共服务行业公司 - 价值重塑：长江电力承诺70%分红率带动机构持股增至45% [3] - ESG溢价：中国神华AA级ESG评级吸引外资持股突破15% [3] - 智慧服务转型：国家电网"能源云平台"使服务收入占比从8%提升至22% [3] 资本工具协同案例 - 一汽解放"技术骨干持股计划"提升研发效率35%，模式复制至20家央企 [4] - 东北制药市净率从0.62修复至1.1倍，带动医药板块估值提升12% [4] - 哈电集团并购后专利产出增长300%，研发投入强度提升2.1% [4] 市值管理目标规划 - 短期目标：2025-2026年修复30家破净公司至1.0PB，整体破净率降15% [4] - 中期目标：2027年中小市值公司回购金额占比提升15%，机构持仓增25% [5] - 长期目标：2030年研发强度达6%，总研发投入突破5000亿元，总市值目标100万亿元 [5] 转型示范效应 - 181家中小市值央企转型将辐射492家央企及3500家民企 [5]

消费金融公司消费信贷资产证券化产品（ABS）密集发行。7月7日，北京商报记者注意到，海尔消费金 融有限公司（以下简称"海尔消金"）日前发行2025年第二期够花ABS，规模15亿元，其中优先A档票面 利率为1.8%，创行业年度新低。 这已是海尔消金年内第三次公开募资动作。2025年内的一次金融债、两次ABS发行，展示强劲融资实力 的背后，在海尔消金看来，得益于公司稳健可持续发展能力。海尔消金方面向北京商报记者表示，随着 政策对消费金融公司拓宽融资渠道持续"加码"，未来将根据公司经营目标需要，推动资产证券化产品及 金融债的常态化发行。 年内二次发行ABS，利率进一步下行 根据《够花2025年第二期个人消费贷款资产支持证券发行结果公告》，海尔消金第二期ABS于7月3日成 功发行，共计15亿元。其中，优先A级10.68亿元，占比71.2%，票面利率1.8%；优先B级1.24亿元，票 面利率1.95%；次级3.08亿元。 值得一提的是，今年3月，海尔消金发行了2025年第一期够花ABS，规模同样为15亿元，其中A档票面 利率为2.03%。截至目前，海尔消金累计在公开市场发行7单ABS产品，规模超百亿元。 ABS的发行， ...