事件概述 - 日本东京电力公司原定于2026年1月20日重启柏崎刈羽核电站6号机组的计划已放弃[3] - 重启推迟的直接原因是重启前检查中，控制棒防抽出功能发生故障，警报未正常响起[3] - 柏崎刈羽核电站总装机容量约821.2万千瓦，是日本最大的核电站，自2012年关闭后尚未重启[3][4] - 一旦重启，该电站将成为东电自2011年福岛核事故以来首个重启的核电站[4] - 目前东电官网未给出新的重启时间表[5] 重启进程与地方争议 - 重启计划在2025年12月突破了最后行政障碍，获得了新潟县、柏崎市和刈羽村的批准[7] - 为争取重启，当地批准了约73亿日元的补充预算，用于强化通讯、道路、地震监测及反恐安保设施[7] - 东电承诺在未来10年内向新潟县注资1000亿日元，以赢得当地支持[7] - 尽管有资金投入，当地民众反对声浪强烈，约300名居民曾集会抗议[8] - 新潟县2025年10月的调查显示，60%的居民认为重启条件未满足，近70%的居民担心东电的运营能力[8] 日本核电政策与行业背景 - 截至2026年1月14日，日本境内已有7家核电站的13个机组恢复运行，同时有20台机组停运[9] - 日本政府规划到2040年，将核能在电力结构中的占比从2023年的8.5%恢复至20%[9] - 首相高市早苗是坚定的“核电重启派”，主张通过核电提升能源自给、降低减排成本并保障稳定电力供应[10] - 市场对此反应积极，高市胜选后，关西电力股价一度飙升5.8%，东电股价一度上涨6.5%[10] - 据测算，仅柏崎刈羽核电站6号反应堆重启便可提升东京地区供电能力约2%[10] 行业面临的挑战 - 核电重启面临技术故障（如本次控制棒问题）、地方民意反对及运营信任危机等多重挑战[3][8] - 日本核电行业还面临乏燃料和核废料处理的长期难题[11] - “核燃料循环利用”计划相关工厂完工日期一再推迟，核废料处置地建设项目也因地方政府存疑而前景不明[11]

事件概述 - 东京电力公司因技术故障推迟重启柏崎刈羽核电站6号机组 原定重启计划已放弃[1] - 该核电站总装机容量约821.2万千瓦 是日本最大的核电站[1] - 一旦重启 将成为东电自2011年福岛核事故以来首个重启的核电站[1] - 目前东电官网未给出新的重启时间表[2] 重启进程与地方支持 - 重启计划于去年12月突破了最后一道行政障碍 获得了新潟县议会、柏崎市和刈羽村的批准[4] - 新潟县议会批准了约73亿日元的补充预算 用于强化通讯、修缮道路、升级地震监测及增加防震阻尼器等安全措施[4] - 当地还计划建立24小时值班的安保团队和“物理侵入感知系统”以加强反恐防火[4] - 另有3142万日元的“核电安全推广费”预算 用于制作发放安全手册[4] - 东电承诺在未来10年内向新潟县注资1000亿日元 以争取当地居民支持[4] 民众担忧与反对 - 尽管有巨额投资 当地民众对东电和日本政府仍不放心[5] - 去年底投票前 约300名当地居民在新潟县议会外抗议反对重启[5] - 新潟县去年10月调查显示 60%的居民认为重启条件尚未满足 近70%的居民担心东电欠缺运营能力[5] - 反对者认为当地电力供给充足 无需冒险重启 一旦发生事故他们将首当其冲[5] 日本核电重启背景与政策 - 截至2026年1月14日 日本境内已有7家核电站的13个机组恢复运行 另有20台机组停运[6] - 根据日本能源规划 到2040年核能占比将从2023年的8.5%恢复至20%[6] - 日本首相高市早苗是坚定的“核电重启派” 主张加速开发先进核能技术并部署下一代机组以实现能源自给[6] - 在其胜选后 核电运营商股价大涨 关西电力股价一度飙升5.8% 东电股价一度上涨6.5%[6] 重启动因与行业挑战 - 重启核电站被视为摆脱对外能源依赖、提升能源自主的最快捷方式[7] - 核电作为稳定的零碳电源 有助于平衡经济效益与环保目标 避免因依赖化石能源导致减排成本剧增[7] - 稳定廉价的电力供应被视为日本绿色转型和高端制造业复兴的基础[7] - 仅柏崎刈羽核电站6号反应堆重启便可提升东京地区供电能力约2%[7] - 行业面临乏燃料和核废料处理挑战 “核燃料循环利用”工厂完工日期一再推迟 核废料处置地建设前景不明[7]

核心观点 报告核心观点为：AI发展将驱动美国电力需求大幅增长，而当前电力供应体系面临严峻的供需错配挑战，解决此矛盾需聚焦核电、天然气发电、小型模块化反应堆（SMR）及可控核聚变等核心能源赛道，这些领域将孕育重要投资机会 [1][8][93] AI对美国电力需求的拉动 美国电力供需现状 - **需求端**：2024年美国全年用电量为41104亿千瓦时，同比增长2.5%，增速相对偏低 [13] 美国各部门用电占比基本稳定，2024年工业、商业、居民及交通用电占比分别为26.0%、36.5%、37.3%及0.2% [13] 2024年美国电力弹性系数为0.77，人均用电量约为中国的1.7倍 [18] - **供应端**：天然气是美国最主要发电电源，2024年装机容量1142.5 GW，占比43% [24] 2024年天然气发电量占比达43%，发电量增速为3.5%；煤电产能下滑，发电量占比降至15%，发电增速为-3.4% [28][29] 美国数据中心用电增长测算 - 2023年美国数据中心能耗达176太瓦时，占美国总电力消耗的4.4%，较2018年的76太瓦时（占比1.9%）显著提升 [23] - **机构预测汇总**： - BerkeleyLab预测2028年美国数据中心耗电量在325-580太瓦时，占电力消耗的6.7%-12% [42] - IEA预测2030年美国数据中心电力消耗将增加约240太瓦时（较2024年增长130%）至420太瓦时 [43] - McKinsey预测2024-2030年美国数据中心电力需求以约23%的复合年增长率增加428太瓦时至606太瓦时 [52] - 报告测算2030年美国数据中心总用电量将达694太瓦时，2024-2030年复合增速21%，占美国总用电量比例将提升至15% [64][65] 供需错配与电网容量挑战 - **电力缺口**：预计2025-2027年美国总电量缺口分别为942亿千瓦时、917亿千瓦时和1015亿千瓦时 [70] - **额外装机需求**：综合各机构预测，至2030年数据中心所需额外电力装机容量在9-100 GW之间，年复合增长率在3.7%-27% [58][59] - **区域失衡**：美国数据中心高度集中于弗吉尼亚（用电占比超25%）、德克萨斯和加利福尼亚等少数州，导致区域电力负荷显著不均，部分州电网面临容量紧张与输电瓶颈 [71][73] - **电网瓶颈**：美国区域电网互联容量不足，多数跨区输电通道容量不足5 GW，难以匹配不平衡的电力负荷增长 [86][88] - **系统稳定性**：数据中心故障52%来源于供电系统，2020-2022年美国年平均电力扰动时长较2017-2019年中枢提升，供电稳定性面临挑战 [76][80] 解决AI电力供需的有效途径 短期途径：核电与燃气 - **核电优势**：容量系数高达93%，远高于其他可再生能源；长期具备经济性（LCOE最低）；土地利用效率高 [98][100][102] 美国近年频繁颁布政策支持核电重启，如2024年《加速部署多功能先进核清洁能源法案》及2025年能源部9亿美元SMR资助计划 [103] - **燃气优势**：建设周期短（简单循环燃机10-12个月），美国天然气产量高（2024年产量37767 BCF），供大于求 [131][133] 全球燃气轮机市场集中度高，GE、三菱电机、西门子三家公司市占率合计达85% [134][136] 天然气可为数据中心提供热电联产、灵活调峰及LNG冷能利用，实现能源梯级利用 [141] 长期途径：SMR、可控核聚变等 - **SMR特点**：单堆功率通常<300MW，建设周期约3年，建造成本约10-30亿美元，具备灵活易建、占地小、稳定零碳等优势，适合数据中心就地供电 [144][147] 全球约有68种SMR设计处于不同开发阶段，技术路线多元化 [146] Amazon、微软等科技公司已开始布局SMR为数据中心供电 [161] - **可控核聚变前景**：具有燃料近乎无限、能量密度高、零碳等优势，被视为数据中心供电的终极解决方案 [164][170][173] Helion Energy与Microsoft签署电力购买协议，计划2028年提供约50MW聚变电力；Commonwealth Fusion Systems计划为Google提供约200MW聚变发电容量 [170]

公司基本信息 - 投资者关系活动为特定对象调研，时间是2025年7月17日，地点在南方风机股份有限公司，参与单位有华夏基金、长盛基金等，上市公司接待人员有董事会秘书王娜女士和南方增材总经理卢迪先生 [1] 业务营收与毛利 - 2024年度核电领域营收占比为46.66%，同比上升67.24%，毛利率34.95%；工业与民用建筑领域占比为25.72%；地铁隧道领域占比25.33%，工业与民用建筑、地铁隧道领域毛利率在20%-30%之间 [1] 在手订单与业务前景 - 公司目前在手订单较多，产能充足，将根据中标核电项目建设进度供货，国内预计每年核准6 - 8台核电机组开发建设，核电进入积极发展时期 [2] 地铁项目情况 - 公司已承接30余条地铁通风项目，包括北京、广州等地，地铁作为国家重要市政基础设施，未来市场前景广阔 [2] 海外业务战略 - 公司目前主要通过“搭船出海”方式开展海外业务，后续将采用“搭船出海”与“自主出海”并行战略拓展海外业务 [2] 股权激励与分红计划 - 公司会根据多方面因素综合考量股权激励计划，若有进展将及时披露；截止2024年12月31日可供分配利润为负，不符合分配条件，会结合实际情况适时考虑用资本公积金弥补亏损 [2][3] 3D打印业务情况 - 2024年底公司收购南方增材少数股东权益并增资开展3D打印服务业务，目前已执行少量订单，进行多轮送样、测试；3D打印具有设计自由度高、快速定制等特点，南方增材具备多种材料打印能力，公司将抓住市场机会开展服务提升盈利能力 [4]