核心观点 - 养元饮品作为中国植物蛋白饮品龙头企业，凭借品牌、技术和渠道优势，在健康消费浪潮下稳居行业龙头，并通过ESG实践与全产业链布局，实现了高质量、可持续的发展 [1] 品牌影响力与社会责任 - 公司核心产品“六个核桃”连续多年保持核桃乳细分品类市占率第一，是中国驰名商标，并荣获“最具健康价值品牌”等多项荣誉 [1][4] - 品牌广告语“经常用脑，多喝六个核桃”已成为大众健康生活方式的象征 [4] - 公司构建了覆盖原料、生产、仓储、物流的全链条质量管控体系，通过了ISO22000、ISO9001及欧盟BRC A级认证 [4] - 公司每年从新疆、云南、太行山三大黄金核桃产区精选采购超1亿公斤优质核桃，并于2024年获沙利文认证“核桃采购量全国第一” [4] - 公司积极践行社会责任，自2015年起累计捐赠3000万元设立“六个核桃·读书慧”公益基金，并在疫情期间捐赠千万元物资，在河南洪灾期间调配救援产品 [5] - 2024年，公司联合权威机构编著国内首部《核桃与脑健康科学》学术专著，推动公众营养认知升级 [5] - 公司在“第十九届华夏机构投资者年会”上成功入选2025年度ESG实践典型案例 [1] 技术创新与产品研发 - 公司是QB/T 2300、2301-97《植物蛋白饮料》行业标准的独立起草单位，并参与制定了GB/T 31325-2014《植物蛋白饮料核桃露（乳）》国家标准 [6] - 为解决传统核桃乳“口感涩、营养流失大”的行业难题，公司投入超2亿元研发资金，首创“5·3·28”工艺、全核桃CET冷萃工艺及五重细化研磨技术 [6] - 突破性工艺实现了核桃及其种皮营养成分高达97%的保留率，并去除了苦涩物质 [6] - 公司拥有六大技术研发平台，包括中国轻工业核桃饮品重点实验室、河北省企业技术中心、院士工作站、博士后科研工作站及CNAS国际互认实验室 [6] - 公司与美国杜邦丹尼斯克、嘉吉、中国疾控中心、北京工商大学、河北医科大学等顶尖机构建立战略合作，推动全链条创新 [6] - 产品矩阵不断丰富，在经典“六个核桃”基础上，推出“无糖+”系列、“六六大顺”礼盒、“利乐新鲜装”、“易智优选”、红枣核桃乳、燕麦核桃乳及早餐豆奶等新品，构建了覆盖多价格带、多消费场景的立体化产品体系 [7] 渠道网络与供应链 - 公司构建了“传统+新兴”融合、“B端深分销+C端强运营”协同的立体化渠道网络 [8] - 在传统渠道优化终端陈列与动销效率，同时积极拓展社群团购、折扣店、即时零售等新兴渠道 [8] - 在线上针对直播电商、内容电商、社群电商等细分业态，实施“一店一策”定制化策略 [8] - 公司前瞻性布局BC一体化运营生态，整合资源制定以消费者价值为核心的解决方案，提升用户粘性与复购率 [8] - 公司已建成覆盖全国的五大生产基地（河北衡水、安徽滁州、江西鹰潭、河南漯河、四川简阳），年综合产能超200万吨，高效支撑全渠道供应 [9] - 公司形成了“研发—制造—渠道—消费”闭环体系，在成本控制、响应速度与服务体验上形成竞争壁垒 [9] 行业前景与公司发展 - 随着《国民营养计划》《扩大内需战略规划纲要（2022－2035年）》等政策红利持续释放，植物蛋白饮品行业将迎来更广阔的发展空间 [9] - 在“双碳”目标引领下，公司获评“国家级绿色工厂”，通过节能改造、环保包装、绿色物流等举措融入可持续发展理念 [9] - 公司手握品牌、技术、渠道三大优势，正迈向高质量、全球化的新发展阶段 [9]

公司战略与产品发布 - 公司推出三款植物蛋白饮品醇香杏仁露、醇香核桃露和醇香花生露 完善其植物蛋白饮品矩阵 [1] - 此次推新以工艺创新为核心支撑 以全场景布局为战略方向 强势切入节庆礼赠高潜力赛道 [1] - 此举是公司从碳酸专家向全场景饮品服务商转型的关键一步 旨在通过赛道红利与场景延伸打开营收天花板 [3] 产品工艺与健康属性 - 三款产品均采用240毫升易拉罐包装和石磨超细研磨工艺 以最大化保留食材天然营养与风味 [2] - 醇香杏仁露采用杏仁脱苦工艺 醇香核桃露采用热灌杀菌工艺 醇香花生露蛋白质含量达1.1克/100毫升 [2] - 产品创新精准契合植物蛋白饮料天然、健康的消费趋势 [2] 市场定位与场景策略 - 公司采用覆盖全人群策略 产品矩阵适配场景矩阵 构建礼赠选择、家庭饮用、即时消费并行的全域消费生态 [3] - 产品自带可加热特性 打破饮品季节性消费限制 适配各地区消费习惯差异 [3] - 战略核心是绑定健康礼赠心智 将产品价值从饮品延伸至情感载体 抓住年末节庆消费红利并培养长期习惯 [4] 行业趋势与市场前景 - 2023年中国植物蛋白饮料市场规模达1250亿元 预计2029年将突破2300亿元 [2] - 行业竞争从单一产品比拼转向场景价值争夺 礼赠市场是千亿级消费蓝海 [3] - 公司凭借日常饮用与节庆礼赠双轨模式 有望引领行业从品类竞争迈向生态竞争新阶段 [4]

文章核心观点 - 公司通过“送六个核桃 赢金核桃”等结合传统文化与实物奖励的营销活动，成功引爆话题并驱动销售，在中秋礼盒市场表现出色 [2][4][6] - 公司成功的关键在于将产品健康理念、品牌顺文化基因与节日情绪价值深度绑定，并依靠扎实的产品品质、研发投入和全渠道建设作为长期支撑 [7][9][12][13][17][19] - 公司以一年25亿罐的销量，在乳制品主导的礼盒市场中开辟出植物蛋白饮品专属赛道 [6] 营销策略分析 - 中秋期间举办线下主题推广活动，消费者购买礼盒有机会获得6.66克黄金核桃及现金红包等实物大奖，有效聚集人气并引发社交媒体讨论 [4][6] - 营销策略从“销售驱动”转向“话题驱动”，通过“线上+线下”组合拳提升消费者体验和互动性，让情绪价值更具趣味性 [10][12] - 品牌多年来持续深耕节日市场，将传统节日文化、现代消费习惯和品牌理念有机结合，打造具有辨识度的节日营销模式 [6][12] 品牌与产品定位 - 产品理念紧扣“健脑益智”需求，依托2024年《核桃与脑健康科学》专著等科研成果，强化科学健脑依据 [9] - 品牌以“六六大顺”为核心，将人生六件大事赋予顺的祝福融入节日礼盒，与中秋“月圆人团圆”的情感共识高度契合 [9] - 针对消费趋势变化，86%的中国受访者定期采取行动改善健康，六成受访者比五年前更注重健康营养 [9] 研发与品质保障 - 2018年至2023年累计投入数亿元用于技术攻坚，在同类型植物蛋白饮料企业中“遥遥领先” [13] - 首创“5、3、28”工艺及全核桃CET冷萃工艺等，解决核桃饮品口感难题，将营养利用率提高到97%以上 [13] - 在新疆、云南、太行山建立三大黄金产区原料基地，对核桃进行六大物理指标和36项理化指标检测 [15] 供应链与生产能力 - 建立“自有+委托”协同供应链网络，拥有3个自有生产基地和2家委托加工基地，合计36条自动化生产线，产能达152万吨 [17] - 将食品安全管理体系由ISO22000升级至国际GFSI认可的FSSC22000体系，全面强化全链条质量管控 [17] 产品矩阵与渠道建设 - 打造矩阵化产品体系，包括聚焦节庆的“六六大顺”产品和满足控糖需求的“无糖+”系列 [17] - 渠道变革为“传统渠道+新兴渠道”双轮驱动，截至2025年6月经销商网络达2727家，半年净增28家 [19] - 积极开拓电商、即时零售等新兴渠道，直销渠道收入同比增长8.81%至2.10亿元，营收占比提升至8.6% [19]

核心财务表现 - 2025年上半年实现营收24.65亿元，归母净利润7.44亿元 [2] - 经营活动现金流量净额3.77亿元，同比增长1358.23% [2] - 货币资金余额14.59亿元，较上年末增长约58% [2] 市场地位与品牌实力 - 核桃乳细分市场份额占比约80% [3] - 年消耗核桃超一亿公斤，获沙利文认证"核桃采购量全国第一" [3] - 入选《2025全球软饮料品牌价值50强》及"全球非酒精饮料品牌价值50强" [3] 产品多元化战略 - 推出精品系列、养生系列、五星级系列、无糖系列及"新鲜装"系列 [3] - 创新研发红枣、燕麦核桃乳及养元早餐豆奶等延伸品类 [3] - 产品矩阵覆盖中老年、控糖人群及性价比消费需求 [3] 渠道布局优化 - 通过"产品-价格-渠道-促销"四维协同机制打造营销闭环 [4] - 巩固流通、商超等传统渠道基本盘 [4] - 拓展社群、折扣、即时零售等新兴渠道，实施区域优先级策略 [4] - 针对直播、内容电商等线上渠道采用"一店一策"深度合作模式 [4] 行业政策红利 - 《国民营养计划》明确植物蛋白与动物蛋白并列为主要营养基料 [6] - 预计2025年植物蛋白饮料市场规模突破2000亿元，年均增速超20% [6] - 《扩大内需战略规划纲要》倡导健康饮食结构及绿色低碳消费 [6] - 《中国食物与营养发展纲要》推进营养型农业生产和食品加工 [6] 品牌与品质建设 - 整合央视/卫视传统媒体、高铁/机场户外场景及抖音/小红书数字平台 [7] - 食品安全管理体系升级至国际GFSI认可的FSSC22000体系 [7] - 从原料采购到销售终端实施全链条品质管控 [7] 行业发展特征 - 植物蛋白饮品具备零乳糖、健康属性，适配银发族营养需求及年轻群体创新饮用场景 [6] - 行业马太效应加剧，头部企业更易受益于政策红利 [7]

核心财务表现 - 2025年中报营业总收入24.65亿元，同比下降16.19% [1] - 归母净利润7.44亿元，同比下降27.76% [1] - 第二季度营业总收入6.06亿元，同比下降3.18%，归母净利润1.02亿元，同比下降32.46% [1] - 毛利率45.65%，同比下降2.85个百分点，净利率30.17%，同比下降13.8个百分点 [1] - 三费占营收比14.29%，同比增长27.29% [1] - 每股收益0.59元，同比下降27.51%，每股经营性现金流0.3元，同比大幅增长1364.26% [1] 资产负债变动 - 货币资金14.59亿元，同比下降17.31%，主要因计入货币资金的定期存款增加 [1][3] - 有息负债9亿元，同比大幅增长186.65% [1] - 应收账款1207.09万元，同比下降31.67%，主要因上年末应收货款在本期收回 [1][3] - 存货同比下降33.72%，主要因上年末为春节备货采购较多 [3] - 短期借款增加，公司根据经营需要增加短期借款 [3] 现金流状况 - 经营活动产生的现金流量净额同比大幅增长1358.23%，主要因定期存单到期收回金额增加 [3] - 投资活动产生的现金流量净额同比增长18.56%，主要因理财产品收回金额高于上年同期 [3] - 筹资活动产生的现金流量净额同比增长70.96%，主要因偿还短期借款支付的现金减少 [3] 业务与行业前景 - 植物蛋白饮品行业受益于《国民营养计划》和《扩大内需战略规划纲要》，发展前景广阔 [7] - 2024年酒、饮料和精制茶制造业营业收入增长2.8%，利润总额增长7.1% [7] - 公司致力于核桃仁为主要原料的植物蛋白饮品研发，创新研发红枣、燕麦核桃乳及早餐豆奶等产品 [11] - 重点突破直播电商、社群团购、零食折扣、即时零售等新兴渠道 [12] 产品与市场策略 - 六个核桃收入连续第三年下滑，2024年同比下降5.86%，占总收入比重超80% [12] - 销售费用同比增长12.6%，主要用于广告投放和促销活动 [12] - 公司持续开展新兴渠道专项拓展工作，定制专属产品，创新包装形式，开展大力度促销 [12] - 公司暂无跨界新品或收购新兴品牌的计划 [12] 投资与股东回报 - 公司持有瑞浦兰钧投资金额8亿元，2024年末账面价值5.94亿元，目前暂无减持计划 [14] - 2024年计划每10股派发现金红利13.6元，派现比例高达99.53% [13] - 南方红利低波50ETF为持有养元饮品最多的基金，持有1493.70万股，较上一期增仓 [5] 研发与创新 - 2024年研发费用投入4404.28万元，同比下降17.00% [11] - 公司坚持以消费者为中心，持续打造多元化产品矩阵，加快构筑覆盖全人群、主流价格带的产品矩阵 [11] - 公司始终将研发创新置于战略核心地位，持续强化技术迭代与产品储备优势 [13]