市场行情 - 2026年1月20日，氧化铝期货主力合约报2677.0元/吨，当日呈现震荡下行走势，跌幅为2.69% [1] 贸易数据 - 2025年12月，氧化铝进口量为22.776万吨，环比下降1.99%，但同比大幅增长1390% [2] - 2025年全年氧化铝进口量较2024年下降15.63% [2] - 2025年12月，氧化铝出口量为20.586万吨，环比增长22.56%，同比增长9.32% [2] - 2025年全年氧化铝出口量较2024年增长42.75% [2] - 2026年1月17日，海外市场成交氧化铝3.5万吨，价格为327美元/吨FOB巴西，船期为3月；上一笔成交在2025年12月23日，价格为335美元/吨FOB巴西，船期为2月 [2] 供应与生产动态 - 贵州某氧化铝企业计划近期执行年度系统大修并全停，预计持续7-15天，具体时间尚未确定 [2] - 国内氧化铝企业未大规模减产，运行产能居高不下，产量持续高位，供应压力不减 [4] - 各地交割库预约已满且陆续到货，在途及站台库存增加，氧化铝社会库存和铝厂原料库存持续累积 [4] 需求与库存状况 - 终端需求处于淡季，表现疲弱 [4] - 电解铝厂原料库存堆积，面临装卸和库容压力，提货效率降低，部分货物滞留站台 [4] - 现货市场持货商库存压力上升，抛售意愿增强，但下游仅维持刚需采购，且畏跌情绪浓厚，导致整体成交不佳 [4] 机构观点摘要 - 一德期货认为氧化铝减产逻辑不强，供需过剩局面暂难扭转；近远月合约主导逻辑不同导致基差为负，注册仓单大增；远月预期未有利好兑现，反而新增利空因素，期价反映疲弱现状 [4] - 国新国证期货指出供应压力持续，而需求疲软和库存累积导致氧化铝价格上方承压 [4]

市场行情与价格表现 - 2025年1月16日氧化铝期货主力2605合约收盘报2751元/吨，下跌35元，跌幅1.26% [1] - 当日氧化铝期货累计成交874,460手，较前一交易日增加184,381手，涨幅26.72%；持仓量703,197手，减少20,054手，跌幅2.77% [1] - 国内氧化铝现货价格部分下跌，华东地区报价每吨2610-2650元，下跌10元；西南地区报价每吨2730-2770元，下跌5元；华南与西北地区报价与前一交易日持平 [1] 供需基本面分析 - 供应端：全球发往中国的氧化铝货量整体上升，进口矿价承压；国内氧化铝企业未大规模减产，运行产能与产量持续高位，供应压力不减 [2] - 需求端：终端处于淡季需求疲弱，电解铝厂原料库存堆积，面临装卸和库容压力，提货效率降低 [2] - 库存情况：截至1月15日，中国氧化铝社会库存达539.3万吨，较上周增加7.5万吨；各地交割库预约满且陆续到货，在途及站台库存增加，社会库存和铝厂原料库存持续累积 [2] 市场情绪与交易动态 - 现货市场持货商库存压力上升，抛售意愿增强，但下游仅维持刚需采购且畏跌情绪浓厚，导致整体成交不佳 [2] - 氧化铝期货市场空头氛围浓厚，资金退场施压，价格持续回调整理 [1] - 市场观望情绪加重，预计氧化铝价格将延续承压偏弱震荡格局 [2] 宏观与外部因素 - 宏观层面，美联储官员接连发表鹰派言论，特朗普挑起地缘政治扰动，国内主要股指走弱，对市场情绪产生影响 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铝价或以震荡趋势为主 [1][6][43] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 上周，沪铝期货主力合约AL2507价格以震荡行情为主，价格范围在20010元/吨附近至最高20300元/吨左右 [3][10] - 上周，LME铝期货价格震荡运行，合约价格范围在2430 - 2497美元/吨附近 [14] 现货分析 - 截至2025年5月23日，长江有色市场1电解铝平均价为20400元/吨，较上一交易日增加10元/吨；上海、佛山、济南、无锡四地现货价格分别为20410元/吨、20585元/吨、20435元/吨、20400元/吨 [17] - 截至2025年5月23日，电解铝升贴水维持在升水80元/吨附近，较上一交易日维持不变 [17] 供需情况 - 2025年3月份，氧化铝供需过剩3万吨，较上个月供需缺口11万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在较高水平；2025年3月份，电解铝供需累计值过剩27.72万吨，从季节性角度分析，当前供需平衡情况较近5年相比维持在平均水平 [23] - 截至2025年4月，国内进口铝土矿20684045.16吨，较上一个月增加4225390.6吨 [29] 库存情况 - 截至2025年5月23日，上海期货交易所电解铝库存为141289吨，较上一周减少14791吨 [33] - 截至2025年5月22日，LME铝库存为386900吨，较上一交易日减少2000吨，注销仓单占比为15.99% [33] - 截至2025年5月22日，电解铝社会库存总计51.9万吨，较上一日减少3.6万吨；上海地区3.6万吨，无锡地区15万吨，杭州地区1.5万吨，佛山地区22.8万吨，天津地区2.1万吨，沈阳地区0.1万吨，巩义地区5.6万吨，重庆地区0.7万吨 [33] 宏观面、基本面分析 - 美国最高法院对一个联邦独立机构的人事任免上诉案作出裁决，同时暗示美联储董事会成员地位特殊，将受到特别保护，不会被总统解雇 [5][42] - 美国债券收益率曲线显著趋陡，30年期国债收益率突破5%；日本国债收益率延续升势，40年期国债收益率再创新高 [5][42] - 全球氧化铝供需延续过剩趋势，电解铝出现供需过剩情况 [5][42] - 中国铝土矿进口量连续快速增长 [5][42] - 沪铝库存加速下降，库存水平处于近年来低位；LME铝库存小幅下降，注销仓单占比小幅下降 [5][42]