公司上市申请与业务概览 - 深圳市景旺电子股份有限公司于2025年1月1日向港交所主板递交上市申请，联席保荐人为中信证券、美银证券、国联证券国际 [1] - 公司是A股上市公司（603228.SH），为以技术创新驱动、产品布局全面的PCB制造商，产品为汽车电子、通信与数据基础设施、智能终端、工业控制等领域的全球客户提供智能互联基础 [3] - 公司采用“1+1+N”业务模式：1个支柱型业务（汽车电子）、1个重点发展业务（通信与数据基础设施）和N个高潜力业务组合（智能终端、工业控制等） [3] 市场地位与竞争优势 - 以2024年度收入计算，公司是全球第一大汽车电子PCB供应商 [3] - 全球前十大Tier 1汽车供应商中有七家是公司的客户，PCB产品已广泛应用于全球前十大汽车集团的产品中 [3] - 2024年，公司PCB收入为17.034亿美元，在全球所有PCB供应商中排名第十，在总部位于中国大陆的PCB供应商中排名第四，全球市占率为2.3% [19][20] 产品技术与应用 - 汽车电子PCB产品广泛应用于ADAS、信息娱乐系统、车身电子系统、电池管理系统、照明系统及充电配电系统等领域 [3] - PCB产品深度赋能汽车智能化和电动化，已实现激光雷达板、五代与六代毫米波雷达板、ADCU高阶HDI主板及400V/800V电气平台用耐高压PCB的量产 [3] - 公司为全球AI计算基础设施领先企业提供PCB产品，已量产可应用于AI计算基础设施等领域的高端PCB，包括40层以上高多层PCB、6阶22层HDI PCB、采用mSAP工艺的14层HDI PCB及多层PTFE FPC [4] 财务表现 - 收入：2023年约为107.57亿元，2024年约为126.59亿元，2025年前九个月约为110.83亿元 [7] - 利润：2023年年内利润约为9.11亿元，2024年约为11.6亿元，2025年前九个月期内利润约为9.61亿元 [8] - 毛利率：2023年为23.2%，2024年为22.7%，2025年前九个月为21.6% [10] - 净利润率：2023年为8.5%，2024年为9.2%，2025年前九个月为8.7% [11] - 收入增长率：2024年为17.7%，2025年前九个月为22.1%（相较于2024年同期） [11] 收入构成 - 公司收入主要来源于PCB产品销售，占总收入比例超过94% [6] - 按应用领域划分，2024年收入构成：汽车电子占45.9%（58.14亿元），智能终端占29.0%（36.73亿元），工业控制与医疗设备占12.4%（15.66亿元），通信与数据基础设施占7.4%（9.32亿元） [6] - 2025年前九个月，汽车电子收入占比为45.7%（50.66亿元），通信与数据基础设施收入占比提升至9.5%（10.48亿元） [6] 行业前景 - 全球PCB行业市场规模预计在2030年达到1,052亿美元，2024年至2030年的复合年增长率为5.8% [12] - 全球汽车电子PCB行业市场规模由2020年的65亿美元增长至2024年的92亿美元，复合年增长率为9.2%，预计2030年达到122亿美元，2024-2030年复合年增长率为4.8% [15] - 全球智能终端PCB行业为规模最大的下游应用领域，2024年市场规模达371亿美元，占全球PCB市场规模的49.5%，预计2030年达到490亿美元，2024-2030年复合年增长率为4.7% [17] 公司治理与股权结构 - 董事会由9名董事组成，包括2名执行董事、4名非执行董事及3名独立非执行董事，任期3年 [23] - 刘绍柏先生（63岁）担任非执行董事兼董事会主席，刘羽先生（39岁）担任执行董事兼首席执行官 [24] - 截至2025年12月26日，景鸿永泰、智创投资、奕兆投资、刘绍柏先生、黄小芬女士、卓军女士及刘羽先生为一致行动人士，合计控制约5.608亿股股份的投票权，约占已发行股份的56.95% [26][28]

新兴市场表现与估值 - 2025年新兴市场股票录得近七年以来最佳表现 [1] - 新兴市场与发达市场的市盈率差值高出其20年历史平均水平近两个标准差，表明新兴市场股价相对便宜且可能被低估 [1] 资金流向与投资者情绪 - 过去三年新兴市场股票基金的资金净流入量相较于其资产管理规模一直落后于美国同类基金 [4] - 2025年新兴市场基金开始吸引更多资金，显示出资金流向的反转迹象及投资者情绪可能发生变化 [4] 货币政策环境 - 新兴市场国家央行政策利率远高于美联储实际利率，与发达市场央行存在政策利差 [6] - 更高的政策利差为新兴市场国家提供了更大的货币政策灵活性，未来有较大降息空间，对资产形成结构性利好 [6] 投资策略与机会 - 投资者因过去数年表现不佳而结构上低配新兴市场，当前信号表明应重新评估配置以避免错过机会 [7] - 新兴市场内部存在高度分化，潜在赢家包括参与人工智能供应链的国家/地区、受益于汽车智能化和电动化的中欧国家以及墨西哥企业 [7] - 相较被动管理，主动管理策略能更好地识别新兴市场中具有吸引力的企业并规避风险，其灵活性有助于平衡配置与选股 [7]

新产品发布 - 公司在第二十六届中国国际光电博览会首次发布DLP投影智能大灯模组 扩展车载光学产品线 [2] - DLP投影智能大灯基于TI 0.55英寸DMD芯片开发 具备130万像素光束控制能力 支持100米范围内动态遮蔽和ADB功能 [3] - 产品光通量为1800流明 亮度较同类方案提高约20% 对比度为300:1 [3] 技术优势 - 通过自研高透光光学组件 优化算法与散热设计实现性能提升 [3] - 在相同芯片平台上实现更高光效和较低能耗 结构设计便于整车适配 [3] - 已完成0.55英寸 0.46英寸及0.39英寸等不同DMD芯片规格产品规划 具备规模化生产能力 [3] 产品多元化布局 - 同步展出塑胶扭转镜及同轴双焦面AR HUD光机等车载光学产品 [4] - 塑胶扭转镜作为激光雷达核心部件 在保持精度和稳定性同时降低成本 [4] - 同轴双焦面AR HUD光机采用单光机设计 实现远近虚像空间重合 节省约40%空间并降低综合成本 [5] 产业化进展 - DLP智能大灯产品已通过多家车灯厂商技术验证 预计将逐步实现量产 [3] - 公司自2012年起从事虚拟现实和精密光学业务 已研发并量产多款AR HUD PGU模组 曲面镜和智能大灯产品 [6] - 与国内外主流汽车品牌及一级供应商建立合作 提供车载光学解决方案 [6] 行业发展趋势 - 汽车智能化和电动化发展推动车灯功能从基础照明扩展至包含照明 交互与通信的智能系统 [3] - 智能大灯目前主要应用于奔驰 奥迪 路虎揽胜 凯迪拉克等高端品牌 进一步普及依赖技术创新与成本控制进展 [3] - 公司未来将继续推动车载光学技术向高效 低成本和高性能方向发展 支持汽车行业智能化进程 [8]

财务业绩表现 - 2025年第二季度总营收达1160亿元 同比增长30.5% 连续三个季度突破千亿大关 [2] - 经调整净利润108亿元 同比增长75.4% 再次突破百亿门槛 [2] - 智能电动汽车及AI等创新业务分部收入达213亿元 其中智能电动汽车收入206亿元 其他相关业务收入6亿元 [2] - 汽车板块毛利率提升至26.4% 经营亏损收窄至3亿元 较2024年全年62亿元的经调整净亏损大幅改善 [2] - 二季度交付量达81,302辆 创历史新高 占2024全年136,854辆交付量的60% [2] - 公司现金储备达2359亿元人民币 为持续扩张提供充足弹药 [7] 汽车业务发展 - 公司有信心完成全年35万辆交付目标 下半年有望实现单季盈利 [2] - 汽车业务或将成为最快实现盈利的新势力车企 可能提前至第四季度达成盈利节点 [2] - 通过投资并购快速补齐供应链短板 同时聚焦五大核心环节实现技术突破 [2] - 在汽车产业链上的投入接近680亿元人民币 总投入已接近1000亿元人民币 [7] - 2025年交付目标为30万辆 长期目标是通过15年到20年的努力成为全球前五的汽车厂商 [7] 技术研发布局 - 重点突破电机、电池、大压铸、智能驾驶、智能座舱五大领域进行技术攻坚 [5] - 自研超级电机V8s转速达27200rpm 处于行业领先水平 [5] - 智能驾驶系统采用BEV+Transformer+占用网络架构 支持城市NOA功能 [5] - 早在2015年便开始布局汽车产业链 参与蔚来A轮和2017年+轮融资 [3] 商业模式与行业地位 - 造车历程为跨界玩家提供典型样本 通过资本运作快速获取产业链资源 以技术攻坚构建核心壁垒 [8] - 凭借规模效应实现盈利 26.4%的毛利率已超越部分传统车企 [8] - "硬件+软件+生态"的商业模式被证明具备可持续性 [8] - 作为较晚参与新能源汽车行业的企业 通过投资和收购来换技术和时间 [3]