报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走强基本面原料端矿价对铜价支撑力度仍坚挺供给端国内铜生产产量或有一定回落需求端下游采购询价情绪逐渐走高，节前逢低备货意愿上升库存呈现季节性累库整体来看，沪铜基本面或处于供给小幅收敛、节前备库需求提振的阶段期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升技术上，60分钟MACD，双线位于0轴下方，红柱略收敛建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险[2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,840.00元/吨，环比+1,740.00；LME3个月铜收盘价13,054.50美元/吨，环比+60.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-210.00元/吨，环比+10.00；主力合约持仓量169,613.00手，环比-5,693.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-57,229.00手，环比+8,065.00；LME铜库存183,275.00吨，环比+2,700.00 [2] - 上期所库存阴极铜248,911.00吨，环比+15,907.00；LME铜注销仓单19,300.00吨，环比-650.00 [2] - 上期所仓单阴极铜157,128.00吨，环比-2,856.00；COMEX铜库存589,081.00短吨，环比+2,652.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,555.00元/吨，环比+1,950.00；长江有色市场1铜现货价101,610.00元/吨，环比+1,595.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）44.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价37.50美元/吨，环比+1.00 [2] - CU主力合约基差-285.00元/吨，环比+210.00；LME铜升贴水（0 - 3）-70.95美元/吨，环比+6.63 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.80；国内铜冶炼厂粗炼费-52.37美元/千吨，环比-2.53 [2] - 铜精矿江西价91,950.00元/金属吨，环比+1,610.00；铜精矿云南价92,650.00元/金属吨，环比+1,610.00 [2] - 粗铜南方加工费2,300.00元/吨，环比+100.00；粗铜北方加工费1,800.00元/吨，环比+600.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比+9.00；进口未锻轧铜及铜材440,000.00吨，环比+10,000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海价66,790.00元/吨，环比-1,100.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1,030.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海价80,800.00元/吨，环比-1,500.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31；电网基本建设投资完成额累计值6,395.02亿元，环比+791.13 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24；集成电路当月产量4,807,345.50万块，环比+415,345.50 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率44.79%，环比-0.38；40日历史波动率36.83%，环比+0.19 [2] - 当月平值IV隐含波动率30.29%，环比+0.0087；平值期权购沽比1.52，环比+0.0179 [2] 行业消息 - 美联储副主席杰斐逊对美国经济前景“谨慎乐观”，暗示生产率增长有望助通胀回落至2%目标水平，认为当前政策立场能应对经济发展 [2] - 国务院常务会议研究促进有效投资政策措施，要求创新完善政策，加力提效用好资金和新型政策性金融工具，推动重点领域重大项目 [2] - 2025年我国社会物流总费用与GDP比率降至13.9%，创有统计以来最低水平，折射经济运行效率提升 [2] - 美国2月密歇根大学消费者信心指数初值57.3，创六个月最高，1年期通胀预期降至3.5%，为一年最低 [2] - 我国将搭建“1 + N”政策体系，出台10多项服务消费领域支持政策 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约先涨后跌，持仓量减少，现货升水，基差走强；基本面原料端，铜精矿TC现货指数小幅下探，铜矿供给仍偏紧，港口库存小幅回升但处于历史偏低水位；供给端，虽受原料供给紧张限制，但国内铜产量因季节因素仍保持较高水平，供给量相对充足；需求端，部分下游刚需采买、逢低备库，但因铜价高位和传统淡季影响，需求提振有限，现货市场成交情绪一般；整体来看，沪铜基本面处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库；期权方面，平值期权持仓购沽比为1.57，环比+0.0341，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱收敛；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,880.00元/吨，环比+540.00；LME3个月铜收盘价为13,112.00美元/吨，环比-3.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为-330.00元/吨，环比-130.00；主力合约持仓量为228,979.00手，环比-2458.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓为-60,976.00手，环比+328.00；LME铜库存为171,700.00吨，环比+3450.00 [2] - 上期所库存阴极铜为225,937.00吨，环比+12,422.00；LME铜注销仓单为46,275.00吨，环比-825.00 [2] - 上期所仓单阴极铜为145,314.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为102,435.00元/吨，环比+1605.00；长江有色市场1铜现货价为102,400.00元/吨，环比+1435.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）为23.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价为22.00美元/吨，环比0.00 [2] - CU主力合约基差为555.00元/吨，环比+1065.00；LME铜升贴水(0 - 3)为-66.06美元/吨，环比+16.78 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量为270.43万吨，环比+17.80；国铜冶炼厂粗炼费(TC)为-49.79美元/千吨，环比-3.26 [2] - 江西铜精矿价格为92,710.00元/金属吨，环比+1460.00；云南铜精矿价格为93,410.00元/金属吨，环比+1460.00 [2] - 南方粗铜加工费为2,000.00元/吨，环比0.00；北方粗铜加工费为1,200.00元/吨，环比0.00 [2] - 精炼铜产量为132.60万吨，环比+9.00；未锻轧铜及铜材进口数量为440,000.00吨，环比+10,000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存为41.82万吨，环比+0.43；上海1光亮铜线废铜价格为68,340.00元/吨，环比+500.00 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1,030.00元/吨，环比0.00；上海2铜(94 - 96%)废铜价格为82,700.00元/吨，环比+82,700.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.91万吨，环比+0.31；电网基本建设投资完成额累计值为5,603.90亿元，环比+779.56 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为82,788.14亿元，环比+4197.24；集成电路当月产量为4,807,345.50万块，环比+415,345.50 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率为27.16%，环比+0.01；40日历史波动率为23.37%，环比+0.00 [2] - 当月平值IV隐含波动率为25.86%，环比+0.0275；平值期权购沽比为1.57，环比+0.0341 [2] 行业消息 - 美国1月标普全球制造业PMI初值51.9，略高于前值51.8；服务业PMI初值持平于52.5，综合PMI初值小幅上升至52.8，三项数据均小幅低于预期 [2] - 欧元区1月制造业PMI初值小幅回升至49.4，仍处收缩区间；服务业PMI初值降至51.9，低于预期；德国制造业、服务业PMI均超预期回升；法国制造业PMI升至近四年新高的51，但服务业PMI急剧放缓至47.9 [2] - 全国市场运行和消费促进工作会议强调推动商品消费扩容升级，实施消费品以旧换新，促进大宗消费，培育服务消费新增长点，释放服务消费潜力，培育壮大新型消费，推进首发经济，发展数字、绿色、健康消费 [2] - 江苏省明确2026年持续推进大规模设备更新、优化实施消费品以旧换新，汽车报废更新、置换更新、6类家电以旧换新、4类数码和智能产品购新执行全国统一补贴标准，智能家居产品购新全省统一补贴标准 [2] - 2026年重庆市汽车置换更新补贴开放申请，第一批资金1.85亿元，消费者换购符合条件的新能源或燃油乘用车新车，分别按新车销售价格的8%、6%获补贴，可线上申请 [2] - 北京新能源汽车保有量超130万辆，新能源及“国五标准”以上汽车占比超八成；2025年带动超1万辆老旧客货车淘汰转出，500辆新能源公交车上牌，新增更新巡游出租车等全部为新能源车；全市建成电动汽车超级充电站1044座，新建充电接口11263个 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面矿端，铜精矿TC费用有所好转但仍处于负值区间，且国内港口库存小幅回升，铜矿供应偏紧对铜价成本支撑仍在 [2] - 供给方面，新投产产能提升加之副产品硫酸价格保持高位弥补冶炼亏损，冶炼厂生产情况偏积极，但后续产量增速或因铜精矿供给受原料供给影响逐步放缓 [2] - 需求方面，消费淡季影响持续，美国对铜产品大幅征税抑制出口需求，下游消费需求或将放缓，库存总量保持中低位运行 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化及贸易关税影响略显偏弱的局面 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.24，环比+0.0605，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱初现 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,020.00元/吨，环比持平；LME3个月铜收盘价9,779.00美元/吨，环比+47.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-60.00元/吨，环比-30.00元；主力合约持仓量156,044.00手，环比-4840.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓4,902.00手，环比+5608.00手；LME铜库存155,700.00吨，环比-150.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜81,933.00吨，环比+9390.00吨；LME铜注销仓单11,975.00吨，环比+900.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜26,296.00吨，环比-2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价79,150.00元/吨，环比+620.00元；长江有色市场1铜现货价79,095.00元/吨，环比+10.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）55.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价43.50美元/吨，环比+3.50美元 [2] - CU主力合约基差130.00元/吨，环比+620.00元；LME铜升贴水(0 - 3)-83.25美元/吨，环比-13.70美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-38.06美元/千吨，环比+4.03美元 [2] - 江西铜精矿68,850.00元/金属吨，环比+40.00元；云南铜精矿69,550.00元/金属吨，环比+40.00元 [2] - 南方粗铜加工费900.00元/吨，环比持平；北方粗铜加工费750.00元/吨，环比持平 [2] - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80万吨；未锻轧铜及铜材进口量480,000.00吨，环比+20000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价0.00元/吨，环比-54990.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价640.00元/吨，环比持平；上海2铜(94 - 96%)废铜价67,900.00元/吨，环比+400.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85万吨；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72亿元；集成电路当月产量4,505,785.40万块，环比+270785.40万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.23%，环比-0.14%；40日历史波动率9.70%，环比持平 [2] - 当月平值IV隐含波动率9.35%，环比-0.0049%；平值期权购沽比1.24，环比+0.0605 [2] 行业消息 - 特朗普团队扩大美联储主席候选人范围，白宫有望今年秋季宣布人选 [2] - 高盛预计到10月美国消费者承担关税成本比例将升至67%，企业承担比例降至不足10% [2] - 7月我国汽车产销同比分别增长13.3%和14.7%，新能源汽车产销同比分别增长26.3%和27.4%，出口同比增长1.2倍 [2] - 中方反对将科技和经贸问题政治化、工具化、武器化，希望美方在平等、尊重、互惠基础上争取积极成果 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货升水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供给增速逐步放缓、需求受季节性变化及贸易关税影响略显偏弱的局面 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79,020.00元/吨，环比+530.00；LME3个月铜9,747.50美元/吨，环比-14.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-30.00元/吨，环比-50.00；主力合约持仓量160,884.00手，环比+3992.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-706.00手，环比+2829.00；LME铜库存155,850.00吨，环比-150.00 [2] - 上期所库存阴极铜81,933.00吨，环比+9390.00；LME铜注销仓单11,075.00吨，环比-50.00 [2] - 上期所仓单阴极铜23,275.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货79,150.00元/吨，环比+620.00；长江有色市场1铜现货79,085.00元/吨，环比+565.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）58.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价45.50美元/吨，环比-2.00 [2] - CU主力合约基差130.00元/吨，环比+90.00；LME铜升贴水（0 - 3）-69.55美元/吨，环比-3.92 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿234.97万吨，环比-4.58；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-38.06美元/千吨，环比+4.03 [2] - 铜精矿江西68,850.00元/金属吨，环比+40.00；铜精矿云南69,550.00元/金属吨，环比+40.00 [2] - 粗铜南方加工费900.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费750.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.20万吨，环比+4.80；进口未锻轧铜及铜材480,000.00吨，环比+20000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海0.00元/吨，环比-54990.00 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价640.00元/吨，环比0.00；废铜2铜（94 - 96%）上海67,900.00元/吨，环比+400.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量221.45万吨，环比+11.85；电网基本建设投资完成额累计值2,911.00亿元，环比+871.14 [2] - 房地产开发投资完成额累计值46,657.56亿元，环比+10423.72；集成电路当月值4,505,785.40万块，环比+270785.40 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率9.37%，环比+0.30；40日历史波动率9.70%，环比-0.01 [2] - 当月平值IV隐含波动率9.84%，环比-0.0023；平值期权购沽比1.18，环比+0.0095 [2] 行业消息 - 7月CPI环比由上月下降0.1%转为上涨0.4%，同比持平，核心CPI同比上涨0.8%；7月PPI环比下降0.2%，同比下降3.6% [2] - 预计2025年全球货物贸易量将增长0.9%，高于4月预测的-0.2%的萎缩 [2] - 美联储理事鲍曼赞成今年三次降息 [2] - 美国财长贝森特称特朗普关税政策旨在将制造业带回美国，到10月底前基本完成相关工作 [2] - 国家补贴直达乡镇，商务部“千县万镇”新能源汽车消费季全国首站活动8月9日在湖北孝感启动 [2] - 7月，乘用车产量、零售同比分别增长12.1%和6.3%；新能源汽车产量、零售同比分别增长22.3%和12% [2] - 1 - 7月，乘用车产量、零售同比分别增长13.2%和10.1%；新能源汽车产量、零售同比分别增长35.7%和29.5% [2]