报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为cu2606 - 逻辑是中东冲突致油价飙升，高通胀背景下市场对美联储降息预期降低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费跌至历史低位，国内冶炼企业靠副产品收益维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求有分化，电网、新能源等新兴领域增长较好，但地产、家电等传统领域复苏乏力 [5] 国际铜 - 观点为等待做多机会，但下方空间也可能较大，涉及合约为bc2606 - 逻辑与铜类似，中东冲突致油价上升，高通胀背景下市场对美联储降息预期低，海外铜矿供应紧缺，现货加工费低，国内冶炼企业靠副产品维持生产，非洲地区铜产量有减产预期，需求分化，新兴领域增长好，传统领域复苏乏力 [12] 产业链操作建议 | 参与角色 | 行为 | 情形 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保衍生品 | 操作 | 套保比例(%) | 入场价格 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 冶炼企业 | 库存管理 | 产成品库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 贸易商 | 采购管理 | 采购常备库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 空 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 贸易商 | 库存管理 | 已有较大库存，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | | 下游加工企业 | 采购管理 | 原料库存偏低，希望根据订单情况进行采购 | 内 | 买入对应的期货合约，同时买入看涨期权（锁定现货买入价格） | cu2606 、cu2606C102000 、bc2606 | 买入 | 50、100 | 96000、85000 | | 下游加工企业 | 库存管理 | 原料库存偏高，担心铜价下跌 | 多 | 适量买入看跌期权 | cu2606P100000 、场外期权bc2606看跌（行权价88000，到期时间2026 - 05 - 15 ） | 买入 | 100 | 1800 | [4][10] 根据相关目录分别进行总结 铜矿市场 - 铜矿进口量：2026年2月中国铜矿石及精矿进口量231.03万吨，同比增加5.86%，1 - 2月累计进口量493.35万吨，同比增加4.66% [22] - 铜矿加工费：本周进口铜精矿TC报 - 78.61美元/吨，周环比 - 0.57美元/吨 [22] 废铜市场 - 废铜进口量：2026年2月中国废铜进口量为16.79万吨，同比 - 13.14%，1 - 2月废铜累计进口量40.08万吨，同比 + 4.64% [25] - 废铜价格及精废铜价差：本周广东光亮铜线现货价格90700元/吨，周环比 + 2650元/吨，精废铜含税价差1442元/吨，周环比 + 816元/吨 [25] 电解铜市场 - 电解铜及国际铜现货价格：1电解铜现货价格101840元/吨，周度环比 + 3710元/吨，升贴水由升水40元/吨跌至升水30元/吨，国际铜现货价格90660元/吨，周度环比 + 880元/吨 [33] - 电解铜产量：3月中国电解铜产量为120.61万吨，环比 + 6.37万吨，环比5.58%，同比 + 7.49%，2026年1 - 3月累计产量为352.78万吨，同比 + 10.45% [33] - 电解铜进口利润：本周进口利润163元/吨，较上周环比 - 169元/吨，进口盈利窗口打开 [34] - 电解铜进口量：2026年2月中国精炼铜进口量为15.30万吨，环比减少5.1万吨，同比下滑42.96%，1 - 2月精炼铜累计进口量35.69万吨，同比下滑33.13% [34] 下游初级加工市场 - 铜制杆周度开工率：电解铜制杆开工率77.82%（较上周 - 2.16%），再生铜制杆开工率4.94%（较上周 - 0.84%） [60] - 铜杆加工费：华东电力铜杆（8mm含升贴水）540元/吨，华东漆包线铜杆（8mm含升贴水）660元/吨 [60] 库存情况 - 上期所库存：本周SHFE铜库存240456吨，较上周环比 - 26028吨 [73] - 国内社会库存：本周社会库存32.85万吨，较上周环比 - 4.3万吨 [73] - LME库存：本周LME铜库存400225吨，较上周环比 + 7475吨 [73] - COMEX铜库存：本周铜库存594503短吨，较上周 + 7996短吨 [74]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛 [2] - 观点总结，轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为102,090.00元/吨，环比上涨900.00元；LME3个月铜收盘价为13,311.00美元/吨，环比上涨15.00美元 [2] - 主力合约隔月价差为 -70.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为159,605.00手，环比减少8548.00手 [2] - 期货前20名持仓为 -51,321.00手，环比上涨254.00手；LME铜库存为400,625.00吨，环比上涨1475.00吨 [2] - 上期所库存为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,700.00吨，环比减少75.00吨 [2] - 上期所仓单为149,416.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,563.00短吨，环比上涨98.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为102,730.00元/吨，环比上涨1765.00元；长江有色市场1铜现货价为103,025.00元/吨，环比上涨1900.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为71.00美元/吨，环比下降1.00美元 [2] - CU主力合约基差为640.00元/吨，环比上涨865.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -31.51美元/吨，环比上涨25.60美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比上涨31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下降0.13美元 [2] - 铜精矿江西价为93,300.00元/金属吨，环比上涨1900.00元；铜精矿云南价为94,000.00元/金属吨，环比上涨1900.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比上涨9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材数量为415,636.45吨，环比上涨95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比上涨0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价为68,240.00元/吨，环比上涨1800.00元 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价为82,100.00元/吨，环比上涨1750.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比上涨0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比上涨79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为4,807,345.50亿元，环比下降11.10亿元；集成电路当月产量值环比上涨415345.50万块 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普表示，与伊朗的会谈“可能未来两天内”在巴基斯坦举行，伊朗正考虑暂停霍尔木兹海峡航运以免破坏谈判进程 [2] - 海关总署发布数据显示，今年一季度我国货物贸易进出口总值同比增长15%，达到11.84万亿元，3月当月我国进出口4.1万亿元，同比增长9.2%，其中出口下降0.7%，进口增长23.8% [2] - 中国人民银行将于4月15日开展5000亿元6个月买断式逆回购操作，鉴于4月有6000亿元6个月期买断式逆回购到期，央行此次操作将实现净回笼1000亿元 [2] - 证券时报发起的调查结果显示，多数受访经济学家认为一季度宏观经济运行平稳向好，预计经济增速不低于4.8%，对未来中国经济的信心持续增强 [2] - 美联储新主席确认程序迈出关键一步，获提名出任美联储主席的凯文·沃什已提交财务文件，参议院听证会定于4月21日举行 [2] - 国际货币基金组织（IMF）发布报告，将2026年世界经济增长预期下调0.2个百分点至3.1%，将今年美国和欧元区经济增长预期分别下调0.1和0.2个百分点 [2] - 美国3月PPI同比上涨4%，为2023年2月以来最高水平，但显著低于市场预期的4.6%；环比上涨0.5%，同样大幅低于预期的上涨1.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走强，持仓量减少，现货贴水，基差走强，基本面原料端，铜精矿TC现货指数保持历史低位运行，铜矿供给偏紧预期持续，铜价成本支撑稳固 [2] - 供给端，受原料供给偏紧预期影响，冶炼厂产能提升仅小幅度，加之上游多采取挺价惜售策略，以至于现货市场流通货源较紧，铜价升水走扩 [2] - 需求端，下游铜材加工企业需求受传统旺季影响有所提升，但由于海外战争局势有缓和迹象，铜价回升，下游多采取刚需补库操作为主，现货市场成交情绪略显谨慎 [2] - 库存方面，传统消费旺季加之下游补库操作令需求提振，社会库存维持去库状态 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供需小增、库存去化的阶段，技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，红柱收敛，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价为101,190.00元/吨，环比上涨1580.00元；LME3个月铜收盘价为13,183.00美元/吨，环比上涨59.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为 -80.00元/吨，环比上涨10.00元；主力合约持仓量为168,152.00手，环比减少3525.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 -51,575.00手，环比减少476.00手；LME铜库存为399,150.00吨，环比增加6400.00吨 [2] - 上期所库存阴极铜为266,484.00吨，环比减少34604.00吨；LME铜注销仓单为40,775.00吨，环比减少2075.00吨 [2] - 上期所仓单阴极铜为153,913.00吨，环比减少2856.00吨；COMEX铜库存为586,465.00短吨，环比减少42.00短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价为100,965.00元/吨，环比上涨2145.00元；长江有色市场1铜现货价为101,125.00元/吨，环比上涨2220.00元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库价格为74.00美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价为72.00美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差为 -225.00元/吨，环比上涨565.00元；LME铜升贴水（0 - 3）为 -57.11美元/吨，环比下跌30.97美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿数量为263.00万吨，环比增加31.97万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）为 -78.04美元/千吨，环比下跌0.13美元 [2] - 铜精矿江西价格为89,180.00元/金属吨，环比上涨520.00元；铜精矿云南价格为89,880.00元/金属吨，环比上涨520.00元 [2] - 粗铜南方加工费为1,000.00元/吨，环比持平；粗铜北方加工费为700.00元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量为132.60万吨，环比增加9.00万吨；未锻轧铜及铜材进口数量为415,636.45吨，环比增加95636.45吨 [2] - 铜社会库存为41.82万吨，环比增加0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价格为66,440.00元/吨，环比上涨450.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价为1,750.00元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价格为80,350.00元/吨，环比上涨350.00元 [2] 下游及应用 - 铜材产量为222.90万吨，环比增加0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值为837.53亿元，环比增加79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值为9,612.11亿元，环比减少11.10亿元；集成电路当月产量为4,807,345.50万块，环比增加415345.50万块 [2] 行业消息 - 巴基斯坦、埃及和土耳其将与美国和伊朗会谈推动结束战争协议，美伊下一轮“直接谈判”可能于4月16日在巴基斯坦首都伊斯兰堡举行 [2] - 美国军方在霍尔木兹海峡实施封锁，伊朗军方警告并将落实“控制霍尔木兹海峡永久机制”，国际海事组织称任何国家无权封锁国际海峡 [2] - 中共中央办公厅、国务院办公厅发文推动行业协会商会深化改革，支持在战略性新兴产业等领域设立协会商会，加大全国性协会商会整合力度 [2] - 国务院总理李强同阿联酋阿布扎比王储哈立德会谈，中方愿为恢复海湾地区和平安宁作贡献 [2] - 3月末社会融资规模存量同比增长7.9%，M2同比增长8.5%，一季度人民币贷款增加8.6万亿元，社会融资规模增量为14.83万亿元，同比少增3545亿元，3月企业和个人住房新发放贷款平均利率约3.1% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数持续新低，全球铜矿供给趋紧预期逐步走强，对铜价成本支撑逻辑较为坚固 [2] - 供给端，铜冶炼厂产能利用率逐步回升，但全球原料供给压力以及国内铜精矿港口库存一季度快速回落，或限制国内产量增速 [2] - 需求端，随着“金三银四”旺季节点深入和铜价因地缘政治冲突回落，国内下游铜材加工企业生产积极性提振，逢低备货补库 [2] - 库存方面，社会库存去化拐点确认，行业需求逐步转好 [2] - 整体来看，沪铜基本面或处于供给小增、需求提振阶段 [2] - 技术上，60分钟MACD，双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价95,760元/吨，环比下降170元；LME3个月铜收盘价12,228美元/吨，环比上涨87美元 [2] - 主力合约隔月价差30元/吨，环比上涨10元；主力合约持仓量185,270手，环比下降2,125手 [2] - 期货前20名持仓-55,138手，环比上涨900手；LME铜库存360,250吨，环比上涨425吨 [2] - 上期所库存阴极铜359,135吨，环比下降51,986吨；LME铜注销仓单62,675吨，环比上涨9,975吨 [2] - 上期所仓单阴极铜230,971吨，环比下降2,856吨；COMEX铜库存588,919短吨，环比下降796短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货95,195元/吨，环比下降125元；长江有色市场1铜现货95,315元/吨，环比下降340元 [2] - CIF上海（火法，ER）保税库68.5美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价66美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差-565元/吨，环比上涨45元；LME铜升贴水（0 - 3）-70.86美元/吨，环比下降0.65美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿231.03万吨，环比上涨231.03万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-68.85美元/千吨，环比下降1.53美元 [2] - 铜精矿江西85,590元/金属吨，环比下降330元；铜精矿云南86,290元/金属吨，环比下降330元 [2] - 粗铜南方加工费1,100元/吨，环比下降700元；粗铜北方加工费700元/吨，环比下降700元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.60万吨，环比上涨9.00万吨；进口未锻轧铜及铜材320,000吨，环比下降60,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比上涨0.43万吨；废铜1光亮铜线上海63,090元/吨，环比持平 [2] - 硫酸（98%）江西铜业出厂价1,250元/吨，环比上涨120元；废铜2铜（94 - 96%）上海78,400元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.90万吨，环比上涨0.30万吨；电网基本建设投资完成额累计值837.53亿元，环比上涨79.84亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9,612.11亿元，环比下降11.10亿元；集成电路当月值4,807,345.50万块，环比上涨415,345.50万块 [2] 行业消息 - 美国总统特朗普声称美国掌控霍尔木兹海峡，伊朗渴望达成协议；美国副总统万斯表示美国无意滞留伊朗，处理完事务后将撤离 [2] - 2025年全球汽车销量9689万台，同比增长6%；2026年2月世界汽车销量674万台，同比下降2%；2026年1 - 2月世界汽车销量1396万台，同比增长0.1% [2] - 中国车市2026年1 - 2月份额下滑，自主品牌出海海外环境好，部分国家市场空间大 [2] - 中国消费品质量安全促进会启动“网售产品质量安全提升系列行动2026”，确定11大类41款监测产品 [2] - 受美以伊战事影响，全球航运业燃料成本大幅攀升，自2月28日以来累计额外燃料成本超46亿欧元 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供给增长需求持稳阶段，产业季节性累库；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，绿柱收敛；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价99,720元/吨，环比降590元；LME3个月铜收盘价12,742美元/吨，环比降38.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-90元/吨，环比升50元；主力合约持仓量193,339手，环比升2428手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-83,401手，环比升82手；LME铜库存311,825吨，环比降525吨 [2] - 上期所阴极铜库存433,458吨，环比升8313吨；LME铜注销仓单43,125吨，环比升825吨 [2] - 上期所阴极铜仓单322,998吨，环比降2856吨；COMEX铜库存591,645短吨，环比降598短吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价99,180元/吨，环比降1335元；长江有色市场1铜现货价99,335元/吨，环比降1280元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）44美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价48美元/吨，环比升2美元 [2] - CU主力合约基差-540元/吨，环比降745元；LME铜升贴水(0 - 3)-102.7美元/吨，环比降0.59美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量270.43万吨，环比升17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-60.39美元/千吨，环比降4.34美元 [2] - 江西铜精矿价格89,660元/金属吨，环比降1240元；云南铜精矿价格90,360元/金属吨，环比降1240元 [2] - 南方粗铜加工费2100元/吨，环比降200元；北方粗铜加工费1700元/吨，环比降100元 [2] - 精炼铜产量132.60万吨，环比升9.00万吨；未锻轧铜及铜材进口量315,793.95吨，环比降124206.05吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价格67,890元/吨，环比降200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1080元/吨，环比持平；上海2铜(94 - 96%)废铜价格82,450元/吨，环比降300元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比升0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值6395.02亿元，环比升791.13亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值9612.00亿元，环比降73176.14亿元；集成电路当月产量4807345.50万块，环比升415345.50万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率15.29%，环比降0.17%；40日历史波动率33.28%，环比升0.03% [2] - 当月平值IV隐含波动率23.9%，环比升0.0294%；平值期权购沽比1.30，环比降0.0723 [2] 行业消息 - 今年1 - 2月消费、投资等多项高频数据回升，商品消费、服务消费同比分别增长5.7%、1.1%，部分投资实物工作量指标明显改善，前沿领域资本投资事件数量同比大幅增长 [2] - 2021 - 2024年乘用车零售均价上升，2025年下降，2026年2月较同期提升1.5万元 [2] - “十五五”规划纲要提出加大个人所得税抵扣力度，未来五年可能提高个税专项附加扣除标准，或针对促进生育优化 [2] - 1 - 2月国家电网公司固定资产投资累计完成757亿元，同比增长80.6% [2] - 美国1月核心PCE同比上涨3.1%，环比涨幅0.4%，符合市场预期，美联储预计下周维持利率不变，通胀升温或推迟降息 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数下行，铜矿供给偏紧，原料成本支撑逻辑强 [2] - 供给端，受原料供给紧张和长假因素影响，国内铜产量或小幅收敛 [2] - 需求端，铜价回调后下游有逢低补库需求，但受消费淡季和上游惜售影响，成交谨慎 [2] - 库存方面，国内铜库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.49 环比 +0.0049，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱走扩 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 100,980 元/吨，环比 -4180 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,999.5 美元/吨，环比 -45 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -290 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 182,336 手，环比 -10572 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -58,962 手，环比 -7780 手；LME 铜库存 176,125 吨，环比 +1450 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 233,004 吨，环比 +7067 吨；LME 铜注销仓单 37,075 吨，环比 -800 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 159,772 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货价 101,140 元/吨，环比 -3265 元/吨；长江有色市场 1 铜现货价 101,145 元/吨，环比 -3750 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）43 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 36.5 美元/吨，环比 +1.5 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 160 元/吨，环比 +915 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）-81.84 美元/吨，环比 -12.44 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.8 万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -49.84 美元/千吨，环比 -0.05 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 95,230 元/金属吨，环比 +3640 元/金属吨；铜精矿云南 95,930 元/金属吨，环比 +3640 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2,200 元/吨，环比 +200 元/吨；粗铜北方加工费 1,200 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 132.6 万吨，环比 +9 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000 吨，环比 +10000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1 光亮铜线上海 69,490 元/吨，环比 +1300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 1,030 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2 铜（94 - 96%）上海 84,850 元/吨，环比 +2750 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 6,395.02 亿元，环比 +791.13 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24 亿元；集成电路当月产量 4,807,345.5 万块，环比 +415345.5 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 45.07%，环比 +1.8%；40 日历史波动率 36.56%，环比 +1.21% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 32.46%，环比 -0.031%；平值期权购沽比 1.49，环比 +0.0049 [2] 行业消息 - 央行召开 2026 年信贷市场工作会议，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域 [2] - 美国 1 月“小非农”ADP 就业人数不及预期，仅增加 2.2 万个岗位，前月数据下修 [2] - 美国 1 月 ISM 服务业 PMI 指数回落至 53.8，好于预期，新订单增长放缓，出口订单萎缩 [2] - 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，强调台湾问题重要性，美方应慎重处理对台军售 [2] - 1 月全国新能源乘用车批发销量预估 90 万辆，同比增长 1%，特斯拉中国批发销量 69129 辆，同比增长 9.3% [2] - 住建部部长倪虹表示要保障青年住房需求，发展保障性住房，增加保障性住房面积 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏多持仓量增加，现货贴水基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱略收敛，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价105,160元/吨环比涨660元，LME3个月铜13,457美元/吨环比跌21美元，主力合约隔月价差-290元/吨环比跌10元，主力合约持仓量192,908手环比增1021手，期货前20名持仓-51,182手环比增3611手，LME铜库存176,125吨环比增1450吨，上期所库存233,004吨环比增7067吨，LME铜注销仓单37,075吨环比跌800吨，上期所仓单159,772吨环比跌2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货104,405元/吨环比涨3085元，长江有色市场1铜现货104,895元/吨环比涨3660元，上海电解铜CIF（提单）43美元/吨环比持平，洋山铜均溢价35美元/吨环比持平，CU主力合约基差-755元/吨环比涨2425元，LME铜升贴水（0 - 3）-69.4美元/吨环比跌10.23美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨环比增17.8万吨，国铜冶炼厂粗炼费-49.84美元/千吨环比跌0.05美元，铜精矿江西91,590元/金属吨环比涨230元，铜精矿云南92,290元/金属吨环比涨230元，粗铜南方加工费2200元/吨环比涨200元，粗铜北方加工费1200元/吨环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨环比增9万吨，未锻轧铜及铜材进口量440,000吨环比增10,000吨，铜社会库存41.82万吨环比增0.43万吨，废铜1光亮铜线上海68,190元/吨环比涨150元，硫酸98%江西铜业出厂价1030元/吨环比持平，废铜2铜（94 - 96%）上海82,100元/吨环比涨100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨环比增0.31万吨，电网基本建设投资完成额累计值6395.02亿元环比增791.13亿元，房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元环比增4197.24亿元，集成电路当月产量4,807,345.5万块环比增415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率43.27%环比降0.47%，40日历史波动率35.35%环比增0.01%，当月平值IV隐含波动率35.56%环比降0.0089%，平值期权购沽比1.48环比增0.0512 [2] 行业消息 - 30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省定在5%以上，上海提出2026年GDP目标增长5%左右并加快重大产业项目实施支持相关产业发展；1月6类家电及4类数码智能产品销售量超1500万台销售额近590亿元，家电以旧换新等线下销售近8成同比增约20%；美联储巴尔金称降息支撑就业市场抗通胀待完成最后一步，理事米兰称今年需降息略高于一个百分点；中央一号文件发布，多措并举扩大乡村消费 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数小幅下探，铜矿供给仍偏紧，港口库存随进口到港小幅回升但处于历史偏低水位 [2] - 供给端受制于原料紧张对产量或有一定限制，但国内铜产量因季节因素仍保持较高水平，供给量相对充足 [2] - 需求端部分下游采取刚需采买、逢低备库策略，因铜价高位及传统淡季影响，需求提振有限，现货市场成交情绪一般 [2] - 沪铜基本面处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.71，环比+0.1442，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,600元/吨，环比+720元/吨；LME3个月铜收盘价13,073美元/吨，环比-126美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-280元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量229,757手，环比+778手 [2] - 期货前20名持仓-69,801手，环比-8,825手；LME铜库存170,525吨，环比-1,175吨 [2] - 上期所库存阴极铜225,937吨，环比+12,422吨；LME铜注销仓单44,725吨，环比-1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜144,908吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,370元/吨，环比-1,065元/吨；长江有色市场1铜现货价101,580元/吨，环比-820元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）23美元/吨，环比无变化；洋山铜均溢价22美元/吨，环比无变化 [2] - CU主力合约基差-1,230元/吨，环比-1,785元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -71.07美元/吨，环比-5.01美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.8万吨；国内铜冶炼厂粗炼费(TC) -49.79美元/千吨，环比-3.26美元/千吨 [2] - 铜精矿江西92,710元/金属吨，环比+1,460元/金属吨；铜精矿云南93,410元/金属吨，环比+1,460元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,000元/吨，环比无变化；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比+9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比+10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海69,590元/吨，环比+1,250元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价1,030元/吨，环比无变化；废铜2铜(94 - 96%)上海83,950元/吨，环比+1,250元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比+415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.85%，环比-1.31%；40日历史波动率23.38%，环比+0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.02%，环比+0.0116%；平值期权购沽比1.71，环比+0.1442 [2] 行业消息 - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量68.74%；2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量49.38%，较2024年增加168万辆，增长14.93% [2] - 加快培育服务消费新增长点政策文件近日将推出，商务部将出台扩大入境消费政策，启动建设国家数字贸易示范区，优化消费品以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，国家层面海外综合服务大平台近期将上线 [2] - 上期所上期能源下调白银、锡期货合约单日开仓交易限额，对部分客户限制开仓和出金，调整铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例；广期所发布风险提示函 [2] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场稳定 [2] - 美方称若加拿大与中国达成新贸易协议将加征100%关税，外交部回应中加构建新型战略伙伴关系安排不针对第三方 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数继续下探，矿紧对铜价的成本支撑力度仍在 [2] - 供给端受制于原料供给紧张，25 年底产量仅小幅增加，26 年初产量大体持稳，国内供给量维持相对充足状态 [2] - 需求端淡季影响逐渐显现，加之铜价前期于高位运行，下游采购情绪偏谨慎，多以刚需采买为主，近期铜价回落，下游呈现逢低采买策略 [2] - 在需求相对谨慎当下，淡季影响令精铜社会库存持续累库 [2] - 整体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.54，环比 0.0079，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱略走扩 [2] - 轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜主力合约收盘价 100,700.00 元/吨，环比 -580.00 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,753.50 美元/吨，环比 -56.50 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -200.00 元/吨，环比 -30.00 元/吨；主力合约持仓量 222,467.00 手，环比 -1320.00 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 -54,818.00 手，环比 -2916.00 手；LME 铜库存 159,400.00 吨，环比 +3100.00 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 213,515.00 吨，环比 +32972.00 吨；LME 铜注销仓单 46,825.00 吨，环比 -975.00 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 143,173.00 吨，环比 -2856.00 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 100,070.00 元/吨，环比 +10.00 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 100,295.00 元/吨，环比 +5.00 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）23.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨；洋山铜均溢价 22.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 -630.00 元/吨，环比 +590.00 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) -29.11 美元/吨，环比 -130.95 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.80 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -46.53 美元/千吨，环比 -1.12 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 90,590.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨；铜精矿云南 91,290.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2,000.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；粗铜北方加工费 1,200.00 元/吨，环比 0.00 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.60 万吨，环比 +9.00 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000.00 吨，环比 +10000.00 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 67,790.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 82,350.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,603.90 亿元，环比 +779.56 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24 亿元；集成电路当月值 4,807,345.50 万块，环比 +415345.50 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 28.06%，环比 +0.06%；40 日历史波动率 23.38%，环比 +0.12% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 22.88%，环比 -0.0050%；平值期权购沽比 1.54，环比 -0.0079 [2] 行业消息 - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔 5 月任期结束前按兵不动，较上月判断转向，多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [2] - 住建部部长倪虹表示“十五五”时期将重点抓好有序推动“好房子”建设和加快构建房地产发展新模式两方面工作 [2] - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题，自 2026 年 2 月 1 日起施行 [2] - 截至 2025 年 12 月底，我国电动汽车充电设施数量达 2009.2 万个，已建成全球最大充电网络 [2] - 2026 年第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约 4500 个项目，带动总投资超 4600 亿元，还支持老旧营运货车等报废更新 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡持仓量增加，现货贴水基差走弱 基本面原料端矿紧对铜价成本支撑仍在 供给端国内供给量相对充足 需求端淡季影响显现下游采购谨慎 精铜社会库存持续累库 期权市场情绪偏多头隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩 建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101230元/吨，环比涨50元；LME3个月铜收盘价12970美元/吨，环比涨4.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-200元/吨，环比降20元；主力合约持仓量218898手，环比增1466手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-51902手，环比增44手；LME铜库存147425吨，环比增3850吨 [2] - 上期所阴极铜库存213515吨，环比增32972吨；LME铜注销仓单48550吨，环比降1025吨 [2] - 上期所阴极铜仓单148193吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100725元/吨，环比降215元；长江有色市场1铜现货价100615元/吨，环比降640元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）价36美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价25.5美元/吨，环比降2.5美元 [2] - CU主力合约基差-505元/吨，环比降265元；LME铜升贴水（0 - 3）67.55美元/吨，环比涨6.03美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量270.43万吨，环比增17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-46.53美元/千吨，环比降1.12美元 [2] - 江西铜精矿90910元/金属吨，环比降630元；云南铜精矿91610元/金属吨，环比降630元 [2] - 南方粗铜加工费2000元/吨，环比持平；北方粗铜加工费1200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比增3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量44万吨，环比增1万吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜68290元/吨，环比降400元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1030元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜82850元/吨，环比降450元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比增22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比增779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82788亿元，环比增4197.1亿元；集成电路当月产量4810000万块，环比增418000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率28.14%，环比增0.02%；40日历史波动率23.24%，环比降0.11% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.72%，环比降0.0582%；平值期权购沽比1.55，环比降0.0687 [2] 行业消息 - 2025年我国实施积极宏观政策促进经济结构优化升级，服务零售额增长，消费品以旧换新政策成效显著 [2] - 2025年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%；全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0% [2] - 2025年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年比上年增长5.9% [2] - 国际货币基金组织上调2026年全球及中国、美国、欧元区和日本经济增长预期，信息技术投资成支撑动力 [2] - 工信部等五部门部署零碳工厂建设，2027年在部分行业培育，2030年拓展至传统高载能行业 [2]