报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月铜价高位震荡，维持逢低买入操作策略，关注调整买入机会，警惕尾部风险 [5][6] - 流动性宽松预期为11月宏观市场主题，10月美联储降息落地，但12月再度降息“远未成定局”，关注美国经济数据；中美“休战一年”，缓和贸易问题忧虑，增强市场对两国经济增长信心 [6] - 基本面上海外矿石供应压力持续，国内冶炼厂检修影响加深，除美国外库存低位，需求端有韧性，汽车产销增长、新能源汽车平稳增长、电网等终端需求提供增量，下游对铜价心理价位上限上移 [6] 根据相关目录分别进行总结 后市研判 - 11月铜价高位震荡，建议维持逢低买入操作策略 [5] - 流动性宽松预期成11月宏观市场主题，10月美联储降息落地，12月再度降息不确定，关注美国经济数据；中美“休战一年”，缓和贸易问题忧虑，增强市场对两国经济增长信心 [6] - 基本面上海外矿石供应压力持续，国内冶炼厂检修影响加深，除美国外库存低位，需求端有韧性，汽车产销增长、新能源汽车平稳增长、电网等终端需求提供增量，下游对铜价心理价位上限上移；铜价触及新高后受美联储鹰派言论等影响，突破2024年5月高点后缺驱动，需警惕尾部风险，把握调整买入机会 [6] 行情回顾 - 10月铜价整体表现较强，受海外矿山运营干扰跳空走高，后因美国挑起“贸易战”回调，再因中美谈判进展及10月美联储降息预期增强走高，突破2024年5月最高点 [8][9] 宏观面 - 10月美联储降息25个基点至3.75%-4.00%，12月再度降息不确定，关注后续经济数据 [11][14] - 美国政府10月“停摆”致多项重磅数据暂停公布，9月CPI同比涨3%、核心CPI环比放缓至0.2%，均低于市场预期，巩固市场对10月降息预期 [12][14] - 中美经贸磋商达成成果共识，双方“休战一年”，缓和贸易问题忧虑，增强市场对两国经济增长信心 [15][16] - 中国三季度GDP同比增长4.8%，9月社会消费品零售总额同比增3.0%，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%；10月LPR维持不变；二十届四中全会审议通过“十五五”规划建议，为终端应用领域提供政策利好 [18][22] - 有色金属行业座谈会强调防止“内卷式”恶性竞争，保障产业链供应链安全；美国将铜列为国家关键材料，改变全球铜资源供应流向；特朗普推翻拜登时期针对铜冶炼厂的空气污染限制规则 [23] 基本面 - 9月中国铜矿砂及其精矿进口量258.69万吨，环比降6.24%、同比升6.43%，最大供应国智利输送量骤降逾三成，国内铜精矿现货加工费持续低位 [24] - 海外矿山运营扰动增加，进口铜精矿加工费负值扩大，全球铜精矿供应紧张但对冶炼厂影响暂不明显，关注长单谈判结果 [28] - 美国铜库存大幅累积，10月末COMEX铜库存达34.84万吨；LME铜库存月间去库至13.46万吨；上期所铜库存稳定在11万吨附近；10月30日国内市场电解铜现货库存19.22万吨 [31] - 9月国内电解铜实际产量114.98万吨，环比降3.2%、同比增14.48%；10月产量继续下降，因冶炼厂检修达高峰、再生铜政策影响、铜精矿缺口扩大及冶炼厂完成产值目标冲量任务降低 [35] - 9月中国废铜进口量18.41万吨，环比增2.6%、同比增14.8%，因政策调整和旺季预期，市场交易活跃 [39] - 9月精铜行业开工率70.30%，预计10月环比降6.95个百分点至63.35%，因铜价走高致电线电缆和漆包线订单不佳 [43] - 截至9月底全国累计发电装机容量37.2亿千瓦，太阳能发电装机容量11.3亿千瓦；1-9月光伏新增装机规模240.27GW，9月新增9.66GW，后续有望继续增长 [47] - 1-9月房地产开发企业房屋施工面积、新开工面积等指标同比下降，9月各线城市商品住宅销售价格环比下降、同比降幅收窄，房地产市场投资与购买需求偏弱 [50][52] - 9月汽车产销分别完成327.6万辆和322.6万辆，新能源汽车产销分别完成161.7万辆和160.4万辆，汽车市场延续良好态势，八部门印发方案保障行业稳增长 [56] - 9月中国空调、冰箱产量同比下降，洗衣机、彩电产量同比增长；10月家用空调内销、出口排产同比下滑，空调行业生产谨慎 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约小幅回落，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 操作建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价87,960元/吨，环比降750元；LME3个月铜收盘价11,031.5美元/吨，环比降152美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -10元/吨，环比降20元；主力合约持仓量281,460手，环比降8749手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -31,495手，环比降2416手；LME铜库存135,350吨，环比增775吨 [2] - 上期所阴极铜库存104,792吨，环比降5448吨；LME铜注销仓单14,675吨，环比增3500吨 [2] - 上期所阴极铜仓单37,437吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价87,765元/吨，环比降140元；长江有色市场1铜现货价87,770元/吨，环比降405元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）52美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价35.5美元/吨，环比增1美元 [2] - CU主力合约基差 -195元/吨，环比增610元；LME铜升贴水（0 - 3） -19.66美元/吨，环比降0.12美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量258.69万吨，环比降17.2万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC） -42.7美元/千吨，环比降1.73美元 [2] - 江西铜精矿78,020元/金属吨，环比降420元；云南铜精矿78,720元/金属吨，环比降420元 [2] - 南方粗铜加工费900元/吨，环比降100元；北方粗铜加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量126.6万吨，环比降3.5万吨；未锻轧铜及铜材进口量490,000吨，环比增60,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价60,440元/吨，环比降100元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价730元/吨，环比增80元；上海2铜（94 - 96%）废铜价74,000元/吨，环比降50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.2万吨，环比增1万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,378亿元，环比增582.24亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67,705.71亿元，环比增7396.52亿元；集成电路当月产量4,371,236.1万块，环比增120,949万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率24.68%，环比增0.44%；40日历史波动率18.49%，环比增0.21% [2] - 当月平值IV隐含波动率23.91%，环比增0.0393%；平值期权购沽比环比增0.018 [2] 行业消息 - 央企战略性新兴产业发展专项基金启动，首期规模510亿元，支持多领域战略性新兴产业及未来产业 [2] - 9月汽车经销商综合库存系数1.35，环比升3.1%，同比升4.7%，库存高于合理区间 [2] - 美联储降息25个基点至3.75% - 4.00%，12月1日起结束资产负债表缩减，内部对后续路径分歧大 [2] - 国家主席习近平将于当地时间10月30日在韩国釜山同美国总统特朗普举行会晤 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走强，基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升，操作建议轻仓震荡偏强交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价88,370元/吨，环比+650元/吨；LME3个月铜收盘价11,036美元/吨，环比+73.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差10元/吨，环比-30元/吨；主力合约持仓量293,381手，环比+17,709手 [2] - 期货前20名持仓-23,535手，环比+1,433手；LME铜库存136,350吨，环比-575吨 [2] - 上期所库存104,792吨，环比-5,448吨；LME铜注销仓单10,350吨，环比-425吨 [2] - 上期所仓单35,392吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货88,215元/吨，环比+1,795元/吨；长江有色市场1铜现货88,275元/吨，环比+1,835元/吨 [2] - 上海电解铜CIF提单52美元/吨，环比0美元/吨；洋山铜均溢价34.5美元/吨，环比-4.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差-155元/吨，环比+1,145元/吨；LME铜升贴水-25.97美元/吨，环比-14.42美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比-17.2万吨；国铜冶炼厂粗炼费-42.7美元/千吨，环比-1.73美元/千吨 [2] - 铜精矿江西78,540元/金属吨，环比+1,830元/金属吨；铜精矿云南79,240元/金属吨，环比+1,830元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费900元/吨，环比-100元/吨；粗铜北方加工费700元/吨，环比0元/吨 [2] - 精炼铜产量126.6万吨，环比-3.5万吨；进口未锻轧铜及铜材490,000吨，环比+60,000吨 [2] 产业情况 - 社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海59,240元/吨，环比+700元/吨 [2] - 硫酸98%江西铜业出厂价650元/吨，环比0元/吨；废铜2铜上海72,850元/吨，环比+700元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.2万吨，环比+1万吨；电网基本建设投资完成额累计值4,378亿元，环比+582.24亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67,705.71亿元，环比+7,396.52亿元；集成电路当月值4,371,236.1万块，环比+120,949万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.59%，环比+0.01%；40日历史波动率17.46%，环比+0.04% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.18%，环比+0.0387%；平值期权购沽比1.18，环比-0.0923 [2] 行业消息 - 中美经贸中方与美方在吉隆坡举行磋商，围绕多方面经贸问题交流并达成基本共识 [2] - 十四届全国人大常委会会议听取央行行长关于金融工作情况报告，提出下一步工作考虑 [2] - 美国9月CPI同比上涨3%，核心CPI环比放缓，市场消化美联储年内两次降息预期 [2] - 中共中央新闻发布会介绍“十五五”规划建议，预计未来市场空间及产业发展情况 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜重回强势状态，但在88000整数关口或存压力，等待回调买入的机会 [49] 根据相关目录分别进行总结 报告摘要 - 本周沪铜下跌0.7%，宏观经济对铜价有影响，市场关注中美经贸磋商结果 [5] 多空焦点 多方因素 - 中美经贸磋商开始，市场风险偏好提升；四中全会落地和“十五五”规划建议提增市场信心；国内需求增加，9月废铜进口量回升；9月铜板带产量终结四连降；9月精铜杆产量继续小增；精废价差有所缩小，利于精铜消费 [9][13][27][30][33][36] 空方因素 - 智利输送量骤降逾三成，9月铜矿砂进口量回落；铜精矿TC继续处于低位；10月电解铜产量或延续下降；投资端集体回落，地产景气显疲弱 [17][20][23][38] 数据分析 - 9月铜矿砂及其精矿进口量为258.69万吨，环比降6.24%，同比升6.43%，智利输送量骤降逾三成至64.94万吨；截至10月17日当周，Mysteel标准干净铜精矿TC周指数为 -40.7美元/干吨，较上周跌0.13美元/干吨；9月国内电解铜实际产量114.98万吨，环比减3.2%，同比增14.48%，10月产量继续下降；9月废铜进口量为18.41万吨，环比增2.6%，同比增14.8%；9月国内铜板带产量环比增2.35%至19.62万吨；9月国内精铜杆产量为84.93万吨，环比增0.18%，再生铜杆产量为17.08万吨，环比减1.04%；截至10月23日，精废价差230元/吨附近；1 - 9月房地产开发企业房屋施工面积同比降9.4%，新建商品房销售面积同比降5.5%；9月新能源汽车产销同比分别增长23.7%和24.6%；上周伦铜库存整体持续回落，10月17日当周沪铜库存周度增0.5%，纽铜库存继续累积，10月23日国内市场电解铜现货库存较20日降0.57万吨；10月23日，上海物贸1铜现货升水基本在 -10元/吨左右，LME 0 - 3现货贴水在 -11.55美元/吨左右 [19][21][24][28][31][34][36][39][42][45][47] 后市研判 - 铜重回强势状态，但在88000整数关口或存压力，等待回调买入的机会 [49]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜基本面或处于供需双弱局面，产业库存积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴下方，红柱走扩；操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价85,420元/吨，环比涨20元/吨；LME3个月铜收盘价10,657美元/吨，环比涨33.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差50元/吨，环比持平；主力合约持仓量233,361手，环比增2135手 [2] - 期货前20名持仓-13,387手，环比降2544手；LME铜库存137,150吨，环比降25吨 [2] - 上期所库存阴极铜110,240吨，环比增550吨；LME铜注销仓单9,800吨，环比增1975吨 [2] - 上期所仓单阴极铜36,553吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价84,955元/吨，环比降775元/吨；长江有色市场1铜现货价85,055元/吨，环比降770元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价34美元/吨，环比降1美元/吨 [2] - CU主力合约基差-465元/吨，环比降795元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）-30.22美元/吨，环比降6.87美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿258.69万吨，环比降17.2万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.97美元/千吨，环比降0.61美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价75,320元/金属吨，环比降770元/金属吨；铜精矿云南价76,020元/金属吨，环比降770元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费1,000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量126.60万吨，环比降3.5万吨；未锻轧铜及铜材进口量490,000吨，环比增60,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价58,690元/吨，环比降100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价650元/吨，环比涨60元/吨；废铜2铜（94 - 96%）上海价72,350元/吨，环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量223.20万吨，环比增1.00万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,795.76亿元，环比增480.79亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值67,705.71亿元，环比增7396.52亿元；集成电路当月产量4,371,236.10万块，环比增120,949.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率22.74%，环比降0.02%；40日历史波动率16.94%，环比降0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率17.58%，环比降0.0187%；平值期权购沽比1.28，环比增0.0062 [2] 行业消息 - 路透调查预计美联储今年将再降息两次，2026年利率路径高度不确定 [2] - 美国总统特朗普称明年早些时候访华，外交部回应元首外交对中美关系有战略引领作用，暂无具体信息 [2] - 商务部部长王文涛与欧盟、荷兰相关人员就经贸议题交换意见，中方表明稀土出口管制立场并敦促荷方解决安世半导体问题 [2] - 人民日报称我国发展需以高质量发展应对外部不确定性，我国发展基础稳、优势多、韧性强、潜能大，长期向好趋势不变 [2] - 商务部副部长凌激表示“十四五”前四年中国GDP增速平均5.5%，中国经济有韧性和潜力，为外资企业带来机遇 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期铜价维持高位，或抑制消费，有调整回落风险；中期大概率维持高位震荡偏强格局，逢低买入策略不变 [5] 各目录总结 报告摘要 - 美国就业数据意外下滑，市场预期美联储实施货币宽松政策 [5] - 中国制造业PMI上升、非制造业PMI下降，综合产出指数扩张略有加快 [5] - 美国政府停摆，经济数据发布延迟，美联储货币政策决策难度增加且官员分歧加大 [5] - 印尼铜矿事故致供应受扰，国内冶炼厂检修期电解铜产量或降，库存或增加 [5] 多空焦点 - 多方因素为冶炼产量重心下移、矿端加工费低位显示矿端紧张 [8] - 空方因素为社库积累、高铜价抑制消费、海外宏观不确定性上升 [8] 数据分析 - 中国8月铜矿砂进口量增加，1 - 8月累计进口量同比增7.9%；智利7月铜产量微增，8月Codelco下调2025年产量指导；秘鲁7月铜产量同比增2% [20] - 截至9月26日当周，铜精矿TC指数上涨，但印尼铜矿事故使市场对供应担忧加重 [24] - 四季度国内冶炼厂10月大规模检修，预计影响精炼铜产量超13万吨，10月供应或阶段性收紧 [28] - 中国8月废铜进口量环比降5.6%，因进口亏损、极端天气和海外出口量减少 [32] - 中国2025年8月铜材产量同比增9.8%，为多年同期高位，1 - 8月同比增10.7% [36] - 截至10月9日，精废价差390元/吨，精铜现货涨价不利消费 [40] - 中国8月冰箱产量同比增2.5%，空调产量同比增9.4%，四季度家电端增速或下滑 [44] - 2025年8月房地产销售、投资、开竣工仍承压，一线城市政策对市场有一定支撑，地产用铜需求承压 [48] - 2025年8月传统汽车产销同比增，新能源汽车产销同比大幅增，行业势头延续 [52] - 上周伦铜库存回落，沪铜库存去库，纽铜库存累积，10月9日国内社库增加 [55] - 10月9日，上海物贸1铜现货贴水转升水，LME0 - 3现货贴水幅度缩小 [59]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约冲高回调，持仓量增加，现货升水，基差走强，建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价83,110元/吨，环比涨740元；LME3个月铜收盘价10,383美元/吨，环比跌31美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为0元/吨，环比跌10元；持仓量213,859手，环比增67手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-8,035手，环比增7085手；LME铜库存143,900吨，环比降500吨 [2] - 上期所阴极铜库存98,779吨，环比降7035吨；LME铜注销仓单9,875吨，环比降450吨 [2] - 上期所阴极铜仓单26,823吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价83,240元/吨，环比涨1030元；长江有色市场1铜现货价83,100元/吨，环比涨785元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）57美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价52美元/吨，环比降3美元 [2] - CU主力合约基差130元/吨，环比涨290元；LME铜升贴水（0 - 3）-29.22美元/吨，环比涨9.69美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量275.93万吨，环比增19.92万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.36美元/千吨，环比涨0.44美元 [2] - 江西铜精矿73,340元/金属吨，环比涨760元；云南铜精矿74,040元/金属吨，环比涨760元 [2] - 南方粗铜加工费800元/吨，环比涨100元；北方粗铜加工费700元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比增3.10万吨；未锻轧铜及铜材进口量430,000吨，环比降50,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜56,540元/吨，环比降300元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价460元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜69,850元/吨，环比降150元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比增5.26万吨；电网基本建设投资完成额累计值3,796亿元，环比增481.03亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比增6729.42亿元；集成电路当月产量4,250,287.10万块，环比降438,933.60万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率14.54%，环比涨0.18%；40日历史波动率11.40%，环比涨0.16% [2] - 当月平值IV隐含波动率21.33%，环比降0.0031%；平值期权购沽比1.37，环比降0.0486 [2] 行业消息 - 纽约联储主席威廉姆斯因劳动力市场疲软支持降息，圣路易斯联储主席穆萨莱姆对未来降息持开放态度但需谨慎，克利夫兰联储主席哈玛克主张维持紧缩货币政策 [2] - 发改委推进新型政策性金融工具工作，规模5000亿元用于补充项目资本金，督促地方推动项目开工 [2] - 中共中央政治局研究“十五五”规划，二十届四中全会10月20 - 23日召开，强调“十五五”坚持高质量发展等原则 [2] - 中国家用电器协会反对行业不正当竞争行为，如低价倾销、虚假宣传、假冒伪劣等 [2] 观点总结 - 沪铜基本面矿端TC费用为负，铜精矿供给偏紧，原料进口回落或使港口库存去化，铜价有成本支撑 [2] - 供给上，消费旺季和铜价坚挺使冶炼厂生产积极，但原料供给趋紧限制产能，国内铜产量或小幅增长 [2] - 需求上，中央积极扩大消费和传统旺季助力，铜产业预期修复，下游铜材开工将回升 [2] - 库存上，消费预期积极，精铜需求或提升，社会库存或降库 [2] - 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线在0轴上方，红柱收敛 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡走强持仓量增加，现货贴水基差走弱；基本面矿端受事故影响全球铜矿供给或更紧张，供给上国内精铜供给量预计收敛，需求上国内需求有所提升社会库存小幅去化；期权市场情绪偏多头隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛；操作建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价82710元/吨环比涨2750元，LME3个月铜收盘价10367.5美元/吨环比涨31美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差20元/吨环比持平，主力合约持仓量238523手环比增66079手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-16618手环比降3174手，LME铜库存144975吨环比降400吨 [2] - 上期所阴极铜库存105814吨环比增11760吨，LME铜注销仓单11775吨环比降100吨 [2] - 上期所阴极铜仓单27419吨环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价82505元/吨环比涨2460元，长江有色市场1铜现货价82445元/吨环比涨2375元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）价59美元/吨环比持平，洋山铜均溢价56.5美元/吨环比降4.5美元 [2] - CU主力合约基差-205元/吨环比降290元，LME铜升贴水（0 - 3）-31.37美元/吨环比涨41.74美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量275.93万吨环比增19.92万吨，国铜冶炼厂粗炼费（TC）-40.8美元/千吨环比涨0.5美元 [2] - 江西铜精矿70340元/金属吨环比涨20元，云南铜精矿71040元/金属吨环比涨20元 [2] - 南方粗铜加工费700元/吨环比持平，北方粗铜加工费700元/吨环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.1万吨环比增3.1万吨，未锻轧铜及铜材进口量430000吨环比降50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨环比增0.43万吨，上海1光亮铜线废铜价55440元/吨环比涨50元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价460元/吨环比降70元，上海2铜（94 - 96%）废铜价68100元/吨环比涨50元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨环比增5.26万吨，电网基本建设投资完成额累计值3314.97亿元环比增404.31亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元环比增6729.42亿元，集成电路当月产量4250287.1万块环比降438933.6万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率14.32%环比增6.03%，40日历史波动率11.22%环比增3.13% [2] - 当月平值IV隐含波动率13.13%环比增0.0011%，平值期权购沽比1.19环比降0.0833 [2] 行业消息 - FOMC今年票委、芝加哥联储主席古尔斯比警告勿一系列降息，旧金山联储主席戴利认为或应进一步降息 [2] - 9月8日自由港旗下印尼Grasberg矿区泥石流事故致人员伤亡和设施损坏，矿区暂停营运，或使2025年四季度和2026年重大生产推迟，2025年三季度综合销售预计比7月预估低约4% [2] - 国务院总理李强出席全球发展倡议高级别会议并致辞，商务部称中方举措将促进全球贸易投资自由化便利化，强调中国仍是最大发展中国家 [2] - 国务院总理李强会见欧盟委员会主席冯德莱恩，希望欧方履行承诺避免经贸问题泛政治化、泛安全化 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜基本面或处于供给小幅收敛、需求小幅提振阶段 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略升 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱收敛 操作建议轻仓逢低短多交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价79920元/吨 环比下降240元/吨 LME3个月铜收盘价9980.5美元/吨 环比上涨8美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差为0元/吨 环比下降10元/吨 主力合约持仓量173294手 环比减少3668手 [2] - 沪铜期货前20名持仓为 - 13444手 环比增加3842手 LME铜库存145375吨 环比减少2275吨 [2] - 上期所库存阴极铜105814吨 环比增加11760吨 LME铜注销仓单11875吨 环比减少600吨 [2] - 上期所仓单阴极铜27727吨 环比减少2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80010元/吨 环比下降215元/吨 长江有色市场1铜现货价80035元/吨 环比下降195元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59美元/吨 环比持平 洋山铜均溢价59.5美元/吨 环比持平 [2] - CU主力合约基差90元/吨 环比上涨25元/吨 LME铜升贴水（0 - 3） - 72.44美元/吨 环比下降7.54美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿275.93万吨 环比增加19.92万吨 国铜冶炼厂粗炼费（TC） - 40.8美元/千吨 环比上涨0.5美元/千吨 [2] - 铜精矿江西价70520元/金属吨 环比上涨200元/金属吨 铜精矿云南价71220元/金属吨 环比上涨200元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费700元/吨 环比持平 粗铜北方加工费700元/吨 环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.1万吨 环比增加3.1万吨 未锻轧铜及铜材进口量430000吨 环比减少50000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨 环比增加0.43万吨 废铜1光亮铜线上海价55490元/吨 环比上涨100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价530元/吨 环比持平 废铜2铜（94 - 96%）上海价68150元/吨 环比上涨50元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨 环比增加5.26万吨 电网基本建设投资完成额累计值3314.97亿元 环比增加404.31亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60309.19亿元 环比增加6729.42亿元 集成电路当月产量4250287.1万块 环比减少438933.6万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.29% 环比下降0.26% 40日历史波动率8.1% 环比上涨0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率12.94% 环比上涨0.0177% 平值期权购沽比1.33 环比上涨0.0002 [2] 行业消息 - 美联储官员表态当前没有太多理由进一步降息 进一步降息空间有限 解除政策限制应谨慎 [2] - 央行行长潘功胜称到6月末融资平台数量和金融债务规模大幅下降 货币政策支持性适度宽松 或促社会综合融资成本下降 [2] - 国务院副总理何立峰指出中美应推动双边经贸关系稳定健康可持续发展 [2] - 中国9月LPR连续4个月不变 分析师认为四季度央行可能降息降准带动LPR下调 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约小幅反弹持仓量增加，现货升水基差走弱 基本面矿端供给偏紧报价偏强，对铜价成本有支撑 供给上原料紧张及铜价回落限制冶炼厂利润，国内精铜供给量预计收敛 需求上铜价回落及双节前备库需求提升国内需求，社会库存小幅去化 期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩 操作建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价80,160.00元/吨，环比+250.00；LME3个月铜收盘价9,984.50美元/吨，环比-4.50 [2] - 沪铜主力合约隔月价差10.00元/吨，环比+40.00；主力合约持仓量176,962.00手，环比+60410.00 [2] - 沪铜期货前20名持仓-17,286.00手，环比-3082.00；LME铜库存147,650.00吨，环比-1225.00 [2] - 上期所库存阴极铜105,814.00吨，环比+11760.00；LME铜注销仓单14,400.00吨，环比+950.00 [2] - 上期所仓单阴极铜29,893.00吨，环比-2856.00 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价80,225.00元/吨，环比+235.00；长江有色市场1铜现货价80,230.00元/吨，环比+185.00 [2] - 上海电解铜CIF（提单）59.00美元/吨，环比0.00；洋山铜均溢价57.50美元/吨，环比+2.00 [2] - CU主力合约基差65.00元/吨，环比-15.00；LME铜升贴水(0 - 3)-64.90美元/吨，环比+6.19 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口数量275.93万吨，环比+19.92；国铜冶炼厂粗炼费(TC)-40.80美元/千吨，环比+0.50 [2] - 铜精矿江西价格70,520.00元/金属吨，环比+200.00；铜精矿云南价格71,220.00元/金属吨，环比+200.00 [2] - 粗铜南方加工费700.00元/吨，环比0.00；粗铜北方加工费700.00元/吨，环比0.00 [2] 产业情况 - 精炼铜产量130.10万吨，环比+3.10；未锻轧铜及铜材进口数量430,000.00吨，环比-50000.00 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43；废铜1光亮铜线上海价格55,390.00元/吨，环比0.00 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价530.00元/吨，环比-60.00；废铜2铜(94 - 96%)上海价格68,100.00元/吨，环比-50.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.19万吨，环比+5.26；电网基本建设投资完成额累计值3,314.97亿元，环比+404.31 [2] - 房地产开发投资完成额累计值60,309.19亿元，环比+6729.42；集成电路当月产量4,250,287.10万块，环比-438933.60 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率8.55%，环比-1.02；40日历史波动率8.07%，环比-0.02 [2] - 当月平值IV隐含波动率11.17%，环比+0.0027；平值期权购沽比1.33，环比-0.0708 [2] 行业消息 - 美联储相关人员认为未来几个月继续降息，今年再降息两次合适；欧洲央行人员认为已达通胀目标，当前利率适宜 [2] - 美联储宣布降息25个基点落地，机构认为政策重心转向关注经济增长和就业压力，路博迈看好非美权益市场机会 [2] - 国务院总理李强会见美国国会众议员代表团，指出中美应做携手发展伙伴，中方愿通过沟通解决关切 [2] - 国家推动住房品质升级，房地产行业进入从“量”到“质”转型期，新标准提出强制性要求 [2]