报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏弱，持仓量减少，现货升水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数下行，铜矿供给偏紧，原料成本支撑逻辑强 [2] - 供给端，受原料供给紧张和长假因素影响，国内铜产量或小幅收敛 [2] - 需求端，铜价回调后下游有逢低补库需求，但受消费淡季和上游惜售影响，成交谨慎 [2] - 库存方面，国内铜库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.49 环比 +0.0049，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，绿柱走扩 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 100,980 元/吨，环比 -4180 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,999.5 美元/吨，环比 -45 美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差 -290 元/吨，环比 0 元/吨；主力合约持仓量 182,336 手，环比 -10572 手 [2] - 期货前 20 名持仓 -58,962 手，环比 -7780 手；LME 铜库存 176,125 吨，环比 +1450 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 233,004 吨，环比 +7067 吨；LME 铜注销仓单 37,075 吨，环比 -800 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 159,772 吨，环比 -2856 吨 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货价 101,140 元/吨，环比 -3265 元/吨；长江有色市场 1 铜现货价 101,145 元/吨，环比 -3750 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）43 美元/吨，环比 0 美元/吨；洋山铜均溢价 36.5 美元/吨，环比 +1.5 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 160 元/吨，环比 +915 元/吨；LME 铜升贴水（0 - 3）-81.84 美元/吨，环比 -12.44 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.8 万吨；国铜冶炼厂粗炼费 -49.84 美元/千吨，环比 -0.05 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 95,230 元/金属吨，环比 +3640 元/金属吨；铜精矿云南 95,930 元/金属吨，环比 +3640 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2,200 元/吨，环比 +200 元/吨；粗铜北方加工费 1,200 元/吨，环比 0 元/吨 [2] - 精炼铜产量 132.6 万吨，环比 +9 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000 吨，环比 +10000 吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1 光亮铜线上海 69,490 元/吨，环比 +1300 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价 1,030 元/吨，环比 0 元/吨；废铜 2 铜（94 - 96%）上海 84,850 元/吨，环比 +2750 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 6,395.02 亿元，环比 +791.13 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24 亿元；集成电路当月产量 4,807,345.5 万块，环比 +415345.5 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 45.07%，环比 +1.8%；40 日历史波动率 36.56%，环比 +1.21% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 32.46%，环比 -0.031%；平值期权购沽比 1.49，环比 +0.0049 [2] 行业消息 - 央行召开 2026 年信贷市场工作会议，支持扩大内需、科技创新、中小微企业等领域 [2] - 美国 1 月“小非农”ADP 就业人数不及预期，仅增加 2.2 万个岗位，前月数据下修 [2] - 美国 1 月 ISM 服务业 PMI 指数回落至 53.8，好于预期，新订单增长放缓，出口订单萎缩 [2] - 国家主席习近平同美国总统特朗普通电话，强调台湾问题重要性，美方应慎重处理对台军售 [2] - 1 月全国新能源乘用车批发销量预估 90 万辆，同比增长 1%，特斯拉中国批发销量 69129 辆，同比增长 9.3% [2] - 住建部部长倪虹表示要保障青年住房需求，发展保障性住房，增加保障性住房面积 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡偏多持仓量增加，现货贴水基差走强，基本面或处于供给小幅收敛、需求偏谨慎阶段，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降，技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱略收敛，建议轻仓逢低短多交易并注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价105,160元/吨环比涨660元，LME3个月铜13,457美元/吨环比跌21美元，主力合约隔月价差-290元/吨环比跌10元，主力合约持仓量192,908手环比增1021手，期货前20名持仓-51,182手环比增3611手，LME铜库存176,125吨环比增1450吨，上期所库存233,004吨环比增7067吨，LME铜注销仓单37,075吨环比跌800吨，上期所仓单159,772吨环比跌2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货104,405元/吨环比涨3085元，长江有色市场1铜现货104,895元/吨环比涨3660元，上海电解铜CIF（提单）43美元/吨环比持平，洋山铜均溢价35美元/吨环比持平，CU主力合约基差-755元/吨环比涨2425元，LME铜升贴水（0 - 3）-69.4美元/吨环比跌10.23美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨环比增17.8万吨，国铜冶炼厂粗炼费-49.84美元/千吨环比跌0.05美元，铜精矿江西91,590元/金属吨环比涨230元，铜精矿云南92,290元/金属吨环比涨230元，粗铜南方加工费2200元/吨环比涨200元，粗铜北方加工费1200元/吨环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨环比增9万吨，未锻轧铜及铜材进口量440,000吨环比增10,000吨，铜社会库存41.82万吨环比增0.43万吨，废铜1光亮铜线上海68,190元/吨环比涨150元，硫酸98%江西铜业出厂价1030元/吨环比持平，废铜2铜（94 - 96%）上海82,100元/吨环比涨100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨环比增0.31万吨，电网基本建设投资完成额累计值6395.02亿元环比增791.13亿元，房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元环比增4197.24亿元，集成电路当月产量4,807,345.5万块环比增415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率43.27%环比降0.47%，40日历史波动率35.35%环比增0.01%，当月平值IV隐含波动率35.56%环比降0.0089%，平值期权购沽比1.48环比增0.0512 [2] 行业消息 - 30个省份确定2026年GDP增长目标，多个经济大省定在5%以上，上海提出2026年GDP目标增长5%左右并加快重大产业项目实施支持相关产业发展；1月6类家电及4类数码智能产品销售量超1500万台销售额近590亿元，家电以旧换新等线下销售近8成同比增约20%；美联储巴尔金称降息支撑就业市场抗通胀待完成最后一步，理事米兰称今年需降息略高于一个百分点；中央一号文件发布，多措并举扩大乡村消费 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量增加，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿TC现货指数小幅下探，铜矿供给仍偏紧，港口库存随进口到港小幅回升但处于历史偏低水位 [2] - 供给端受制于原料紧张对产量或有一定限制，但国内铜产量因季节因素仍保持较高水平，供给量相对充足 [2] - 需求端部分下游采取刚需采买、逢低备库策略，因铜价高位及传统淡季影响，需求提振有限，现货市场成交情绪一般 [2] - 沪铜基本面处于供给充足、需求暂稳阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为1.71，环比+0.1442，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,600元/吨，环比+720元/吨；LME3个月铜收盘价13,073美元/吨，环比-126美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-280元/吨，环比+50元/吨；主力合约持仓量229,757手，环比+778手 [2] - 期货前20名持仓-69,801手，环比-8,825手；LME铜库存170,525吨，环比-1,175吨 [2] - 上期所库存阴极铜225,937吨，环比+12,422吨；LME铜注销仓单44,725吨，环比-1,550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜144,908吨，环比-2,856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价101,370元/吨，环比-1,065元/吨；长江有色市场1铜现货价101,580元/吨，环比-820元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）23美元/吨，环比无变化；洋山铜均溢价22美元/吨，环比无变化 [2] - CU主力合约基差-1,230元/吨，环比-1,785元/吨；LME铜升贴水(0 - 3) -71.07美元/吨，环比-5.01美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿270.43万吨，环比+17.8万吨；国内铜冶炼厂粗炼费(TC) -49.79美元/千吨，环比-3.26美元/千吨 [2] - 铜精矿江西92,710元/金属吨，环比+1,460元/金属吨；铜精矿云南93,410元/金属吨，环比+1,460元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2,000元/吨，环比无变化；粗铜北方加工费1,200元/吨，环比无变化 [2] 产业情况 - 精炼铜产量132.6万吨，环比+9万吨；进口未锻轧铜及铜材440,000吨，环比+10,000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海69,590元/吨，环比+1,250元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价1,030元/吨，环比无变化；废铜2铜(94 - 96%)上海83,950元/吨，环比+1,250元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.91万吨，环比+0.31万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82,788.14亿元，环比+4,197.24亿元；集成电路当月产量4,807,345.5万块，环比+415,345.5万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.85%，环比-1.31%；40日历史波动率23.38%，环比+0.01% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.02%，环比+0.0116%；平值期权购沽比1.71，环比+0.1442 [2] 行业消息 - 截至2025年底，全国新能源汽车保有量达4397万辆，占汽车总量12.01%，其中纯电动汽车保有量3022万辆，占新能源汽车保有量68.74%；2025年新注册登记新能源汽车1293万辆，占新注册登记汽车数量49.38%，较2024年增加168万辆，增长14.93% [2] - 加快培育服务消费新增长点政策文件近日将推出，商务部将出台扩大入境消费政策，启动建设国家数字贸易示范区，优化消费品以旧换新，开展汽车流通消费改革试点，国家层面海外综合服务大平台近期将上线 [2] - 上期所上期能源下调白银、锡期货合约单日开仓交易限额，对部分客户限制开仓和出金，调整铜、国际铜、铝期货合约涨跌停板幅度和保证金比例；广期所发布风险提示函 [2] - 中国人民银行召开2026年宏观审慎工作会议，强调拓展宏观审慎政策覆盖范围，研判金融风险隐患，创新政策工具箱，维护金融市场稳定 [2] - 美方称若加拿大与中国达成新贸易协议将加征100%关税，外交部回应中加构建新型战略伙伴关系安排不针对第三方 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡走势，持仓量减少，现货贴水，基差走强 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 现货指数继续下探，矿紧对铜价的成本支撑力度仍在 [2] - 供给端受制于原料供给紧张，25 年底产量仅小幅增加，26 年初产量大体持稳，国内供给量维持相对充足状态 [2] - 需求端淡季影响逐渐显现，加之铜价前期于高位运行，下游采购情绪偏谨慎，多以刚需采买为主，近期铜价回落，下游呈现逢低采买策略 [2] - 在需求相对谨慎当下，淡季影响令精铜社会库存持续累库 [2] - 整体而言，沪铜基本面或处于供给充足、需求谨慎阶段，社会库存季节性累库 [2] - 期权方面，平值期权持仓购沽比为 1.54，环比 0.0079，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降 [2] - 技术上，60 分钟 MACD 双线位于 0 轴下方，红柱略走扩 [2] - 轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各目录总结 期货市场 - 沪铜主力合约收盘价 100,700.00 元/吨，环比 -580.00 元/吨；LME3 个月铜收盘价 12,753.50 美元/吨，环比 -56.50 美元/吨 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -200.00 元/吨，环比 -30.00 元/吨；主力合约持仓量 222,467.00 手，环比 -1320.00 手 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 -54,818.00 手，环比 -2916.00 手；LME 铜库存 159,400.00 吨，环比 +3100.00 吨 [2] - 上期所库存阴极铜 213,515.00 吨，环比 +32972.00 吨；LME 铜注销仓单 46,825.00 吨，环比 -975.00 吨 [2] - 上期所仓单阴极铜 143,173.00 吨，环比 -2856.00 吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价 100,070.00 元/吨，环比 +10.00 元/吨；长江有色市场 1铜现货价 100,295.00 元/吨，环比 +5.00 元/吨 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）23.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨；洋山铜均溢价 22.00 美元/吨，环比 0.00 美元/吨 [2] - CU 主力合约基差 -630.00 元/吨，环比 +590.00 元/吨；LME 铜升贴水(0 - 3) -29.11 美元/吨，环比 -130.95 美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿 270.43 万吨，环比 +17.80 万吨；国铜冶炼厂粗炼费(TC) -46.53 美元/千吨，环比 -1.12 美元/千吨 [2] - 铜精矿江西 90,590.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨；铜精矿云南 91,290.00 元/金属吨，环比 -320.00 元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费 2,000.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；粗铜北方加工费 1,200.00 元/吨，环比 0.00 元/吨 [2] 产业情况 - 精炼铜产量 132.60 万吨，环比 +9.00 万吨；进口未锻轧铜及铜材 440,000.00 吨，环比 +10000.00 吨 [2] - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43 万吨；废铜 1光亮铜线上海 67,790.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] - 江西铜业硫酸(98%)出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00 元/吨；废铜 2铜(94 - 96%)上海 82,350.00 元/吨，环比 -300.00 元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.91 万吨，环比 +0.31 万吨；电网基本建设投资完成额累计值 5,603.90 亿元，环比 +779.56 亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 82,788.14 亿元，环比 +4197.24 亿元；集成电路当月值 4,807,345.50 万块，环比 +415345.50 万块 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 28.06%，环比 +0.06%；40 日历史波动率 23.38%，环比 +0.12% [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 22.88%，环比 -0.0050%；平值期权购沽比 1.54，环比 -0.0079 [2] 行业消息 - 多数经济学家预计美联储本季度维持基准利率不变，可能在鲍威尔 5 月任期结束前按兵不动，较上月判断转向，多数仍预计今年晚些时候至少降息两次 [2] - 住建部部长倪虹表示“十五五”时期将重点抓好有序推动“好房子”建设和加快构建房地产发展新模式两方面工作 [2] - 财政部发布通知推动解决政府采购异常低价问题，自 2026 年 2 月 1 日起施行 [2] - 截至 2025 年 12 月底，我国电动汽车充电设施数量达 2009.2 万个，已建成全球最大充电网络 [2] - 2026 年第一批 936 亿元超长期特别国债支持设备更新资金下达，支持约 4500 个项目，带动总投资超 4600 亿元，还支持老旧营运货车等报废更新 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡持仓量增加，现货贴水基差走弱 基本面原料端矿紧对铜价成本支撑仍在 供给端国内供给量相对充足 需求端淡季影响显现下游采购谨慎 精铜社会库存持续累库 期权市场情绪偏多头隐含波动率略降 技术上60分钟MACD双线位于0轴下方红柱走扩 建议轻仓逢低短多交易并控制节奏及风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101230元/吨，环比涨50元；LME3个月铜收盘价12970美元/吨，环比涨4.5美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-200元/吨，环比降20元；主力合约持仓量218898手，环比增1466手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-51902手，环比增44手；LME铜库存147425吨，环比增3850吨 [2] - 上期所阴极铜库存213515吨，环比增32972吨；LME铜注销仓单48550吨，环比降1025吨 [2] - 上期所阴极铜仓单148193吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100725元/吨，环比降215元；长江有色市场1铜现货价100615元/吨，环比降640元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）价36美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价25.5美元/吨，环比降2.5美元 [2] - CU主力合约基差-505元/吨，环比降265元；LME铜升贴水（0 - 3）67.55美元/吨，环比涨6.03美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量270.43万吨，环比增17.8万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-46.53美元/千吨，环比降1.12美元 [2] - 江西铜精矿90910元/金属吨，环比降630元；云南铜精矿91610元/金属吨，环比降630元 [2] - 南方粗铜加工费2000元/吨，环比持平；北方粗铜加工费1200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比增3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量44万吨，环比增1万吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比增0.43万吨；上海1光亮铜线废铜68290元/吨，环比降400元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1030元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜82850元/吨，环比降450元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比增22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比增779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值82788亿元，环比增4197.1亿元；集成电路当月产量4810000万块，环比增418000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率28.14%，环比增0.02%；40日历史波动率23.24%，环比降0.11% [2] - 当月平值IV隐含波动率24.72%，环比降0.0582%；平值期权购沽比1.55，环比降0.0687 [2] 行业消息 - 2025年我国实施积极宏观政策促进经济结构优化升级，服务零售额增长，消费品以旧换新政策成效显著 [2] - 2025年国内生产总值1401879亿元，比上年增长5.0%；全国居民人均可支配收入43377元，比上年名义增长5.0% [2] - 2025年12月规模以上工业增加值同比实际增长5.2%，环比增长0.49%；2025年比上年增长5.9% [2] - 国际货币基金组织上调2026年全球及中国、美国、欧元区和日本经济增长预期，信息技术投资成支撑动力 [2] - 工信部等五部门部署零碳工厂建设，2027年在部分行业培育，2030年拓展至传统高载能行业 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 沪铜主力合约震荡回落，持仓量减少，现货升水，基差走强基本面原料端，铜精矿TC加工指数现货低位运行，国内铜矿供应仍较紧，铜价成本支撑偏强；供给端，因铜价及冶炼副产品硫酸等价格均处高位运行，冶炼厂生产积极，1月排产预计仍小幅增长；需求端，下游采购情绪受高铜价影响谨慎，加之淡季影响下游新增订单增长有限，现货市场成交淡，产业库存积累整体来看，沪铜基本面或处供给小增、需求谨慎阶段，社会库存积累期权方面，平值期权持仓购沽比为1.55，环比-0.0087，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升技术上，60分钟MACD双线位于0轴上方，绿柱走扩建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 各相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价102,290元/吨，环比-1510元；LME3个月铜收盘价13,133美元/吨，环比-76.5美元 [2] - 主力合约隔月价差-190元/吨，环比-10元；主力合约持仓量172,960手，环比-9731手 [2] - 期货前20名持仓-75,925手，环比-8758手；LME铜库存137,225吨，环比-1750吨 [2] - 上期所库存阴极铜180,543吨，环比+35201吨；LME铜注销仓单22,075吨，环比-1550吨 [2] - 上期所仓单阴极铜122,127吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价102,510元/吨，环比-725元；长江有色市场1铜现货价102,315元/吨，环比-890元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）43美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价38.5美元/吨，环比-3美元 [2] - CU主力合约基差220元/吨，环比+785元；LME铜升贴水（0 - 3）64.31美元/吨，环比+22.37美元 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-45.41美元/千吨，环比-0.43美元 [2] - 铜精矿江西价92,580元/金属吨，环比-900元；铜精矿云南价93,280元/金属吨，环比-900元 [2] - 粗铜南方加工费2000元/吨，环比持平；粗铜北方加工费1200元/吨，环比持平 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比+3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海价69,490元/吨，环比+1500元 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海价84,650元/吨，环比+1500元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比+22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.9亿元，环比+5028.2亿元；集成电路产量当月值4,392,000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率27.16%，环比+0.4%；40日历史波动率22.25%，环比+0.32% [2] - 当月平值IV隐含波动率33.85%，环比+0.0413%；平值期权购沽比1.55，环比-0.0087 [2] 行业消息 - 工信部部长表示“十五五”时期实施传统产业焕新等行动，推动未来制造等取得新突破，聚焦量子科技等领域加强攻关 [2] - 美国司法部对美联储主席鲍威尔启动刑事调查，鲍威尔回应称此举与特朗普政府施压降息有关 [2] - 商务部通报中欧电动汽车案磋商进展，欧方将发布相关文件并公正评估，中国机电商会鼓励涉案企业争取出口权益 [2] - 智利Mantoverde铜金矿新集体谈判僵持，因罢工影响生产，公司未遵守法律要求且提交文件晚 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 轻仓震荡交易 注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,220.00元/吨 环比降2190.00元；LME3个月铜收盘价12,805.00美元/吨 环比降94.50美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差-30.00元/吨 环比升160.00元；主力合约持仓量204,090.00手 环比降11779.00手 [2] - 沪铜期货前20名持仓-60,574.00手 环比降16936.00手；LME铜库存143,225.00吨 环比降2850.00吨 [2] - 上期所阴极铜库存145,342.00吨 环比升33639.00吨；LME铜注销仓单29,025.00吨 环比降2850.00吨 [2] - 上期所阴极铜仓单108,685.00吨 环比降2856.00吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价102,085.00元/吨 环比降1325.00元；长江有色市场1铜现货价102,565.00元/吨 环比降1060.00元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）44.00美元/吨 环比持平；洋山铜均溢价42.50美元/吨 环比升5.00美元 [2] - CU主力合约基差865.00元/吨 环比升865.00元；LME铜升贴水（0 - 3）14.98美元/吨 环比升12.00美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量252.62万吨 环比升7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.98美元/千吨 环比降0.08美元 [2] - 江西铜精矿93,890.00元/金属吨 环比降150.00元；云南铜精矿94,590.00元/金属吨 环比降150.00元 [2] - 南方粗铜加工费2,000.00元/吨 环比升500.00元；北方粗铜加工费1,200.00元/吨 环比升100.00元 [2] - 精炼铜产量123.60万吨 环比升3.20万吨；未锻轧铜及铜材进口量430,000.00吨 环比降10000.00吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨 环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价70,490.00元/吨 环比降100.00元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价1,030.00元/吨 环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价85,200.00元/吨 环比持平 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.60万吨 环比升22.20万吨；电网基本建设投资完成额累计值5,603.90亿元 环比升779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.90亿元 环比升5028.20亿元；集成电路当月产量4,392,000.00万块 环比升215000.00万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率25.96% 环比升0.13%；40日历史波动率21.40% 环比升1.00% [2] - 当月平值IV隐含波动率33.04% 环比降0.0060%；平值期权购沽比1.42 环比升0.0986 [2] 行业消息 - 2025年12月中国物流业景气指数52.4% 环比回升1.5个百分点 创2025年最高 [2] - 2025年12月我国乘用车市场零售229.6万辆 同比降13% 环比增3%；新能源车零售138.7万辆 同比增7% 环比增5% 渗透率60.4% [2] - 2025年12月美国企业私营部门就业人数增4.1万 扭转前月下滑趋势 但低于市场预期；11月JOLTS职位空缺降至714.6万个 创2024年9月以来最低 [2] - 国务院国资委主任张玉卓赴四川调研 强调推进重大项目和工程 发展战略性新兴产业与未来产业 [2] - 欧元区2025年12月CPI初值放缓至2% 核心CPI从2.4%放缓至2.3% 服务业通胀率从3.5%降至3.4% [2] - 2025年12月全球制造业PMI为49.5% 较上月微降0.1个百分点 连续10个月运行在49%-50%区间 [2] 基本面分析 - 沪铜主力合约震荡回落 持仓量减少 现货升水 基差走强 [2] - 原料端铜精矿TC加工指数现货小幅下行 矿紧预期持续 铜价成本支撑坚固 [2] - 供给端受原料供给偏紧和假期将至影响 铜冶炼产能或收敛 国内精铜供给量增速放缓 [2] - 需求端铜价冲高回落后仍处高位 抑制下游采买 下游按需补货 现货市场成交谨慎 [2] - 沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求谨慎阶段 社会库存积累 [2] - 期权市场情绪偏多头 隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方 绿柱走扩 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 沪铜主力合约震荡偏强，持仓量增加，现货贴水，基差走弱；基本面原料端矿紧预期持续，成本支撑逻辑坚固；供给端冶炼产能或收敛，精铜供给量增速放缓；需求端铜价高位抑制下游采买，成交情绪谨慎；整体基本面处于供给小幅收敛、需求谨慎阶段，社会库存积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略降；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方，红柱走扩；建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价101,350元/吨，环比+3110元/吨；LME3个月铜收盘价12,833美元/吨，环比+363.5美元/吨 [2] - 主力合约隔月价差-120元/吨，环比+20元/吨；主力合约持仓量216,315手，环比+8069手 [2] - 期货前20名持仓-45,864手，环比-3287手；LME铜库存145,325吨，环比-2100吨 [2] - 上期所库存阴极铜145,342吨，环比+33639吨；LME铜注销仓单34,775吨，环比-2050吨 [2] - 上期所仓单阴极铜90,282吨，环比-2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价100,575元/吨，环比+1755元/吨；长江有色市场1铜现货价100,660元/吨，环比+1325元/吨 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价41.5美元/吨，环比-7.5美元/吨 [2] - CU主力合约基差-775元/吨，环比-1355元/吨；LME铜升贴水（0 - 3）38.6美元/吨，环比+8.21美元/吨 [2] 上游情况 - 进口铜矿石及精矿252.62万吨，环比+7.47万吨；国铜冶炼厂粗炼费（TC）-44.98美元/千吨，环比-0.08美元/千吨 [2] - 铜精矿江西89,620元/金属吨，环比+1610元/金属吨；铜精矿云南90,320元/金属吨，环比+1610元/金属吨 [2] - 粗铜南方加工费2000元/吨，环比+500元/吨；粗铜北方加工费1200元/吨，环比+100元/吨 [2] - 精炼铜产量123.6万吨，环比+3.2万吨；进口未锻轧铜及铜材430,000吨，环比-10000吨 [2] 产业情况 - 铜社会库存41.82万吨，环比+0.43万吨；废铜1光亮铜线上海67,970元/吨，环比+1100元/吨 [2] - 江西铜业硫酸（98%）出厂价1030元/吨，环比持平；废铜2铜（94 - 96%）上海82,050元/吨，环比+900元/吨 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比+22.2万吨；电网基本建设投资完成额累计值5603.9亿元，环比+779.56亿元 [2] - 房地产开发投资完成额累计值78,590.9亿元，环比+5028.2亿元；集成电路当月产量4,392,000万块，环比+215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率21.82%，环比+1.47%；40日历史波动率17.69%，环比+1.40% [2] - 当月平值IV隐含波动率27.33%，环比-0.0101%；平值期权购沽比1.49，环比+0.0406 [2] 行业消息 - 中国2025年12月制造业PMI、非制造业PMI和综合PMI分别为50.1%、50.2%和50.7%，环比分别上升0.9、0.7和1.0个百分点 [2] - 2025年全国以旧换新相关商品销售额超2.6万亿元，惠及超3.6亿人次 [2] - 欧元区2025年12月制造业PMI终值为48.8，预期及前值均为49.2 [2] - 美联储保尔森称若通胀降温，或进一步降息，但不会立即出台额外降息举措 [2] - 多家车企公布2025年12月及全年成绩，比亚迪、吉利等有不同表现，零跑以近60万辆成绩位居榜首 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约低开反弹，持仓量减少，现货贴水，基差走弱 [2] - 基本面原料端，铜精矿 TC 加工指数现货小幅下行，矿紧预期持续，铜价成本支撑逻辑坚固 [2] - 供给端国家政策对铜等冶炼资源提出优化、约束管理，原料供给持续偏紧，铜冶炼产能或将逐步收敛，国内精铜供给量增速逐渐放缓 [2] - 需求端铜价强势运行，短期快速上涨抑制下游采买，下游按需采买，现货市场成交情绪谨慎 [2] - 应用端年底电力、基建以及新能源行业年终冲刺为铜耗提供韧性 [2] - 整体沪铜基本面处于供给小幅收敛、需求韧性阶段，社会库存小幅积累，铜价受宏观因素影响强烈 [2] - 期权方面平值期权持仓购沽比为 1.28 环比 -0.0664，期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升 [2] - 技术上 60 分钟 MACD 双线位于 0 轴上方，绿柱收敛 [2] - 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价 98,090.00 元/吨，环比 -770.00；LME3 个月铜收盘价 12,437.00 美元/吨，环比 +215.00 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -150.00 元/吨，环比 -70.00；主力合约持仓量 219,725.00 手，环比 -15782.00 [2] - 沪铜期货前 20 名持仓 -37,503.00 手，环比 +3144.00；LME 铜库存 154,575.00 吨，环比 -2450.00 [2] - 上期所阴极铜库存 111,703.00 吨，环比 +15898.00；LME 铜注销仓单 44,075.00 吨，环比 -2450.00 [2] - 上期所阴极铜仓单 71,738.00 吨，环比 -2856.00 [2] 现货市场 - SMM1 铜现货价 97,620.00 元/吨，环比 -3120.00；长江有色市场 1 铜现货价 97,715.00 元/吨，环比 -3510.00 [2] - 上海电解铜 CIF（提单）52.00 美元/吨，环比 0.00；洋山铜均溢价 49.00 美元/吨，环比 -3.50 [2] - CU 主力合约基差 -470.00 元/吨，环比 -2350.00；LME 铜升贴水（0 - 3）31.35 美元/吨，环比 +11.66 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量 252.62 万吨，环比 +7.47；国铜冶炼厂粗炼费 -44.90 美元/千吨，环比 -1.25 [2] - 江西铜精矿 91,490.00 元/金属吨，环比 +3260.00；云南铜精矿 92,190.00 元/金属吨，环比 +3260.00 [2] - 南方粗铜加工费 1,500.00 元/吨，环比 +100.00；北方粗铜加工费 1,100.00 元/吨，环比 +100.00 [2] - 精炼铜产量 123.60 万吨，环比 +3.20；未锻轧铜及铜材进口量 430,000.00 吨，环比 -10000.00 [2] 产业情况 - 铜社会库存 41.82 万吨，环比 +0.43；上海 1 光亮铜线废铜价 69,870.00 元/吨，环比 +2650.00 [2] - 江西铜业 98% 硫酸出厂价 1,030.00 元/吨，环比 0.00；上海 2 铜（94 - 96%）废铜价 83,350.00 元/吨，环比 +2700.00 [2] 下游及应用 - 铜材产量 222.60 万吨，环比 +22.20 [2] - 电网基本建设投资完成额累计值 5,604.00 亿元，环比 +779.66 [2] - 房地产开发投资完成额累计值 78,590.90 亿元，环比 +5028.20 [2] - 集成电路当月产量 4,392,000.00 万块，环比 +215000.00 [2] 期权情况 - 沪铜 20 日历史波动率 20.32%，环比 +0.27；40 日历史波动率 16.32%，环比 -0.64 [2] - 当月平值 IV 隐含波动率 39.69%，环比 +0.0953；平值期权购沽比 1.28，环比 -0.0664 [2] 行业消息 - 市场监管总局部署 2026 年重点任务，强调深化公平竞争治理，破除行政性垄断，加强反垄断反不正当竞争执法，整治“内卷式”竞争，强化平台经济常态化监管，防控药品安全风险，丰富工业产品监管手段，治理特种设备行业 [2] - 国家能源局召开座谈会，强调推动电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案落地，加快构建高质量充电基础设施体系，推动大功率充电设施规划建设，推进车网互动规模化应用试点 [2] - 乘联分会秘书长称 2026 年车市增长判断复杂，年初因春节滞后和国家补贴实施早，1 月开门红正增长没问题，2 月压力稍大 [2] - 美国总统特朗普表示将在适当时间宣布美联储主席人选，批评美联储主席鲍威尔及翻修大楼做法，考虑起诉鲍威尔指控其无法胜任工作 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约震荡，持仓量增加，现货贴水，基差走强；基本面原料端矿紧预期持续，提供成本支撑；供给上冶炼副产品硫酸价格优，冶炼厂开工率回升但增量小；需求受宏观预期提振但高价抑制下游采买，社会库存小幅积累；期权市场情绪偏多头，隐含波动率略升；技术上60分钟MACD双线位于0轴上方红柱收敛 建议轻仓逢低短多交易，注意控制节奏及交易风险 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 沪铜期货主力合约收盘价92600元/吨，环比降220元；LME3个月铜收盘价11735美元/吨，环比降2美元 [2] - 沪铜主力合约隔月价差 -60元/吨，环比升10元；主力合约持仓量231253手，环比增7279手 [2] - 沪铜期货前20名持仓 -33302手，环比降996手；LME铜库存166925吨，环比增325吨 [2] - 上期所阴极铜库存89389吨，环比增484吨；LME铜注销仓单64450吨，环比增50吨 [2] - 上期所阴极铜仓单44650吨，环比降2856吨 [2] 现货市场 - SMM1铜现货价92240元/吨，环比升95元；长江有色市场1铜现货价92395元/吨，环比升110元 [2] - 上海电解铜CIF（提单）50美元/吨，环比持平；洋山铜均溢价45.5美元/吨，环比持平 [2] - CU主力合约基差 -360元/吨，环比升315元；LME铜升贴水（0 - 3） -9.8美元/吨，环比降0.28美元 [2] 上游情况 - 铜矿石及精矿进口量245.15万吨，环比降13.56万吨；国内铜冶炼厂粗炼费 -43.08美元/千吨，环比降0.22美元 [2] - 江西铜精矿82500元/金属吨，环比升300元；云南铜精矿83200元/金属吨，环比升300元 [2] - 南方粗铜加工费1400元/吨，环比升100元；北方粗铜加工费1000元/吨，环比升100元 [2] 产业情况 - 精炼铜产量123.6万吨，环比升3.2万吨；未锻轧铜及铜材进口量430000吨，环比降10000吨 [2] - 铜社会库存41.82万吨，环比升0.43万吨；上海1光亮铜线废铜价62990元/吨，环比升200元 [2] - 江西铜业98%硫酸出厂价970元/吨，环比持平；上海2铜（94 - 96%）废铜价76850元/吨，环比升100元 [2] 下游及应用 - 铜材产量222.6万吨，环比升22.2万吨；电网基本建设投资累计值4824.34亿元，环比升446.27亿元 [2] - 房地产开发投资累计值78590.9亿元，环比升5028.2亿元；集成电路当月产量4392000万块，环比升215000万块 [2] 期权情况 - 沪铜20日历史波动率18.1%，环比升0.1%；40日历史波动率17.18%，环比降0.02% [2] - 当月平值IV隐含波动率19.27%，环比升0.0112%；平值期权购沽比1.28，环比升0.0181 [2] 行业消息 - “十五五”开局年适度宽松货币政策推动经济增长、物价回升，预计明年降准、降息分别有0.5、0.1个百分点空间，结构性工具聚焦扩大内需等重点领域 [2] - 美联储理事沃勒称随着就业市场趋弱且通胀受控，美联储有50至100个基点降息空间，但无需激烈行动 [2] - 11月商用车产销环比和同比均增长，1 - 11月商用车产销同比分别增长11.6%和10.4% [2]