注：如提及个股仅供参考，不代表投资建议。指数/基金短期涨跌幅及历史表现仅供分析参考，不 预示未来表现。市场观点随市场环境变化而变动，不构成任何投资建议或承诺。文中提及指数仅供参 考，不构成任何投资建议，也不构成对基金业绩的预测和保证。如需购买相关基金产品，请选择与风险 等级相匹配的产品。基金有风险，投资需谨慎。 每日经济新闻 （责任编辑：董萍萍 ） 【免责声明】本文仅代表作者本人观点，与和讯网无关。和讯网站对文中陈述、观点判断保持中立，不对所包含内容 的准确性、可靠性或完整性提供任何明示或暗示的保证。请读者仅作参考，并请自行承担全部责任。邮箱： news_center@staff.hexun.com 油价中枢存在底部支撑，石油ETF（561360）涨超1.5%。 华泰证券表示，全球新能源替代稳步推进，叠加2025Q4起OPEC+实际供应增量或将集中释放，以 及南美等低成本增量供给投放，全球原油供应过剩压力或将凸显，维持2025-2026年布伦特原油均价预 测为68美元/桶、62美元/桶，预测2025Q4-2026Q2布伦特均价为63美元/桶、61美元/桶、60美元/桶。中 长期而言，产油国"利重于量"诉求未改 ...

文章核心观点 地缘政治和供需前景不确定，页岩油边际成本支撑油价，“三桶油”H股估值低估、配置价值凸显且在油价下行期业绩韧性突出、长期投资价值优异 [2][3][4] 油价情况 - 截至2025年3月14日，布伦特、WTI原油期货价格分别报收70.65、67.19美元/桶，较上周收盘分别下跌0.28%、0.21% [2] - 本周IEA下调全球原油需求预期、俄乌原则上同意短期停火，地缘政治和供需前景仍存不确定性 [2] - 美国页岩油边际成本约为64美元/桶，参与原油市场边际成本定价，和OPEC+共同对原油市场形成支撑 [2] - 25 - 26年原油需求稳定增长、OPEC和美国页岩油的边际成本定价将奠定油价中长期维持高景气的基础 [2] “三桶油”估值情况 - 截至2025年3月13日，“三桶油”A股25年预测PB均值为1.05倍，H股25年预测PB均值为0.78倍，而北美E&P公司、综合能源巨头25年预测PB均值分别为1.48倍、1.83倍 [3] - “三桶油”A股、H股25年预测PE均值分别为9.2倍、6.5倍，低于海外公司平均水平 [3] - “三桶油”A、H股估值水平相较海外巨头均被低估，H股低估程度尤为显著，H股配置价值凸显 [3] “三桶油”业绩及投资价值情况 - 在油价70美元/桶的情景下，中国石油、中国石化、中国海油25年归母净利润分别为1620、668、1387亿元，“三桶油”在油价下行期业绩韧性突出 [4] - 中国石油上游加强“增储上产”，炼化业务发挥自有资源优势，天然气产业链量效齐升，一体化优势凸显 [4] - 中国石化加强降本增效工作，推动炼化转型升级，加速“一基两翼三新”布局 [4] - 中国海油增量降本工作成效显著，油气产量快速增长有望提升公司长期盈利中枢，“三桶油”长期具备优异投资价值 [4]

行业投资评级 - 石油化工行业评级为增持（维持）[5] 核心观点 - 地缘政治和供需前景仍存不确定性 美国页岩油边际成本约为64美元/桶 参与原油市场边际成本定价 和OPEC+共同对原油市场形成支撑 25-26年原油需求稳定增长 OPEC和美国页岩油的边际成本定价将继续奠定油价中长期维持高景气的基础[1][9][10] - "三桶油"H股估值水平相较海外巨头显著低估 配置价值凸显 截至2025年3月13日 "三桶油"H股25年预测PB均值为0.78倍 低于北美E&P公司均值1.48倍和综合能源巨头均值1.83倍 H股25年预测PE均值为6.5倍 亦低于海外公司平均水平[2][19] - "三桶油"在油价下行期业绩韧性突出 长期投资价值优异 在油价70美元/桶情景下 中国石油 中国石化 中国海油25年归母净利润分别为1620亿元 668亿元 1387亿元[3][21][28][30] - 持续坚定看好"三桶油"及油服板块 能源价格下降利好下游炼化企业减轻成本压力 看好大炼化 煤化工 乙烯盈利向好[4] 原油市场分析 - 本周油价横盘震荡 截至2025年3月14日 布伦特 WTI原油期货价格分别报收70.65美元/桶 67.19美元/桶 较上周收盘分别下跌0.28% 0.21%[1][9] - IEA在25年3月月报中将25年原油需求增速预期下调7万桶/日至103万桶/日 预计25年全球石油供应过剩60万桶/日[14] - OPEC在3月月报中维持2025年原油需求增长预期为145万桶/日 维持2026年原油需求增长预测为143万桶/日[14] - OPEC+二月增产36.3万桶/日至4101.1万桶/日 决定从2025年4月至2026年9月每月将产量配额上调约13-14万桶/日[16] - 俄乌接受30天停火提议 地缘政治局势仍存不确定性[18] 估值比较分析 - "三桶油"H股25年预测PB均值为0.78倍 A股为1.05倍 北美E&P公司为1.48倍 综合能源巨头为1.83倍[2][19][20] - "三桶油"H股25年预测PE均值为6.5倍 A股为9.2倍 北美E&P公司为10.3倍 综合能源巨头为10.7倍[2][19][20] - 中国海油ROE水平领先多数综合能源巨头 中国石油ROE水平与海外巨头接近[2][19] 投资建议关注 - "三桶油"：中国石油（A+H） 中国石化（A+H） 中国海油（A+H）[4] - "三桶油"下属油服工程企业：中海油服 海油工程 海油发展 中油工程 石化油服 中石化炼化工程（H股）[4] - 炼化化纤产业链龙头：中国石化 恒力石化 荣盛石化 东方盛虹 恒逸石化 桐昆股份 新凤鸣[4] - 煤化工龙头：宝丰能源 华鲁恒升 阳煤化工 中国旭阳集团等[4] - 乙烷制乙烯龙头：卫星化学[4]