报告行业投资评级 报告未明确给出行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 弱美元支撑有色，但需重视需求走弱，中短期基本金属供需趋松、需求走弱风险加大，对价格有负面压力，可逢高沽空铜锌；长期国内潜在增量刺激政策预期仍在，铜铝锡供应扰动问题仍在，供需有趋紧预期，对基本金属价格有支撑 [1] - 各品种观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压；仓单延续增加，氧化铝震荡承压；关注消费情况，铝价延续回升；成本支撑较强，铝合金盘面高位震荡；黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡；成本仍有支撑，铅价震荡运行；市场情绪反复，镍价宽幅震荡；镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行；原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 观点：海外衰退风险抬升，铜价表现承压，中期震荡 [6][7] - 信息分析：美国自8月1日起对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品统一征收50%关税；7月31日美联储维持基准利率不变；7月SMM中国电解铜产量环比大增3.94万吨，升幅3.47%，同比上升14.21%，1 - 7月累计产量同比增加82.08万吨，增幅11.82%；8月11日1电解铜现货对当月2508合约报升水70 - 230元/吨，均价升水150元/吨，较上一交易日回升30元/吨；截至8月11日，SMM全国主流地区铜库存回落0.04万吨至13.16万吨；美国7月非农新增就业人数骤降至7.3万人，失业率回升至4.2% [6] - 主要逻辑：宏观上美国就业数据不及预期，海外衰退风险抬升，铜价承压；供需面铜矿加工费和粗铜加工费低位，原料供应紧张，冶炼厂减产风险上升，需求端下游补库意愿走弱，库存回升，上行动能减弱，投资者趋于谨慎，需关注对等关税落地情况 [7] - 展望：铜供应约束仍存，库存低位，但需求边际走弱，美国对铜关税落地不利于沪铜价格，或呈现震荡格局 [7] 氧化铝 - 观点：仓单延续增加，氧化铝震荡承压 [2] - 信息分析：8月11日，阿拉丁氧化铝北方现货综合报3260元跌10元，全国加权指数3283.4元跌5.9元等；新疆某电解铝厂8月11日常规招标1万吨氧化铝，中标到厂价格在3490 - 3530元/吨左右，低价区间较上周下跌40元/吨；8月11日，氧化铝仓单30381吨，环比 + 4199 [7] - 主要逻辑：短期反内卷情绪及仓单问题主导盘面，氧化铝高波动；基本面冶炼厂低价矿石充裕，运行产能回升至高位，上下游平衡系数过剩，累库趋势扩大，现货价格走弱；仓单库存相对低位，虽入库及仓单增加，但需关注持续性，警惕几内亚矿山扰动及新增产能控制隐忧 [7] - 展望：短期维持高波动宽幅震荡，单边围绕仓单变化逢高试空，9 - 1反套可逐步止盈离场 [7] 铝 - 观点：关注消费情况，铝价延续回升，中期震荡 [2][9] - 信息分析：8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 20元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日国内主流消费地铝棒库存14.7万吨，较上周四增长0.45万吨，较上周一下降0.4万吨；8月11日国内主流消费地电解铝锭库存58.7万吨，较上周四增长2.3万吨，环比上周一上涨2.3万吨；8月11日，上期所电解铝仓单48332吨，环比 + 4733；特朗普对多国加征新一轮关税已定；世纪铝业计划重启位于南卡罗来纳州的Mt. Holly冶炼厂闲置的超5万吨产能，预计到2026年6月30日满负荷生产，有望将美国铝产量提高近10% [8][9] - 主要逻辑：短期美国非农数据不及预期，美对多国加征关税符合预期，关注中美关税进展，等待国内增量刺激政策；供应端运行产能稳定，需求端下游淡季氛围浓厚，初端开工率低，终端需求有走弱风险；库存方面社库延续累积，铝水比例下滑，铸锭量增加，后续累库趋势延续，需关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [9] - 展望：短期消费情况和累库节奏需观察，价格区间震荡 [9] 铝合金 - 观点：成本支撑较强，盘面高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日保太ADC12报19800元/吨，环比持平；8月11日SMM AOO均价20630元/吨，环比 - 50元/吨，升贴水均 - 50元/吨；8月11日保太ADC12 - A00为 - 830元/吨，环比 + 50元/吨；Spectro Alloys旗下铝回收工厂投产，EGA计划投资40亿美元建冶炼厂；顺博合金2025H1营业收入71亿元（同比 + 12%），净利润2亿元（同比 + 111%），不派发现金红利等；7月全国乘用车市场零售183万辆，环比下降12%，乘用车厂商与渠道总库存下降9万辆 [9][10] - 主要逻辑：短期供需双弱，废铝报价坚挺，成本有支撑；供应端淡季开工下滑，需求端淡季氛围浓，下游采购意愿低迷，严控账期加剧去库，汽车原料采购谨慎，拖累压铸厂订单；库存端期现商活跃度提升，厂库下降，社库累积，短期铸造铝合金价格区间震荡，AD - AL价差有低位回升预期 [10][11] - 展望：短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，盘面跟随电解铝，往后有回升空间，可择机参与跨品种套利 [11] 锌 - 观点：黑色系价格再度反弹，锌价高位震荡，中期震荡偏弱 [2][12] - 信息分析：8月11日，上海0锌对主力合约 - 45元/吨等；截至8月11日，SMM七地锌锭库存总量11.92万吨，较上周四上升0.60万吨；6月30日，新疆火烧云年产60万吨铅锌冶炼工程正式投料生产 [11] - 主要逻辑：宏观上钢材需求企稳，黑色系产品价格反弹，美元指数走低；供应端短期锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，生产意愿强；需求端国内消费进入淡季，终端新增订单有限，需求预期一般；基本面整体偏过剩，但宏观情绪偏强，短期或高位震荡，中长期供应仍偏过剩，有下跌空间 [12] - 展望：8月锌锭产量维持高位，下游需求淡季，库存或继续累积，黑色系产品价格反弹和伦锌阶段性挤仓使锌价整体震荡 [12] 铅 - 观点：成本仍有支撑，铅价震荡运行 [2] - 信息分析：8月11日，废电动车电池10175元/吨，原再价差 - 25元/吨；SMM1铅锭16650 - 16800，均价16725元，环比 + 0元，铅锭精现货升水 - 35元，环比 - 0元；8月7日国内主要市场铅锭社会库存为7.00万吨，较上周四下降0.11万吨，沪铅最新仓单58683吨，环比 + 201吨；原生铅与再生铅企业生产增减并存，地域性供应差异大，再生铅板块亏损，冶炼企业挺价出货，下游采购偏向原生铅，社会库存下降，临近交割日，社会库存降势或放缓 [12][13] - 主要逻辑：现货端贴水和原再生价差持稳，期货仓单小幅上升；供应端废电池价格和铅价持稳，再生铅冶炼亏损持稳，安徽地区再生铅冶炼厂受环保扰动开工率下降，前期检修的原生铅冶炼厂复产，铅锭周度产量小幅上升；需求端部分电池厂高温放假，铅酸蓄电池开工率下降，但汽车及电动自行车市场以旧换新，开工率略高于往年同期 [13][14] - 展望：美国经济衰退风险增加，美联储降息预期压制美元指数；供需方面电动自行车市场以旧换新，但部分电池厂高温放假，本周铅锭供应或小幅上升，供需小幅过剩，废电池价格易涨难跌，再生铅成本支撑高位，铅价整体震荡 [14] 镍 - 观点：市场情绪反复，镍价宽幅震荡 [2] - 信息分析：8月11日LME镍库存21.1296万吨，较前一交易日 - 936吨，沪镍仓单20723吨，较前一交易日 + 102吨；7月相关企业有收购、投资、产量调整等动态，印尼镍矿协会提议修订HPM公式，菲律宾对印尼出口量有望增长 [14][15][16][17][19] - 主要逻辑：市场情绪主导盘面，价格震荡运行；产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，盐厂利润修复，镍豆生产硫酸镍亏损，盘面支撑弱，电镍现实过剩，库存累积，上方压力大，宜短线交易，观察矿端和宏观情绪扰动 [20] - 展望：伦镍库存突破21万吨，短期宽幅震荡，中长期持有空头 [20] 不锈钢 - 观点：镍铁价格持续回升，不锈钢盘面上行 [2] - 信息分析：最新不锈钢期货仓单库存量103036吨，较前一日 + 53吨；8月11日，佛山宏旺304现货对不锈钢主力合约 - 75元/吨；8月11日，SMM10 - 12%高镍生铁均价919元/镍点，较前一工作日上涨0.5元/镍点 [21] - 主要逻辑：镍铁价格回升，铬铁价格持稳；7月不锈钢产量环比下跌，整体产量下降幅度未达预期，关注需求端旺季兑现情况；库存端上周社会库存和仓单小幅累积，结构性过剩压力缓解 [21] - 展望：成本端抬升，需警惕钢厂减停产规模扩大；贸易商报价抬升，市场对高价货源接受程度有限，关注需求端旺季兑现、库存和成本变化，短期或区间震荡 [21] 锡 - 观点：原料供应仍然偏紧，锡价高位震荡 [2] - 信息分析：8月11日，伦锡仓单库存较上一交易日 + 40吨至1750吨，沪锡仓单库存较上一交易日 - 143吨至7326吨，沪锡持仓较上一交易日 + 55手至48279手；8月11日上海有色网1锡锭报价均价为268000元/吨，较上一日0元/吨 [22] - 主要逻辑：佤邦复产未改变国内锡矿紧张局面，印尼受出口许可证更换影响出口量或下滑，非洲雨季影响锡矿开采等，供给端偏紧支撑锡价；未来国内矿端持续紧缩，冶炼厂原料供应紧张，加工费低位，开工率下滑，部分企业停产检修或减产，后续开工率提升有压力；进入下半年锡终端需求边际走弱，库存去化难度上升，向上动能不强 [22][24] - 展望：矿端紧缩支撑锡价，预计震荡运行，8月宏观、资金、供需因素变动可能性加大，波动率或上升 [24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月中国进出口数据超预期，有色一度受到提振；美国衰退风险增加，美联储降息预期压制美元指数回落，一定程度抵消衰退预期负面影响；基本金属供需逐步季节性趋松，国内库存回升，中短期需求走弱风险加大，对基本金属价格有负面压力，长期国内潜在增量刺激政策预期及部分金属供应扰动问题对价格有支撑 [1] 根据相关目录分别总结 铜 - 海外衰退风险抬升，铜价表现承压；美国对进口半成品铜产品及铜密集型衍生产品征50%关税，美联储维持基准利率不变，7月中国电解铜产量大增，现货升水回升，库存回落；宏观上美国就业数据不及预期，海外衰退风险抬升，供需面铜矿加工费低，原料供应紧张，需求端下游补库意愿弱，库存回升，上行动能减弱，后续关注对等关税落地情况；预计铜或呈震荡格局 [6][7] 氧化铝 - 仓单再度增长，氧化铝价震荡承压；北方现货综合价等多地价格持平或小涨，山西部分工厂受矿石供应影响产量波动，贵州有现货成交，仓单增加；短期反内卷情绪及仓单问题主导盘面，基本面冶炼厂产能回升，上下游平衡系数过剩，累库趋势扩大，但仓单库存相对低位且增长；预计短期维持高波动宽幅震荡，可围绕仓单变化操作 [7][8][10] 铝 - 情绪有所反复，铝价延续回升；铝价、库存有变化，美对多国关税落地；短期宏观需求前景不确定，供应端产能稳定，需求端淡季氛围浓，开工率下滑，库存累积；预计短期铝价震荡偏弱，关注宏观情绪、累库高度及消费成色 [10][11][12] 铝合金 - 成本支撑较强，盘面震荡运行；价格有变动，有企业投产、扩产及业绩公告，产能置换方案公布；短期供需双弱，废铝报价坚挺，成本有支撑，供应和需求端均受淡季影响，库存厂库降社库升；预计短期ADC12和ADC12 - A00低位震荡，后续有回升空间，可参与跨品种套利 [12][13][15] 锌 - 黑色系价格再度反弹，锌价震荡运行；现货升贴水有数据，库存上升，有新冶炼工程投产；宏观上“反内卷”炒作情绪起，美元指数走低，供应端锌矿供应转松，加工费抬升，冶炼厂盈利好，需求端国内消费进入淡季，终端订单有限；预计短期高位震荡，中长期供应过剩，价格或下跌 [15][16] 铅 - 再生铅供应扰动，铅价小幅反弹；废电动车电池等价格有数据，库存下降，原生铅企业生产恢复，部分再生铅企业受限；现货贴水收窄，原再生价差上升，供应端废电池价格稳，再生铅冶炼亏损稳，开工率上升，原生铅产能未完全恢复，需求端处于淡旺季过渡期，铅酸蓄电池开工率上升；预计铅价震荡 [17][18][19] 镍 - 伦镍库存较高，镍价宽幅震荡；LME和沪镍库存有变化，有多起行业事件发生；市场情绪主导盘面，产业基本面边际走弱，矿端雨季过后原料或偏松，印尼干扰减少，中间品产量恢复，镍盐价格走弱，电镍现实过剩，库存累积；预计短期宽幅震荡，中长期持有空头 [19][21][24] 不锈钢 - 镍铁价格持续回升，不锈钢盘面震荡走高；仓单库存、镍铁价格有数据变化；镍铁价格回升，铬铁价格持稳，消费淡季现货成交转好有限，6月产量环比跌但仍处高位，后续表需有走弱风险，上周社会库存和仓单去化；预计短期区间震荡，关注库存和成本端变化 [25] 锡 - 矿端仍然偏紧，锡价震荡运行；伦锡和沪锡仓单库存、持仓有变化，现货价格下跌；采矿许可证下发后预计8月末或9月初有少量锡矿采出，四季度产量提升，但佤邦复产暂不改变国内矿紧张局面，冶炼厂原料供应紧张，开工率下滑，下半年终端需求边际走弱，库存去化难；预计锡价震荡运行，8月后波动率或上升 [26][27]