投资评级 - 维持"买入"评级 [6] 核心观点 - 海风交付加速推动业绩高增长 2025年上半年营业收入20.30亿元 同比增长461.08% 归母净利润2.05亿元 同比增长90.61% [6] - 盈利能力显著提升 上半年毛利率达17.04% 同比提升15.16个百分点 单二季度毛利率17.59% 同比提升17.36个百分点 [6] - 在手订单充足 截至报告期末未履行订单金额达45.33亿元 生产基地布局完善 保障未来交付能力 [6] 财务表现 - 营收高速增长 2025年上半年营业收入20.30亿元 其中第二季度15.93亿元 同比增长570.63% [6] - 利润大幅提升 上半年归母净利润2.05亿元 第二季度1.41亿元 同比增长315.82% [6] - 分产品表现优异 塔筒业务收入2.92亿元(增长124.14%) 毛利率11.91%(提升18.39pct) 桩基业务收入15.64亿元(增长1092.63%) 毛利率16.30%(提升10.79pct) 导管架业务收入1.36亿元(增长84.94%) 毛利率19.44%(提升23.19pct) [6] 盈利预测 - 维持2025-2026年预测 新增2027年预测 预计2025-2027年归母净利润分别为7.25亿元 11.09亿元 14.26亿元 [6] - 对应每股收益分别为3.34元 5.10元 6.56元 [6] - 估值水平 2025-2027年市盈率分别为23倍 15倍 12倍 [6] 业务展望 - 海风规模化开工推动产品加速交付 制造业实现量利齐增 [6] - 生产基地布局完善 拥有海力海上 海力装备 海恒设备 海力风能 山东东营 威海乳山 江苏启东等多个生产基地 [6] - 新增基地建设 江苏滨海 浙江温州 广东湛江 江苏启东二期等基地在规划建设中 [6]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [6] 报告的核心观点 - 2024年公司收入同比略有下降，预计受风机销售价格下降影响；2025Q1营收同比50%以上增长，预计因风机销售增加所致 [10] - 2025年轻装上阵，海风交付放量叠加陆风盈利改善，有望释放盈利弹性；积极开拓海外海风，进一步打开业绩成长空间；预计2025年归母净利约20亿元，对应PE约12倍，维持“买入”评级 [10] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年营业收入271.6亿元，同比-3.4%；归母净利润3.5亿元，同比-8.1%；扣非净利润1.8亿元，同比-14.2% [2][4] - 2025Q1营业收入77.0亿元，同比+51.8%；归母净利润3.0亿元，同比-0.7%；扣非净利润2.9亿元，同比-1.3% [2][4] 业务拆分 - 风机及相关配件销售：2024年出货10.82GW，同比增长12%，新签订单27.1GW，实现收入208亿元，同比下降12%，毛利率约-0.46%，同比下降3.6pct [10] - 风电场发电：2024年在运营新能源电站装机2.05GW，在建电站容量4.69GW，实现收入17亿元，同比提升15%，毛利率约57%，同比下降5.9pct [10] - 电站产品销售：2024年电站产品销售收入28亿元，同比提升34%，毛利率约43%，同比增加12pct [10] 盈利情况 - 2024年毛利率约8%，因会计调整同口径同比-0.3pct；期间费用率约10.0%，同比提升1.8pct；销售净利率约1.4%，同比基本持平 [10] - 2025Q1毛利率13.2%，同比-3.6pct [10] 其他财务指标 - 2025Q1末合同负债达85.9亿元，整体处于历史高位 [10] 财务报表预测指标 - 预计2025 - 2027年营业总收入分别为399.59亿元、443.26亿元、453.94亿元 [16] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为20.48亿元、27.69亿元、36.31亿元 [16]