消费 - 汽车零售与批发量受“金九银十”旺季效应带动回升，同比边际改善[6] - 飞天茅台散瓶零售价连续第二周回升，环比上涨0.6%[6] - 18城地铁客流量同比增速改善，主因天气改善和出行增多[7] - 电影观影人数和票房收入同比涨幅持续扩大，受热门新片上映影响[7] - 城市间迁徙规模指数同比明显回落转负，受中秋假期错位影响[7] 投资 - 截至9月20日，今年新增专项债累计发行3.66万亿元，9月前三周发行3971.2亿元，发行进度为2020年以来最快[16] - 30城新房成交面积同比涨幅扩大，但主要受中秋假期错位影响[16] - 土地成交面积同比降幅扩大，土地溢价率回落至2.18%[16] - 基建相关财政支出中，8月交通运输支出同比由负转正[16] 生产与物价 - 沿海八省日耗煤量同比跌幅扩大，工业用电需求偏弱[20] - 南华价格指数环比上升0.6%，工业品价格多数上行[33] - 水泥价格环比上涨0.6%，供给收缩对价格有支撑[33] - 多晶硅价格环比上升2.0%，新能源相关材料价格上涨[33] 流动性 - 美元指数回升3.4个BP，美元小幅走强[35] - 人民币兑美元从7.1224小幅回落至7.1125，保持温和升值[35]

报告导读： 受中秋假期错位影响，消费、投资同比有改善，生产整体表现仍偏弱。 上周高频数据显示， 消费方面，整体以改善为主，商品消费中汽车零售批发量、高端白酒价格等受旺季及基数效应回升，服务消费里城市内人口流动、电影 票房等改善，但城市间迁徙指数同比转负。投资方面，基建专项债发行快、项目合同额跌幅收窄，地产销售旺季回暖，因假期错位同比回升，但土地市场转 冷，开工建设数据仍处低位。进出口方面，受关税政策扰动，国内主要港口运价下跌。生产方面，各行业多数回落，发电、钢铁等行业受需求或利润影响调 整。库存方面以补库为主，物价呈工业品涨价、CPI分化态势。流动性方面，美元指数小幅上行，人民币温和升值。 风险提示： 贸易局势不确定性，终端需求不足预期。 报告来源 扫码关注 星标不迷路 国泰海通证券研究所官方公众号 海量研报 | 热门活动 | 视听 内容 以上内容节选自国泰海通证券已发布的证券研究报告。 报告名称： 消费改善、生产偏弱 ；报告日期：2025.09.21 报告作者： 李林芷(分析师)登记编号：S0880525040087 邵睿思(研究助理)登记编号：S0880125070011 梁中华(分析师)登记编号：S08 ...