美国关税政策的核心观点 - 美国将关税视为施压工具 旨在重新平衡经济并迅速重置贸易关系 但加剧了与贸易伙伴的紧张关系并严重打击市场信心 [3] - 美国关税政策导致全球贸易陷入新的混乱 政策反复冲击谈判进程 各国开始捍卫底线和自身利益 [6] 对全球贸易的冲击 - 美国关税政策让谈判对手措手不及 甚至将其逼入被动境地 与贸易公平无关 旨在建立惩罚与屈服的框架 [3] - 美国宣布对进口铜征收50%关税 远超预期 引发全球供应链危机和威胁美国本土生产体系的质疑 [5] - 美国对欧盟和墨西哥商品征收30%关税 政策反复冲击谈判进程 盟友立场转向强硬 [6] 对弱势经济体的影响 - 美国新一轮贸易壁垒给弱势经济体带来沉重打击 非洲莱索托纺织业受重大冲击 失业率已超过30% 经济平衡岌岌可危 [4] - 莱索托面临严重经济困境 估计这一状态将持续两年 非洲其他国家开始寻求新出路 减少对美国的依赖 [4] 对特定行业的影响 - 美国对进口铜征收50%关税 打着重建铜业霸主地位的旗号 但制造业将首当其冲 成本压力沿产业链传导 消费端通胀风险加剧 [5] - 美国关税政策严重打击市场信心 全球供应链危机加剧 对电网 军事装备等重要原材料安全构成威胁 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点延迟，但全球多国央行持续购金和地缘政治风险难解，或使贵金属价格先弱后强，建议投资者逢回调布局多单为主 [1] 根据相关目录分别进行总结 黄金市场 - 特朗普政府减税法案参议院获批，美国5月消费端通胀核心PCE年率为2.7%高于预期和前值，消费端通胀反弹担忧使美联储降息预期时点仍在9/10/12月 [1] - 上海黄金收盘价773.26元/克，较昨日变化-10.18，较上周变化-14.86；COMEX期货活跃合约收盘价-100.30，较昨日变化3286.10，较上周变化-55.50；伦敦黄金现货价格3271.75美元/盎司，较昨日变化-119.75，较上周变化-46.95 [1] 白银市场 - 美国众议院版共和党税收法案计划将债务上限提高至5万亿美元，将三项企业税收减免永久化，但未就“SALT”达成最终协议 [1] - 上海白银收盘价8773元/十克，较昨日变化-25，较上周变化18；COMEX期货活跃合约收盘价36.17，较昨日变化-0.38，较上周变化-0.59；伦敦白银现货价格37.16美元/盎司，较昨日变化-0.61，较上周变化-1.18 [1] 宏观经济 - 欧洲央行6月降息25个基点使存款机制利率降至2%，市场预期欧洲央行25年底前再降息1次左右；英国央行5月关键利率下降25个基点至4.25%，市场预期英国央行25年底前或再降息2次；日本央行1月加息25BP使基准利率升至0.5%，或将于26年4月开始缩减国债购买规模 [1] 交易策略 - 建议投资者逢回调布局多单为主，伦敦金关注3000 - 3200附近支撑位及3500 - 3700附近压力位，沪金730 - 750附近支撑位及840 - 900附近压力位，伦敦银31 - 34附近支撑位及38 - 40附近压力位，沪银8300 - 8500附近支撑位及9500 - 10000附近压力位 [1] 其他大宗商品及市场 - INE原油502.90元/桶，ICE布油66.34美元/桶，NYMEX原油65.07美元/桶；上海期铜79920元/吨，LME现铜9879美元/吨；上海螺纹钢2995元/吨，大连铁矿石705.50元/吨 [1] - 上证指数3424.2267，标普500 6173.0700，英国富时100 8798.9100，法国CAC40 7691.5500，德国DAX 24033.2200，日经225 1265.64，韩国综合指数2972.1900 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 中美互征关税缓和引导抢出口预期，海外多个铜矿生产存在扰动，但传统消费淡季致下游需求趋弱，沪铜价格或有调整，建议投资者前期多单逢高止盈，关注沪铜76000 - 78000附近支撑位及80000 - 82000附近压力位，伦铜在9000 - 9300附近支撑位及9800 - 10000附近压力位，美铜在4.3 - 4.5附近支撑位及5.0 - 5.5附近压力位 [3] 根据相关目录分别进行总结 期货数据 - 2025年6月12日，沪铜期货活跃合约收盘价78610元，较昨日降680元；成交量85090手，较昨日增20954手；持仓量203273手，较昨日减6250手；库存32785吨，较昨日减588吨；SMM 1电解铜平均价79075元，较昨日降235元 [2] - 2025年6月12日，沪铜基差465元，较昨日增445元；广州、华北、华东电解铜现货升贴水分别为60元、 - 150元、 - 20元，较昨日变动 - 30元、10元、 - 5元；沪铜近月 - 沪铜连一、沪铜连一 - 沪铜连二、沪铜连二 - 沪铜连一价差分别为290元、160元、180元，较昨日变动210元、70元、 - 10元 [2] - 2025年6月12日，LME3个月铜期货收盘价9690.51美元，较昨日增43.5美元；注册与注销仓单总库存量0吨，较昨日减116850吨；LME铜期货0 - 3个月、3 - 15个月合约价差分别为85.51美元、101.55美元，较昨日变动30.02美元、10.35美元；沪伦铜价比值8.1121，较昨日降0.11 [2] - 2025年6月12日，COMEX铜期货活跃合约收盘价4.843美元，较昨日降0.051美元；总库存量193954吨，较昨日增3019吨 [2] 宏观信息 美国5月新增非农就业人数13.9万高于预期但低于前值，平均时薪年率3.8%高于预期和前值，5月消费端通胀年率2.4%低于预期但高于前值，特朗普政府关税政策未引动消费端通胀反弹，使美联储9/12月降息概率升高 [2] 上游信息 - 紫金矿业旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿团队排水或6月下旬复产，东侧积水或存续至9月，2025年计划矿产铜由52 - 58万吨降至37 - 42万吨；加拿大泰克资源矿业旗下智利矿区停产维修3个月；印尼自由港迈克莫兰公司被准许6个月内出口12万吨铜精矿但被征更高出口税 [3] - 铜陵有色旗下厄瓜多尔米拉多铜矿二期15万吨产能或2025年下半年投产，巨龙铜业新增二期20万吨/日扩建工程或2025年底投产，4.02 Metals旗下矿山流化铜矿扩建项目2026年一季度投产，初期年产量2.5万吨 [3] - 国内6月铜精矿生产（进口）量或环比增加（减少），中国铜精矿进口指数为负且较上周升高，世界（中国）港口铜精矿出港（入港、库存）量较上周减少（减少、减少） [3] - 国内废铜进口窗口打开，但因欧洲高品质废铜受限出口，中国进口商采购受限，中美贸易争端使贸易商未恢复进口美国废铜，国内电解铜与废铜价差为负削弱废铜经济性，国内废铜6月生产（进口）量或环比减少（减少） [3] - 嘉能可菲律宾炼厂、中矿资源纳米比亚铜冶炼厂、嘉能可智利冶炼厂停产，刚果金卡莫阿 - 卡库拉铜冶炼厂或2025年6月建成投产，年产50万吨；中国北方（南方）铜周度加工费环比下降（升高），国内冶炼厂6月检修产能或环比减少 [3] - 江铜宏源二期年产15万吨阴极铜项目3月底开工建设，建成后将实现25万吨产能；北方铜业旗下垣曲冶炼厂6月10日点火，国内6月电解铜生产量或环比增加；印尼自由港旗下冶炼厂6月下旬恢复生产，12月达满负荷生产，日本住友金属矿业10月下旬检修，国内6月电解铜进口量或环比减少 [3] - 进口窗口关闭限制国内电解铜进口量，中国保税区电解铜库存量较上周增加，但出口盈利促部分冶炼厂增加出口量；中国电解铜社会库存量、期交所电解钢库存量较上周减少，COMEX铜库存量较上周增加 [3] 下游信息 中国精铜杆（再生铜杆）产能开工率较上周下降（升高），精铜杆、再生铜杆企业原料（成品）库存量较上周下降（增加）；中国铜电线电缆产能开工率、企业原料（成品）库存量较上周下降（增加）；中国铜箔产能（产能开工率）、企业原料库存天数较上周减少（下降）；中国黄铜棒产能开工率较上周上升，企业原料（成品）库存天数较上周下降（下降） [3] - 国内6月钢材企业产能开工率（生产量、进口量、出口量）或环比下降（增加、增加、减少），精铜杆、再生铜杆、铜电线电缆、铜箔、钢板带、钢管、黄铜棒产能开工率或环比下降，钢管（锂电和电子电路铜管）产能开工率或环比升高 [3] 资讯信息 Ivanhoe Mines旗下卡莫阿 - 卡库拉铜矿2025年产量指引降至37 - 42万金属吨，较年初下降28%，主要因受地震影响 [2]