核心观点 - 易方达基金总经理吴欣荣阐述公司如何将中国特色金融文化与长期主义深度融合，并通过投资与服务双轮驱动，将长期主义理念贯穿于公司经营管理的全过程，致力于为客户实现资产的长期保值增值 [1][2][3] 长期主义理念与文化根基 - 行业大力弘扬并积极践行与中国金融高质量发展阶段高度契合的中国特色金融文化，包括诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规 [1] - 长期主义是服务科技创新、绿色转型、数字经济、民生福祉等金融“大文章”的必然要求，需要着眼长远、保持耐心 [2] - 易方达基金自成立之初就将“我们执着于在长跑中胜出”作为口号，将长期主义植入企业基因，其核心价值观的传承得益于良好的治理、稳定的核心团队、健全的制度机制和一以贯之的企业文化 [2] 投资端的长期主义践行 - 投资理念为“深度研究驱动，时间沉淀价值”，坚持基于深度研究的价值发现，追求长期稳健的超额回报 [3] - 采用“大平台、小团队”的主动权益业务管理模式，依托共享平台资源，助力各团队形成差异化、清晰化且长期稳定的投资风格 [3] - 考核机制侧重长期，多年前已将三年及五年期中长期业绩在考核中的占比提升至80%，并纳入风格稳定性、回撤水平、投资者盈利情况等多维度指标，引导长期投资与价值投资 [3] - 持续打造自主培养、成长路径清晰的投研团队，保持投研文化的统一性与长期传承 [3] 服务端的长期主义践行 - 产品端持续开发适配不同需求、适合长期投资的产品，并积极降低管理费率以降低投资者长期持有成本 [4] - 公司在2015年率先调降沪深300ETF管理费率，开启国内ETF降费先河，目前旗下实行0.15%管理费率的指数产品数量居行业第一 [4] - 客户服务方面，广泛开展投教，创新推出主动顾问式和解决方案服务，将专业投教与陪伴融入投前、投中、投后全环节，帮助客户在市场波动中保持理性、坚持长期投资 [4] - 未来将依托新成立的财富管理子公司，为客户提供全面、深入、长期的财富管理解决方案 [4] 支持长期发展的战略布局 - 在金融科技领域，公司着眼于未来十年乃至更长期的技术变革，率先组建团队，探索人工智能等创新技术与资管业务的深度融合，为长期可持续发展赋能 [5] - 在国际业务扩展中，注重与海外客户及合作伙伴构建长期稳固的互信关系，近年来已与欧洲、亚太、美洲等地领先的专业机构投资者签署谅解备忘录，建立长期战略合作伙伴关系，推动全球化发展 [5]

公司概况与核心理念 - 云脊私募由梁力创立，于今年2月在中国证券投资基金业协会完成登记，3月首只产品成立 [1][2] - 公司秉持“深度研究驱动”的核心理念，不追逐市场热点，不参与短期投机炒作 [1][2] - 公司锚定“未来3-5年年化回报超15%”的投资标的，筛选具备一流商业模式与核心竞争力的企业 [1][6] 研究框架与方法论 - 构建了“云脊七问”的研究框架，对企业进行系统性剖析，该框架受英国资产管理公司柏基（Baillie Gifford）“尽调十问”启发 [1][2] - “云脊七问”旨在倒逼研究员深入理解公司，核心在于对企业竞争力、ROE、管理层、利润等进行深度考量，而非简单作答 [2][3] - 研究深度体现在能否用一段话精准说清“公司到底强在哪里”，否则可能意味着企业缺乏核心竞争力或研究不够深入 [2] - 调研中通过接触企业不同业务线员工，对比实际工作状态与对外宣传，以挖掘真实企业面貌 [3] - 最终验证依赖于经审计的财务报表，如资产周转率、费用率、毛利率等指标，企业“说与做”的显著差异会降低投资兴趣 [3] 管理层评估标准 - 挑选具备长期价值的企业及超越同行的管理层是关键考量，不同行业对管理层特质要求存在差异 [3] - 在以效率和运营为核心的行业，管理层需具备极强的精细化管理意识以控制成本 [3] - 在创新驱动的行业，管理层更需要战略前瞻性和打破常规的魄力 [3] - 优秀管理层的共性特质包括“专注”，即对核心业务的极致投入，这是建立竞争壁垒和长期稳健发展的前提 [4] - “诚实”是另一项关键特质，缺乏诚实底色的管理层会粉饰问题，导致企业失去解决问题的能力 [5] - 顶尖企业的管理层还需有“利润之上的追求”，例如打造顶尖产品、推动行业技术进步、深度敬畏用户价值 [5] 投资策略与行业观点 - 投资研究的核心是找到少数贡献A股市值增长多数的公司，并厘清其成长逻辑 [6] - “未来3至5年年化回报超15%”的回报主要来自三个维度：企业盈利增长、分红和回购收益、可能的估值提升 [6] - 标的企业需具备一流商业模式与竞争力、能持续强化优势的企业文化、以及良好的治理结构（在拥有冗余现金时及时返还股东） [6] - 消费与互联网公司在云脊私募的持仓组合中占据重要仓位 [6] - 消费品行业（如食品饮料、运动服饰、家电）具有更强的持续性，源于消费者行为习惯的稳定性，高消费频率的产品市场表现持续性可能更好 [6] - 横向对比，消费品行业的持续性优于大部分行业，美国很多消费品公司长期估值较高即源于市场认可其更长、更稳定的持续性 [6] - 经过过去几年调整，国内消费行业估值处于相对低位，互联网、食品饮料、运动服饰、家电等领域存在不少值得关注的标的 [6]