报告行业投资评级 - PVC和烧碱行业投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - PVC供需格局偏弱库存或累库，短期受宏观情绪提振偏强震荡，后期仍承压，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱受液氯下跌支撑成本及上游被动减产预期或驱动盘面上涨，但综合利润有压缩空间、库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行空间有限，需关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5040元/吨（+77），华东基差 -160元/吨（-7），华南基差 -110元/吨（+3） [2] - 现货价格：华东电石法报价4880元/吨（+70），华南电石法报价4930元/吨（+80） [2] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2850元/吨（-5），电石利润100元/吨（-5），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -5.2美元/吨（+1.7） [2] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率76.93%（-3.80%），乙烯法开工率70.23%（+4.77%），开工率75.07%（-1.43%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2507元/吨（+53），山东32%液碱基差56元/吨（-22） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+10），山东50%液碱报价1320元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）428.3元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）328.28元/吨（+88.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1273.53元/吨（+30.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.43万吨（-0.99），片碱工厂库存2.36万吨（+0.06），开工率80.40%（-0.10%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率58.89%（-1.36%），粘胶短浅开工率77.80%（+2.63%） [3] 市场分析 PVC - 受宏观氛围提振期货跟涨，短期盘面偏强；基本面供应端开工环比回落但新增产能7月预期投产，压力难缓解；需求端国内淡季、内需疲弱、外需签单走弱且出口政策有不确定性，出货不畅致社会库存累积；成本端电石市场不佳、电石法成本支撑乏力，乙烯法成本或下移 [4] 烧碱 - 液氯价格低迷、烧碱边际装置成本上移、综合利润压缩，部分厂家减产，供应预期收紧驱动盘面上涨；山东某氧化铝厂采购价上调、氧化铝现货价格企稳回升支撑刚需，下游低价补库使近端现货反弹，但整体需求改善不明显、反弹空间有限；供需基本面供应端开工率环比下行但后续检修回归及新产能投产使压力加剧，需求端主力下游氧化铝开工稳定上升、新投产步入尾声，非铝下游刚需采购 [4] 策略 PVC - 维持中性评级，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [5] 烧碱 - 维持中性评级，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对金融和商品多个领域进行分析，指出美国经济下行压力延续，美元指数震荡走弱；4月末5月中上旬国债期货表现或强于4月中下旬；钢价短期震荡运行；锌中期供需趋松，维持逢高沽空；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确等 [1][2][3][4][5]。 各目录总结 金融要闻及点评 宏观策略（外汇期货(美元指数)） - 美国德克萨斯制造业指标大幅下滑至2020年5月以来最低，经济下行压力延续，美元指数震荡走弱，预计市场博弈降息，美元指数短期看跌 [12][13] 宏观策略（美国股指期货） - 美财政部上调二、三季度发债规模预期，美债收益率下行，风险资产短线回升，但关税冲击显现，风险偏好修复持续性待察 [14][16][17] 宏观策略（国债期货） - 央行开展2790亿元7天期逆回购操作，单日净投放1030亿元；市场核心矛盾短期内不变，债市高位震荡；4月末5月中上旬国债期货表现或更好，近期逢回调买入策略性价比上升，关注长端品种回调买入 [19][20] 商品要闻及点评 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板） - 上海重大工程建设加速，但钢价早盘回落，维持震荡格局；行政性减产政策大概率推出，但执行细节和监管受关注，短期钢价震荡，建议震荡对待，反弹持套保思路 [21][22][23] 黑色金属（焦煤/焦炭） - 华东市场炼焦煤持稳，供应总体稳定，需求持稳；焦煤供应端有减量，五一节前有补库需求，短期价格或有支撑，中长期偏空；焦炭现货暂稳，短期补库和情绪支撑震荡或反弹，中长期偏空 [24][25] 有色金属（多晶硅） - 中核集团发布光伏组件集采入围名单；4月多晶硅排产预计10万吨，下修5月排产；硅片5月排产预期下调；需求转弱，现货压力不减；关注丰水期产能复产及5 - 6月硅片排产，PS2507合约关注区间操作，PS2511合约关注反套机会 [26][28] 有色金属（工业硅） - 有机硅单体开工预计增减并行；市场传言大厂减产，南方丰水期开工率或低于往年；需求无起色；工业硅盘面跌破9000元/吨，前期空单可部分止盈，关注规模性减产等信号后右侧抄底，关注大厂现金流风险 [29] 有色金属（碳酸锂） - Premier筹集资金支持锂钽项目；多家盐厂计划检修减产，海外盐湖或调整发运节奏，但4 - 5月中国市场碳酸锂仍累库，基本面难提供反弹驱动，二季度建议偏空思路，反弹沽空确定性更高 [30][31] 有色金属（铜） - Southern Copper一季度铜产量增加；2025 - 2026年全球精炼铜市场预计过剩；巴拿马铜矿争夺战升级；宏观因素短期对铜价影响中性，国内短期供需基本面偏强，预计铜价震荡偏强，建议偏多思路，关注沪铜跨期正套 [32][33][35] 有色金属（镍） - 2025年3月镍矿进口量环比增加、同比略减；4月28日沪镍主力合约下跌，LME和上期所库存减少；宏观上中美关税战缓和预期存在但过程长；矿端价格上涨，国内港口库存有累库压力；镍铁成本倒挂，纯镍下游观望；建议观望等待回调做多，注意仓位管理和对冲风险 [36][38][39] 有色金属（铅） - 4月25日【LME0 - 3铅】贴水，西部矿业一季度营收和净利润增长；再生炼厂减产但需求走弱，市场货源转松，下游电池厂放假压制铅价，4 - 5月供需双弱，空头逻辑占优，短期关注逢高沽空，跨期观望，内外反套止盈 [40][41] 有色金属（锌） - 七地锌锭库存增加0.01万吨；国家电网招标或带动锌消费；驰宏锌锗一季度产量减少；5月冶炼减产，进口将增多，需求预期不佳，出口需求中下旬或走弱，社库有波动但难大幅累库；中期供需趋松，维持逢高沽空，单边关注均线附近反弹沽空，做好仓位管理，套利跨期观望，内外中线正套 [42][43][45] 能源化工（液化石油气） - 中东冷冻货和山东现货价格有变动；LPG价格震荡，受关税政策影响，市场观望情绪增加，预计价格震荡偏弱，警惕装置负反馈 [46][48][49] 能源化工（原油） - 印度4月提高ESPO采购量；油价震荡下跌，等待OPEC+政策明确，增产或加剧供应过剩预期，短期维持震荡 [50][51] 能源化工（沥青） - 沥青库存环比下降，产能利用率上升，需求好转，基本面改善，但库存水平不低，期货价格下方空间有限，建议观望 [52][53] 能源化工（PTA） - PTA现货价格上涨，期货震荡收涨，基差走强后回落；终端织造负荷下降，下游订单有挑战；供应端检修带来库存去化，但走强空间有限；短期震荡偏强，中长期受需求端制约反弹高度有限 [55][56][57] 能源化工（烧碱） - 山东地区液碱市场平稳，供应充足，需求偏弱，个别企业价格上涨；烧碱现货反弹后走弱，但继续下跌空间有限 [58][59] 能源化工（纸浆） - 进口木浆现货价格下跌，市场交投寡淡；外盘报价下跌但内外倒挂严重，政治局会议无超预期利好，短期震荡偏弱 [60][61] 能源化工（PVC） - PVC粉市场现货价格窄幅整理，期货区间震荡，成交偏淡；政治局会议无超预期内容，短期宏观冲击结束，预计震荡偏弱 [62] 能源化工（苯乙烯） - 华东某炼厂有检修计划；苯乙烯盘面震荡走弱，基差较弱；价格近期震荡偏弱，供应端扰动预期减弱，下游开工有下降空间，关注内需刺激政策和供应扰动 [63][64][65] 能源化工（瓶片） - 瓶片工厂出口报价上调，聚酯原料上涨带动报价上调；行业供需双增，工厂库存压力不大，但供应压力渐增，加工费承压 [65][66] 能源化工（纯碱） - 国内纯碱厂家总库存减少；纯碱期价震荡，市场趋稳，受检修预期影响心态提振；中期逢高沽空，短期关注夏季检修对09合约影响 [67] 能源化工（浮法玻璃） - 沙河市场浮法玻璃价格持平，成交灵活；玻璃期价弱势震荡，基本面变化不大，出货一般，下游采购刚需为主；弱现实叠加政策缺位，期价低位运行，关注地产政策变量 [69][68]