报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC市场供需格局整体偏弱但受政策和海外装置影响盘面震荡反弹后续需关注政策执行和装置检修等情况 烧碱供需偏弱后续需关注液氯价格、装置动态及宏观反内卷细则落地 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4764元/吨（-41） 华东基差-284元/吨（+31） 华南基差-234元/吨（+31） [1] - 现货价格：华东电石法报价4480元/吨（-10） 华南电石法报价4530元/吨（-20） [1] - 上游生产利润：兰炭价格750元/吨 电石价格2780元/吨 电石利润-110元/吨 PVC电石法生产毛利-714元/吨（+47） PVC乙烯法生产毛利-279元/吨（+56） PVC出口利润-15.6美元/吨（+0.2） [1] - 库存与开工：厂内库存30.9万吨（+0.3） 社会库存52.5万吨（+1.1） 电石法开工率77.46%（+0.45%） 乙烯法开工率70.73%（-3.33%） 开工率75.42%（-0.70%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量81.6万吨（+0.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2164元/吨（-78） 山东32%液碱基差-8元/吨（+37） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价690元/吨 山东50%液碱报价1090元/吨 [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1131元/吨 山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）604.0元/吨（+40.0） 山东氯碱综合利润（1吨PVC）-287.95元/吨（-10.00） 西北氯碱综合利润（1吨PVC）555.00元/吨 [2] - 库存与开工：液碱工厂库存48.57万吨（+4.35） 片碱工厂库存3.02万吨（+0.05） 开工率86.40%（+0.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率84.67%（-0.47%） 印染华东开工率60.81%（-0.47%） 粘胶短纤开工率85.05%（-1.98%） [2] 市场分析 PVC - 供需格局整体偏弱但受陕西差别电价政策和海外装置停车动态支撑盘面震荡反弹 政策暂未对供应形成直接冲击需关注执行情况 [3] - 国内供应充裕 下游开工总体小幅下降 元旦后有进一步下降预期 下游逢低采购 盘面反弹成交清淡 出口订单保持韧性 [3] - 社会库存小幅累库 同比高位 上游综合氯碱生产利润有一定修复但同比仍低位 上游电石、兰炭价格小幅下降但利润端保持亏损 仓单同期高位 盘面套保压力仍存 [3] 烧碱 - 现货价格稳中有降 山东、江苏库存重新累积 供应端整体开工高位 液碱价格下行 氯碱企业液氯挺价意愿增强带动装置维持高开工 1月计划检修企业较少 [3] - 需求端下游接货情绪一般 氧化铝厂开工稳定但卸货效率低 采购价下调 中长期受氧化铝反内卷政策影响需求或下降 非铝需求转弱 1月进入季节性开工下滑淡季 [3] 策略 PVC - 单边：随宏观情绪反弹 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：震荡偏弱 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 - 未提及 报告的核心观点 - PVC市场高产量、高库存结构短期难改变 但考虑烧碱利润下滑 氯碱综合利润处于历史低位 明年或可期待供应端在检修旺季的减产力度 [2] - PVC估值低位 市场交易反内卷及近月空头大规模止盈能带动PVC阶段性反弹 但反弹空间有限 因冬季是氯碱企业检修淡季 新增检修规模或有限 03合约之前期货合约面临高开工、弱需求格局 博弈大规模减产预期或在03合约之后 且PVC仓单处于高位 未来多头接货压力大 [1] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 01合约期货价格为4314 华东现货价格为4340 基差为26 1 - 5月差为 - 277 [1] 现货消息 - 韩华检修、新浦部分装置检修 行业PVC生产企业产能利用率在77.38% 环比减少2.05% 同比减少2.23% [1] 市场状况分析 - PVC估值低位 市场交易反内卷及近月空头大规模止盈带动阶段性反弹 但冬季是氯碱企业检修淡季 新增检修规模有限 03合约前期货合约面临高开工、弱需求格局 博弈大规模减产预期或在03合约之后 且PVC仓单高位 多头接货压力大 [1] 趋势强度 - PVC趋势强度为0 取值范围为【 - 2,2】区间整数 强弱程度分类为弱、偏弱、中性、偏强、强 - 2表示最看空 2表示最看多 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC盘面震荡下跌后或随宏观情绪反弹，供应充裕，需求恢复，出口有韧性但制品出口或受影响，期货仓单高位压制价格，需关注政策影响 [3] - 烧碱现货价格稳定，供应或增加，需求有不确定性，库存去化，成本有支撑 [3] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4702元/吨（+14），华东基差 -72元/吨（-14），华南基差 -2元/吨（-14） [1] - 现货价格：华东电石法报价4630元/吨（+0），华南电石法报价4700元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格690元/吨（+0），电石价格2830元/吨（+0），电石利润 -12元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -713元/吨（-91），PVC乙烯法生产毛利 -553元/吨（-14），PVC出口利润 -0.6美元/吨（-3.8） [1] - 库存与开工：厂内库存36.0万吨（-2.3），社会库存55.6万吨（-0.1），电石法开工率74.73%（-7.03%），乙烯法开工率76.10%（-2.44%），开工率75.14%（-5.66%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量55.6万吨（-2.8） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2380元/吨（+36），山东32%液碱基差183元/吨（-67） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（-10），山东50%液碱报价1280元/吨（-10） [1] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（-31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）988.3元/吨（+48.8），山东氯碱综合利润（1吨PVC）226.28元/吨（-31.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1241.75元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.33万吨（-1.79），片碱工厂库存2.45万吨（+0.34），开工率81.40%（-2.90%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率86.22%（-0.10%），印染华东开工率66.76%（+0.13%），粘胶短纤开工率88.61%（-1.02%） [2] 市场分析 PVC - 供应端部分检修企业恢复，新投产能量产，供应充裕 [3] - 需求端下游开工恢复，点价成交好转，社会库存小幅去库但绝对值偏高 [3] - 9月出口34.64万吨，环比增21.94%，同比增24.53%，累计出口292.15万吨，同比增50.58%，出口有韧性，但制品出口或受影响 [3] - 期货仓单高位，套保压力压制价格，需关注政策影响 [3] 烧碱 - 供应端新投产能量产，检修企业恢复，预计供应量增加 [3] - 需求端山东氧化铝订单稳定，河南氧化铝厂降负带动减产预期增加，非铝端开工回升 [3] - 库存去化，山东库存因检修和采购去库 [3] - 广西氧化铝厂投产有不确定性，需关注采购情况，成本有支撑 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V01 - 05逢高反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：宽幅震荡 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - PVC受黑色板块情绪影响回落，需关注宏观及成本端影响，供应端中长期压力大，需求端下游开工低、出口签单本周环比走强但四季度预期减弱，社会库存累库，09合约仓单压力大，氯碱利润有压缩空间，成本端煤炭和乙烯近期偏强整理 [4] - 烧碱现货稳定，供应端开工率环比下降但同期高位，需求端氧化铝开工稳定、非铝端开工提升，八月下旬运输受限后续工厂库存或累积，旺季预期临近山东订单待发尚可，液氯价格偏弱成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价4949元/吨（-50），华东基差-249元/吨（+10），华南基差-149元/吨（+10） [2] - 现货价格：华东电石法报价4700元/吨（-40），华南电石法报价4800元/吨（-40） [2] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2730元/吨（+0），电石利润-64元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-223元/吨（+8），PVC乙烯法生产毛利-592元/吨（-52），PVC出口利润16.4美元/吨（+5.2） [2] - 库存与开工：厂内库存30.6万吨（-2.1），社会库存50.8万吨（+1.5），电石法开工率76.07%（-3.14%），乙烯法开工率72.44%（-5.48%），开工率75.02%（-3.82%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量72.5万吨（-6.6） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2699元/吨（-4），山东32%液碱基差20元/吨（+35） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价870元/吨（+10），山东50%液碱报价1350元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1728元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）744.5元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）682.53元/吨（+1.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1458.45元/吨（+70.71） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存39.64万吨（-4.14），片碱工厂库存2.36万吨（+0.03），开工率83.20%（-0.90%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率85.78%（+0.14%），印染华东开工率63.86%（+2.40%），粘胶短纤开工率86.22%（+0.18%） [3] 市场分析 PVC - 受黑色板块情绪影响跟随回落，需关注宏观及成本端影响 [4] - 供应端检修增加开工环比下降，但氯碱利润支撑下整体开工高位，新投产能逐步量产，中长期供应压力大 [4] - 需求端下游制品开工延续低位，企业维持刚需采购，出口签单及交付量本周环比走强，7月出口超预期，8月14日印度上调反倾销税，预计抢出口持续，四季度出口预期减弱 [4] - 社会库存延续累库格局，同比较高，09合约仓单压力大 [4] - 氯碱利润有压缩空间，供需延续弱势，成本端煤炭和乙烯近期偏强整理，需关注对成本端传导情况 [4] 烧碱 - 现货稳定为主 [4] - 供应端氯碱企业检修增加，开工率环比下降但同期高位，山东开工小幅回升，烟台万华检修后期开工或窄幅回落 [4] - 需求端氧化铝利润尚可，开工环比稳定，烧碱主力下游氧化铝厂送货量增加，现货价格持稳，非铝端开工环比小幅提升，拿货尚可，八月下旬运输受限，后续工厂库存或累积，旺季预期临近，山东订单待发尚可 [4] - 液氯价格偏弱，成本支撑仍存，氯碱利润同期中位水平 [4] 策略 PVC - 单边：观望 [5][6] - 跨期：观望，SH10 - 01逢低正套 [5][6] - 跨品种：无 [5][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC供应端压力大、需求端弱势、库存累积、仓单压力大，供需延续弱势；烧碱供应端开工或窄幅回落，需求端表现尚可，库存压力减小，氯碱综合利润处于同期中位 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5001元/吨（-53），华东基差-271元/吨（+3），华南基差-181元/吨（+13） [1] - 现货价格：华东电石法报价4730元/吨（-50），华南电石法报价4820元/吨（-40） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2755元/吨（+0），电石利润-39元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-231元/吨（+21），PVC乙烯法生产毛利-540元/吨（-51），PVC出口利润18.2美元/吨（+2.2） [1] - 库存与开工：厂内库存32.7万吨（-1.0），社会库存49.3万吨（+1.2），电石法开工率79.21%（+1.38%），乙烯法开工率77.92%（+0.37%），开工率78.84%（+1.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量79.1万吨（-4.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2598元/吨（+31），山东32%液碱基差27元/吨（-31） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+0），山东50%液碱报价1330元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1634元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）730.8元/吨（+40.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）593.78元/吨（-20.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1377.74元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存43.78万吨（-2.39），片碱工厂库存2.33万吨（+0.12），开工率84.10%（-1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.64%（-0.09%），印染华东开工率61.46%（+2.18%），粘胶短纤开工率86.04%（+1.07%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修回归复产，整体开工高位，新投产能逐步量产，产量预期回升，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品开工低位，企业刚需采购，出口签单环比下降，印度上调进口反倾销税，9月后出口预期减弱 [3] - 库存：社会库存累库，绝对值偏高，仓单增加，09合约仓单压力大 [3] - 综合：氯碱利润有压缩空间，供需延续弱势 [3] 烧碱 - 供应端：上游开工高位，局部企业降负，烟台万华计划检修，后期开工或窄幅回落 [4] - 需求端：氧化铝利润尚可，开工稳定，非铝端开工小幅提升，拿货尚可，8月中下旬运输受限，下游备货情绪好转，旺季预期临近，山东订单待发尚可 [4] - 库存：企业库存压力减小 [4] - 综合：液氯补贴小幅缩窄，成本支撑仍存，氯碱综合利润同期中位 [4] 策略 PVC - 单边：中性 [5] - 跨期：V09 - 01反套 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：观望 [6] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [6] - 跨品种：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 PVC市场供应端压力大，需求端疲软，社会库存累库，仓单压力大，氯碱利润有压缩空间；烧碱市场情绪好转，库存有降有升，下游部分开工率有变化，关注旺季下游补库囤货及广西氧化铝投产节奏 [3][4] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5054元/吨（+100），华东基差 -274元/吨（-120），华南基差 -194元/吨（-130） [1] - 现货价格：华东电石法报价4780元/吨（-20），华南电石法报价4860元/吨（-30） [1] - 上游生产利润：兰炭价格630元/吨（+0），电石价格2755元/吨（-25），电石利润 -39元/吨（-25），PVC电石法生产毛利 -231元/吨（+21），PVC乙烯法生产毛利 -540元/吨（-51），PVC出口利润16.1美元/吨（+2.9） [1] - 库存与开工：厂内库存32.7万吨（-1.0），社会库存49.3万吨（+1.2），电石法开工率79.21%（+1.38%），乙烯法开工率77.92%（+0.37%），开工率78.84%（+1.09%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量79.1万吨（-4.1） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2567元/吨（+28），山东32%液碱基差58元/吨（+35） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+20），山东50%液碱报价1320元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1634元/吨（+63），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）690.8元/吨（-137.5），山东氯碱综合利润（1吨PVC）613.78元/吨（+67.50），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1427.74元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存43.78万吨（-2.39），片碱工厂库存2.33万吨（+0.12），开工率84.10%（-1.00%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.64%（-0.09%），印染华东开工率61.46%（+2.18%），粘胶短纤开工率86.04%（+1.07%） [2] 市场分析 PVC - 供应端：前期检修回归复产，氯碱利润支撑下整体开工高位，新投产能逐步量产，产量预期回升，供应压力大 [3] - 需求端：下游制品开工低位，企业刚需采购，出口签单环比下降，印度上调进口PVC反倾销税，9月后出口预期减弱 [3] - 库存：社会库存累库，绝对值偏高，仓单增加，09合约仓单压力大 [3] - 利润：氯碱利润有压缩空间，供需弱势 [3] 烧碱 - 供应端：上游开工高位，局部企业装置降负，烟台万华计划检修，后期开工或回落 [4] - 需求端：氧化铝利润尚可，开工稳定，主力下游氧化铝厂送货量低于日耗，下游厂家调高接货价，非铝端开工提升，拿货尚可，受阅兵影响下游提前备货，情绪好转 [4] - 库存：企业库存压力减小 [4] - 利润：液氯补贴增加，成本有支撑，氯碱综合利润处同期中位 [4] 策略 PVC - 单边：中性 [5] - 跨期：观望 [5] - 跨品种：无 [5] 烧碱 - 单边：谨慎偏多 [6] - 跨期：SH10 - 01逢低正套 [6] - 跨品种：无 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 基本面驱动不足，氯碱持续上行受限；PVC和烧碱短期盘面受宏观情绪主导，后期需关注政策推进情况；PVC基本面未明显改善，供应压力大、需求弱、成本支撑不足，烧碱供应压力偏大、需求有分化且库存压力加大 [1][4] 根据相关目录分别进行总结 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5159元/吨（-33），华东基差-119元/吨（+53），华南基差-119元/吨（+13） [2] - 现货价格：华东电石法报价5040元/吨（+20），华南电石法报价5040元/吨（-20） [2] - 上游生产利润：兰炭价格540元/吨（+5），电石价格2780元/吨（+0），电石利润58元/吨（-4），PVC电石法生产毛利-134元/吨（+181），PVC乙烯法生产毛利-506元/吨（+89），PVC出口利润-11.3美元/吨（+5.8） [2] - 库存与开工：厂内库存35.7万吨（-1.0），社会库存42.7万吨（+1.6），电石法开工率79.21%（+1.69%），乙烯法开工率66.95%（-1.36%），开工率75.81%（+0.84%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量79.5万吨（+9.9） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2613元/吨（-29），山东32%液碱基差-19元/吨（+29） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1330元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）739.5元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）737.53元/吨（+50.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1819.75元/吨（+135.41） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存40.84万吨（+2.45），片碱工厂库存2.31万吨（-0.09），烧碱开工率84.00%（+1.40%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率85.45%（+1.84%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.42%） [3] 市场分析 PVC 短期盘面以宏观情绪为主导，后期或转基本面逻辑；基本面未明显改善，供应端压力大、需求弱、成本支撑不足，后期有压缩氯碱利润压力 [4] 烧碱 盘面震荡偏弱，后期关注政策推进；液氯价格反弹使氯碱综合利润提升，供应压力偏大，需求有分化，库存压力加大 [4] 策略 PVC 单边观望，跨期V09 - 01价差逢高做反套 [5] 烧碱 单边观望，跨期SH2509 - SH2601跨期反套 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 宏观扰动仍存，氯碱震荡整理，“反内卷”与老旧装置整改是影响盘面走势的主旋律，后续需关注政策推进情况 [1][3] - PVC基本面未有明显改善，供应端压力大，需求端偏弱，成本端难有支撑，后期有压缩氯碱利润的压力；烧碱基本面液氯价格环比上行使氯碱综合利润提升，供应压力偏大，需求端主力下游有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱，库存压力加大 [3] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5192元/吨（+43），华东基差 -172元/吨（-83），华南基差 -132元/吨（-43） [1] - 现货价格：华东电石法报价5020元/吨（-40），华南电石法报价5060元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2780元/吨（+0），电石利润62元/吨（+0），PVC电石法生产毛利 -134元/吨（+181），PVC乙烯法生产毛利 -506元/吨（+89），PVC出口利润 -17.1美元/吨（+11.1） [1] - 库存与开工：厂内库存35.7万吨（-1.0），社会库存42.7万吨（+1.6），电石法开工率79.21%（+1.69%），乙烯法开工率66.95%（-1.36%），开工率75.81%（+0.84%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量79.5万吨（+9.9） [1] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2642元/吨（+49），山东32%液碱基差 -48元/吨（-49） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价830元/吨（+0），山东50%液碱报价1330元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1603元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）739.5元/吨（+80.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）687.53元/吨（+0.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1684.34元/吨（-50.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存40.84万吨（+2.45），片碱工厂库存2.31万吨（-0.09），开工率84.00%（+1.40%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率85.45%（+1.84%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.97%（+0.42%） [2] 市场分析 PVC - “反内卷”与老旧装置整改影响盘面走势，宏观氛围回暖使盘面跟随上涨，短期以宏观情绪为主导，后期关注政策推进情况 [3] - 基本面未明显改善，供应端开工高位叠加新投产预期，压力大；需求端下游制品开工率同比偏弱，按需采购，出口签单环比减少，社会库存预期累积；成本端难有支撑；后期有压缩氯碱利润压力 [3] 烧碱 - “反内卷”与老旧装置整改是主线，宏观氛围回暖使盘面跟随上涨，价格走势波动加剧，后期关注政策推进情况 [3] - 基本面液氯价格环比上行使氯碱综合利润提升；供应端开工维持高位叠加新投产预期，压力偏大；需求端主力下游氧化铝开工回升有刚性需求支撑，非铝需求延续淡季偏弱；厂库库存环比回升，库存压力加大 [3] 策略 PVC - 单边：观望 [4] - 跨期：V09 - 01价差逢高做反套 [4] - 跨品种：无 [4] 烧碱 - 单边：观望 [4] - 跨期：SH2509 - SH2601跨期反套 [4] - 跨品种：无 [4]

报告行业投资评级 - PVC谨慎做空套保，烧碱中性 [4] 报告的核心观点 - PVC期货走势偏弱震荡，供需基本面仍偏弱，库存预期延续累库，氯碱综合利润仍有压缩空间；烧碱盘面上行乏力，供需基本面缺乏明显利好驱动，氯碱综合利润仍有压缩空间，短期价格区间震荡为主 [3][4] 根据相关目录分别进行总结 PVC市场 - 期货价格及基差：主力收盘价4955元/吨（+21），华东基差-105元/吨（-21），华南基差-115元/吨（-21） [1] - 现货价格：华东电石法报价4850元/吨（+0），华南电石法报价4840元/吨（+0） [1] - 上游生产利润：兰炭价格535元/吨（+0），电石价格2825元/吨（+0），电石利润107元/吨（+0），PVC电石法生产毛利-445元/吨（+107），PVC乙烯法生产毛利-621元/吨（+74），PVC出口利润-5.7美元/吨（+6.2） [1] - 库存与开工：厂内库存38.2万吨（-0.5），社会库存39.3万吨（+2.0），电石法开工率77.52%（+0.59%），乙烯法开工率68.31%（-1.92%），开工率74.97%（-0.10%） [1] - 下游订单情况：生产企业预售量69.0万吨（+3.2） [1] - 市场分析：宏观氛围消退，盘面交易基本面为主，走势偏弱震荡；供应端部分装置重启，检修力度减弱，产量高位，新产能预期投产，供应压力加剧；需求端国内下游需求淡季，内需疲弱，外需出口签单环比走弱，印度政策或拖累出口，出货不畅致社会库存累积 [3] 烧碱市场 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2484元/吨（+18），山东32%液碱基差141元/吨（-18） [1] - 现货价格：山东32%液碱报价840元/吨（+0），山东50%液碱报价1370元/吨（+0） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1634元/吨（+0），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）690.8元/吨（+0.0），山东氯碱综合利润（1吨PVC）425.78元/吨（-10.00），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1368.33元/吨（+0.00） [2] - 库存与开工：液碱工厂库存38.39万吨（+0.96），片碱工厂库存2.40万吨（+0.04），开工率82.60%（+2.20%） [2] - 下游开工：氧化铝开工率83.28%（+1.72%），印染华东开工率58.89%（+0.00%），粘胶短浅开工率84.55%（+6.75%） [2] - 市场分析：山东液氯价格企稳回升，液碱市场价格暂稳，氯碱综合利润回升，上游企业提负荷，减产预期衰退，盘面上行承压；供应预期维持高位，新增产能有压力；需求端氧化铝开工回升但同比偏低，非铝需求仍偏弱，液碱厂内库存累库 [3]

报告行业投资评级 - PVC和烧碱行业投资评级均为中性 [5] 报告的核心观点 - PVC供需格局偏弱库存或累库，短期受宏观情绪提振偏强震荡，后期仍承压，需关注宏观出口政策及下游需求修复情况；烧碱受液氯下跌支撑成本及上游被动减产预期或驱动盘面上涨，但综合利润有压缩空间、库存去化不畅，基本面缺乏利好驱动，上行空间有限，需关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5] 市场要闻与重要数据 PVC - 期货价格及基差：主力收盘价5040元/吨（+77），华东基差 -160元/吨（-7），华南基差 -110元/吨（+3） [2] - 现货价格：华东电石法报价4880元/吨（+70），华南电石法报价4930元/吨（+80） [2] - 上游生产利润：兰炭价格575元/吨（+0），电石价格2850元/吨（-5），电石利润100元/吨（-5），PVC电石法生产毛利 -552元/吨（-48），PVC乙烯法生产毛利 -695元/吨（-2），PVC出口利润 -5.2美元/吨（+1.7） [2] - 库存与开工：厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存37.3万吨（+1.1），电石法开工率76.93%（-3.80%），乙烯法开工率70.23%（+4.77%），开工率75.07%（-1.43%） [2] - 下游订单情况：生产企业预售量65.8万吨（+2.8） [2] 烧碱 - 期货价格及基差：SH主力收盘价2507元/吨（+53），山东32%液碱基差56元/吨（-22） [2] - 现货价格：山东32%液碱报价820元/吨（+10），山东50%液碱报价1320元/吨（+10） [2] - 上游生产利润：山东烧碱单品种利润1571元/吨（+31），山东氯碱综合利润（0.8吨液氯）428.3元/吨（+31.3），山东氯碱综合利润（1吨PVC）328.28元/吨（+88.25），西北氯碱综合利润（1吨PVC）1273.53元/吨（+30.00） [3] - 库存与开工：液碱工厂库存37.43万吨（-0.99），片碱工厂库存2.36万吨（+0.06），开工率80.40%（-0.10%） [3] - 下游开工：氧化铝开工率81.56%（+0.89%），印染华东开工率58.89%（-1.36%），粘胶短浅开工率77.80%（+2.63%） [3] 市场分析 PVC - 受宏观氛围提振期货跟涨，短期盘面偏强；基本面供应端开工环比回落但新增产能7月预期投产，压力难缓解；需求端国内淡季、内需疲弱、外需签单走弱且出口政策有不确定性，出货不畅致社会库存累积；成本端电石市场不佳、电石法成本支撑乏力，乙烯法成本或下移 [4] 烧碱 - 液氯价格低迷、烧碱边际装置成本上移、综合利润压缩，部分厂家减产，供应预期收紧驱动盘面上涨；山东某氧化铝厂采购价上调、氧化铝现货价格企稳回升支撑刚需，下游低价补库使近端现货反弹，但整体需求改善不明显、反弹空间有限；供需基本面供应端开工率环比下行但后续检修回归及新产能投产使压力加剧，需求端主力下游氧化铝开工稳定上升、新投产步入尾声，非铝下游刚需采购 [4] 策略 PVC - 维持中性评级，关注宏观出口政策及下游需求修复情况 [5] 烧碱 - 维持中性评级，关注液氯价格走势与主力下游囤货节奏 [5]