行业投资评级 - 建筑装饰行业评级为“买入” [2] 报告核心观点 - 报告重申能源资源安全及“以煤代油”长周期趋势进程提速 核心观点是重视煤化工板块的投资机会 [1][6] - 地缘政治冲突（美以伊冲突）加剧演变 进一步凸显了能源安全的重要性 [6] - 中国“富煤、缺油、少气”的资源禀赋叠加下游石化产品需求旺盛 共同推动现代煤化工产业快速发展 有助于降低能源进口依赖 增强能源安全 [6] - 新疆煤化工发展重要性提升 国家及地方政策积极推动 预计2025年至2028年每年投资规模分别为1118亿元、3029亿元、4453亿元和956亿元 [6] 重点公司分析 中国化学 - 公司是国内煤化工工程市场的主要参与方 旗下拥有中国天辰、华陆工程、五环工程等多家资质较强的工程公司 在国内及国际处于领先地位 市占率较高 [6] - 2021年 公司煤化工新签合同额为264.24亿元 占总新签合同额的9.80% [6] 东华科技 - 公司控股的内蒙新材30万吨/年乙二醇项目已进入试运营期 2025年上半年生产乙二醇产品6.7万吨 实现营业收入3.3亿元 [6] - 地缘冲突可能导致伊朗乙二醇短期进口受阻 国内价格或上行 若乙二醇价格每上涨1000元/吨 对应满产状态下利润增量约3亿元 考虑所得税（税率25%）及股权比例（60%）后 公司利润有望增厚1.35亿元 [6] - 公司2025年实现归母净利润5.33亿元 同比增长约30% 若乙二醇价格上涨1000元/吨 增厚业绩约占公司2025年归母净利润的25% [6] 投资建议 - 化学工程板块：推荐中国化学、三维化学、东华科技 关注中石化炼化工程 [6] - 海工核电方向：继续重点推荐利柏特 关注博迈科 [6] - 矿服民爆方向：推荐易普力 [6] - 绿氢氨醇方向：推荐华电科工、中国能建 [6] 重点公司估值摘要（部分） - **中国化学**：最新价9.34元 合理价值10.69元 2025E/2026E EPS为1.07/1.19元 对应PE为8.73/7.85倍 [7] - **东华科技**：最新价12.77元 合理价值12.57元 2025E/2026E EPS为0.70/0.86元 对应PE为18.24/14.85倍 [7] - **三维化学**：最新价9.04元 合理价值9.23元 2025E/2026E EPS为0.43/0.52元 对应PE为21.02/17.38倍 [7] - **华电科工**：最新价12.45元 合理价值9.32元 2025E/2026E EPS为0.19/0.27元 对应PE为65.53/46.11倍 [7] - **中国能建**：最新价2.54元 合理价值3.38元 2025E/2026E EPS为0.21/0.23元 对应PE为12.10/11.04倍 [7]