煤炭行业电话会议纪要关键要点总结 一、纪要涉及的行业与公司 * **行业**：煤炭行业，重点涉及炼焦煤与动力煤子行业，以及煤焦钢产业链[1][10] * **公司**：淮北矿业、平煤股份、广汇能源、昊华能源、中国神华、华能国际、兖矿能源、潞安环能、山西焦煤、盘江股份、上海能源、神火股份、晋控煤业、山煤国际、兰花科创、华安股份、陕西煤业[3][12][13] 二、核心观点与论据 2.1 供给端超预期收缩 * 2026年7月原煤产量3.4亿吨，同比与环比均下降10%[1][4] * 2026年1-7月全国规模以上工业原煤产量27亿吨，同比下降2.9%[4] * 山西安监持续至年底，7月产量同比大幅下滑35.8%，环比下降11.64%[1][5] * 内蒙古7月产量环比下降12.09%，陕西环比下降4.39%，新疆环比下降15.45%，贵州环比下降1.79%[5] * 占全国煤炭供应约90%的前五大产煤省份产量均环比下降[5] 2.2 炼焦煤供需缺口扩大 * 高风险矿井安监趋严，影响全国约40%炼焦煤产能[1][9] * 瓦斯突出矿井中炼焦煤产能1.98亿吨，高瓦斯矿井中炼焦煤产能2.07亿吨，与炼焦煤相关总产能接近4.8亿吨[8][9] * 若一半高风险产能退出，将冲击全国约20%炼焦煤供应[9] * 山西仍有超6000万吨产能未复工复产，存在永久性关停风险[9] * 预计炼焦煤供给下滑10%-20%，铁水产量维持237.6万吨高位，供需缺口或达5%-10%[1][9] 2.3 价格上行空间打开 * 当前港口主焦煤价格2,620元/吨，较上周上涨340元/吨[1][2] * 历史高点接近4,500元/吨，当前价格仍有近2,000元/吨差距[1][2] * 动力煤受台风干扰日耗及封航影响，短期维持860元/吨平稳运行[1][4] * 炼焦煤与民生用电关联度低，无限价保供历史负担，复工复产优先序靠后[9] 2.4 产业链传导启动 * 焦煤涨价已传导至焦炭，青岛港准一级冶金焦周环比上涨5.9%，同比上涨25.9%[1][10] * 螺纹钢价格稳中有升，周环比上涨1.0%[1][10] * 吨钢盈利回升至46.5元，周环比明显上涨[1][11] * 日均铁水产量237.6万吨，接近240万吨高位，韧性超预期[11] * 全国230家独立焦化厂生产率降至68.7%，为2026年以来新低[10][11] * 焦化厂炼焦煤库存低于2025年同期，样本钢厂炼焦煤库存745.7万吨，周环比上涨2.2%，年同比下滑8.1%[11] 2.5 落后产能加速退出 * 十五五规划叠加严苛安监，300万吨以下高瓦斯矿井面临永久关停[3] * 预计年度落后产能退出规模将超8,000万吨[3] * 安全形势严峻化使退出规模大概率超出预期[8] 2.6 未来供给展望 * 山西安全检查持续至2026年底，内蒙古安全生产百日行动计划持续至10月13日，供给恢复难度高[4][6] * 陕西、新疆、贵州等省份从8月起可能出现边际小幅恢复，但整体同比减少趋势不变[7] 三、投资策略与标的推荐 3.1 投资顺序 * 第一梯队：炼焦煤，首选淮北矿业、平煤股份，其后为潞安环能、山西焦煤、盘江股份、上海能源、神火股份[3][12] * 第二梯队：非山西动力煤，高弹性标的推荐兖矿能源、广汇能源、昊华能源[12] * 广汇能源因税费补缴和结算滞后等非基本面因素影响业绩，后续展望乐观[12] * 昊华能源因2025年基数低，2026年业绩弹性释放后增速可观[12] 3.2 高股息标的 * 中国神华市值重回万亿水平，后续有望向1.2万亿、1.3万亿甚至1.5万亿迈进[13] * 华能国际成本端受益于集团长协煤供应，承诺2025至2027年每股分红不低于0.19元，分红比例不低于75%[14] 3.3 估值与价格空间 * 全球能源可能进入通胀大背景下，煤炭板块估值仍处低位[15] * 市场对煤炭价格上涨空间预期尚未完全打开，过往多数价格预测基本错误[15] * 回顾2021年和2022年，动力煤价格曾冲至2,000元以上，炼焦煤价格达4,000至4,500元[15] * 在煤炭价格真正大幅上涨前，应坚定持有煤炭股[15] 四、其他重要但可能被忽略的内容 * 市场普遍存在等待股价回调后再买入的预期，当预期普及时股价往往难以深度调整[12] * 澳大利亚优质主焦煤因过去十至十五年缺乏新建矿井投资，全球供应紧张[9] * 蒙古煤难以弥补炼焦煤供需缺口[9] * 地方政府保就业、保税收诉求下，钢铁企业现金流不亏损则生产维持[11] * 国家首先通过分配资源保障供应，这种方式往往会加剧价格上涨[15]