文章核心观点 - 公司于2026年3月正式发布并推送第二代视觉—语言—动作模型（第二代VLA），该技术是开启L4时代的物理世界大模型，通过端到端直接决策，显著提升了系统响应速度和通行效率，旨在推动高阶智能驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [2][6][7] - 公司同步推出2026款小鹏X9纯电版年度改款车型，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品力全面升级 [2][12] - 公司正通过以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，以及“鲲鹏超级电动系统”和Robotaxi、飞行汽车等未来产品组合，构建从短期销量增长到中长期“物理AI未来出行”的全新范式 [4][5] 小鹏第二代VLA技术发布与推送 - 第二代VLA于2026年3月2日正式发布，并于同月开启推送，该系统支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [2][6] - 第二代VLA从底层重构模型，去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策，使系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍 [4][7] - 在通行效率上，第二代VLA在广州城区实测用时43分钟，比导航软件预估的44分钟还要快，通行效率比肩老司机人驾 [4][7] - 第二代VLA是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，不仅用于自动驾驶，还可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [9] - 在算力层面，通过芯片—编译器—模型的联合优化，使基座模型的编译效率提升12倍，大幅优化了算力利用率并降低推理时延 [9] - 在数据层面，模型累计使用50PB训练数据，每秒处理约53亿字节视觉信息，每版模型的训练数据达到4万亿Tokens [9] - 公司于3月11日在全国732家门店开启第二代VLA试驾，搭载该系统的Robotaxi也已开启公开道路测试 [9] - 车主推送方面，计划在3月下旬开启灰度到全量推送，覆盖小鹏P7、G7和X9的Ultra版本，4月份将覆盖所有Ultra车型，并计划于2027年以满血版开启全球交付 [9] 2026款小鹏X9纯电版产品信息 - 2026款小鹏X9纯电版于2026年3月2日上市，共推出5款车型，售价区间为30.98万至36.98万元 [2][12] - 新车全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行了全面升级 [2][12][17] - 车身尺寸为长5316mm、宽1988mm、高1785mm，轴距为3160mm，提供6种车身颜色可选 [13] - 内饰配备10.25英寸全液晶仪表和17.3英寸悬浮式中控屏，提供3种配色，全系标配三排电动三折叠座椅，可实现4至7座多种模式，最大储物空间可扩展至2514升 [14] - 智能化方面，全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达2250 Tops，并首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超10倍，AEB最高车速提升至130公里/小时 [17] - 动力方面，全系标配800V高压平台与5C超充AI电池，充电8分钟可补能400公里，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高达370千瓦，CLTC综合电耗最低为15.9千瓦时/百公里，纯电续航最高达750公里 [19] 公司经营与产品周期 - 短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案的落地将高阶智驾车型渗透至20万元以内的市场 [4] - 公司“鲲鹏超级电动系统”基于全域800V高压碳化硅平台打造，搭载5C超充AI电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，预计2026年相关车型将放量 [4][5] - 中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天飞行汽车为代表，打造物理AI未来出行的全新范式 [5] - 历史财务数据显示公司销量增长强劲：2025年第三季度销量同比增长149%，第二季度同比增长242%，第一季度同比增长331%，2024年第四季度销量环比增长97% [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][24] 核心观点 - 小鹏汽车第二代VLA智驾系统正式发布并开启推送，标志着技术与新品周期共振，有望推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [1][3][4] - 第二代VLA实现了端到端直接决策，系统响应延迟降低**80%**，推理效率提升**12倍**，在广州城区实测通行效率比肩老司机 [4][8] - 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品竞争力显著 [3][4][15] - 短期看，以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型有望走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至**20万**以内市场，2026年“鲲鹏超级电动系统”车型放量将驱动经营周期向上 [4][24] - 中长期看，公司通过智能驾驶新车型、Robotaxi、全新一代IRON及飞行汽车等产品矩阵，打造物理AI未来出行新范式 [4][24] - 考虑到外部因素影响，报告下调盈利预测，预计**2025/2026/2027年**营收分别为**760/1050/1402亿元**（原预测为**885/1280/1472亿元**），归母净利润分别为**-17/10/41亿元**（原预测为**-16/27/47亿元**） [4][24] 第二代VLA智驾系统 - 系统于**3月2日**正式发布，支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [3][5] - 技术实现底层重构，去除传统“视觉→语言转译→动作”中间环节，实现端到端直接决策 [4][8] - 在广州城区实测用时**43分钟**，比导航软件预估的**44分钟**更快 [4][8] - 是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [11] - 通过芯片-编译器-模型联合优化，使基座模型编译效率提升**12倍**，优化算力利用率 [11] - 累计使用**50PB**训练数据，每秒处理约**53亿字节**视觉信息，每版模型训练数据达**4万亿Tokens** [11] - **3月11日**起全国**732家**门店开启试驾，搭载该系统的Robotaxi已开启公开道路测试 [12] - **3月下旬**开始向小鹏P7、G7和X9的Ultra版本车主推送，**4月份**覆盖所有Ultra车型，计划**2027年**开启全球交付 [12] 2026款小鹏X9纯电版 - 于**3月2日**上市，共推出**5款**车型，售价区间为**30.98万-36.98万元** [3][15] - 作为年度改款，在延续经典设计的同时，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行全面升级 [3][15] - 全系标配**800V**高压平台、**5C**超充AI电池以及第二代VLA世界模型 [3][4][15] - 车身尺寸为长**5316mm**、宽**1988mm**、高**1785mm**，轴距为**3160mm** [16] - 提供**6种**车身颜色及**3种**内饰配色，全系标配三排电动三折叠座椅，最大储物空间可扩展至**2514L** [16][18] - 全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达**2250Tops** [18] - 首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超**10倍**，AEB最高车速提升至**130km/h** [18] - 全系搭载AI天玑6.0智能座舱，配备OMS智能座舱看护 [18] - 充电**8分钟**可补能**400公里**，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高**370kW**，CLTC综合电耗低至**15.9kWh/100km**，续航里程最高达**750km** [23] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入**760.20亿元**，同比增长**86%** [28] - 预计2026年营业收入**1050.04亿元**，同比增长**38%** [28] - 预计2027年营业收入**1402.48亿元**，同比增长**34%** [28] - 预计2025年归母净利润**-16.68亿元** [28] - 预计2026年归母净利润**10.01亿元**，实现扭亏为盈 [28] - 预计2027年归母净利润**40.85亿元** [28] - 预计毛利率从2024年的**14%**提升至2025-2027年的**18%** [28]

港股汽车股市场表现 - 港股汽车股普遍上涨，广汽集团领涨超4%，零跑汽车和北京汽车均涨3.5%，奇瑞汽车涨2.4%，小鹏汽车涨2%，理想汽车、吉利汽车、华晨中国均有不同幅度上涨 [1] - 广汽集团最新价为3.550港元，涨幅4.11%，零跑汽车最新价为52.200港元，涨幅3.57%，北京汽车最新价为2.060港元，涨幅3.52% [2] - 奇瑞汽车最新价为31.220港元，涨幅2.43%，小鹏汽车-W最新价为83.700港元，涨幅1.95%，理想汽车-W最新价为72.700港元，涨幅1.39% [2] 政策驱动因素 - 商务部表示将推进汽车流通消费改革试点，扩大二手车流通，并拓展汽车改装、租赁、赛事、房车露营等汽车后市场，以全链条扩大汽车消费 [1] - 分析认为该政策核心在于疏通汽车消费的"毛细血管"和"大动脉"，从汽车生命周期各环节入手，解决"买车烦、用车难、卖车亏"的痛点，激发消费潜力 [1] - 该政策被认为比简单的"价格战"或购置税减免更具可持续性 [1] 相关公司动态 - 小鹏汽车单三季度销量同比增长149%，致力于打造物理AI未来出行全新范式，2025年第三季度综合毛利率表现亮眼 [3] - 广汽集团宣布建成国内首条大容量全固态电池生产线，合先庆获选举为新任总经理 [3] - 理想汽车计划于11月26日举行董事会会议审批三季度业绩，10月交付新车31,767辆，历史累计交付量达1,462,788辆 [3] - 奇瑞汽车被视为自主出口先锋，其国内电动化和智能化整合已初见成效 [3]