公司技术战略与投入 - 公司为研发第二代VLA（视觉-语言-动作模型）智驾系统，在过去一年多里选择了“华山一条路”的单一技术路线，而非同时走两条道路[7][9] - 公司每月投入3亿元人民币用于该系统的全栈自研，已连续投入十几个月，投入范围涵盖从芯片、编译器到软件架构、数据闭环的完整体系[7][9] - 该系统的直接产物是即将推送的第二代VLA，其研发体系包括图灵芯片、图灵模型结构、编译器、软件架构以及积累的大量数据和AI Infra体系[9] 第二代VLA系统进展与迭代 - 第二代VLA系统计划于3月19日开启推送，P7 Ultra车型率先推送，G7、X9车型在3月内完成推送，其他车型（P7+、G9、G6等）的Ultra/SE版本于4月开启推送[18] - 系统经历了快速密集的迭代，媒体试驾版本是第二个大版本中的第十几个小分支，而即将推送的量产版本是第四个大版本中的第28个小版本[9] - 原计划中的“园区和地库漫游”功能因未达到预期体验标准（如城区90分，园区仅60分）而被临时叫停，计划在下一个版本达到85-90分后再推送[9][10] 技术能力与性能表现 - 系统展示了较强的场景泛化与推理能力，例如在导航未更新的施工封路路段，系统停顿14秒后自行左转绕行并更新了导航路线[14][15] - 公司对当前14秒的“思考”时间并不满意，目标是将其缩短至2秒，并将接管率从现在的水平提升5到10倍，实现千公里甚至万公里接管一次[15] - 在与中国路况相关的“人车博弈”（如应对快递小哥、行人、窄路）处理上，公司认为其效果比特斯拉FSD V13更好，但承认这与在中国拥有更多数据有关，期待在相同国家、相同复杂线路上进行公平对比[15] 安全理念与目标 - 公司研发自动驾驶的核心目标被强调为“极大提高安全性”，而非仅仅是解放双手，其背景是全球每年驾驶死亡接近20万人[12] - 公司通过一个识别并减速避让躺在马路上的四个孩子的案例，说明了系统在提升安全性上的作用，但也承认当前减速尚不足以完全刹停，离“完美”和“在任何突发情况下足够安全”仍有距离[10][12] - 第二代VLA的目标是提供“安心感”，让用户“敢开、愿开、要开”，内部测试中邀请的“食堂阿姨们”在15分钟内从“不敢”转变为“敢”[13] 技术架构与未来愿景 - 公司提出应从L2直接跨越到L4，跳过L3，因为基于AI大模型动态推理的新架构不再需要依赖过去写大量规则的递进式发展，走L3容易在全球竞争中掉队[16] - 为实现L4，公司正在推进跨域融合，将底盘、动力、智驾、座舱全部整合，用一个通用智能系统控制整车，最终目标是让汽车成为一个“超级智能体”或“机器人”[18] - 相同的VLA技术也在机器人上进行验证，公司预计其机器人将很快能够做到坐、站、跳、跑、跨栏、上楼梯等非常灵活的动作[18] - 公司畅想在2027、2028年实现“野外自动驾驶”，即在没有路的地方自己开路[15]

文章核心观点 - 公司于2026年3月正式发布并推送第二代视觉—语言—动作模型（第二代VLA），该技术是开启L4时代的物理世界大模型，通过端到端直接决策，显著提升了系统响应速度和通行效率，旨在推动高阶智能驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [2][6][7] - 公司同步推出2026款小鹏X9纯电版年度改款车型，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品力全面升级 [2][12] - 公司正通过以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，以及“鲲鹏超级电动系统”和Robotaxi、飞行汽车等未来产品组合，构建从短期销量增长到中长期“物理AI未来出行”的全新范式 [4][5] 小鹏第二代VLA技术发布与推送 - 第二代VLA于2026年3月2日正式发布，并于同月开启推送，该系统支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [2][6] - 第二代VLA从底层重构模型，去除了传统“视觉→语言转译→动作”的中间环节，实现端到端直接决策，使系统响应延迟降低80%，推理效率提升12倍 [4][7] - 在通行效率上，第二代VLA在广州城区实测用时43分钟，比导航软件预估的44分钟还要快，通行效率比肩老司机人驾 [4][7] - 第二代VLA是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，不仅用于自动驾驶，还可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [9] - 在算力层面，通过芯片—编译器—模型的联合优化，使基座模型的编译效率提升12倍，大幅优化了算力利用率并降低推理时延 [9] - 在数据层面，模型累计使用50PB训练数据，每秒处理约53亿字节视觉信息，每版模型的训练数据达到4万亿Tokens [9] - 公司于3月11日在全国732家门店开启第二代VLA试驾，搭载该系统的Robotaxi也已开启公开道路测试 [9] - 车主推送方面，计划在3月下旬开启灰度到全量推送，覆盖小鹏P7、G7和X9的Ultra版本，4月份将覆盖所有Ultra车型，并计划于2027年以满血版开启全球交付 [9] 2026款小鹏X9纯电版产品信息 - 2026款小鹏X9纯电版于2026年3月2日上市，共推出5款车型，售价区间为30.98万至36.98万元 [2][12] - 新车全系标配800V高压平台、5C超充AI电池以及第二代VLA世界模型，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行了全面升级 [2][12][17] - 车身尺寸为长5316mm、宽1988mm、高1785mm，轴距为3160mm，提供6种车身颜色可选 [13] - 内饰配备10.25英寸全液晶仪表和17.3英寸悬浮式中控屏，提供3种配色，全系标配三排电动三折叠座椅，可实现4至7座多种模式，最大储物空间可扩展至2514升 [14] - 智能化方面，全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达2250 Tops，并首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超10倍，AEB最高车速提升至130公里/小时 [17] - 动力方面，全系标配800V高压平台与5C超充AI电池，充电8分钟可补能400公里，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高达370千瓦，CLTC综合电耗最低为15.9千瓦时/百公里，纯电续航最高达750公里 [19] 公司经营与产品周期 - 短期维度，公司以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型走量，纯视觉方案的落地将高阶智驾车型渗透至20万元以内的市场 [4] - 公司“鲲鹏超级电动系统”基于全域800V高压碳化硅平台打造，搭载5C超充AI电池、混合碳化硅同轴电驱和静音增程器三大核心技术，预计2026年相关车型将放量 [4][5] - 中长期维度，公司以小鹏智能驾驶新车型、小鹏Robotaxi、全新一代IRON以及汇天飞行汽车为代表，打造物理AI未来出行的全新范式 [5] - 历史财务数据显示公司销量增长强劲：2025年第三季度销量同比增长149%，第二季度同比增长242%，第一季度同比增长331%，2024年第四季度销量环比增长97% [1]

投资评级 - 维持“优于大市”评级 [2][4][24] 核心观点 - 小鹏汽车第二代VLA智驾系统正式发布并开启推送，标志着技术与新品周期共振，有望推动自动驾驶从“极客尝鲜”走向“大众常用” [1][3][4] - 第二代VLA实现了端到端直接决策，系统响应延迟降低**80%**，推理效率提升**12倍**，在广州城区实测通行效率比肩老司机 [4][8] - 2026款小鹏X9纯电版上市，全系标配800V高压平台、5C超充AI电池及第二代VLA世界模型，产品竞争力显著 [3][4][15] - 短期看，以Mona M03、P7+、G7为代表的新车型有望走量，纯视觉方案将高阶智驾渗透至**20万**以内市场，2026年“鲲鹏超级电动系统”车型放量将驱动经营周期向上 [4][24] - 中长期看，公司通过智能驾驶新车型、Robotaxi、全新一代IRON及飞行汽车等产品矩阵，打造物理AI未来出行新范式 [4][24] - 考虑到外部因素影响，报告下调盈利预测，预计**2025/2026/2027年**营收分别为**760/1050/1402亿元**（原预测为**885/1280/1472亿元**），归母净利润分别为**-17/10/41亿元**（原预测为**-16/27/47亿元**） [4][24] 第二代VLA智驾系统 - 系统于**3月2日**正式发布，支持P挡原地激活，覆盖高速、窄路、无地图停车场等全场景辅助驾驶 [3][5] - 技术实现底层重构，去除传统“视觉→语言转译→动作”中间环节，实现端到端直接决策 [4][8] - 在广州城区实测用时**43分钟**，比导航软件预估的**44分钟**更快 [4][8] - 是原生多模态物理世界大模型，集“看、听、读”于一体，可应用于Robotaxi、飞行汽车和人形机器人 [11] - 通过芯片-编译器-模型联合优化，使基座模型编译效率提升**12倍**，优化算力利用率 [11] - 累计使用**50PB**训练数据，每秒处理约**53亿字节**视觉信息，每版模型训练数据达**4万亿Tokens** [11] - **3月11日**起全国**732家**门店开启试驾，搭载该系统的Robotaxi已开启公开道路测试 [12] - **3月下旬**开始向小鹏P7、G7和X9的Ultra版本车主推送，**4月份**覆盖所有Ultra车型，计划**2027年**开启全球交付 [12] 2026款小鹏X9纯电版 - 于**3月2日**上市，共推出**5款**车型，售价区间为**30.98万-36.98万元** [3][15] - 作为年度改款，在延续经典设计的同时，对智能驾驶、三电系统及舒适配置进行全面升级 [3][15] - 全系标配**800V**高压平台、**5C**超充AI电池以及第二代VLA世界模型 [3][4][15] - 车身尺寸为长**5316mm**、宽**1988mm**、高**1785mm**，轴距为**3160mm** [16] - 提供**6种**车身颜色及**3种**内饰配色，全系标配三排电动三折叠座椅，最大储物空间可扩展至**2514L** [16][18] - 全系标配图灵AI芯片，最高有效算力达**2250Tops** [18] - 首搭第二代VLA世界模型，AI辅助驾驶能力上限提升超**10倍**，AEB最高车速提升至**130km/h** [18] - 全系搭载AI天玑6.0智能座舱，配备OMS智能座舱看护 [18] - 充电**8分钟**可补能**400公里**，提供单电机前驱和双电机四驱版本，系统总功率最高**370kW**，CLTC综合电耗低至**15.9kWh/100km**，续航里程最高达**750km** [23] 财务预测摘要 - 预计2025年营业收入**760.20亿元**，同比增长**86%** [28] - 预计2026年营业收入**1050.04亿元**，同比增长**38%** [28] - 预计2027年营业收入**1402.48亿元**，同比增长**34%** [28] - 预计2025年归母净利润**-16.68亿元** [28] - 预计2026年归母净利润**10.01亿元**，实现扭亏为盈 [28] - 预计2027年归母净利润**40.85亿元** [28] - 预计毛利率从2024年的**14%**提升至2025-2027年的**18%** [28]

报告行业投资评级 - 投资评级为“看好” [1] 报告核心观点 - **AI外溢与产业趋势**：北美科技巨头签署自主供电协议，AI数据中心电力需求激增与电网扩容缓慢的矛盾凸显，分布式电源（燃气轮机、发电机等）产业链需求有望大幅提升 [2][5]。英伟达GTC大会与特斯拉Optimus V3落地预期，将催化智驾、机器人及工业AI产业趋势 [2] - **技术迭代与产品催化**：比亚迪发布第二代刀片电池与闪充技术，大幅提升补能效率；小鹏发布第二代VLA智驾系统，探索从L2向L4的技术跨越。三四月新车型密集发布构成产品供给催化 [2][6][7][13] - **市场主线与投资方向**：基于AI外溢、反内卷、需求修复三条主线进行布局。整车端关注智能化/高端化新势力、有海外业务支撑盈利的车企及国央企改革标的。零部件端关注机器人、液冷等从主题转向产业趋势的领域，以及业绩有确定性、有拔估值潜力的公司 [2] - **业绩与估值关注**：年报期将至，建议关注有业绩支撑的白马股机会，尤其是在权重指数中的企业 [2] 根据相关目录分别进行总结 1. 本周事件总结 - **新势力月度销量分化**：2026年2月，主要新能源车企交付量整体同比-26%，环比-17%。其中，比亚迪销量19.02万辆（同比-41%），极氪2.39万辆（同比+70%），零跑2.81万辆（同比+11%），小鹏1.53万辆（同比-50%），理想2.64万辆（同比+1%），鸿蒙智行2.82万辆（同比+31%），蔚来2.08万辆（同比+58%） [3][4] - **北美科技巨头签署自主供电协议**：微软、谷歌、OpenAI等七家公司签署协议，承诺通过自建或采购电力满足新建AI数据中心需求。国际能源署预测到2030年全球数据中心电力需求将达945太瓦时，较当前增长一倍以上，分布式电源需求有望提升 [5] - **小鹏发布第二代VLA智驾系统**：系统基于原生多模态物理世界大模型重构底层逻辑，实现视觉、听觉与信息理解的融合，直接由环境感知决策控制。性能上，重刹减少约99%，急加速减少约98%，安全接管次数下降约60%，障碍物识别能力提升约124% [6][7][8]。同期发布2026款小鹏X9纯电版，售价30.98-36.98万元，顶配算力达2250 TOPS [9] - **比亚迪发布第二代刀片电池与闪充技术**：第二代刀片电池从10%充至70%仅需5分钟，10%充至97%需9分钟，在-20°C极寒环境下从20%充至97%也仅需12分钟。同步推出单枪功率1500KW的闪充桩，并计划到2026年底建成2万座闪充站 [13]。发布会上集中亮相11款新车，覆盖多细分市场 [14] - **两会代表行业观点**：何小鹏建议推动自动驾驶从L2向L4跨越式发展，并加速人形机器人商业化及低空经济试点 [17]。曾毓群表示宁德时代将持续加大研发投入，累计研发已超800亿元 [18]。冯兴亚建议加快构建全国统一换电标准和完善自动驾驶法规 [19]。其他代表也围绕自动驾驶规模化、绿色交通、学科建设等提出建议 [21][22] 2. 本周行情回顾总结 - **板块表现**：本周汽车行业指数收于7985.60点，全周下跌2.76%，跌幅大于沪深300指数（下跌1.07%）。汽车行业周涨幅在申万一级行业中位列第16位，较上周上升5位 [2][23] - **估值水平**：汽车行业市盈率为29.38，在申万一级行业中位列第20，估值处于中等偏低水平；同期沪深300市盈率为14.19 [27] - **个股涨跌**：本周行业个股上涨35只，下跌234只。涨幅前三为长源东谷（+23.2%）、飞龙股份（+15.8%）、联诚精密（+11.9%）；跌幅前三为凯龙高科（-17.1%）、岱美股份（-14.3%）、天普股份（-13.9%） [2][29] - **市场指标**：下周有多家公司存在解禁 [32][34]。重点公司前十大股东股权质押比例普遍较低，如上汽集团、长安汽车等为0%，比亚迪为2.49%，长城汽车为7.21% [35][36] 3. 本周重要信息回顾总结 - **行业数据**： - **销量**：2月第一周全国乘用车市场日均零售4.1万辆，同比去年2月同期增长54%，环比上月同期增长37% [2][72]。2月1-8日累计零售32.8万辆，同比增长54% [72] - **库存**：2026年2月汽车经销商库存预警指数为56.2%，环比下降3.2个百分点，但仍位于荣枯线之上 [77] - **原材料成本**：最近一周，传统车原材料价格指数环比+3.3%（其中塑料+15.5%），新能源车原材料价格指数环比-1.8%（其中碳酸锂-9.8%） [2][80][81] - **海运与汇率**：远东干散货指数(FDI)本周环比+9.3%，近一个月+30.7% [88]。美元兑人民币中间价环比-0.29%，欧元兑人民币中间价环比-1.32% [90] - **公司动态**：银轮股份获得国际燃气发电机尾气处理系统项目，预计年销售额约1.31亿美元 [92]。福达股份拟在墨西哥投资400万美元设立子公司 [98]。宁波华翔拟以2-2.1亿元回购股份 [94]