股价表现 - 霸王茶姬股价连续两日上演过山车行情：5月最后一个交易日大跌9.59%收于28.01美元逼近发行价6月第一个交易日又强劲反弹9.93%收报30.79美元市值56.52亿美元 [1] 一季度财报 - 一季度总GMV达82.3亿元同比增长38%净收入33.9亿元同比增长35.4%净利润6.77亿元同比增长13.8% [1] - 净利润率从2024年一季度的23.7%下降至20.0%单店月均GMV持续下滑同店GMV增长率连续两个季度为负值 [2][7] - 净利润率下降部分归因于持续的品牌建设和营销投资处于起步阶段的海外业务也存在净亏损 [3][7] 商业模式 - 避开奶茶行业新品竞赛和鲜果茶复杂供应链专注于"现代东方茶"故事以茶拿铁系列产品为主2024年该系列对GMV贡献率达91% [1][8] - 采用极简供应链模式核心原材料仅茶叶、牛乳和糖浆可常温配送制作工艺高度标准化新员工上岗第一天即可做出差异率小于千分之二的标准化产品 [8] - 大单品策略下最畅销三款产品GMV占比从2022年44%上升至2024年61%招牌茶拿铁产品国内GMV占比从79%上升至91% [13] 门店扩张 - 2024年底门店数量达6440家远超喜茶(约4400家)、奈雪的茶(约1800家)2025年一季度末全球门店数升至6681家同比增长63.6% [9] - 过去三年门店增速最快的是一线城市2024年在一线、新一线及二线城市门店占比达60% [20] - 大中华地区单店月均GMV从2024年Q1的54.9万元降至2025年Q1的43.2万元累计降幅达21%同店GMV增长率从46%跌至-18.9% [22][23] 海外拓展 - 2025年一季度末海外拥有169家门店其中157家位于马来西亚10家在新加坡2家在泰国 [24] - 5月11日北美地区首店在洛杉矶开业首日销售突破5000杯 [25] - 海外业务目前处于净亏损状态但被视为"现代东方茶"故事的未来 [3][23][26] 行业背景 - 2017年现制茶饮市场爆发喜茶、奈雪的茶开始全国扩张蜜雪冰城已开出约3000家门店 [5] - 新茶饮制作工艺复杂高度依赖人工原料品质不稳定为品控考虑品牌早期扩张速度受限 [6] - 最具潜力的是三线及以下城市预计2028年将占现制茶饮店总体市场规模51.6% [20]

核心观点 - 霸王茶姬通过差异化定位和极简供应链实现快速增长，但面临单店GMV下滑和净利润率下降的挑战 [4][5] - 公司采用大单品策略（茶拿铁系列占比91%）提升运营效率，但面临产品同质化竞争和复购率压力 [14][15] - 海外扩张成为关键战略方向，但初期规模有限且存在亏损 [18][23] 财务表现 - 2025年一季度总GMV达82.3亿元（同比+38%），净收入33.9亿元（同比+35.4%），净利润6.77亿元（同比+13.8%）[4] - 净利润率从2024年一季度的23.7%降至2025年一季度的20.0%[5] - 销售和营销支出同比+166%至3亿元，占净收入8.9%[15] 运营数据 - 全球门店数达6681家（同比+63.6%），其中国内6502家，海外169家[10][23] - 大中华区单店月均GMV从54.9万元降至43.2万元（累计-21%），同店GMV增长率为-18.9%[21][22] - 小程序注册会员超1.9亿，活跃会员4490万[16][22] 产品策略 - 茶拿铁系列贡献91%的GMV，最畅销三款产品占比61%[5][14] - 原材料仅茶叶/牛乳/糖浆，新员工8秒可完成标准化制作[10] - 2022-2024年共推出51款新品，但产品集中度持续提升[14] 行业背景 - 现制茶饮市场预计从2024年2727亿元增至2028年4260亿元，三线以下城市将占51.6%份额[21] - 2017年行业爆发期，蜜雪冰城已开3000家店，喜茶/奈雪因供应链复杂度扩张缓慢[8][9] - 咖啡赛道瑞幸2019年门店达4507家，展示标准化模式的扩张潜力[9] 海外拓展 - 东南亚现有169家店（马来西亚157家），北美首店单日销售破5000杯[23] - 海外业务尚处亏损阶段，占整体GMV仅2.2%（1.784亿元）[22] - 定位"中国星巴克"，尝试茶文化输出与本土化改良[23]