上市表现与市值变化 - 公司于2025年4月17日登陆纳斯达克，首日开盘价33.75美元（较发行价28美元涨幅超20%），市值一度突破75亿美元，收盘价32.44美元（涨幅15.86%），收盘市值59亿美元 [1] - 上市后股价震荡下跌，5月13日跌破发行价至27.36美元/股，7月22日收盘价进一步跌至25.02美元/股，市值缩水至45.92亿美元（较首日收盘减少13亿美元，较峰值减少29亿美元） [1] 经营问题与业绩下滑 - 2025年Q1同店销售额同比下降18.9%，大中华区单店月均GMV从54.9万元降至43.2万元 [5] - 同店GMV连续两季度负增长，华东市场2024年Q4降幅达27.3% [7] - 快速扩张导致门店加密分流客源：2024年新开门店近3000家（同比翻倍），但加盟店占比97.1%（6490家/6681家） [2][3][4] 市场竞争与产品策略 - 行业竞争激烈，蜜雪冰城（4万家门店）主导下沉市场，瑞幸咖啡（1.4万家门店）通过产品创新抢占份额 [9][10] - 公司依赖大单品策略（如"伯牙绝弦"），但新品迭代速度落后竞品，缺乏季节性/联名款创新 [11][12] - 专家指出过度扩张与创新不足导致单店营收利润双降，难以满足消费者快速变化的需求 [13] 资本与扩张背景 - 公司2017年成立后快速扩张：2018年进军海外（马来西亚、新加坡、泰国），2020年获天使轮投资后门店达240家，2021年完成超3亿元A/B轮融资 [7][8] - 2025年3月获境外上市备案，4月完成纳斯达克IPO，但被指"资本深度捆绑"，扩张模式不可持续 [7][13]

报告公司投资评级 - 首次覆盖霸王茶姬给予优大于市评级，目标价31.6美元，现价25.02美元 [1] 报告的核心观点 - 霸王茶姬秉持「以东方茶，会世界友」理念，致力于传播东方茶文化和茶生活方式，要做"三杯茶"，虽面临行业竞争，但"第一杯茶"优势明显，"第二杯茶"已启航，"第三杯茶"潜力可观，预计2025 - 2027年收入和经调净利增长良好，首次覆盖给予优大于市评级 [1][3][53] 各部分总结 东方茶姬，杯杯是好茶 - 霸王茶姬2017年创立于云南，秉持「以东方茶，会世界友」理念，要做"三杯茶"，截至2025年3月末全球门店达6681间，是中国最大高端现制茶饮品牌，「茶姬现萃CHAGEE NOW」已落地上海 [5] - 2017 - 2021年末，霸王茶姬以国风+原叶茶为特色，在云贵和海外初步探索，2021年末门店462间，89%在西南，8%在海外 [6] - 2021 - 2022年是国内扩张转折点，完成融资、升级、迁址，2022年走出西南，推出3.0门店；2024 - 2025年是全球扩张起始点，新总部落地上海，美股上市并进入多国 [9] - 霸王茶姬迅速扩张原因包括行业容量大增速快、管理层和投资方理念一致、聚焦原叶鲜奶茶采用大爆品战略、融合东方审美与时尚潮流、「1+1+9+N」模式确保加盟成功率 [10] 行业竞争加剧，但"第一杯茶"仍有明显优势 - 2024年霸王茶姬收入124.1亿元，同比增长167%，加盟/直营业务收入占比94%/6%；1Q25收入33.9亿元，同比增长35%。2024年毛利率49.6%，经调净利25.2亿元，经调净利率20.3%；1Q25毛利率53.1%，经调净利6.8亿元，经调净利率20% [26] - 大中华区域单店GMV2022年起快速增长，4Q23达高峰后回落，4Q24同比下滑，上行因品牌升级等，健康属性是关键；下行受门店扩张稀释和行业竞争影响，但在轻乳茶赛道仍有优势 [28][31] - 加盟模型有吸引力，以100平米3.0门店为例，CapEx约101万元，回本周期约13个月 [33] - 霸王茶姬是较早出海现制茶饮公司，截止1Q25海外开169间门店，1Q25海外GMV达1.78亿元，同比增长85%，占总GMV2.2%，近期持续完善海外布局 [34] "第二杯茶"：星辰大海已启航 - 2025年3月霸王茶姬在上海首推「茶姬现萃CHAGEE NOW」，主要开在办公区，产品主打现萃「茶中式」和「茶拿铁」，加入烘焙产品，已开11家店并推出独立小程序 [37] - 现萃产品类似意式浓缩咖啡制作，提升茶汤浓度和风味，解决口感寡淡问题，为咖啡提供替代选择，在国内外咖啡市场有增长空间 [39][40] - "第三杯茶"是RTD茶饮料，虽未推出产品，但依托现有品牌和渠道，未来发展空间可观，中国RTD茶饮料市场规模预计增长 [49] 盈利预测与估值 - 预计公司2025 - 2027年净开店各1200/1400/1550间，大中华区单店GMV2025年同比下滑15%，运营费用受规模和直营扩张影响 [50][52] - 预计2025 - 2027年收入各151.1/193.9/244.2亿元，同比增长22%/28%/26%，经调净利各28.1/35.7/43.4亿元，同比增长12%/27%/22%，经调净利率各18.6%/18.4%/17.8% [52] - 参考可比公司，给予霸王茶姬2025年15X PE，对应目标价31.6美元，首次覆盖给予优大于市评级 [53]

公司上市表现 - 4月登陆纳斯达克首日股价大涨15 86% 市值一度达77亿美元 [2] - 上市三个月后市值缩水近10亿美元 股价震荡下跌 [2] - 财报发布当日股价暴跌9 59% 市盈率仅14倍 低于同行水平 [4] 经营数据变化 - 2025年一季度大中华区单店月均GMV同比下跌21% 华东市场跌幅超27% [3] - 招牌产品"伯牙绝弦"曾贡献35%GMV 但吸引力下滑导致业绩腰斩 [2] - 目前已有66家门店暂停营业 部分开业不足一年便闭店 [3] 商业模式挑战 - 门店总数达6681家 其中加盟店占比高达97% [2] - 加盟商回本周期拉长至两三年 部分因业绩下滑面临闭店 [2][3] - 轻资产模式快速扩张 但原料把控力和研发短板显现 [4] 产品与市场竞争 - 过度依赖单一爆品 新品迭代未能跟上市场节奏 [2] - 竞品模仿导致同质化 消费者新鲜感消退 [2] - 行业从流量争夺转向供应链与产品创新力比拼 [4] 海外扩张情况 - 进军东南亚和北美市场 洛杉矶首店引发打卡热潮 [4] - 在泰国让出子公司控股权 借力本地企业解决供应链 [4] - 美国门店集中于华人社区 尚未打入主流市场 [4] 行业整体趋势 - 奈雪的茶 茶百道等上市品牌同样经历股价过山车 [4] - 市场对茶饮行业增长可持续性持审慎态度 [4] - 行业需平衡规模与盈利 打造差异化产品 [4]

纪要涉及的行业和公司 行业：餐饮行业、茶饮行业、冰淇淋行业 公司：霸王茶几、一点点、野人先生、七分田、茶百道、瑞幸、库迪、Manner、蜜雪冰城、喜茶 纪要提到的核心观点和论据 霸王茶几运营情况 - 运营区域及门店数量：2015 年开始做餐饮，2020 年底开始加盟霸王茶几，最早在江苏，后拓展到上海、福建等地，共七八家门店[1]。 - 市场竞争力与下沉策略：2024 年开始下沉到乡镇、三四线城市，流水表现良好；品牌方市场规划性强，早期在江浙一带易开高 GMV 门店，后加密导致单店 GMV 下降[2][3]。 - 成本与收益：实在成本数据模型好，每月实在成本能精准控制在 36 - 37；月流水 50 万时，时收约 40 万不到；毛利基于流水计算[4][5]。 - 业绩走势：2024 年整体实收变化不大，3 月是餐饮淡季，5 月有回升；福建部分门店流水从去年开始下降较多；江浙沪 2023 年加密，2024 年下沉原有商圈[6][7]。 - 开店成本：2023 年下半年开 60 - 80 平的 3.0 常规店，含租金等初始投入 80 - 100 万；允许使用二手设备，可节省成本[9][10]。 - 回本周期：早期部分店回本快，如有的店 7 - 8 月回本；2023 年下半年开的大店可能两年回不了本；目前公司给加盟商投资回本周期指引约 18 个月[32][33]。 - 外卖影响：外卖占比上升，会降低实收；京东外卖上线对霸王茶几外卖实收影响不大，补贴主要由平台承担[31][34][37]。 - 新品情况：持续推出新品，新品热度能短暂提升，但难以超过博雅绝权；部分新品成本较高[43][44][45]。 品牌管理与未来趋势 - 品牌管理：霸王茶几重视顾客诉求，对加盟商和店员培训严格，食安要求高，能让品牌更长久[19][20]。 - 品牌替代：未来可能会有新品牌取代霸王茶几，观察指标包括热度、数据模型和品牌方整活能力[20][21]。 - 开店策略调整：不太可能从 3.0 大店变回小店，但会控制开店成本，允许使用二手设备、选择性价比高的商圈[41][42]。 其他品牌情况 - 野人先生：冰淇淋品牌，很多霸王茶几加盟商在做，近期较火[18]。 - 茶百道：现在开店成本低，二十多万三十万以内可开，品牌态度卑微，有断臂求生举措[56]。 其他重要但是可能被忽略的内容 - 加盟商对品牌的选择：会考虑品牌热度、市场沉淀、管理要求和回报等因素，倾向于选择经过市场考验的老品牌[53][54][55]。 - 咖啡赛道对茶饮赛道的影响：个人认为咖啡赛道对茶饮赛道影响很小，喝咖啡和喝奶茶的人群基本不重叠[46]。 - 蜜雪冰城：与霸王茶几受众不同，会持续加密开店[51]。

报告公司投资评级 - 首次覆盖给予买入评级，目标价38.3美元，对应37%的上涨空间 [4][6][12] 报告的核心观点 - 霸王茶姬是中国第一大高端现制茶饮店品牌和增速最快的千店规模现制茶饮品牌，重视品牌建设，聚焦茶饮品类，大单品策略推动扩张，运用“茶科技”提升效率 [6] - 预计未来三年国内开店放缓、海外开店加速，2025 - 2027年收入和归母净利润持续增长，首次覆盖给予买入评级 [6][15] 根据相关目录分别进行总结 行业概览 - 现制茶饮是中国茶饮市场中增速最快的细分赛道，2019 - 2024年复合增长率为21.7%，预计2024 - 2028年为11.8% [21] - 茶饮在海外市场受欢迎，2024 - 2028年全球现制茶饮市场复合年增长率预计为19% [23] - 高端现制茶饮市场份额持续攀升，2024 - 2028年复合增长率预计为17.8%，门店数量复合增长率预计为13.6% [25] - 多因素驱动中国高端现制茶饮市场扩容，行业集中度较低 [26] - 霸王茶姬在中国高端现制茶饮行业位列第一，也是增速最快的千店规模现制茶饮品牌 [30] 霸王茶姬概览 - 霸王茶姬2017年创立于云南昆明，采用“双总部”策略，截至1Q25有6,681家门店 [31] - 管理团队经验丰富，股权采用A/B股架构，创始人张俊杰为最大股东和实际控制人 [34][35] - 门店数量增长迅速，2021 - 2024年复合增长率141%，兼顾国内和海外 [36] - 进入新市场以直营店试点后开放加盟，门店整体以加盟为主，自西南扩展至全国，新一线及二线城市门店占比近50% [38] - 门店增长驱动收入快速增长，2023年扭亏为盈，2024年净利润率达20%，主要收入来源为加盟门店产品销售 [41] 霸王茶姬的竞争优势 大单品策略打造高标准化和高效率 - 业内首创原叶鲜奶茶品类，2022 - 2024年分别贡献中国GMV的79%、87%、91%，畅销三款产品贡献61% [44] - 其他品类丰富菜单，包括雪顶茶拿铁、东方冰茶、极萃·茶拿铁等 [49] - 专业研发团队打造品牌优势，持续推新完善体验，聚焦产品健康属性，推出轻因产品扩展场景，扩充产品品类 [52][55][57] 运用“茶科技”提升效率 - 2022年研发自动化制茶设备，8秒出杯，口味误差率千分之二，2024年前30%门店日均销量超行业平均三倍多 [66] - 为消费者和特许经营合作伙伴提供在线服务，优化运营管理 [67] - 供应链简单，与优质供应商合作，采用第三方仓储和物流体系，2024年物流成本占比不到1%，库存周转天数约5.3天 [69] 打造有全球品牌价值的连锁公司 - 门店大多位于黄金地段，装潢精致，树立品牌调性 [70] - 重视营销，2022 - 2024年广告费用合计超9.6亿，通过多种渠道宣传，产品创新和营销促进用户增长 [70][71][78] 盈利预测和估值 盈利预测 - 同店收入短期承压，中国业务4Q24以来下滑，海外业务1Q25开始下滑，但部分成熟区域和国家有增长 [79] - 策略转向同店收入增长，国内开店放缓，2025 - 2027年净新增门店950、900、850家；海外开店加速，净新增250、420、474家 [80][81][84] - 预计2025 - 2027年收入分别为151亿、180亿、211亿元，归母净利润分别为28.1亿、33.4亿、39.3亿元 [15][85] 估值 - 采用相对估值法，霸王茶姬当前股价对应2025年PE估值13倍，低于可比公司，参照PEG1.0倍给予2025年PE估值18倍，得出目标价38.3美元 [87] 催化剂和风险提示 催化剂 - 同店表现超预期，新品成功或行业竞争趋缓将带动收入增长 [90] - 门店扩张超预期，国内外市场门店加密将带动收入增长 [90]

新茶饮出海核心观点 - 2025年以来美国韩国等发达国家成为喜茶、霸王茶姬、茶百道等品牌争夺的核心目的地[4] - 新茶饮出海路径日趋分化，东南亚仍是主战场但欧美市场成为新趋势[13][20] - 发达国家市场客单价高但投入成本巨大，喜茶美国单店投资超100万美元[22][25] - 东南亚市场蜜雪冰城以4895家门店领跑，采用低价策略快速覆盖下沉市场[14][15] - 霸王茶姬海外门店单季GMV达1.78亿元同比增长85.3%，新加坡门店月均GMV是国内4倍[13] 品牌出海战略差异 蜜雪冰城模式 - 东南亚开设4895家门店，印尼越南采用低价策略和灵活店型快速扩张[14][15] - 加盟政策激进，越南部分地区免除三年特许经营费、管理费和培训费[39] - 海外营收占比不足5%，2024年海外营收出现近20%负增长[50] 霸王茶姬模式 - 聚焦高线城市核心商圈，严格对标星巴克选址标准[41] - 北美首店投资55-62万美元，产品定价5-6美元低于喜茶[27] - 采用"极简供应链"，物流成本占GMV不足1%，库存周转仅5.3天[49] 喜茶模式 - 美国布局20余家LAB店，杯单价较国内高30%，时代广场店日均排队超2小时[25] - 美国湾区单店成本100万美元，其中40万用于争夺黄金铺位[25][26] - 针对加州市场研发本土化产品，"加州落日"系列首月销量3000杯[25] 茶百道模式 - 避开东南亚选择韩国为首站，依托当地代理人快速打开市场[28][30] - 马来西亚首店选址高端商场，改变国内"小而精"定位[48] - 韩国采用双轨制供应链，包材从中国运输，生鲜本地采购[53] 区域市场特征 东南亚市场 - 蜜雪冰城在印尼全门店清真认证并设置祷告室，被视为"伪本土品牌"[15] - 霸王茶姬新加坡VivoCity旗舰店面积超375平方米，首周注册用户超5000[42] - 奈雪泰国清迈首店月营收77万元，高峰期单日出杯超2000杯[46] 欧美市场 - 美国开店周期长达9-12个月，曼哈顿商铺月租从2万涨至3万美元[34] - 瑞幸纽约首店冰美式定价2-3美元，仅为星巴克1/3[11][31] - 美国商业地产"半径保护"机制限制同品类竞争，加剧旺铺争夺难度[35] 行业挑战 - 供应链复杂度制约扩张，水果茶品牌海外拓展难度大于纯茶品牌[49] - 韩国对黑糯米征收高关税导致茶百道进口成本翻倍[54] - 越南出现10余家霸王茶姬仿冒店，跨国维权难度大[56] - 美国餐饮合规要求严格，每50座位需配1个卫生间推高成本[56]

星巴克降价策略 - 星巴克中国首次大规模调价，三大王牌品类（星冰乐、冰摇茶、茶拿铁）数十款产品集体降价，平均降幅达5元[5][7] - 降价后冰摇茶系列价格带为23-35元，茶拿铁系列为26-35元，取消时段限制实行全天降价[7][20] - 此前已通过团购和电商渠道实质性降价，如抹茶星冰乐5杯113元套餐（单杯22.6元），部分渠道甚至出现12元冰摇茶[14][16][17] 市场竞争格局 - 库迪咖啡延长"全场9.9元促销"至2026年底，幸运咖美式降至5元，麦当劳推出"第二杯半价+寄存"策略[23] - 霸王茶姬2024年营收124.05亿元，净利润25.15亿元，单店月均销售额51.2万元，会员数1.9亿超越星巴克中国1.4亿[50][59] - 库迪咖啡借力京东外卖实现单月订单从3000万飙升至1亿，瑞幸通过微信小程序社交裂变实现增长[68][73][74] 下沉市场拓展 - 三线城市咖啡门店数量增长19%，四五线城市订单同比增长超250%[26] - 星巴克2024财年新增166个县级市场（同比翻倍），覆盖超1000个县级市场[26] - 县域市场出现非目标客群（如打牌的大爷大妈）占用门店空间现象[27] 霸王茶姬竞争策略 - 产品端：原叶鲜奶茶（Tea latte）、现萃茶（Teaspresso）、奶盖茶（Teapuccino）直接对标咖啡品类，万里木兰单品咖啡因含量等同拿铁[37][40] - 渠道端：选址策略与星巴克高度重合，6681家门店中部分与星巴克"贴脸开店"，60-80㎡大店配备插座/Wi-Fi等设施[44][45][55] - 品牌定位：创始人40余次公开对标星巴克，提出"像素级对标"战略，打造"东方茶空间"概念[33][36][56] 星巴克经营困境 - 中国区连续10个财季出现降价，35元价格带被证明难以维持[12][29] - "第三空间"优势被侵蚀，出现插座松动、占座混乱等体验问题，单店月销售额40-60万元被竞品逼近[77][78][59] - 非咖啡饮品战略推进缓慢，降价被消费者评价为"降了个寂寞""不合身不优雅"[9][21][22]

新茶饮出海战略布局 - 2025年以来美国韩国等发达国家成为喜茶、霸王茶姬、茶百道等品牌的核心出海目的地 [1] - 喜茶在美国布局20余家LAB店试水高客单价市场 [2] - 霸王茶姬瞄准比佛利山庄等富人区单店投资成本是国内数倍 [4] - 茶百道差异化挑战韩国咖啡市场 [6] - 瑞幸以2美元冰美式切入美国市场价格仅为星巴克1/3 [8] 海外市场表现数据 - 霸王茶姬169家海外门店Q1 GMV达1.78亿元同比增长85.3% [10] - 新加坡门店月均GMV 180万元是国内均值的4倍 [10] - 蜜雪冰城东南亚门店达4895家印尼越南采用低价策略快速复制 [13] - 喜茶纽约LAB店首月限定饮品销量达3000杯 [21] - 霸王茶姬北美首店开业当天销售超5000杯 [23] 品牌出海模式对比 | 品牌 | 海外门店数 | 主要市场 | 核心策略 | | --- | --- | --- | --- | | 蜜雪冰城 | 4895家 | 印尼越南 | 低价策略灵活店型依托经销商 [11][30] | | 霸王茶姬 | 169家 | 新马美加 | 高端定位对标星巴克选址 [11][14] | | 茶百道 | 18家 | 韩国泰国 | 避开东南亚借力本土资源 [11][25] | | 奈雪 | 8家 | 东南亚 | 高端商场场景 [11][35] | | 喜茶 | 100家 | 新加坡美国 | 核心商圈LAB店模式 [11][19] | 欧美市场拓展特点 - 喜茶美国单店投资超100万美元时代广场店日均排队2小时 [21][22] - 霸王茶姬北美首店投资55-62万美元产品定价5-6美元 [23] - 美国开店周期长达9-12个月曼哈顿商铺月租涨至3万美元 [27] - 商业地产"半径保护"机制加剧后来者竞争难度 [27] - 瑞幸计划2025年重点布局东南亚与美国冰美式定价2-3美元 [25] 东南亚市场竞争格局 - 蜜雪冰城2024年新增564家海外门店总数达4895家 [28] - 霸王茶姬新加坡VivoCity旗舰店面积375平方米 [32] - 奈雪泰国首店月营收77万元单日最高2000杯 [35] - 茶百道马来西亚首店采用"第三空间"设计 [37] - 东南亚市场面临本土品牌挤压和山寨侵权问题 [46] 供应链与成本结构 - 霸王茶姬物流成本占比不足1%库存周转5.3天 [38] - 蜜雪冰城库存周转48.5天部分水果实现本地化 [38] - 茶百道韩国采用双轨制供应链包材依赖中国运输 [42] - 韩国农产品高关税导致茶百道进口成本翻倍 [45] - 美国餐饮合规要求推高开店成本 [45]

瑞幸咖啡海外扩张 - 瑞幸咖啡在中国大陆门店数量已达星巴克两倍以上，凭借独特口味和大幅折扣实现逆袭[1] - 公司计划在曼哈顿下城开设分店，迈出海外扩张最大一步，此前已进入新加坡、香港和马来西亚市场[1] - 商业模式围绕科技打造，通过微信订购外卖提高效率，并拥有大型咖啡烘焙基地降低成本[2] - 分析师预计在美国价格仍将低于星巴克，但差距小于中国市场[2] - 酱香拿铁产品2023年上市首日售出超540万杯，销售额达1370万美元[1] 茶百道新品与供应链 - 荔枝系列新品上市一小时售出5万杯，当天中午销量突破10万杯[3] - 产品使用广东廉江妃子笑荔枝鲜果现榨，每杯大杯饮品需19颗荔枝[3] - 采用5℃恒温冷链物流，从采摘到西安门店最快仅需48小时[3] - 92%门店实现次日达，95%门店每周获两次以上配送服务[4] - 已在北京、成都等地推出41条夜间配送路线[4] 霸王茶姬校园布局 - 清华大学店开业首日销售超2200杯，成为全国门店GMV第一[5] - 已在近200所高校开设门店，经典产品占比接近60%[5] - 校园会员数超200万，云南、四川、浙江学生会员数量居前三[5] 菲诺集团投资 - 投资40亿元建设茶咖产业园，预计达产后年产值50亿元[6] - 智能工厂分四期建设，一期年产能超18万吨，预计2026年底全面投产[6] Lavazza跨界合作 - 与兰博基尼汽车再度合作，推出联名意式浓缩咖啡液产品[7] - 产品精选118颗咖啡豆，采用特殊拼配工艺[7] - 在中国市场与百胜中国合作，已开设超100家门店[7]

新茶饮市场旺季表现 - 新茶饮市场迎来传统消费旺季 头部品牌加码上新、加速开店成为市场特点 [1] - 茶百道上新荔枝系列饮品 上市一小时卖出五万杯 当天中午销量突破十万杯 成为夏季爆款之一 [1] - 荔枝系列采用鲜果现榨 从广东产地采摘到西安门店配送最快仅需48小时 全程使用5摄氏度恒温冷链物流车 [1] 茶百道供应链建设 - 茶百道约92%门店实现下单后次日达 约95%门店每周获得两次或以上配送服务 [2] - 已在北京、成都及重庆等地推出41条夜间配送路线 [2] - 通过强化研发与供应链提高爆品率 2025年以来推出的果蔬系列、耙耙柑系列、木姜子系列等产品反响良好 [2] 霸王茶姬校园市场拓展 - 霸王茶姬持续拓展校园消费场景 已在近200所高校开设门店 [2] - 清华大学店开业首日累计销售超2200杯 GMV位居当日全国门店第一 [2] - 校园市场潜力巨大 大学生群体注重健康与口感双重需求 受品牌联名等创新营销吸引 [2] 霸王茶姬产品表现 - 经典产品伯牙绝弦、桂馥兰香、万里木兰杯在高校市场占比接近60% [3] - 3月推出的轻因系列新品广受好评 反映大学生群体强烈尝鲜意愿 [3] - 截至2025年6月11日 校园店会员数已超200万 云南、四川、浙江学生会员数量位居前三 [3] 行业整体趋势 - 外卖平台百亿补贴计划使茶饮品类日均订单量飞涨 头部品牌销量增长明显 [3] - 2024年下半年以来茶饮行业价格战趋缓 行业格局边际优化 [3] - 瓶装果蔬茶市场年复合增长率保持在25%以上 健康化趋势引领行业新风口 [3]