大类资产配置·年中展望 - 寻找新灯塔 20250602 摘要 A 股市场正经历从早期经济修复红利到科技变迁的第二阶段演进，未来 一段时间内，将以市值较高的大盘股为基础，并围绕短期科技主题增厚 收益，同时关注大众品消费和成长性消费板块。 美元指数近期在 98 到 100 之间波动，走弱预期增强，但程度可能有限。 美国单边主义和贸易摩擦使得美元信用受损，各国央行增配黄金以减少 美元权重，长期来看美元偏弱但下修幅度有限。 美债利率长期将维持高位，25 年期国债中标利率突破 5%表明需求疲软， 债务问题加剧美元信用贬值。若 10 年期美债收益率突破 4.7%，可能引 发更大抛售，长端利率易涨难跌。 日本债券利率上升通过货币互换协议影响全球金融市场，若日债收益率 持续攀升，将影响美债需求。当前 10 年期日债与美债利差较小，一年 期日元外汇掉期显示市场预期日元升值，可能减少美债套息交易。 亚洲市场货币近期升值，与亚洲寿险业投资行为和美元资产期限错配风 险有关。若美元主导地位减弱，亚洲资本回流可能导致利率波动和资产 扰动，亚洲经济体经常账户余额对资本市场影响重大。 美债市场目前面临哪些挑战？ 美债经过前段时间利率大幅上 ...

港股溢价现象的深层逻辑 - 全球资产定价权的争夺战：港股国际机构占比超过40%，定价更看重公司海外市场爆发力，外资对标比亚迪港股30倍左右估值体系[1] - 稀缺性溢价的货币化：港股新能源标的池中唯一具备"全技术路线+全场景应用"统治力，神行电池配套极氪001、小米SU7等爆款车型，固态电池研发领先同行1-2年[2] - 现金奶牛特质显性化：2024年经营活动现金流净额达969.9亿，是净利润的1.9倍，现金流质量显著优于同行[3] 公司竞争优势分析 - 工程师文化的复利效应：研发费用达186亿（占营收5.14%），在磷酸锰铁锂、凝聚态电池等领域专利数超LG新能源30%，单wh利润0.1元是二线厂商3倍[4] - 产能军备竞赛的终局思维：通过LRS模式（技术授权+代运营）绑定10-20家车企，货币资金3035亿，有息负债率仅17.52%，财务费用-41亿元[5] - 产业链话语权的货币化：应付账款2085亿显示对上游强势账期管理，应收账款仅601亿体现下游议价能力[6] 估值水位与安全边际 - 当前估值定位：港股静态26倍PE/A股24.6倍PE处于20-25倍合理区间上限，较此前15倍低估仍有溢价[8] - 巴菲特式估值思考：按2025年预测净利润660亿计算，25倍PE对应1.65万亿市值，需满足全球新能源车渗透率从35%提升至50%、储能需求翻倍、技术代差保持3年以上等条件[9] 市场观点总结 - 乐观派视角：龙头溢价+全球化潜力+技术储备支撑当前估值[11] - 谨慎派视角：制造业终局PE难超20倍，需等待行业极端情况下的估值回调机会[11]

老铁们，帮主盯着美股夜盘直呼精彩！标普四连涨背后藏着大戏——高瓴狂扫中国资产，巴菲特却砍仓银行股，这波神仙打架的操作里，藏着中长线玩 家的生存密码。 纳指微跌的戏码里藏着宫斗剧：亚马逊、Meta失宠跌超2%，奈飞却靠《三体》全球爆火逆袭涨14%。资金正在科技内部搞"供给侧改革"——抛弃烧钱元 宇宙，拥抱现金流王者。就像巴菲特砍掉美国银行转投西方石油，大佬们的共识很明确：经济换挡期，"现金奶牛"比"未来故事"更靠谱。 高瓴的逆向艺术 中概股跌出翔的时节，张磊却逆势加仓。网易Q1营收超预期暴涨14%，揭开了中国资产的B面——政策底+估值底+业绩拐点三重共振。这操作像极了2018 年茅台跌停时的外资扫货，真正的中长线玩家，都懂得在谩骂声中捡金子。 大宗商品暗藏天机 原油跌黄金涨的剪刀差里，藏着全球资本的焦虑。纽约原油跌破关键支撑，暗示经济复苏不及预期；黄金重上3240美元，泄露了机构对地缘风险的担 忧。二十年老炮的经验：当下配置5%黄金对冲黑天鹅，等原油跌到页岩油成本线，再抄底能源股，这才是攻守兼备的玩法。 黑天鹅扇动翅膀 联合健康这颗医疗巨雷炸得人头皮发麻。涉嫌医保欺诈被刑事调查，股价八连跌市值腰斩，3000亿美 ...

1.经营数据：收入基本持平，利润稳步提升 。 中国移动2025年第一季度总营收为2638亿元，同比基本持平。 公司本季度通讯业务的增长，与产品销售等业务的下 滑基本相抵消。 中国移动2025年第一季度净利润为306亿元，同比增长3.4%。 在收入不增的情况下，利润端的增长来自于毛利率的提升和费用端的回落； 中国移动（600941.SH/00941.HK）于北京时间 2025年4月22日晚的港股盘后发布了2025年第一季度财报（截止2025年3月），要点如下： 2.核心业务表现：个人通讯业务有所回落 。本季度通讯业务的增长，主要是受家庭和政企通讯业务的带动。而公司最大的个人通讯业务，本季度是略有下滑的。 具体来看， 移动用户数同比增长0.8%；而移动用户的单月资费为46.9元，同比下滑2.1% ； 3.资本开支：虽有增加，但全年目标是收缩的。 中国移动2025年第一季度的资本开支大约为364亿元，同比增长5.5%。 但结合公司全年目标看，公司预期2025年资 本开支为1512亿元，同比下滑7.8%，公司后面三个季度将对资本开支继续缩减。 | | | | | | China Mobile (600941.SH/0 ...