美股市场动态 - 标普500指数连续四天上涨 [1] - 高瓴资本大幅增持中国资产 巴菲特减持银行股 [1] - 纳斯达克指数微跌 科技股内部分化明显 [3] 医疗行业事件 - 联合健康因涉嫌医保欺诈被刑事调查 股价连续八天下跌 市值缩水3000亿美元 [3] 科技行业分化 - 亚马逊和Meta股价下跌超过2% 奈飞因《三体》全球热播股价逆势上涨14% [3] - 资金从元宇宙等烧钱领域转向现金流稳定的科技公司 [3] 中概股投资动向 - 高瓴资本逆势加仓中概股 网易第一季度营收超预期增长14% [4] - 中国资产出现政策底、估值底和业绩拐点三重共振 [4] 大宗商品市场 - 纽约原油价格跌破关键支撑位 反映经济复苏不及预期 [5] - 黄金价格上涨至3240美元/盎司 显示机构对地缘风险的担忧 [5] 投资策略建议 - 避免高估值、高杠杆和高监管风险的板块 [6] - 关注低估值、低波动和低关注度的隐形冠军行业 如工业软件和医疗器械 [6] - 建议定期投资纳斯达克100ETF以平滑短期波动 [6] - 全球资本从成长泡沫转向价值深挖 从宏大叙事转向微观验证 [6]

核心观点 - 中国移动2025年第一季度总营收2638亿元，同比基本持平，净利润306亿元，同比增长3.4% [3] - 利润增长主要来自毛利率提升和费用端回落，通讯业务增长抵消了产品销售下滑的影响 [3][5] - 个人通讯业务略有下滑，家庭和政企业务成为主要增长动力 [3][6] - 资本开支一季度同比增长5.5%至364亿元，但全年指引1512亿元，同比下滑7.8%，后续季度将缩减 [3][9] - 公司税后现金性经营利润317亿元，高于财报净利润，显示实际盈利能力更强 [11][28] - 预期股息支付率维持79%附近，二季度分红回购可能达500亿左右 [14] 经营数据 - 总营收2638亿元，同比基本持平，通讯服务收入2224亿元（+1.4%），产品销售及其他收入414亿元（-6.8%） [3][18] - 净利润306亿元，同比增长3.4%，毛利率55.8%，同比提升0.7个百分点 [3][24] - 经营费用1145亿元，同比下滑0.9%，其中销售费用144亿元（-3.6%），雇员薪酬372亿元（+3%），折旧摊销479亿元（-0.5%） [26] - 移动用户数超10亿，同比增长0.8%，但ARPU降至46.9元（-2.1%） [21] 业务表现 - 个人通讯业务同比下滑1%，主要受ARPU下降和补贴政策收紧影响 [6][21] - 家庭和政企业务保持增长，成为主要增量来源 [6][20] - 通讯业务收入占比84.3%，同比结构优化带动毛利率提升 [24] 资本开支与现金流 - 一季度资本开支364亿元（+5.5%），但全年指引1512亿元（-7.8%），显示5G投入高峰期收尾 [3][9] - 折旧摊销高于资本开支，现金性经营利润317亿元（+3%），显著高于财报利润 [11][28] - TTM ROE维持在9.1%，资本开支收缩将进一步提升利润表现 [11][28] 分红预期 - 历史股息支付率维持高位，预计2025年维持79%左右 [14] - 二三季度可能实施500亿规模的分红回购 [14] - 高分红政策使公司在不稳定市场环境中具备防御性配置价值 [6][14]