报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂 - 马棕后市有跌破4000令吉后下跌风险，国内连棕油期货短期谨慎看弱 - CBOT豆油受关联品种影响，短线或窄幅震荡，国内豆油基本面有望向好 - 关注中粮压榨情况，菜油盘面或有下跌风险，现货价格随盘波动[1] 棉花 - 美棉预计维持震荡走势，国内棉花市场缺乏明确利空因素，预计棉价维持震荡偏强格局[3] 白糖 - ICE原糖期货短期内价格围绕14.5 - 15.5美分/磅区间平台横盘整理，国内糖价预计维持低位震荡偏弱走势[4] 红枣 - 现货市场成交偏淡，价格有所松动，新季仓单成本对盘面有一定支撑，需关注春节前备货和去库进度[6] 玉米 - 短期玉米惜售与政策补充并存，价格震荡运行，但政策投放和节前卖压会压制价格，需关注政策力度和基层售粮心态[8] 生猪 - 现货价格震荡，北方供应压力有限，南方需求回落压制价格，盘面短期预计盘整，上方空间有限[10] 粕类 - 美豆受全球宽松格局和南美丰产预期压制，国内粕类现货宽松，豆粕下方空间有限，短期震荡偏强[13] 鸡蛋 - 预计产蛋鸡存栏量或减少，供应压力缓解，市场交易氛围好转，但供应仍偏宽松，主力维持低位震荡格局[15] 根据相关目录分别进行总结 油脂 - 1月5日，江苏一级豆油现价8410元，期价Y2605为7856元，基差554元；广东24度棕榈油现价8490元，期价P2605为8488元，基差2元；江苏三级菜籽油现价10050元，期价OI605为9044元，基差1006元 - 价差方面，豆油05 - 09跨期为126元，棕榈油05 - 09跨期为112元，菜籽油05 - 09跨期为35元；豆棕价差现货为 - 80元，2605合约为 - 632元；菜豆油价差现货为1640元，2605合约为1188元[1] 棉花 - 期货市场，1月5日棉花2605合约价格14655元，2609合约价格14845元，ICE美棉主力64.64美分/磅，棉花5 - 9价差 - 190元 - 现货市场，新疆到厂价3128B为15442元，CC Index: 3128B为15615元，FC Index:M: 1%为12445元 - 产业情况，工业库存98.39万吨，进口量12.00万吨，保税区库存34.80万吨等[3] 白糖 - 期货市场，1月5日白糖2605合约价格5257元，2609合约价格5269元，ICE原糖主力14.72美分/磅，白糖5 - 9价差 - 12元 - 现货市场，南宁价格5330元，昆明价格5200元，南宁基差73元，昆明基差 - 57元 - 产业情况，食糖全国产量累计值105.00万吨，销量累计值35.00万吨等[4] 红枣 - 1月5日，红枣2601合约价格9250元，2605合约价格8955元，2609合约价格9205元；沧州特级现货价格9460元，一级现货价格8200元，二级现货价格7000元[6] 玉米 - 玉米2603合约价格2224元，锦州港平舱价2310元，基差86元，玉米3 - 5价差 - 28元；玉米淀粉2603合约价格2509元，长春现货2570元，潍坊现货2800元，基差61元[8] 生猪 - 期货市场，主力合约价格1190元，生猪2605合约价格12110元，2603合约价格11660元，生猪3 - 5价差 - 450元 - 现货市场，河南价格12850元，山东价格12900元，四川价格12800元等[10] 粕类 - 豆粕江苏现价3100元，期价M2605为2754元，基差346元；菜粕江苏现价2440元，期价RM2605为2361元，基差79元；大豆哈尔滨现价4000元，期价豆一主力合约为4243元，基差 - 243元[13] 鸡蛋 - 鸡蛋03合约价格2992元/500KG，04合约价格3214元/500KG，产区价格3.02元/斤，3 - 4价差 - 259元；蛋鸡苗价格2.80元/羽，淘汰鸡价格3.95元/斤，蛋料比2.40，养殖利润 - 25.87元/羽[15]

2025年生猪价格低位震荡后震荡下滑。截至11月20日，卓创资讯监测2025年全国瘦肉型生猪均价为 14.04元/公斤，较2024年同期下跌16.72%。理论上，2025年生猪的出栏量是由2024年3月至2025年2月份 的能繁母猪存栏量决定的，彼时养殖端正处于缓慢扩产阶段，能繁母猪存栏量增加，叠加母猪生产效率 提升，对应2025年生猪出栏量增加，利空生猪价格。同时，2025年终端需求支撑欠佳，虽屠宰量同比增 加，但鲜销市场支撑不足，屠宰企业收购生猪积极性较低，难以对猪价形成较强支撑。2025年猪价震荡 下滑，二次育肥养殖户看涨信心降低，补栏行为减少，二次育肥热度下滑。 2025年二次育肥盈利欠佳 养殖户育肥动力不足 高瞻远"猪"：生猪二次育肥行为分析及预测 【导语】2025年生猪市场中二次育肥热度明显下降，对猪价的托底效果有所减弱。这一变化背后，既受 市场行情的直接影响，也离不开政策引导与养殖端盈利状况的驱动。未来，二次育肥或因季节性需求与 部分养殖模式选择仍有存在空间，但热度难有明显回升，2026年二次育肥或较难对猪价形成托底作用。 2025年二次育肥热度下降 卓创资讯数据显示，2025年样本企业出栏量流 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 从仔猪出生数量推算，当前至次年3月国内生猪出栏压力大且后期理论出栏总体增长；饲料产销显示社会猪源存栏增加；出栏节奏体现活体库存仍高；11 - 1月消费旺季或难超预期，价格受供应匹配程度影响；10月以来二育增加，压制旺季表现空间；盘面升水已计价旺季预期；短期关注二育持续时间，中期关注活体降库存节点，长期关注行业去产能节奏；操作上，LH2601、LH2603合约反弹做空，远月LH2609宽幅震荡，关注低位波段做多机会 [1][23] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 10月以来生猪现货大幅下跌，期货先跌后反弹；长假消费提振不力、大集团加快出栏致现货下跌，猪价下跌使部分养殖户惜售，肥标猪价差拉开减弱抛售冲击；10月下旬南方降温利好消费，11月消费旺季预期和肥标猪价差高位推动二育入场，是猪价反弹主因 [3] 生猪供需分析 - **仔猪数据显示后期肉猪供应量偏高**：全国能繁母猪存栏2024年11月达4080万头高点后回落，9月底为4035万头，较高点去化1.1%；10月猪价下跌使部分地区淘汰母猪屠宰量增加，产能去化偏慢；年初到5月仔猪出生量环比增加，6 - 8月商业机构有分化但减少幅度不大，2025年11月至2026年3月出栏压力逐步增加且不会大幅缩减 [5] - **饲料销量侧面印证社会猪源的增多**：2025年6 - 9月仔猪料、教保料销量稳中有增，环比增幅略低于2024年但好于2023年；8、9月育肥猪料环比增速较高，社会猪源存栏整体增加但边际增幅略低于去年 [8] - **肥标猪价差高位 二育有所抬头**：散户生猪出栏均重9月见顶回落、集团场9月初触底回升，同比均偏高；9月肥标猪价差冲高，反映大猪供应趋紧；政策引导头部企业控制二育猪销售和出栏体重，中小型企业受影响小；8月以来二育存栏下跌，10月因肥标猪价差高位和价格偏低，二育入场使销量及育肥舍利用率回升 [10][12] - **屠宰量增加明显 需求承接有限**：全国生猪屠宰量较上年增加，反映供应增加；屠宰鲜销率走低、冻品库容利用率回升，反映终端消费不振；11、12月是消费旺季，11月日均消费量环比增10%，12月增幅超15%，消费走强或托底现货，但市场走向取决于供需对比 [14] - **行业进入亏损区间 成本进一步下降空间有限**：2025年9月下半段猪价走弱，养殖利润恶化，全国均价跌破12元使自繁自养模式亏损；近期仔猪价格下跌，外购仔猪育肥猪出栏成本下降，9月下旬预期出栏成本降至12元以内；饲料成本中豆粕、玉米价格处于低位，下降空间小，低价将挤压利润、刺激行业去产能 [20] 结论及行情展望 同报告核心观点 [1][23]