报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计未来美棉走势大概率震荡为主，郑棉预计震荡走势，套利和期权建议观望 [8] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 市场信息 - 期货盘面CF01合约收盘13535，跌5；CF05合约收盘13575，跌25；CF09合约收盘13740，跌30；CY01合约收盘19760，跌15；CY05合约收盘19745，跌50；CY09合约收盘20085 [3] - 现货价格CCIndex3128B为14728元/吨，涨49；CY IndexC32S为20470元/吨，涨30等 [3] - 价差方面，棉花跨期1月 - 5月价差 - 40，涨20等；棉纱跨期1月 - 5月价差15，涨35等；跨品种CY01 - CF01价差6225，跌10等 [3] 第二部分 市场消息及观点 - 棉花市场消息：截至10月15日，纺织企业在库棉花工业库存量80.93万吨，较上月底减少3.62万吨；可支配棉花库存量97.12万吨，较上月底减少6.11万吨；纱线库存25.24天，较上月底增加0.39天；坯布库存31.43天，较上月底增加0.31天 [6] - 呼图壁县24家棉花收购加工企业自9月26日新棉收购启动，截至10月10日，已累计收购籽棉24.2万吨，预计12月初完成收购 [6] - 截至10月中旬，沙雅县35家棉花加工企业已累计收购籽棉21.5万吨，产额完成预期收购量，日均收购量保持在2万吨以上 [6] - 交易逻辑：节日期间市场关注点向新棉开称转移，今年新疆棉产量较高且轧花厂收购积极性一般，未出现大范围抢收，部分收购价6元/公斤附近；新花大量上市预计盘面有卖套保压力；需求端旺季表现一般，下游需求好转幅度有限，旺季对盘面提振作用有限 [7] - 交易策略：单边预计美棉和郑棉震荡；套利和期权观望 [8] - 棉纱行业消息：昨晚夜盘郑棉震荡持稳，套保压力显现，棉花现货价格稳中有升，新棉丰产预期仍在，纺企观望，原料端刚需补库；纯棉纱市场交投些许回暖，小单走货尚可，贸易商采购谨慎；部分厂家调整报价，纯棉纱价格回暖，但受织厂订单不佳影响，实际成交价格变化不大；内地部分纺企库存稍涨 [8] - 棉织厂反映近期行情较9月不及，处于累库阶段，坯布价格实单成交有优惠；在机生产订单多为中厚型织物，利润不佳，薄型织物打样订单稀少；下游新进订单多为小单急单，大单难寻，织厂采购随用随买 [10] 第三部分 期权 - 期权合约情况：2025/10/21，CF601C13400.CZC收盘价247，涨32.1%；CF601P13000.CZC收盘价45，跌29.7%；CF601P12400.CZC收盘价15，跌42.3% [12] - 波动率走势：昨日棉花120日HV为8.542，波动率略降；CF601 - C - 13400隐含波动率为9.3%；CF601 - P - 13000隐含波动率为10.9%；CF601 - P - 12400隐含波动率为13.9% [12] - 期权策略建议：昨日郑棉主力合约持仓PCR为0.7255，主力合约成交量PCR为0.6021，今日认购认沽成交量均增加；期权建议观望 [13][14] 第四部分 相关附图 - 包含1%关税下内外市场棉花价差、棉花1月基差、棉花5月基差、棉花9月基差、CY05 - CF05、CY01 - CF01、CF9 - 1价差、CF5 - 9价差等附图 [15][22][24][27]

棉花产业风险管理日报 2025/10/15 陈嘉宁（投资咨询证号：Z0020097 ） 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 棉花近期价格区间预测 source： 南华研究,同花顺 | 价格区间预测（月度） | 当前波动率（20日滚动） | 当前波动率历史百分位（3年） | | --- | --- | --- | | 13000-13600 | 0.0703 | 0.1146 | 棉花风险管理策略建议 | 行为导向 | 情景分析 | 现货敞口 | 策略推荐 | 套保工具 | 买卖方向 | 套保比例 | 建议入场区间 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 库存管理 库存偏高，担 | 心棉价下跌 | 多 | 为了防止存货叠加损失，可以根据企业的 库存情况，做空郑棉期货来锁定利润，弥 补企业的生产成本 | CF2601 | 卖出 | 50% | 13500-13600 | | | | | 卖出看涨期权收取权利金降低成本，若棉 | CF601C1360 | 卖出 | 75% | 200-250 | | | | | 价上涨还可以锁定现货卖 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 三季度郑棉震荡美棉窄幅整理，四季度国内新棉上市缓解供应紧张但带来套保压力，需求端缺乏向上驱动，预测区间13000 - 14500，策略为单边反弹布空并关注1 - 5反套机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 三季度郑棉在13500 - 14400元/吨区间波动，受关税政策、消费、库存及丰产预期等因素影响；美棉在65 - 70美分/磅区间窄幅震荡，受出口签约、产量预期及未点价合约等因素影响 [2][7] 核心关注要点 - **进口配额增发较少，棉花去库速度加快**：2025年1 - 8月我国棉花和棉纱进口量同比大幅减少，8月增发20万吨棉花进口滑准税加工贸易配额，对市场情绪影响有限，四季度进口总量或小幅增加，内外棉价差或小幅走缩；国内棉花加速去库，截至8月底工商业库存位于近八年低位，新棉上市可缓解库存紧张，但年度末供需或仍趋紧 [9][14] - **新季维持丰产，套保压力较大**：新年度疆棉种植面积和产量预计增加，25/26年度新疆植棉面积预计4358万亩，同比增加9.1%，总产710.8万吨，同比增加8.1%；新棉集中上市时间延后，籽棉收购报价稳中有降，新棉预售量增加，轧花厂收购态度谨慎，四季度棉价面临较大套保盘压制 [16][17] - **内销维持温和增长，外销利润受到挤压**：2025年1 - 8月国内服装鞋帽等零售总额同比增加3.91%，四季度终端纺服销售或维持温和增长；1 - 8月纺织品服装出口总额同比减少0.25%，棉制品出口“以价换量”，出口利润受挤压，对新兴市场出口量上升，外销有一定韧性但亮眼表现难持续 [19][21] - **美国新季产量下滑，出口进度持续偏慢**：25/26年度美棉种植面积下滑，预计为5642.7万亩，同比减少16.9%，虽产区天气好转但产量或仍下降，预计为287.9万吨，同比减少25.9万吨；截至9月11日当周，美棉出口进度持续偏慢，仅达到年度预期出口量的35.40%，但关税谈判政策有助于稳定其农产品出口市场 [25][29] - **全球产量与消费量预期同步小幅缩减**：25/26年度全球棉花总产预计2562.2万吨，同比减少33.5万吨，消费量预计2587.2万吨，同比减少7万吨，全球产量略降仍处中性偏高水平，需求略有下降 [34][35] 估值反馈及供需展望 - 四季度北半球新棉上市，国内丰产压力显现，棉价缺乏向上驱动或阶段性回落，中长期在国内丰产且中美格局未改善下，进口配额发放量或仍偏低，国内棉花去库速度或仍偏快，郑棉有望探底后回升 [37]