投资评级 - 行业投资评级为看好（维持）[1] 核心观点 - 生猪养殖亏损叠加政策、疫病等多因素催化，能繁母猪存栏去化进程或加速，生猪板块进入黄金布局时点 [31] - 肉牛养殖端补栏谨慎，存栏环比下降或拉长行业景气上行周期 [4][28] - 宠物板块受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [32][34] - 饲料板块国内受益于禽畜后周期，海外强劲需求对价格形成支撑 [31] - 转基因产业化扩面提速，行业龙头企业有望率先受益 [32] - 白羽肉鸡需求趋势向上，但供给端受海外禽流感及关税政策扰动，存在不确定性 [32] 周观察：生猪与肉牛产业动态 - 截至2025年10月24日，全国生猪均价为11.81元/公斤，周环比上涨0.63元/公斤，但同比下跌5.74元/公斤 [3][12] - 生猪出栏均重为127.90公斤/头，周环比下降0.35公斤/头，150kg肥猪较120kg标猪溢价0.78元/公斤 [3][12] - 2025年10月10-20日，行业二次育肥占实际销量比重为2.09%，环比提升1.07个百分点，二育栏舍利用率为44.8%，环比提升12.8个百分点 [3][17] - 2025年9月能繁母猪存栏量为4035万头，环比下降0.07%，同比下降0.66% [3][17][21] - 截至2025年10月24日，牛肉批发价为66.61元/公斤，月环比上涨0.68%，同比上涨9.14% [4][28] - 2025年第三季度肉牛存栏量为9932万头，环比下降0.6%，同比下降2.4% [4][28] 周观点：细分板块投资逻辑 - **生猪养殖**：生猪及仔猪均陷入亏损，仔猪价格跌破成本线，叠加去产能调控政策、环保监管趋严及冬季疫病高发，主被动去化有望加速 [31] - **饲料**：2010-2024年，中国饲料产量由1.62亿吨提升至3.15亿吨，复合年增长率为4.86%，总产值由0.49万亿元提升至1.26万亿元，复合年增长率为6.94% [31] - **宠物**：2024年城镇犬猫消费市场规模为3002亿元，同比增长7.5%，预计2025-2027年增速保持在10%以上 [32] - **转基因**：2024年1月多项转基因玉米、大豆作物首次获发生产应用安全证书，种业振兴配套政策不断完善 [32] - **白羽肉鸡**：2014-2024年，中国畜禽肉类中禽肉消费占比由19.6%提升至26.3%，2024年白羽肉鸡屠宰量为86.46亿只，同比增长2.57% [32] 本周市场表现 - 报告期内（2025年10月20日至10月24日），上证指数上涨2.88%，农业指数下跌1.36%，跑输大盘4.24个百分点 [5][35] - 子板块中渔业板块领涨 [5][35] - 个股方面，*ST佳沃（+11.02%）、众兴菌业（+9.20%）、粤桂股份（+8.36%）涨幅居前 [5][40] 本周价格跟踪 - **生猪**：10月24日全国外三元生猪均价11.82元/公斤，周环比上涨5.82%；仔猪均价17.66元/公斤，周环比下跌1.83%；自繁自养头均利润为-185.68元，周环比改善24.12% [43] - **白羽鸡**：鸡苗价格3.32元/羽，周环比上涨0.91%；毛鸡价格6.88元/公斤，周环比上涨0.15% [43] - **牛肉**：批发价66.21元/公斤，周环比上涨0.21% [43] - **大宗农产品**：玉米期货结算价2134.00元/吨，周环比上涨0.28%；豆粕期货结算价2339.00元/吨，周环比上涨0.04% [43][56] 行业数据与新闻 - **肉类进口**：2025年9月猪肉进口量为8.00万吨，同比下降22.5%；鸡肉进口量为0.71万吨，同比下降75.2% [59][60][63] - **饲料产量**：2025年9月全国工业饲料总产量为3036万吨，环比增长3.4%，同比增长5.0% [41][61][65] - **政策动态**：农业农村部预计生猪及猪肉价格在四季度中后期有望止跌回升、窄幅波动 [41]

投资评级 - 行业投资评级为“看好”，并予以维持 [1] 核心观点 - 生猪养殖板块因猪价低位震荡、仔猪与大猪均陷深度亏损，叠加政策与疫病等因素催化，产能去化进程有望加速，或进入黄金布局时点 [5][29] - 宠物消费板块在双十一预售中国产品牌表现强势，上市龙头企业竞争优势显著，受益于消费升级与关税壁垒，国货崛起逻辑持续强化 [5][22][31] - 饲料板块一方面受益于国内畜禽养殖的后周期拉动，另一方面海外需求强劲对价格形成支撑 [5][29] - 白羽肉鸡行业需求趋势向上，但供给端受海外禽流感疫情及关税政策扰动，存在不确定性 [30] - 转基因种业产业化进程提速，配套政策不断完善，行业龙头企业有望率先受益 [30] 周观察总结 - 生猪价格持续低位磨底，全国均价为11.18元/公斤，周环比微涨0.19元/公斤，但同比下跌6.52元/公斤，样本屠宰量高于2023及2024年水平 [3][12] - 行业二次育肥意愿低迷，二育占实际销量比重仅为1.02%，二育栏舍利用率降至32% [3][12] - 能繁母猪存栏量继续去化，2025年9月样本数据环比下降0.46% [3][12] - 仔猪价格深度跌破成本线，集团7公斤仔猪价格已跌至165元/头，显著低于300元/头的行业平均成本 [4][19] - 大猪增重成本高于当前猪价，或驱动市场大猪加速出栏 [4][19] - 宠物板块双十一预售表现亮眼，成交额前十品牌中国产品牌占据八席，乖宝宠物旗下弗列加特、麦富迪及中宠股份旗下领先等上市企业品牌排名靠前或提升 [5][22] 周观点总结 - 生猪养殖：推荐关注牧原股份、温氏股份、巨星农牧、华统股份、天康生物等 [5][29] - 饲料板块：推荐关注海大集团、新希望等 [5][29] - 宠物板块：推荐关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [5][31] - 种业板块：推荐关注具备转基因技术优势的大北农、玉米育种龙头登海种业及基本面改善的隆平高科 [30] - 白羽肉鸡：推荐关注一体化龙头圣农发展、养殖屠宰龙头禾丰股份 [30] 本周市场表现总结 - 本周（10月13日至10月17日）上证指数下跌1.47%，农业指数下跌2.20%，跑输大盘0.73个百分点 [5][32] - 个股方面，申联生物（+10.33%）、生物股份（+6.20%）、神农科技（+5.61%）涨幅居前 [5][37] 本周价格跟踪总结 - 生猪价格：10月17日全国外三元生猪均价11.17元/公斤，较上周下跌0.01元/公斤；仔猪均价17.99元/公斤，较上周下跌0.73元/公斤 [6][38] - 养殖利润：生猪自繁自养头均利润为-244.70元，外购仔猪头均利润为-375.29元，亏损幅度环比加深 [38] - 白羽肉鸡：鸡苗均价3.29元/羽，环比上涨2.17%；毛鸡均价6.87元/公斤，环比下跌0.15% [38][42] - 黄羽肉鸡：中速鸡均价12.45元/公斤，环比下降1.35元/公斤 [38][44] - 牛肉价格：10月17日均价66.07元/公斤，环比上涨0.05元/公斤 [38][41] - 水产品价格：鲈鱼价格23.60元/公斤，环比下跌2.88%；对虾价格28.00元/公斤，环比下跌6.67% [38][45] - 大宗农产品：玉米期货结算价2128.00元/吨，环比下跌0.14%；豆粕期货结算价2338.00元/吨，环比下跌2.83% [38][47] 行业数据总结 - 肉类进口：2025年9月猪肉进口量8.00万吨，同比减少22.5%；鸡肉进口量0.71万吨，同比减少75.2% [54] - 饲料产量：2025年8月全国工业饲料总产量2936万吨，环比增长3.7% [57]