报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内甲醇开工率与产量处于高位，进口量持续超高水平，后期供应规模将维持在偏高水平，供应压力较大；下游多数行业开工率连续下降，11月MTO行业开工率预计明显下跌，需求较弱；港口甲醇库存处于超高水平，罐容紧张，港口浮仓攀升，甲醇走势或继续偏弱，建议单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [8]。 根据相关目录分别进行总结 观点及策略 - 单边及期权偏空操作，期权方面卖出看涨期权 [7] - 做空MA509，因国内产量偏高，进口量创新高，需求一般，港口库存处于超高水平，承压运行，操作建议偏空操作 [11] - 做空PP - 3MA价差，因PP供应压力大于甲醇，MTO利润承压，短期甲醇库存处于超高水平走势偏空，价差反弹，操作建议逢高做空，暂时观望 [14] 甲醇供需概况 库存 - 截至2025年11月5日，中国甲醇样本生产企业库存38.64万吨，较上期增加1.04万吨，环比涨2.75% [111] - 截止2025年11月5日，中国甲醇港口样本库存量151.71万吨，较上期+1.06万吨，环比+0.70%，港口库存窄幅积累 [113] - 本周中国甲醇样本生产企业库存预计为37.87万吨，整体呈现小幅去库趋势，预计港口甲醇库存或继续累库，关注外轮卸货速度 [8] 供应 - 11月中国甲醇产量预计200.84万吨左右，产能利用率88.51%左右，较本期上涨；进口样本到港计划预估43.61万吨，其中显性36.81万吨，非显性6.8万吨；内贸预估3 - 4万吨附近 [8] - 上周（20251031 - 1106）中国甲醇产量为1992055吨，环比增加26860吨，装置产能利用率为87.79%，环比涨1.36% [69] - 截至2025年11月5日，周期内（20251030 - 20251105）中国甲醇样本到港量为38.7万吨，外轮34.58万吨，内贸船4.12万吨 [76] - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%，大部分装置配套MTO、醋酸、BDO等下游 [78][79] 需求 - 本周山东恒通预期停车，西北、华东企业负荷预期上涨，对冲之后MTO行业开工小幅下降；甲醛、冰醋酸、氯化物行业开工预期上升，二甲醚开工率预期持平 [8] - MTO开工率为90.6%，环比跌0.37%，本周烯烃行业开工继续下降 [86] - 传统需求较差，开工率偏低 [89] - 截至2025年11月5日，样本企业订单待发22.11万吨，较上期增加0.55万吨，环比涨2.57% [105] 产业链利润 - 进口利润维持亏损，现为 - 30元/吨，内蒙古煤制甲醇利润亏损扩大，现为 - 227元/吨，华东MTO利润维持亏损，现为 - 808元/吨 [8] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止11月06日，江苏太仓现货价格为2080元/吨 [18] - 截止11月06日，相对01月合约的基差现为 - 45元/吨 [18] 相关品种比价 - 展示了甲醇/尿素（主力合约）、甲醇/液化气（主力合约）的相关图表 [34] 产业链利润 - 展示了进口利润、内蒙与华东贸易毛利，煤制甲醇、天然气与焦炉气制甲醇、甲醇制烯烃、甲醇传统下游等生产利润的相关图表 [38][43][46][51][57] 供应端 - 展示了甲醇产能利用率、周度产量、月度产量、国际开工率及进口、周度到港量、月度进口量等相关图表 [64][71] - 2025年中国甲醇新增装置涉及多个地区和企业，产能有所增加 [78] 需求端 - 1 - 9月，甲醇表观消费量为7537万吨，增加9.76% [83] - 展示了甲醇制烯烃开工率及产量、传统下游开工率、下游采购量、生产企业订单量等相关图表 [84][87][93][101] - 2025年甲醇下游多个企业有新增产能计划，涉及甲烷氯化物、冰醋酸、MTO、甲醛、乙二醇、BDO、乙醇、MTBE等产品 [107] 库存 - 展示了企业库存、港口库存、港口浮仓等相关图表 [109][112][115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 甲醇港口库存去库不及预期，盘面受高库存限制，基本面环比改善不明显，供应压力大，围绕伊朗货到港情况博弈激烈致行情波动大 [3][85] - 虽当前库存高，但后期冬季限气影响产量等有潜在利多因素，不宜过分看空，建议暂时持偏弱震荡思路 [3][85] - 单边策略为震荡偏弱思路，等待反弹驱动出现后少量偏多配置；对冲策略为观望 [3][85] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 甲醇现货市场价格近期继续回落，近期基差报价在01 - 45元/吨附近，11月下纸货基差报价01 - 5元/吨 [6] 基差价差 - 甲醇基差报价本周震荡走强，11月下纸货基差报价在01 - 5元/吨左右；沿海地区基差震荡，内地基差震荡，本周内地和西北地区市场价格震荡 [15][22][31] - 甲醇华东与内陆地区价差震荡走弱，价差目前仍处于反套趋势 [40][49] - PP - 3MA价差本周震荡走弱，可关注后期空PP多MA机会 [55] 产业链利润 - 近期新增检修装置较多，甲醇开工率略微低于去年水平；检修装置陆续复产，甲醇产量小幅度增加 [60][64] - 二甲醚开工率震荡，甲醛开工率震荡反弹，西北甲醇制烯烃开工率高位震荡 [69][72] - 本周甲醇制烯烃装置开工率震荡，MTO利润略微提升 [75] 行情预期 - 甲醇本周港口累库速度放缓，上游略微累库，需关注后期去库速度 [81] - 维持震荡偏弱思路，等待反弹驱动出现后少量偏多配置；对冲策略为观望 [3][85]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内双焦价格反弹及潜在供给侧政策可能提振市场情绪，目前港口库存绝对值仍偏低，但生产利润较好，国内产量及开工率仍偏高，国际甲醇开工率回升至高位，甲醇进口恢复，下游利润较差，下游需求承压，库存增加，甲醇或震荡为主 [7] - 单边及期权建议区间操作，期权方面卖出跨式期权 [7] 根据相关目录分别进行总结 甲醇供需概况 库存 - 本周中国甲醇样本生产企业库存35.69万吨，较上期增加0.46万吨，环比涨1.31%；预计港口甲醇库存或窄幅累库 [7] 供应 - 本周中国甲醇产量预计191.93万吨左右，产能利用率85.17%左右，较本期上涨；甲醇进口样本到港计划预估32.60万吨，内贸预估3.5 - 4.0万吨附近 [7] 需求 - 本周烯烃行业整体开工稍有提升，二甲醚开工率持平，醋酸开工率提升，甲醛、氯化物开工率下降 [7] 产业链利润 - 进口利润倒挂为 - 43元/吨，内蒙古煤制甲醇利润持稳为122元/吨，下游利润亏损较大，华东MTO利润亏损仍偏大，现为 - 1131元/吨 [7] 煤价 - 部分贸易商捂货惜售，但港口库存仍处高位，供大于求局面短期内难有改观 [7] MA单边策略 - 做空MA509，价格震荡走势，截止07月10日，MA509价格为2414元/吨；成本端企稳，但进口量回升，库存增加，基差下降，偏弱震荡；建议区间操作 [10] PP - 3MA策略 - 做空PP - 3MA价差，价格震荡走势，截止07月10日，9月合约PP - 3MA目前价差为 - 82；PP新增产能投产压力大于甲醇，MTO利润承压；建议逢高做空，暂时观望 [11] 期货与现货价格 现货价格与基差 - 截止07月10日，江苏太仓现货价格为2390元/吨，相对09月合约的基差现为 - 8元/吨 [15] 产业链利润 进口利润、内蒙与华东贸易毛利 - 涉及进口利润和内蒙古到华东地区汽船运输贸易毛利相关数据图表 [34][36] 煤制甲醇生产利润 - 涉及内蒙古、山西煤制甲醇生产利润及秦皇岛港Q5500动力煤价格相关数据图表 [39][40] 天然气与焦炉气制甲醇生产利润 - 涉及重庆天然气制甲醇生产利润和河北焦炉气制甲醇生产利润相关数据图表 [43][45] 甲醇制烯烃利润 - 涉及华东、山东甲醇制烯烃生产利润及盘面MTO利润相关数据图表 [48][51] 甲醇传统下游利润 - 涉及山东甲醛、江苏冰醋酸、山东MTBE气分醚化、河北二甲醚生产利润相关数据图表 [54][57] 供应端 产能利用率与产量 - 上周中国甲醇产量为1909928吨，环比减少77148吨，装置产能利用率为84.75%，环比跌3.89% [66] 国际开工率及进口 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本到港量为31.03万吨；外轮26.42万吨，内贸船4.61万吨 [71] 2025年甲醇新增产能 - 2025年中国甲醇新增产能约860万吨，产能增幅约8.4%；预计海外甲醇新增产能505万吨 [73][74] 需求端 甲醇表观消费量 - 1 - 5月，甲醇表观消费量为4577万吨，增加7.6% [78] 甲醇制烯烃开工率及产量 - 上周MTO开工率85.94%，环比涨0.55%，本周烯烃行业整体开工稍有提升 [82] 传统下游开工率 - 涉及甲醛、冰醋酸、MTBE、二甲醚产能利用率相关数据图表 [83][86] 下游采购量 - 涉及甲醇制烯烃厂家、传统下游厂家采购量及甲醇月度采购量相关数据图表 [90][93] 生产企业订单量 - 截至2025年7月09日，样本企业订单待发22.12万吨，较上期减少2.00万吨，环比跌8.29% [98] 甲醇下游新增产能统计表 - 2024年甲醇理论新增需求230万吨；2025年烯烃新增产能预计达236万吨，甲醇理论新增需求660万吨，传统下游新增产能甲醇理论新增需求587万吨 [100] 库存 企业库存 - 截至2025年7月9日，中国甲醇样本生产企业库存35.23万吨，较上期增加1.07万吨，环比涨3.14% [104] 港口库存 - 截止2025年7月9日，中国甲醇港口样本库存量71.89万吨，较上期 + 4.52万吨，环比 + 6.71%，港口库存继续积累 [107] 港口浮仓 - 涉及华东、华南地区港口浮仓相关数据图表 [110]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本期甲醇价格涨跌互现，供应端国产增量、进口减量，需求端增量且绝对值略小于供应减量，供需差值环比走扩；下期预计港口进口到货和累库持续，供需类数据正值走扩，对价格形成利空；预计下期甲醇供需同步增长，价格或将小幅上涨 [2][5][67] 各章节总结 第一章 本期市场概述 - 中国甲醇现货市场：本期价格涨跌互现，港口与内地走势不一，港口偏强、内地偏弱，内地企业出货意愿强，下游需求疲软抑制价格上行 [7][8][10] - 甲醇美金市场：国际市场有差异，东南亚、美国走弱，中国及欧洲偏强，欧洲因现货买气回升价格反弹，两地价差回升使美洲抵港至中国量增加 [11][14][16] - 甲醇期货市场：低位回升，宏观与基本面略有提振，期货价上涨因宏观情绪改善和太仓地区累库有限预期支撑基差 [17][19] 第二章 本期供需平衡 - 供需现状：供大于需格局，供需差正值但环比收窄，对市场心态提振有限 [20] - 供需预测：下期供需差或将扩大，压制国内甲醇市场，国产和进口供应或增加，需求也有增量但供应增幅更大 [21][22] 第三章 成本利润分析 - 甲醇理论生产成本利润：甲醇 - 煤炭价差收缩，煤制盈利空间收窄，各工艺路线制甲醇盈利涨跌互现，下期各工艺利润将同步上涨 [23][26] - 甲醇周度产业链利润：本周产业链利润收窄且整体下移，煤制和焦炉气制企业利润下跌，天然气制企业利润上涨，下游部分行业利润有变化 [27][28] 第四章 供应分析 - 周供应量变化：产量增加，产能利用率上涨，因前期检修装置恢复，新增检修装置减量力度有限 [32] - 检修汇总表：本周有新增检修和减产装置，也有检修装置恢复，整体恢复量多于损失量，市场整体供应量或进一步增加 [36] 第五章 需求分析 - 主力下游产能利用率情况：MTO 负荷提升明显，甲醛、冰醋酸、MTBE、甲烷氯化物负荷也有提升，二甲醚产能利用率降低，下期 MTO、醋酸、MTBE 产能利用率或增加，传统下游多减少 [39][42] 第六章 库存分析 - 内地企业库存/订单量分析：本期内地企业样本库存小幅上涨，待发订单上涨，下周期预计小幅去库 [45][47][48] - 港口库存/船期及到港量分析：本期港口库存弱于上期预期，本周如期累库，下期进口船货到港量预估大幅高于本期，总库存累积预期明显 [49][53][57] 第七章 相关市场分析 - 原料煤炭分析：国内动力煤市场阶段性反弹，供需宽松格局难逆转，煤价难有上涨预期 [58] - 物流运输分析：国内甲醇主力地区运费小涨，运价波动不大因运力偏紧和下游低价补空 [59] - 重点下游分析：甲醛市场走跌，二甲醚市场稳中有跌，冰醋酸市场走低，甲烷氯化物价格先涨后跌 [61][63][64] 第八章 下期市场展望 - 价格预测：预计下期甲醇供需同步增长，价格或将小幅上涨 [67] - 关注要点：供应面市场整体供应量或增加，港口累库；需求面 MTO 和传统下游需求增加；成本面煤价难涨，气制甲醇关注装置开停 [67][68] 第九章 价格及数据标准 - 价格标准：明确甲醇港口和内地市场现货价格的定义、样本及相关要求 [72][73] - 数据标准：对周生产毛利、产量、进口量等多项数据的统计范围和含义进行说明 [75][76][77]