报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周港口甲醇市场偏强运行内地市场延续疲弱 港口库存大幅累积 内地库存高企 市场供需双弱行情探底 [1] - 甲醇企业整体利润不佳 国内开工预期高位维持 12 月进口大概率维持高位 下游需求预计较稳 供应充裕库存高位上升 预计价格近期震荡偏弱运行 05 合约上方压力 2215 一线 [2] 根据相关目录分别进行总结 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场偏强运行 江苏价格波动区间在 2120 - 2200 元/吨 [6] 供应情况分析 - 截至 12 月 25 日 中国甲醇装置产能利用率为 91.24% 环比涨 0.8% [7] - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润按完全成本折算为 -161.20 元/吨 较上期降 25.40 元/吨 环比 -18.70% 按现金流成本折算为 238.80 元/吨 环比降幅 -9.61% [7] - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为 147.00 元/吨 较上周降 22.00 元/吨 环比降幅 13.02% 西南天然气制甲醇周均平均利润为 -320.00 元/吨 较上周持平 [7] 需求情况分析 - 截至 12 月 25 日 江浙地区 MTO 装置周均产能利用率 69.13% 较上周下跌 0.97 个百分点 江苏部分装置负荷略有调整 [9] - 下游冰醋酸恒力二期重启提负荷 西南装置停车检修 长城装置恢复 其他装置维持前期负荷 冰醋酸产能利用率有所提升 [9] 库存分析 - 截止 12 月 24 日 中国甲醇港口样本库存总量 141.25 万吨 较上期环比增加 19.37 万吨 较去年同期增加 45.42 万吨 同比增 47.40% [11] 持仓分析 - 截至 12 月 26 日 甲醇期货前 20 会员持买仓量 649496 减少 21011 持卖仓量 796088 减少 20164 前 20 会员净持仓量偏空 [14]

期货交易咨询业务资格：证监许可【2011】1285号 华联期货甲醇周报 煤价下跌，甲醇成本端驱动偏空 20251228 萧勇辉 交易咨询号：Z0019917 从业资格号：F03091536 0769-22110802 审核：黄忠夏，从业资格号：F0285615,交易咨询号：Z0010771 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 甲醇供需概况 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 观点及策略 请务必阅读正文后的免责声明。本报告的信息均来自已公开信息，关于信息的准确性与完整性，建议投资者谨慎判断，据此入市，风险自担。 供需面概述 图：MA605合约季节性走势（元/吨） 1000 1500 2000 2500 3000 3500 4000 01-02 01-16 01-30 02-13 02-27 03-12 03-2 ...

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 甲醇企业整体利润不佳，国内甲醇开工预期高位维持，中东季节性限气逐步落地，12月进口大概率维持高位水平 本周下游冰醋酸故障装置预计恢复正常运行，甲醇制烯烃周均开工预期上升，甲醇下游整体需求预计回升 甲醇港口库存高位，近期进口量预期上升 预计甲醇价格近期震荡运行，05合约上方压力2220一线[1] 各部分内容总结 市场回顾与展望 - 上周港口甲醇市场走强，江苏价格波动区间2070 - 2190元/吨，广东价格波动在2050 - 2130元/吨，港口卸货慢且库存去库，部分持货商低价出货意愿不高推动价格偏强；内地价格偏弱，鄂尔多斯北线价格波动区间1950 - 1973元/吨，下游东营接货价格波动区间2225 - 2230元/吨，冬季运费上涨企业降价出货，下游原料库存高买气平平[1] 关注因素 - 关注甲醇开工变化和港口库存变化[2] 本周基本面数据周度变化 - 基差（江苏）为9.5元/吨，较上期降16元/吨，周环比降62.75% - 内地甲醇样本企业库存39.11万吨，较上期增2.9万吨，周环比增8.01% - 港口甲醇库存121.88万吨，较上期降1.56万吨，周环比降1.26% - 周产量205.59万吨，较上期增1.62万吨，周环比增0.79% - 内蒙古煤制甲醇利润-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，周环比增14.1% - 华北焦炉气制甲醇利润169元/吨，较上期降20元/吨，周环比降10.58% - 西南天然气制甲醇利润-320元/吨，与上期持平 - 下游醋酸开工率76.51%，较上期增2.62个百分点，周环比增3.55% - 下游制烯烃开工率88.99%，较上期降1.21个百分点，周环比降1.34% [3] 期现货市场回顾 - 上周港口甲醇市场区间震荡，江苏价格波动区间2060 - 2120元/吨[7] 供应情况分析 - 截至12月18日，中国甲醇装置产能利用率为90.52%，环比涨0.81% - 西北内蒙古煤制甲醇周均利润（完全成本折算）为-135.8元/吨，较上期增22.3元/吨，环比增14.1%；现金流成本折算周均利润为264.2元/吨，环比增9.22% - 河北焦炉气制甲醇周均盈利为169元/吨，较上周降20元/吨，环比降10.58% - 西南天然气制甲醇周均平均利润为-320元/吨，较上周持平[8] 需求情况分析 - 截至12月18日，江浙地区MTO装置周均产能利用率70.10%，较上周下跌7.44个百分点，上周宁波富德停车，本周维持前期负荷运行 - 下游冰醋酸产能利用率虽故障频发但整体提升，塞拉尼斯恢复运行，安徽华谊、东北某装置故障短停，索普、长城仍未开满[10] 库存分析 - 截止12月17日，中国甲醇港口样本库存总量121.88万吨，较上期降1.56万吨，较去年同期增14.85万吨，同比增13.8%[12] 持仓分析 - 截至12月19日，甲醇期货前20会员持买仓量799442，减少22337；持卖仓量935039，减少8706，前20会员净持仓量偏空[15]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年甲醇价格全年下跌，仅年中因伊以冲突等因素出现阶段性反弹；2026年国外经济疲软，甲醇进口量或处偏高水平，国内新增产能大，开工率或高位维持，供应压力偏大；下游新产能投放偏高，但房地产拖累传统需求，甲醇需求整体承压，价格重心或继续下移 [11] - 单边及期权策略为逢高偏空操作，压力位2250，期权方面卖出看涨期权 [11] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与技术分析 - 行情回顾：1 - 6月国内甲醇新增产能投放集中，供应压力大，叠加港口库存偏高、宏观环境偏弱，甲醇震荡下跌；6 - 7月港口库存偏低，受运输政策和伊以冲突等影响，价格先反弹后回落再上扬；8月至今进口量和港口库存维持高水平，甲醇单边弱势下跌 [25] - 技术分析：2025年8月以来甲醇05合约单边下跌，跌破近5年价格区间底部2250，走势较弱，压力位2250，支撑位1950 [30] 宏观与煤价 - 宏观：全球经济增速放缓，中国经济展现韧性，预计2025年和2026年分别增长5.0%和4.5%，进出口连续10个月同比增长，但市场信心仍不足 [35][40] - 煤价：2025年上半年原煤产量同比增加，火电需求偏弱，煤价下跌；下半年产量下降，库存下降，煤价反弹；2026年安全监管下煤炭供应或受限，电煤需求持稳，化工煤需求增加，煤价持稳为主 [56] 期货与现货价格 - 现货价格与基差：太仓现货价格跌至近五年低位 [62] - 国内价差与运费：高港口库存下，沿海甲醇现货价格弱于内地价格 [65] - 国际甲醇与天然气价格：2025年国际甲醇价格下跌为主 [71] - 合约间价差：近期因卸货慢，港口库存回落，1 - 5价差低位反弹 [79] - 相关品种比价：甲醇与尿素的比值维持在偏高水平，甲醇与液化气的比值四季度降至偏低水平 [83] 产业链利润 - 进口利润、内蒙与华东贸易毛利：未提及具体情况 - 煤制甲醇生产利润：处于5年同期高位 [99] - 天然气与焦炉气制甲醇生产利润：处于5年同期低位 [104] - 甲醇制烯烃利润：依然维持较大幅度的亏损 [112] - 甲醇传统下游利润：传统下游利润较差，处于5年同期低位 [116][121] 供应端 - 产能利用率与产量：1 - 11月中国甲醇产量为928万吨，同比增加10.9%，装置产能利用率为85.1%，相比去年同期增2% [130] - 国际开工率及进口：8 - 10月进口量同比增加30% [136] - 2025年甲醇新增产能：新增约743万吨，产能增幅约7.3%，大部分装置配套下游 [139] - 2026年甲醇新增产能：预计新增约787万吨，产能增幅约7.3% [140] 需求端 - 甲醇表观消费量：1 - 10月，甲醇表观消费量为9522万吨，增加9.67% [146] - 甲醇制烯烃开工率及产量：MTO开工率为90.2%，处于高位 [150] - 传统下游开工率：传统下游开工率偏低 [154][158] - 下游采购量：未提及具体情况 - 生产企业订单量：未提及具体情况 - 甲醇下游新增产能：下游新产能投放偏高，对应甲醇消耗量为1052万吨，甲醇需求韧性犹存 [173] 库存 - 企业库存：截至2025年12月10日，中国甲醇样本生产企业库存35.28万吨，处于偏低水平，窄幅波动 [179] - 港口库存：截至2025年12月10日，中国甲醇港口样本库存量123.44万吨，维持高位 [182] - 港口浮仓：未提及具体情况

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周甲醇市场供需基本平衡 港口到港量小幅回升但库存波动有限 下游需求回暖 烯烃、二甲醚等主要下游开工率提升带动消费量增加 煤炭价格窄幅整理 物流运费小幅上涨对市场形成支撑 预计甲醇价格将维持稳中偏强走势 建议关注下游需求恢复情况和港口库存变化 把握市场节奏进行操作 市场整体呈现供需良性互动 价格波动空间有限 可适度关注结构性机会 [2] 根据相关目录分别进行总结 现货市场 - 内蒙古北线现值2000 前值2000 涨幅0 [1] - 陕西关中现值1985 前值1978 涨幅7 [1] - 太仓现值1905 前值1905 涨幅0 [1] - 广东现值2135 前值2145 涨幅 - 10 [1] - 山东临沂现值2020 前值2000 涨幅20 [1] - 河南现值未明确给出 前值未明确给出 涨幅未明确给出 [1] 期货市场 - MA2601现值2004 前值2016 涨幅 - 0.60% [1] - MA2605现值2138 前值2153 涨幅 - 0.70% [1] 太仓成交价格区间 - 11月21日全天 12上成交价格区间2000 - 2015 [1][2] - 11月21日全天 12下成交价格区间2030 - 2040 [1][2]

价格表现 - 甲醇2601合约收跌2.47%，报收2055元/吨，刷新2023年5月以来新低 [2] - 太仓市场现货价格最低触及2060元/吨，接近2023年6月12日创下的近5年低点2022.5元/吨 [4] - 甲醇市场均价为1975元/吨，较上一工作日下调2元/吨，跌幅0.10% [7] - 内蒙古新奥甲醇拍卖全部流拍，起拍价为1980元/吨 [7] 供应端分析 - 国内甲醇周度产量攀升至196.52万吨，处于近期相对高位 [8] - 中国甲醇装置产能利用率升至87.79%，环比上升1.36个百分点 [8] - 预计到本月底甲醇周度产量有望再次突破200万吨 [8] - 10月中国甲醇进口实际卸货154.74万吨，较9月增加12.05万吨 [13] - 11月甲醇进口预估高达150-160万吨 [13] 需求端分析 - 传统下游综合开工率为46.5%，环比下降0.51个百分点，同比下降3.11个百分点 [15] - 冰醋酸开工率降至69.91%，甲烷氯化物开工率在63.54% [15] - 丙烯价格年内下跌820元/吨，跌幅11.79%；乙烯价格下跌1336元/吨，跌幅17.56% [15] - 乙烯单月进口量攀升至28万吨以上，去年同期约为17万吨 [15] - 甲醇外采型MTO企业亏损情况突出，MTO对甲醇需求减量预期增强 [15] 库存状况 - 中国甲醇港口样本库存量达154.36万吨，较上期增加5.65万吨，环比上升3.80% [18] - 下周显性外轮卸货量仍偏高，港口甲醇库存或窄幅累积 [18] 机构观点与展望 - 混沌天成期货评估甲醇下方成本支撑在2000元，短期转偏空观点 [22] - 光大期货指出若煤炭端价格进一步走弱，需警惕甲醇价格继续下行风险 [22] - 中信建投期货预计2026年甲醇价格或区间运行，一季度有企稳预期 [24] - 2026年国内甲醇新增产能增速为4.3%，海外伊朗进口量或仍偏充裕 [25] - 融达期货认为短期内甲醇市场将维持供需宽松格局，价格可能在低位区间震荡 [25] - 兴业期货指出下周产量预计增长至200万吨，在到港量减少之前价格将延续震荡 [26]

核心观点 - 四季度甲醇供应预计回落 开工率下降且进口量小幅减少 同时煤制烯烃需求维持高位 有助于华东地区去库存 短期价格受宏观因素压制可能继续下行 待利空出尽后有望触底反弹 [1][6] 供应端分析 - 国内甲醇开工负荷维持高位 截至10月9日全国开工负荷为80.38% 周产量约187万吨 但较去年同期微降1.1个百分点 [3] - 不同工艺路线盈利情况分化 内蒙古煤制甲醇单位利润13.4元/吨 焦炉气制甲醇单位利润300元/吨 气头甲醇单位亏损260元/吨 [3] - 四季度供应存在较强下降预期 工业用气限制将制约西南地区气头甲醇开工 环保巡查导致华北地区焦炉气制甲醇装置停产 [3] - 国内甲醇进口量大幅上升 8月进口量175.98万吨 同比增加53.84万吨 增幅44.08% 创历史新高 [3] - 四季度进口量预计小幅回落 主要进口来源国伊朗冬季因限气政策将影响甲醇出口 [3] 库存情况 - 国内甲醇港口库存持续累积并处于历史高位 截至10月9日港口库存为127.3万吨 同比增加36.99万吨 增幅40.96% [4] - 分区域看 华东地区港口库存80.8万吨 同比增加27.56万吨 增幅51.77% 华南地区港口库存46.5万吨 同比增加9.43万吨 增幅25.44% [4] 需求端分析 - 煤制烯烃需求表现强劲 开工负荷率达到88% 处于较高水平 [6] - 尽管华东地区外采甲醇制烯烃单位亏损约600元/吨 但由于配套精细下游产品且处于"金九银十"消费旺季末期 高开工率有望维持 [6] - 甲醇传统需求无明显亮点 国庆节后传统下游行业开工率变化有限 企业主动采购意愿不强 [5] - 具体下游开工数据显示 截至10月9日甲醛开工负荷30.98% 二甲醚8.2% MTBE 81.65% DMF 57.89% 冰醋酸44.29% 较去年同期分别上升0.51 0.15 6.28 2.78个百分点和下降15.12个百分点 [5] 价格走势展望 - 短期甲醇价格受外围宏观因素及国际原油价格大幅下跌影响 可能继续承压下行 [1][6] - 待市场情绪逐步消化且利空因素释放完毕后 甲醇价格有望触底反弹 [1][6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 假期期间甲醇现货价格走低，节后受制裁影响沿海甲醇价格有所反弹但幅度有限，目前供给端压力仍存，进口维持高位加上假期货运受阻，港口库存仍维持高位，需求方面节前甲醇下游短期补库动力不足，难拉动甲醇价格上涨，传统下游旺季也即将过去，后续四季度仍关注供应端的驱动，短期甲醇价格或低位震荡，交易策略建议观望 [1] 根据相关目录分别进行总结 期现价格及其差 - 甲醇期货价格方面，太仓2240元/吨较前一日涨25元/吨（1.13%），MA01为2307元/吨涨17元/吨（0.74%），MA05为2351元/吨涨5元/吨（0.21%），MA09为2318元/吨跌2元/吨（ - 0.09%），山东2300元/吨跌20元/吨（ - 0.86%），广东2240元/吨涨15元/吨（0.67%） [1] - 甲醇现货价格（日度均价）方面，陕西2085元/吨、川渝2205元/吨、湖北2360元/吨、内蒙古2067.5元/吨价格均无变化 [1] - 其差方面，太仓现货 - MA为 - 67元/吨较前一日涨8元/吨 [1] - 煤炭现货价格方面，部水客斯Q5500为510元/吨涨2.5元/吨（0.49%），大同Q5500为587.5元/吨涨5元/吨（0.86%），榆林Q6000为585元/吨价格无变化 [1] - 工业天然气价格方面，呼和浩特3.21元/立方米、重庆3.14元/立方米价格均无变化 [1] 利润情况 - 甲醇利润方面，煤制甲醇为324.8元/吨价格无变化，天然气制甲醇为 - 502元/吨较前一日跌80元/吨（ - 18.96%），西北MTO为 - 95.4元/吨较前一日跌5元/吨（ - 5.53%），华东MTO为 - 652.07元/吨较前一日跌111.5元/吨（ - 20.63%） [1] - 甲醇下游利润方面，醋酸为588.3元/吨较前一日跌2.62元/吨（ - 0.44%），MTBE为486.6元/吨较前一日涨20元/吨（4.29%），甲醛为 - 258元/吨、二甲醚为340元/吨价格均无变化 [1] 资讯 - 国内期价甲醇主力MA2601下跌，开2321元/吨，收2290元/吨，跌50元/吨，成交545698手，持仓999972，放量增仓 [1] - 国外资讯，美国财政部海外资产控制办公室新增13家中国企业SDN列名，同期制裁多艘船舶，其中7艘为经常往返于中东的船舶，加上之前已被制裁的4艘，截至目前11艘船舶被美国国务院制裁，占到总体中东某国运力的12%附近 [1]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 9月甲醇市场窄幅震荡，港口库存创新高，节后受库存和能化品种下跌影响盘面破位下行 目前供应高位、需求走弱、库存压力大，基本面弱，但做空性价比不高，后续或好转，建议观望为主 [11] 根据相关目录分别进行总结 月度评估及策略推荐 - 9月市场窄幅震荡，节后破位下行，供应高位、需求走弱、库存压力大 [11] - 国内产量809万吨，环比回落但同比有增量，开工回到高位，港口烯烃装置回归，传统需求旺季小幅好转 [11] - 原料价格震荡，成本支撑不明显，烯烃开工高位，传统需求有走高空间但利润差，终端需求未好转 [11] - 基差低位企稳，1 - 5价差创新低，煤炭震荡，煤制利润高位回落，MTO利润回落，传统需求利润低位，甲醇估值中性偏高 [11] - 9月港口大幅累库至154万吨，同比高位，内地企业库存健康，为33.9万吨，同比低位 [11] - 能化板块弱势，甲醇供需现实弱，内地弱于港口，盘面破位下跌 [11] - 建议观望 [11] 期现市场 - 成交持仓方面呈现增仓下跌态势 [22] 利润和库存 - 原料端价格包括IPE英国天然气、NYMEX天然气、动力煤等有相应走势 [33][35][37] - 生产利润方面展示了内蒙古、西南、山东等地煤制及气制利润测算情况 [41][42] - 港口库存处于历史高位，地区库存中工厂库存同比低位 [44][46] 供给端 - 产能方面有新增装置，合计745万吨，涉及多家西北企业，原料多为煤炭，有不同投产时间和下游配套 [53][55] - 上游产量和开工率显示供应回到高位 [57] - 进口量有相关数据及不同地区进口情况，到港量有华东、华南及中国整体情况 [64][74] - 国际价差涉及进口利润、不同地区价差等，国内运费展示了不同运输路线运费情况 [76][81] 需求端 - 需求推演展示消费量和期末库存情况 [85][86] - 甲醇制烯烃方面，烯烃开工率、江浙MTO开工率有相应数据，还有富德、兴兴等利润情况 [88][92] - PP各工艺生产利润展示了油制、煤制、PDH制、外采丙烯制等毛利情况 [96][97] - MTO相关价差包括盘面PP - 3MA、LL - 3MA等价差情况 [99] - 还涉及1,4 - 丁二醇产能利用率、甲醇下游需求占比、醋酸开工率和利润等情况 [107][109] - 甲醛、二甲醚开工及利润有相应数据，MTBE开工率和利润、二氯甲烷利润、下游厂家库存等也有展示 [111][114] - 相关品种比价涉及甲醇 - 尿素、甲醇/INE原油等情况 [116][117] 期权相关 - 甲醇期权展示了持仓量、成交量、持仓PCR、成交PCR及波动率情况 [120][121][123] 产业结构图 - 展示甲醇产业链和研究框架分析思维导图 [126][128]

市场供需状况 - 港口端社会库存持续累积压制价格 [1] - 内地甲醇企业检修装置逐步重启 供应能力回升 [1] - 烯烃外采量预计增加为市场提供需求支撑 [1] 价格表现与交易动态 - 前期价格连涨后市场成交显疲态 [1] - 买方接货意愿降温使价格进入高位震荡阶段 [1] - 需关注库存转移和价格传导对区域市场的影响 [1] 后续关注重点 - 需密切关注烯烃采购力度及库存去化节奏 [1] - 移仓换月后宏观逻辑对远期合约影响不容忽视 [1] - 需警惕供需宽松背景下价格进一步承压的可能性 [1]