报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 地缘冲突预期缓和后甲醇市场回归基本面主导 国内供应小幅增加、下游需求逐步疲软 市场进入缓慢累库阶段 但进口货源缺口提供支撑 库存累积慢 供应端紧平衡格局未打破 预计5月甲醇市场维持高位区间震荡 价格大幅下行空间有限 后续关注进口货源恢复节奏、下游需求修复进度及国内装置检修落实情况 [5][51] 各目录总结 行情回顾 - 4月国内甲醇市场先涨后跌、高位震荡 月初受进口量下滑、库存去化、下游开工修复等利好价格攀升 后地缘政治情绪缓和、原油走跌、市场预期海外装置恢复和进口补充增加 且下游采购积极性一般 价格转跌 月底主力合约MA609在2800 - 2900元/吨震荡 月跌幅约3% [7] - 国内产销区走势分化 内地靠供需平衡、低库存和成本支撑 价格回调小于港口 月底太仓现货价3255元/吨 较月初涨约1% 内蒙古市场价2675元/吨 较月初涨约2.8% 内地与沿海套利窗口打开 产区货源流向沿海 [8] - 国际市场高位震荡 月底中国主港CFR价420美元/吨 较月初跌1.6% 东南亚CFR价650美元/吨 较月初跌约4.55% 欧洲FOB鹿特丹价525欧元/吨 较月初涨8.7% 美国FOB海湾价600美元/吨 较月初涨30% 4月美国多套装置检修 现货流通量收缩价格上行 中国主港和东南亚受供应缺口和航运成本影响维持高位震荡 [13] 甲醇供需情况分析 国内供应维持高位 春检延后复产可期 - 4月国内甲醇行业开工负荷环比小幅回落 月底整体装置开工负荷77.77% 较去年同期提升6.73个百分点 西北地区开工负荷88.77% 较去年同期提升10.90个百分点 虽检修损失量大于恢复量 但开工处近五年高位 市场供应充裕 [15] - 5月计划内检修装置少 较2025年同期减少 多数企业将检修安排在6 - 8月 部分前期检修装置5月复产 预计开工负荷小幅回升 [16] - 3月后传统下游需求旺季开工回升 采购韧性强 江苏主力烯烃装置3月底重启后甲醇消耗增加 进口减量下内地货源流入港口 产区出货顺畅 3月以来内地甲醇企业持续去库 [16] 进口延续低位 出口放量加速去库 - 3月中国甲醇进口量43.8万吨 同比降7.4% 4月进口卸货量约48万吨 伊朗部分装置重启 但霍尔木兹海峡通航和物流问题制约货源外流 预计5月进口到港量略回升但仍低于往年均值 进口维持紧张 [22] - 3月中国甲醇出口量约6.6万吨 环比大增 因内外价差扩大和4月1日起出口退税取消 贸易商抢出口 预计4月出口量扩至10万吨附近 远超往年 加速沿海库存去化 [22] - 4月内地与港口甲醇库存同步去化 内地企业因烯烃外采、补库和刚需去库顺畅 港口因进口锐减、刚需消耗和出口增多库存下降 月底沿海甲醇库存95.35万吨 较月初降20万吨 可流通货源31.5万吨 预计4月底至5月上旬进口船货到港量28万吨 预报量下降 下游MTO企业原料库存维持80万吨以上的历史同期最高水平 [23][24] 产业链情况 - 国际原油价格4月随地缘情绪缓和大幅回落 天然气价格区域分化 欧洲气价坚挺 美国气价平稳 能源价格影响国际甲醇成本和贸易流向 [30] - 煤炭价格小幅波动 4月底鄂尔多斯Q5500价格约545元/吨 煤制甲醇利润走高 企业开工意愿强 今年春检未放量 [32] - 甲醇价格上涨使下游成本增加 传统下游开工率回落 MTO行业虽盈利尚可但刚需增速放缓 制约甲醇价格上行 冰醋酸、PP、PE、DMF行业盈利较好 二甲醚、甲醛、MTBE行业盈利下滑 导致部分行业开工下降 [34] - 4月甲醇下游开工率下滑主要由传统下游带动 月底整体下游加权开工率约74.8% 较月初降3.4个百分点 传统下游加权开工率55% 较月初降4.2个百分点 [35][37] - 烯烃端开工相对稳定 月底国内甲醇制烯烃装置平均开工负荷81.7% 较月初降3个百分点 外采甲醇的MTO装置平均负荷78% 较月初波动0.8个百分点 MTO装置利润虽回落但仍较好 外采乙烯替代性弱支撑MTO需求 需关注装置检修计划对开工负荷的影响 [37] 结论及操作建议 - 预计5月甲醇市场维持高位区间震荡 价格大幅下行空间有限 基本面对市场形成底部支撑 后续关注进口货源恢复节奏、下游需求修复进度及国内装置检修落实情况 [51]