投资评级与市场定位 - 南网数字AHP得分为1.66分，位于非科创体系AHP模型总分的22.3%分位，处于中游偏下水平[9] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A、B两类配售对象的配售比例分别为0.0227%、0.0200%[9] 核心业务与市场地位 - 南网数字为南方电网下属专注于电力能源行业数字化业务的公司，主营电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系[3] - 公司构建"云-管-边-端-芯"核心技术和产品矩阵，覆盖电力系统"发、输、变、配、用"等关键领域[3][10] - 公司产品已广泛应用于电力能源领域，并向交通、水务燃气、政务公安、城市建设等行业拓展，与南方电网、国家电网、中国三峡集团等众多国央企和行业龙头客户建立合作关系[3][11] 行业前景与增长动力 - 预计2025年中国电力能源数字化市场规模将达到3700亿元，同比增长17.46%[3][15] - 2024年我国电网工程建设投资规模达到6083亿元，同比增长15.32%[3][15] - 南方电网规划持续提升电网数字化智能化水平，到2035年全面建成数字电网[15] 技术优势与创新能力 - 公司打造"人工智能AI+电鸿+数字电网技术"的核心竞争力，成功研制"伏羲"电力专用主控芯片，推动核心芯片从"进口通用"向"自主专用"转变[3][16] - 自主研制世界首套微型智能电流传感器，攻克我国电力高端传感器技术难题[3][16] - 国产电力网络安全态势感知系统性能达到领先水平[3][16] 财务表现与运营效率 - 2022-2024年，公司营收分别为56.86亿元、42.34亿元、60.90亿元，归母净利分别为6.53亿元、3.77亿元、5.70亿元[3][19] - 2022-2024年，公司综合毛利率分别为30.59%、32.65%、30.06%，处于同行业可比公司中间段[3][21] - 2022-2024年，公司研发支出占营收比重分别为8.81%、8.20%、6.55%[3][21] - 2022-2024年，公司经营性现金流净额分别为5.13亿元、24.94亿元、13.64亿元，对应净现比为0.79、6.61、2.39，23/24年净现明显高于可比公司[3][27] 募投项目与发展战略 - 公司计划公开发行不超过47694.75万股新股，募集资金用于六大建设项目[32] - 募投项目包括时空智能数字孪生平台建设、新一代智能物联感知与协同控制系统建设、先进电力人工智能平台与智慧生产营销应用建设等[32] - 主要项目静态投资回收期在5.49年至5.89年之间，内部收益率在18.58%至21.16%之间[34]

投资评级与市场定位 - 南网数字AHP得分剔除流动性溢价因素后为1.66分，位于非科创体系AHP模型总分的22.3%分位，处于中游偏下水平；考虑流动性溢价因素后为1.55分，位于32.2%分位，处于下游偏下水平[7] - 假设以95%入围率计，中性预期情形下，网下A类配售对象的配售比例为0.0227%，B类为0.0200%[7] 核心业务与市场机遇 - 南网数字为南方电网下属专注于电力能源行业数字化业务的公司，主营电网数字化、企业数字化和数字基础设施三大业务体系，构建"云-管-边-端-芯"核心技术和产品矩阵[8] - 公司业务覆盖电力系统"发、输、变、配、用"等关键领域，并为大型企业提供定制化解决方案，客户包括南方电网、国家电网、中国三峡集团等众多国央企和行业龙头[8][9] - 2025年中国电力能源数字化市场规模预计达到3,700亿元，同比增长17.46%；2024年电网工程建设投资规模为6,083亿元，同比增长15.32%[13] - 公司聚焦自主可控，成功研制"伏羲"电力专用主控芯片和世界首套微型智能电流传感器，国产电力网络安全态势感知系统性能达到领先水平[14] 财务表现与同业比较 - 2022-2024年，公司营收分别为56.86亿元、42.34亿元、60.90亿元，归母净利润分别为6.53亿元、3.77亿元、5.70亿元，处于可比公司中下游水平[16] - 公司综合毛利率分别为30.59%、32.65%、30.06%，整体处于同行业可比公司中间段[19] - 研发支出占营收比重分别为8.81%、8.20%、6.55%，若不考虑远光软件，公司研发费率与其他可比公司较为接近[19] - 经营性现金流净额分别为5.13亿元、24.94亿元、13.64亿元，对应净现比为0.79、6.61、2.39，2023年和2024年净现比高于可比公司[24] - 资产负债率分别为47.95%、31.83%、33.61%，处于可比公司较低水平[24] 募投项目与发展规划 - 公司计划公开发行不超过47,694.75万股新股，募集资金用于六大建设项目，包括时空智能数字变生平台、新一代智能物联感知与协同控制系统等[29] - 项目总投资额从25,664.45万元至78,040.00万元不等，建设期均为3年，静态投资回收期在5.49年至5.89年之间，内部收益率在18.58%至21.16%之间[31] - 项目聚焦全域物联网平台架构、电力人工智能平台、企业数智化管理系统等领域，旨在提升技术创新能力和市场拓展规模[29][30]

IPO进程 - 公司IPO申请于2025年6月27日被深交所受理，并于2025年9月28日提交注册，流程仅用时三个月 [1] - 公司上市委会议已于2025年9月26日通过，距离成功IPO仅一步之遥 [1][2] - 公司预计融资金额为25.5446亿元 [2] 公司基本情况 - 公司控股股东为南方电网数字电网集团有限公司，直接持股74%，南方电网间接控制公司85%股份，实际控制人为国务院国资委 [3] - 公司计划发行3亿至4.8亿股，占发行后总股本的10%至15% [3] - 募投资金将用于深圳先进数字能源技术研发基地等六个项目 [3] 业务构成 - 公司业务分为电网数字化、企业数字化及数字基础设施三大板块 [5] - 电网数字化业务是核心业务，2025年上半年营收占比达48.64%，呈现上升趋势 [5] - 企业数字化和数字基础设施业务在2025年上半年营收占比分别为26.4%和24.9% [5] 行业前景 - 2024年中国电力能源数字化市场规模为3150亿元，预计2025年将达到3700亿元 [6] - 2020年至2025年，电力能源数字化市场年均复合增长率达10.86% [6] - 2024年中国电网工程建设投资规模达到6083亿元，投资主要来源于国家电网和南方电网 [6] 财务表现 - 公司2023年营收为42.34亿元，同比下降25.53%，归母净利润为3.78亿元，同比下降42.22% [6] - 2025年上半年营收15.58亿元，同比增长19.31%，归母净利润1302.94万元，实现扭亏为盈 [6] - 公司预计2025年全年营业收入为64亿至67亿元，归母净利润为5.72亿至6亿元 [7] 收入季节性特征 - 公司收入确认高度集中于下半年，预计2025年下半年收入将占全年总收入的76%左右 [8] - 2022年至2024年，公司第四季度收入占比分别为65.56%、58.05%、65.44%，远高于同行业可比公司约38%的平均水平 [9] - 收入季节性特征主要受客户项目实施时间安排影响，电网企业等客户通常在下半年集中验收 [9] 客户集中度 - 公司对第一大客户南方电网存在重大依赖，2022年至2025年上半年，对其销售金额占营业收入比例均超过84% [11] - 公司非关联方客户销售规模呈增长趋势，2022年至2025年上半年销售额分别为3.58亿元、5.88亿元、8.33亿元及2.33亿元，但占比仍低 [12] - 公司已与国家电网、中国华能等国央企和行业龙头建立合作，以拓展客户基础 [12] 研发投入 - 2022年至2025年上半年，公司研发费用分别为5.01亿元、3.47亿元、3.99亿元及1.47亿元，占营收比例在6.55%至9.43%之间 [14] - 同期公司研发人员占比分别为1.17%、4.55%、8.04%、7.10%，远低于同行业可比公司 [14] - 研发人员占比较低的原因是有较多技术人员从事受托研发项目（经营项目） [14]