核心财务表现 - 25H1营收83.53亿元同比增7.02% 归母净利润1.49亿元同比降74.10% [1] - 25Q2营收42.67亿元同比增2.98% 归母净利润亏损0.57亿元同比降111.58% [1] - 基本EPS为0.18元 [1] 禽类业务经营状况 - 鸡业务收入6.35亿元同比降6.76% 销售肉鸡2.6亿只同比增10.37% [1] - 肉鸡完全成本低于11元/公斤 商品鸡销售均价同比降18.40% [1] - 鸡业务毛利率6.21%同比降7.65个百分点 [1] - 肉鹅销售116.27万只同比增21.06% 售价同比降23.03% [1] 生猪业务经营状况 - 猪业务收入19.47亿元同比增117.65% 销售肉猪94.96万头同比增118.35% [2] - 肉猪完全成本降至12.8元/公斤 预计仍有下降空间 [2] 盈利能力分析 - 25H1毛利率9.95%同比降4.15个百分点 25Q2毛利率7.95%同比降10.67个百分点 [2] - 期间费用率7.51%同比降0.02个百分点 [2] - 销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/4.74%/0.80%/0.43% 同比变化+0.11/-0.19/+0.20/-0.14个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 禽类出栏量增长主要来自华南、西南、华中等子公司产能爬坡 [1] - 生猪出栏量增长因猪场产能利用率高及投苗量增加 [2] - 成本端改善受饲料原料价格回落及借款利息下降影响 [1][2]

投资评级 - 维持"买入"评级，预计25~27年归母净利润5.86/14.74/19.42亿元，对应PE27.6/11.0/8.3倍 [3][5] 核心财务表现 - **营收与利润**：25H1营收83.53亿元（同比+7.02%），归母净利润1.49亿元（同比-74.10%）；25Q2营收42.67亿元（同比+2.98%），归母净利润-0.57亿元（同比-111.58%）[2][5] - **盈利能力**：25H1毛利率9.95%（同比-4.15pct），主因鸡价下跌拖累；期间费用率7.51%（同比-0.02pct），财务费用改善因借款利息下降 [3] - **预测数据**：25E营收186.93亿元（同比+5.5%），归母净利润5.86亿元（同比-61.5%）；27E营收241.08亿元（同比+10.8%），归母净利润19.42亿元（同比+31.8%）[4][9] 禽类业务分析 - **肉鸡业务**：25H1销量2.6亿只（同比+10.37%），收入6.35亿元（同比-6.76%），均价同比-18.40%，完全成本低于11元/公斤，毛利率6.21%（同比-7.65pct）[2] - **肉鹅业务**：25H1销量116.27万只（同比+21.06%），售价同比-23.03%，阜阳基地投产初期成本较高导致亏损 [2] 生猪业务表现 - **量价与收入**：25H1销量94.96万头（同比+118.35%），收入19.47亿元（同比+117.65%），完全成本12.8元/公斤，未来成本仍有下降空间 [3] 经营效率与成本 - **成本控制**：禽类饲料原料价格回落降低肉鸡成本；生猪产能利用率提升带动出栏量增长 [2][3] - **费用结构**：25H1销售/管理/研发/财务费用率分别为1.54%/4.74%/0.80%/0.43%，研发费用率同比+0.20pct [3] 股价与估值 - **股价表现**：近一年股价最高涨幅56%，最低跌幅16%，当前价格19.35元 [5][7] - **估值指标**：25E P/E 27.6倍，P/B 1.8倍；27E P/E降至8.3倍，P/B 1.4倍 [4][9]

财务业绩 - 2025年第一季度公司实现收入243.3亿元，同比增长11.37% [1] - 2025年第一季度归母净利润20亿元，同比增长261.9% [1] - 预计2025-2027年归母净利润分别为94亿、58.2亿、97亿，同比分别+1.9%、-38.1%、+66.6% [2] 生猪业务 - 一季度销售商品肉猪817.4万头，同比增加13.8% [1] - 销售均重123kg，销售均价15.2元/kg [1] - 肉猪养殖综合成本逐月下降，1月、2月分别为12.8~13.0元/kg、12.6元/kg [1] - 按第一季度肉猪养殖综合成本12.7元/kg估算肉猪头均盈利约308元/头 [1] - 一季度还销售了41.9万头仔猪，合计生猪销量达到859.4万头 [1] 肉鸡业务 - 一季度销售肉鸡2.82亿只，同比增加5.4% [1] - 销售均价10.9元/kg [1] - 按第一季度毛鸡出栏完全成本11.2元/kg估算单羽亏损约0.6元 [1] 股东回报 - 2024年利润分配预案为每10股派2元（含税），拟派发现金13.2亿元 [2] - 2024年前三季度累计派发预计23.2亿元，2024年度现金分红和股份回购总额合计29.2亿元 [2] - 2024年度现金分红和股份回购总额占2024年度归母净利润比例31.6% [2] - 拟由董事会提请股东大会授权制定2025年中期现金分红方案 [2]