报告行业投资评级 - 未提及相关内容 报告核心观点 - 国内市场，当前全国食糖产销率同比放缓，云南、广西糖有增产预期，2025/26榨季云南糖产量预估上调至270万吨左右，2月末云南2家糖厂收榨，2月云南单月销糖数量低于去年同期，工业库存偏高，本榨季甘蔗产量增加，预计第一波收榨时间集中在4月中旬 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5330元/吨，环比涨22；主力合约持仓量442794手，环比降3619；仓单数量14585张，环比持平；期货前20名持仓净买单量-91990手，环比增3554；有效仓单预报2585张，环比持平 [2] 现货市场 - 进口加工估算价，配额内巴西糖3910元/吨，泰国糖3851元/吨；配额外（50%关税）巴西糖4948元/吨，泰国糖4870元/吨；云南昆明白糖现货价5225元/吨，环比涨10；广西南宁白糖现货价5350元/吨，环比涨10；柳州白糖现货价5380元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，广西甘蔗播种面积840.33千公顷；广西甘蔗糖销量累计155.06万吨，云南甘蔗糖产量累计149.34万吨；巴西出口糖总量201.75万吨，环比降89.55 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差，配额内1410元/吨，环比降28；配额外（50%关税）372元/吨，环比降32；进口泰国与柳糖价差，配额内1469元/吨，环比降29；配额外（50%关税）450元/吨，环比降32；食糖进口数量当月值58万吨，环比增14；累计值492万吨，环比增58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比增228.74；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比增296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率10.42%，环比增0.35；平值看跌期权隐含波动率10.42%，环比增0.35；20日历史波动率9.33%，环比增0.07；60日历史波动率9.44%，环比增0.01 [2] 行业消息 - 2025/26榨季截至2月28日，印度累计产糖2463万吨；截至2月15日，泰国已产糖683.56万吨，同比减34.67万吨；洲际交易所（ICE）5月原糖期货收跌0.20美分或1.40%，结算价报每磅13.73美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 白糖当前基本面偏空，供应过剩压制糖价，外盘原糖价格持续偏弱运行，盘面处于底部震荡状态，虽估值较低但缺乏上行驱动；短期基本面驱动有限，上行驱动更多来自资金面，中期等待基本面驱动开启行情反转；近端SR2605合约更易跟随原糖波动，需警惕原糖拖累国内，远端SR2609合约压力更大，01合约对应的新榨季多头可能有新机会，同时关注白糖5 - 9价差季节性走扩机会 [1][2][4][7] 根据相关目录分别进行总结 核心矛盾及策略建议 核心矛盾 - 白糖基本面偏空，供应过剩压制糖价，外盘原糖承压于14美分，盘面底部震荡，下方空间有限；春节利好消息使盘面有小幅反弹但上方压力大，内盘上冲后回落，缺乏上行驱动 [1] - 短期基本面驱动有限，上行靠资金面，关注盘面能否站上5300，警惕资金流动影响，外盘原糖站上14美分或对内盘利好；中期底部震荡等基本面驱动反转行情 [2] - 近端SR2605合约贴水广西现货，与巴西配额外进口价接轨，易跟随原糖波动，国际原糖承压拖累国内 [4] - 远端SR2609合约进口和结转库存压力比SR2605大，01合约对应新榨季多头或有机会，关注白糖5 - 9价差季节性走扩机会 [7] 投机型策略建议 - 行情定位为短期反弹，上方压力大，郑糖窄幅震荡，5300附近压力大，警惕反弹回落 [9] - 基差策略无，月差策略多SR2605，空SR2609；回顾近期策略，有单边做多、卖现货+买入、多空合约组合等操作，部分已止损、入场、离场或止盈 [10][11] 产业客户操作建议 - 价格区间预测5200 - 5400，当前波动率9.00%，历史百分位2.2% [13] - 库存管理：产成品库存偏高，担心糖价下跌，可卖出SR2605期货锁定利润，卖出SR605C5500看涨期权降成本，套保比例均为50%，建议入场区间分别为5350 - 5400、55 - 60 [13] - 采购管理：采购常备库存偏低，为防糖价上涨抬升成本，可买入SR2605期货提前锁定成本，卖出SR605P5000看跌期权降成本，套保比例分别为25%、50%，建议入场区间分别为5150 - 5200、20 - 25 [13] 本周重要信息及下周关注事件 本周重要信息 - 利多信息：印度最大生产邦马哈拉施特拉邦许多糖厂因甘蔗短缺收榨加速，ISMA下调净糖产量预估约100万吨至2930万吨；巴西中南部降雨未缓解旱情，未来两周干旱持续，新榨季甘蔗及食糖产量预估有下调空间 [14] - 利空信息：国际糖业组织表示2025/26年度全球糖市供应过剩量预计为122万吨，2024 - 25年度为供应短缺346万吨 [16] 下周重要事件关注 - 巴西港口周度待运食糖数量及船只数（北京时间周四） [17] - 巴西周度糖出口数据（北京时间周二） [17] 盘面解读 价量及资金解读 - 内盘：主力SR2605合约周涨2.17%，收盘5324元/吨，增仓5.3万手；最大得利席位加仓空单，外资席位净多单小幅减仓；技术面郑糖震荡调整，5300附近压力大，警惕反弹回落 [19] - 基差月差结构：基差关注05合约，当前最便宜可交割品贴水盘面166元/吨，较上周走弱，国内最便宜交割品升水盘面98元/吨；月差方面，SR2609压力比SR2605大，关注白糖5 - 9价差季节性走扩机会 [22] - 外盘：原糖价格上周涨0.43%，收盘价13.92美分，跌破14 - 14.5美分震荡区间；CFTC非商业持仓净空头寸25.7万手，较前周减少0.79万手 [24] - 月差结构：原糖期货结构转为近弱远强的Contango结构，泰国产量下降，印度、巴西产量增加，远月升水对糖厂套保有利，15.2美分上方套保盘压力重现 [26] - 内外价差跟踪：糖内外盘价格有配额制度影响，郑糖波动幅度小，研究套利需考虑波动率；当前内强外弱，进口糖利润尚可，国内现货市场温和，政策调控令糖价成本支撑强，国际白糖因供应过剩表现偏弱，原糖15.2美分成本线成压力 [28] 估值和利润分析 进口利润跟踪 - 我国食糖净进口，实行配额制度，近期外盘价格走低，国内价格坚挺，配额外进口利润丰厚 [31] - 除食糖进口，还可通过糖浆及预混粉进口补充供应，去年年底关闭部分进口窗口，现从马来西亚等国进口量增加，近期进口量相对稳定 [31] 供应及库存推演 供需平衡表推演 - 25/26榨季预计整体产量相比去年小幅增加，预估产量上升至1156万吨左右，同比增长3.56%，本周数据维持不变 [33] - 给出国内食糖供需平衡表，包含上季工业结转库存、产量、销量、销糖率、当季工业结转库存、进出口、储备库、供给量、表观需求量等数据 [34]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内春节备货结束，销区成交相对清淡，贸易、终端存货意愿不强，传导销区销量下滑基本面等待产量预期落地后价格进行修复主产区广西、云南、广东产销数据表现一般，现货价格持稳为主，预计后市郑糖价格窄幅震荡 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5266元/吨，环比-12；主力合约持仓量451856手，环比-6579 [2] - 仓单数量14461张，环比0；期货前20名持仓净买单量-61760手，环比+1554 [2] - 有效仓单预报小计258张，环比0 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）：巴西糖3957元/吨，环比+45；泰国糖3948元/吨，环比+45 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5010元/吨，环比+60；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）4997元/吨，环比+59 [2] - 云南昆明白糖现货价格5175元/吨，环比0；广西南宁白糖现货价格5330元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5350元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，播种面积：糖料：甘蔗：广西840.33千公顷 [2] - 甘蔗糖销量：广西累计值88.48万吨，环比+79.54；甘蔗糖产量：云南累计值39.23万吨，环比+34.75 [2] - 巴西出口糖总量201.75万吨，环比-89.55 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1342元/吨，环比-18；进口泰国与柳糖价差（配额内）1351元/吨，环比-18 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）289元/吨，环比-33；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）302元/吨，环比-32 [2] - 食糖进口数量当月值58万吨，环比+14；食糖进口数量累计值492万吨，环比+58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比+228.74；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比+296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率9.64%，环比+0.11；平值看跌期权隐含波动率9.64%，环比+0.16 [2] - 20日历史波动率10.16%，环比-0.17；60日历史波动率9.13%，环比-0.02 [2] 行业消息 - 2025/26榨季截至1月上半月，巴西中南部地区累计产糖4023.6万吨，同比增加34.5万吨 [2] - 截至2026年1月31日，印度2025/26榨季糖产量达到1950.3万吨，同比增加302.4万吨 [2] - 截至1月17日，泰国2025/26榨季已产糖286.51万吨，同比减少55.81万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周二下跌，交投最活跃的3月原糖期货收跌0.23美分或1.60%，结算价报每磅14.12美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 1月巴西出口糖同比由增转降，供应压力稍减；国内春节备货结束，销区成交清淡，销量下滑；基本面等待产量预期落地后价格修复；现货价格持稳，预计后市郑糖价格窄幅震荡 [2] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5261元/吨，环比涨33；主力合约持仓量453913手，环比增7005 [2] - 仓单数量14461张，环比增87；期货前20名持仓净买单量 -65058手，环比增4017 [2] - 有效仓单预报小计258张，环比降87 [2] 现货市场 - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4014元/吨、泰国糖4059元/吨，环比均涨75 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5083元/吨，环比涨98；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5152元/吨，环比涨108 [2] - 云南昆明白糖现货价格5155元/吨，环比涨5；广西南宁白糖现货价格5310元/吨，环比涨10；广西柳州白糖现货价5330元/吨，环比持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，同比增5.24 [2] - 广西甘蔗糖累计销量88.48万吨，云南甘蔗糖累计产量39.23万吨 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量201.75万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1163元/吨，环比降123；进口泰国与柳糖价差（配额内）139元/吨，环比降146 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）58元/吨，环比涨14；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）70元/吨，环比降156 [2] - 食糖进口当月值未提及，累计值492万吨，环比增58 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量359.04万吨，环比增228.74；软饮料当月产量1342.1万吨，环比增296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率9.22%，环比降0.15；平值看跌期权隐含波动率9.27%，环比降0.09 [2] - 20日历史波动率10.04%，环比降0.02；60日历史波动率9.1%，环比持平 [2] 行业消息 - 截至2026年2月3日，非商业原糖期货净空持仓210289手，较前一周增42536手；多头持仓154357手，较前一周增935手；空头持仓364646手，较前一周增43470手 [2] - 2026年1月上半月巴西中南部地区压榨甘蔗60.5万吨，同比增100.99%；产糖0.7万吨，同比降32.12% [2] - 25/26榨季（25年4月 - 26年3月）截至1月16日巴西中南部累计压榨甘蔗6.01亿吨，同比下滑2.22%，累计产糖4023.6万吨，同比增0.86%，累计制糖比50.78%，高于去年同期2.63% [2] - 巴西1月份出口食糖201.75万吨，同比减少2.09%；2025/26榨季以来截至2026年1月巴西糖累计出口3023万吨，同比减少7.15% [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 巴西12月下半月产糖量同比下降，压榨尾声可压榨甘蔗趋于减少，后市供应减少为原糖价格提供一定支撑；国内基本面表现相对平淡，春节备货接近尾声，销区港口货物持续增加，旺季不旺背景下，现货价格下调，期货市场缺乏现货支撑，价格有继续下探可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5172元/吨，环比-8；主力合约持仓量467975手，环比1330；仓单数量13715张，环比-30；期货前20名持仓净买单量-75564手；有效仓单预报小计132张，环比0 [2] - 进口加工估算价（配额内）：巴西糖4032元/吨，环比6；泰国糖4058元/吨，环比7；进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5107元/吨，环比8；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5141元/吨 [2] 现货市场 - 云南昆明白糖现货价格5165元/吨，环比-5；广西南宁白糖现货价格5270元/吨，环比-10；广西柳州白糖现货价5320元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，播种面积：糖料：甘蔗：广西840.33千公顷；甘蔗糖销量：广西累计值79.54万吨；甘蔗糖产量：云南累计值34.75万吨 [2] 产业情况 - 巴西出口糖总量291.3万吨，环比-38.9；进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1206元/吨，环比-73；进口泰国与柳糖价差（配额内）1180元/吨，环比-73；进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）131元/吨，环比-75；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）97元/吨，环比-74 [2] - 食糖进口数量当月值58万吨，环比14；食糖进口数量累计值492万吨，环比58 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值359.04万吨，环比228.74；软饮料产量当月值1342.1万吨，环比296.4 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率9.18%，环比-0.5；平值看跌期权隐含波动率9.18%，环比-0.46；历史波动率20日7.55%，环比-3.04；历史波动率60日8.3%，环比0.04 [2] 行业消息 - 截至2026年1月20日，非商业原糖期货净空持仓为178348手，较前一周增加12637手，多头持仓为143656手，较前一周增加162手，空头持仓为322004手，较前一周增加12799手 [2] - 2025年12月下半月巴西中南部地区压榨甘蔗217.1万吨，同比增加26.6%；产糖5.6万吨，同比下降14.90%；25/26榨季（25年4月 - 26年3月）截至1月1日巴西中南部累计压榨甘蔗6.004亿吨，同比下滑2.28%，累计产糖4022.2万吨，同比增加0.86%，累计制糖比50.82%，高于去年同期48.16%的2.66% [2]

报告行业投资评级 无 报告的核心观点 各主产国甘蔗陆续压榨中，印度产糖同比增加明显，2025/26榨季截至12月24日泰国已产糖100.05万吨同比减少16.67万吨，印度甘蔗截至12月15日累计产糖779万吨同比增加28%；国内25/26榨季广西73家糖厂全部开榨出糖率差异较大，云南开榨糖厂达38家同比增加7家，12月广西糖产量同比减少，白糖价格震荡可能 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5279元/吨，环比-2；主力合约持仓量429678手，环比-10268 [2] - 白糖仓单数量6005张，环比0；期货前20名持仓净买单量-71689手，环比9715 [2] - 白糖有效仓单预报4563张，环比0 [2] - 巴西糖配额内进口加工估算价4079元/吨，环比50；泰国糖配额内进口加工估算价4124元/吨，环比50 [2] 现货市场 - 巴西糖配额外（50%关税）进口估算价5168元/吨，环比65；泰国糖配额外（50%关税）进口估算价5227元/吨，环比65 [2] - 云南昆明白糖现货价格5230元/吨，环比10；广西南宁白糖现货价格5350元/吨，环比0；广西柳州白糖现货价5370元/吨，环比0 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比60；广西甘蔗播种面积840.33千公顷，环比5.24 [2] - 全国食糖产量累计值1116.21万吨，环比5.49；云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，环比-237.4 [2] - 广西甘蔗糖销量累计值8.94万吨，环比-593.35；巴西出口糖总量291.3万吨，环比-38.9 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1240元/吨，环比-33；进口泰国与柳糖价差（配额内）1195元/吨，环比-33 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）151元/吨，环比-48；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）92元/吨，环比-48 [2] - 食糖进口数量当月值44万吨，环比-31；食糖进口数量累计值434万吨，环比44 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值130.3万吨，环比42；软饮料产量当月值1045.7万吨，环比-50.5 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.97%，环比0.36；平值看跌期权隐含波动率8.93%，环比0.31 [2] - 白糖20日历史波动率11%，环比0.07；60日历史波动率7.94%，环比-0.01 [2] 行业消息 - 25/26制糖期内内蒙古已累计收购甜菜611万吨，截止12月底已加工491万吨，生产进度完成八成，累计产糖58万吨 [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周三收高，触及低位之后反弹，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.22美分或1.50%，结算价报每磅14.98美分 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 供应充足，现货走弱，拖累期货市场，预计后期维持弱势运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5155元/吨，环比涨29；主力合约持仓量508950手，环比降4117 [2] - 仓单数量4479张，环比无变化；期货前20名持仓净买单量-86192手，环比降666 [2] - 有效仓单预报622张，环比降868 [2] - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4067元/吨，环比涨72；泰国糖4115元/吨，环比涨73 [2] 现货市场 - 云南昆明白糖现货价格5195元/吨，环比降15；广西南宁白糖现货价格5270元/吨，环比涨20 [2] - 广西柳州白糖现货价5360元/吨，环比无变化 [2] - 进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5215元/吨，环比涨94 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，食糖产量全国合计累计值1116.21万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积840.33千公顷，甘蔗糖销量广西累计值8.94万吨 [2] - 云南甘蔗糖产量累计值4.48万吨，巴西出口糖总量330.2万吨，环比降90.3 [2] 产业情况 - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1099元/吨，环比降116；进口泰国与柳糖价差（配额内）1051元/吨，环比降117 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）13元/吨，环比降139；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）-49元/吨，环比降138 [2] - 食糖进口数量当月值75万吨，环比增20；食糖进口数量累计值390万吨，环比增74 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值88.3万吨，环比增34.39；软饮料产量当月值1096.2万吨，环比降495.5 [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.7%，环比降0.08；平值看跌期权隐含波动率8.69%，环比降0.09 [2] - 历史波动率20日为7.68%，环比增0.55；历史波动率60日为6.96%，环比增0.22 [2] 行业消息 - 巴西12月前三周出口糖213.5万吨，日均出口量14.23万吨，较上年12月全月日均出口量增5%，上年12月全月出口量283.37万吨 [2] - 2025年11月我国进口糖浆及预混粉合计11.44万吨，同比减10.83万吨；1-11月累计111.43万吨，接近2022年全年总量，同比降49.02% [2] - 洲际交易所（ICE）原糖期货周一上涨，交投最活跃的3月原糖期货收涨0.17美分或1.15%，结算价报每磅14.99美分 [2] 提示关注 - 25/26榨季广西已开榨糖厂71家，同比减3家；云南开榨糖厂33家，同比增3家 [2] - 2025年11月我国食糖进口量44万吨，环比降41.3%，同比降18.2% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 国内现货价格持续下调，成交一般，下游需求季节性回落，预计后期销糖进度放缓，但盘面价格受成本支撑逐渐显现，预计价格震荡为主 [2][3] 各目录总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5457元/吨，环比涨31；主力合约持仓量420072手，环比增2776 [2] - 仓单数量8196张，环比减117；期货前20名持仓净买单量 -72687手，环比减1619 [2] - 有效仓单预报0张，环比持平 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4166元/吨，环比降29；泰国糖4223元/吨，环比降29 [2] - 配额外50%关税巴西糖进口估算价5282元/吨，环比降37；泰国糖5356元/吨，环比降37 [2] - 昆明白砂糖现货价5730元/吨，环比持平；南宁5750元/吨，环比降20；柳州5800元/吨，环比降10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比增60；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，同比降12.86 [2] 产业情况 - 全国累计产糖量1116.21万吨，环比增5.49；累计销糖量811.38万吨，环比增86.92 [2] - 全国销糖率72.69%，环比增7.47；食糖当月进口量550000吨，环比降280000 [2] - 巴西月出口糖总量324.58万吨，环比降49.82 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1367元/吨，环比增4；配额内进口泰国与柳糖价差1310元/吨，环比增4 [2] - 配额外50%关税进口巴糖与柳糖价差251元/吨，环比增12；配额外50%关税进口泰国与柳糖价差177元/吨，环比增12 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量45.41万吨，环比增4.41；软饮料当月产量1775.8万吨，环比降20.8 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨、看跌期权隐含波动率均为9.82%，环比增1.97 [2] - 白糖20日历史波动率8.15%，环比增0.01；60日历史波动率7.17%，环比降0.01 [2] 行业消息 - 2025年9月我国成品糖产量53.9万吨，同比增35.4%；1 - 9月累计量1098.4万吨，同比增10.8% [2] - 洲际交易所ICE原糖期货周三收低，创6月以来最低，预计巴西中南部2026/27年度糖产量料增 [2] - 2025年9月下半月巴西中南部压榨甘蔗4086万吨，同比增5.18%；产糖314万吨，同比增10.76%，制糖比例51.17%，高于上年同期的47.73% [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国内北方糖厂少量开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱；泰国进口糖浆管控放松，预计后期糖浆数量小幅回升；广西糖产地销糖进度缓慢，受加工糖挤压；台风天气使广西等地甘蔗倒伏，短期市场情绪影响下下方有支撑，但因供应充足向上受压制；操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5479元/吨，环比涨1元/吨；主力合约持仓量417045手，环比降10429手 [2] - 白糖仓单数量8981张，环比降483张；期货前20名持仓净买单量-81305手，环比降332手 [2] - 白糖有效仓单预报小计为0，环比无变化 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4454元/吨，环比涨29元/吨；泰国糖4397元/吨，环比涨28元/吨 [2] - 配额外（50%关税）巴西糖进口估算价5657元/吨，环比涨37元/吨；泰国糖5584元/吨，环比涨38元/吨 [2] - 昆明白砂糖现货价5810元/吨，南宁5780元/吨，柳州5890元/吨，环比均无变化 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比降12.86千公顷 [2] - 全国产糖量累计值1116.21万吨，环比增5.49万吨；销糖量累计值999.89万吨，环比增44.98万吨 [2] - 全国食糖工业库存304.83万吨，环比降81.43万吨；销糖率89.98%，环比增1% [2] - 食糖当月进口量830000吨，环比增90000吨；巴西出口糖总量374.4万吨，环比增15.03万吨 [2] 产业情况 - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1226元/吨，环比降36元/吨；进口泰国与柳糖价差1283元/吨，环比降35元/吨 [2] - 配额外（50%关税）进口巴糖与柳糖现价价差23元/吨，环比降44元/吨；进口泰国与柳糖价差96元/吨，环比降45元/吨 [2] 下游情况 - 成品糖当月产量45.41万吨，环比增4.41万吨；软饮料当月产量1775.8万吨，环比降20.8万吨 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.35%，环比涨0.09%；平值看跌期权隐含波动率8.35%，环比涨0.09% [2] - 白糖20日历史波动率5.82%，环比涨0.14%；60日历史波动率6.39%，环比降0.01% [2] 行业消息 - 截至2025年9月23日，非商业原糖期货净空持仓125628手，较前一周增19284手；多头持仓173035手，较前一周减2211手；空头持仓298663手，较前一周增17073手 [2] - 截至9月24日当周，巴西港口等待装运食糖船只数量76艘，较前一周减9艘；等待装运食糖数量310.39万吨，较前一周减17.88万吨 [2] 提示关注 泰国进口糖浆管控放松，预计后期糖浆数量小幅回升；广西糖产地销糖进度缓慢，受加工糖挤压；台风使广西等地甘蔗倒伏，短期影响市场情绪 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内8月食糖进口量环比、同比均明显增加，中秋备货基本结束，北方糖厂即将开榨，新年度糖预计微幅增产，现货价格稳中走弱，短期无明显利好驱动，预计震荡偏弱，操作上建议观望为主 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5444元/吨，环比-8；主力合约持仓量474011手，环比+17181；仓单数量10022张，环比-293；期货前20名持仓净买单量-81051手，环比-5850；有效仓单预报为0 [2] 现货市场 - 配额内巴西糖进口加工估算价4292元/吨，环比-46；泰国糖4250元/吨，环比-46；配额外50%关税巴西糖进口估算价5446元/吨，泰国糖5391元/吨；昆明白砂糖现货价5800元/吨，环比-20；南宁5800元/吨，环比-30；柳州5890元/吨，环比-10 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，产糖量累计值未提及环比；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国食糖工业库存1116.21万吨，环比+5.49；销糖量累计值999.98万吨，环比-81.43；销糖率89.59%，环比+1；食糖进口当月值830000吨，环比+90000；巴西出口糖总量374.4万吨，环比+15.03 [2] - 配额内进口巴糖与柳糖现价价差1377元/吨，环比+30；进口泰国与柳糖价差1419元/吨，环比+30；配额外50%关税进口巴糖与柳糖价差223元/吨，环比+44；进口泰国与柳糖价差278元/吨，环比+45 [2] 下游情况 - 成品糖产量当月值45.41万吨，环比+4.41；软饮料产量当月值1775.8万吨，环比-20.8 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率9.02%，环比+0.12；平值看跌期权隐含波动率8.98%，环比+0.07；20日历史波动率6.01%，环比-0.3；60日历史波动率6.35%，环比-0.09 [2] 行业消息 - 截至9月17日当周巴西港口等待装运食糖的船只85艘，此前一周84艘，等待装运食糖数量328.27万吨，此前一周318.4万吨；8月我国进口糖浆及预混粉合计11.55万吨，环比-4.42万吨，同比-15.58万吨；洲际交易所3月原糖期货收跌0.21美分，或1.40%，结算价每磅15.25美分 [2]