报告投资评级 - 维持“买入”评级 [2][4] 报告核心观点 - 公司2026年一季度业绩稳中有升，营业收入和归母净利润均实现同比增长1.7% [1] - 核心品类通过持续创新及渠道优势实现良好增长，线上部分品类销额增长显著 [1] - 公司盈利水平保持稳定，2026年一季度毛利率同比提升，净利率同比持平 [1][2] - 基于行业竞争力突出和业绩增速稳健的预期，报告预测公司未来三年归母净利润将保持稳步增长 [2] 财务表现与预测 - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入58.8亿元，同比增长1.7%；实现归母净利润5.1亿元，同比增长1.7%；扣非归母净利润4.9亿元，同比增长1.0% [1] - **盈利能力**：2026年第一季度毛利率为25.1%，同比提升1.2个百分点；净利率为8.6%，同比持平 [2] - **费用情况**：2026年第一季度销售/管理/研发/财务费用率分别为11.0%/1.5%/1.7%/0.1%，销售费用率同比提升0.9个百分点，财务费用率提升主要因利息收入及汇兑收益同比减少 [2] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为22.1亿元、23.0亿元、23.9亿元，同比增长率分别为5.2%、4.4%、3.9% [2] - **营业收入预测**：预计2026-2028年营业收入分别为236.45亿元、244.72亿元、253.02亿元，同比增长率分别为3.8%、3.5%、3.4% [3][8] - **每股收益预测**：预计2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.75元、2.87元、2.99元 [3][8] 运营与市场表现 - **核心品类增长**：根据奥维云网数据，2026年一季度苏泊尔品牌线上电饭煲、电压力锅、电蒸锅、空气炸锅销额同比分别增长4.7%、3.7%、17.4%、10.5% [1] - **估值水平**：基于2026年4月23日收盘价47.27元，对应2026-2028年预测P/E分别为17.2倍、16.4倍、15.8倍；预测P/B分别为5.2倍、4.9倍、4.6倍 [3][8] - **股东回报能力**：预计2026-2028年净资产收益率（ROE）分别为30.5%、30.0%、29.3% [3][8] 公司基本信息 - **所属行业**：小家电 [4] - **股价与市值**：截至2026年4月23日，收盘价为47.27元，总市值为378.88亿元 [4] - **股本结构**：总股本为8.0152亿股，其中自由流通股占比99.96% [4]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为36/31/27倍 [1][7] 核心观点 - 预调酒销售承压但产品创新持续 威士忌业务加速布局形成双轮驱动格局 [1][6][7] - 2025H1营收14.89亿元同比减少9% 归母净利润3.89亿元同比减少3% [4] - 公司重视高质量稳健运营 盈利水平保持相对稳定 2025Q2净利率27.63% [5] 财务表现 - 2025Q2营收7.52亿元同比减少9% 归母净利润2.08亿元同比减少11% [4] - 2025Q2毛利率71.00%同比下降1个百分点 销售费用率19.17%同比下降0.4个百分点 [5] - 管理费用率8.05%同比增加2个百分点 主要因职工薪酬及折旧费用增加 [5] 业务分析 - 酒类产品销售收入12.97亿元同比减少9% 销量1503.27万箱同比减少13% 单价86.31元/箱同比增长4% [6] - 预调酒板块完善"358"产品矩阵 2月推出微醺新品青梅龙井 6月果冻酒线上首批售罄 8月推出12度轻享系列 [6] - 烈酒板块3月和6月分别发布百利得和崃州威士忌系列 累计推出超10个SKU 基地升级如期推进 [6] - 食用香精销售收入1.69亿元同比减少4% 销量1709.79吨同比减少3% 单价9.87万元/吨同比减少1% [6] - 食用香精毛利率70.25%同比提升2个百分点 [6] 盈利预测 - 预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.81/0.94元 [7][10] - 预计2025-2027年营收分别为31.04/34.37/39.14亿元 同比增长1.8%/10.8%/13.9% [10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.44/8.52/9.92亿元 同比增长3.5%/14.4%/16.4% [10] - 预计2025-2027年ROE分别为15.1%/16.3%/17.7% [10]