报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价再度走强，布伦特原油收于68美元/桶上方，布伦特、WTI原油月差反弹，迪拜月差回落 原油基本面与地缘制裁风险因素分化，周末联合国恢复对伊朗制裁，美国总统特朗普再次呼吁欧洲国家“停止购买”俄罗斯石油 目前欧盟对俄罗斯制裁对准影子船队、俄罗斯银行及俄罗斯石油买家 9月初步数据俄罗斯原油出口环比下降4%，同比历史同期高位 基本面角度，全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近，近五年高值 9月初步数据，OPEC原油净出口大幅回升，近期伊拉克 - 土耳其石油管道恢复达成突破，伊拉克石油部官员称，管道的恢复运营将在未来几天内使原油出口量升至近360万桶/日 美国EIA商业原油库存去库，汽油去库、柴油去库，本周全球炼厂利润再度反弹，国内炼厂开工主营下降，地炼回升，欧美炼厂开工回落 基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，近期市场围绕制裁、风险溢价担忧交易，空头减仓影响盘面表现，国庆假期前注意风险[7] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 欧佩克+可能在10月会议上至少增产13.7万桶/日，自4月以来已累计提高配额超每日250万桶，相当于全球石油需求约2.4%，10月5日将举行线上会议决定11月产量安排[3] - LNG重卡及新能源重卡销量同比分别增长36.2%和182%，对柴油消费替代量386万吨，替代占比20.2%，8月柴油终端消费动力不足，新能源和LNG重卡在物流方面对柴油消费替代作用稳步提升[4] - 伊拉克 - 土耳其输油管道恢复运营将使原油出口量升至近360万桶/日，生产和出口水平维持在欧佩克设定的420万桶/日配额内[4] - 美国至9月26日当周石油钻井总数424口，前值418口[4] - 因油轮运费飙升、中东原油价格更低且位置更靠近需求区域，美国原油运往亚洲的套利窗口可能很快关闭[5] 区域基本面 - 09月19日当周美国原油出口减少79.3万桶/日至448.4万桶/日[6] - 09月19日当周美国国内原油产量增加1.9万桶至1350.1万桶/日[6] - 09月19日当周除却战略储备的商业原油库存减少60.7万桶至4.15亿桶，降幅0.15%[6] - 美国原油产品四周平均供应量为2046.6万桶/日，较去年同期增加0.94%[6] - 09月19日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.0万桶至4.06亿桶，增幅0.06%[6] - 09月19日当周美国除却战略储备的商业原油进口649.5万桶/日，较前一周增加80.3万桶/日[6] - 9月12 - 18日当周主营开工率震荡，山东地炼开工率上行，国内产量汽柴均涨，库存汽柴均涨，主营综合利润震荡走强，地炼综合利润环比回落[6] 周度观点 - 本周油价再度走强，布伦特原油收于68美元/桶上方，布伦特、WTI原油月差反弹，迪拜月差回落[7] - 原油基本面与地缘制裁风险因素分化，周末联合国恢复对伊朗制裁，特朗普呼吁欧洲国家“停止购买”俄罗斯石油，欧盟对俄制裁对准影子船队、俄银行及俄石油买家，9月俄原油出口环比下降4%[7] - 全球石油库存小幅去库，绝对水平与2019年相近，近五年高值，9月OPEC原油净出口大幅回升，伊拉克 - 土耳其石油管道恢复将使原油出口量升至近360万桶/日[7] - 美国EIA商业原油库存去库，汽油去库、柴油去库，本周全球炼厂利润再度反弹，国内炼厂开工主营下降，地炼回升，欧美炼厂开工回落[7] - 基准情况下，原油四季度平衡过剩200万桶/日以上，2026年预期过剩180 - 250万桶/日，近期市场围绕制裁、风险溢价担忧交易，空头减仓影响盘面表现[7]

欧佩克+增产决策 - 沙特联合俄罗斯等7大产油国决定8月联合增产54.8万桶/日 加速解除此前217万桶/日的减产计划 [2] - 增产计划结合阿联酋30万桶/日的额外配额上调 可能使欧佩克+全年产量目标提升250万桶/日 [2] - 实际产量已普遍超配额 6月8国总产出达3200万桶/日 高于3138万桶/日的配额目标 [2] 沙特的市场战略 - 沙特近30年全球石油产量占比从13%降至11% 原油出口占比从18%降至15% 意图扭转下滑趋势 [3] - 沙特拥有300万桶/日的缓冲产能 是欧佩克+中除阿联酋外唯一能短期大幅增产的成员国 [3] - 通过低油价压制竞争对手 美国页岩油产量预计从2024年Q2的1350万桶/日降至2026年Q4的1330万桶/日 [5] 行业供需格局 - 布伦特原油年内跌15%至70美元/桶以下 主因增产预期叠加贸易战引发的需求担忧 [4] - 国际能源署预测2025年全球供应增160万桶/日至1.046亿桶/日 2026年再增97万桶/日 主要来自非欧佩克+国家 [6] - 沙特押注低油价将抑制行业投资 海上油田等新产能建设放缓需数年才能反映为产量下降 [6]

沙特石油政策转变 - 沙特不愿通过进一步减产支撑石油市场 可能转向增加产量并扩大市场份额 标志着OPEC+领导者五年减产策略的重大转变 [1] - 沙特对哈萨克斯坦和伊拉克产量超过OPEC+目标感到愤怒 近月推动成员国遵守目标未果后决定改变策略 [1] - 沙特5月推动OPEC+超预期增产导致油价跌破60美元/桶 创四年低点 [1] 沙特应对低油价能力 - 沙特告知盟友可通过增加借款和削减成本承受油价下跌 可能推迟部分重大项目 [2] - IMF数据显示沙特需要油价高于90美元/桶实现预算平衡 门槛高于阿联酋等其他OPEC大型产油国 [2] OPEC+增产预期 - 约60%受访交易员和分析师预测OPEC+可能在6月批准大幅增产 类似此前41.1万桶/日的增量 [3] - OPEC+当前减产规模超500万桶/日（占全球供应5%） 其中沙特占减产量的五分之二 [3] - 俄罗斯倾向维持较慢增产速度 但已知晓沙特加速增产计划 [4] 俄罗斯财政压力 - 俄罗斯实现预算平衡需油价约70美元/桶 受乌克兰军事行动影响开支增加 [5] - OPEC+增产可能导致俄罗斯受制裁石油价格跌至50美元/桶以下 进一步减少收入 [5] 沙特策略转变动因 - 可能为惩罚超额生产成员国或争夺被美国、圭亚那等非OPEC+国家占据的市场份额 [6] - 增产或为迎合美国总统特朗普压低汽油价格的要求 5月访沙时可能签署军售及核协议 [6] - 分析师认为当前是"有管控的减产取消"而非全面份额争夺战 OPEC+计划2026年底前取消全部产量限制 [6]