行业投资评级 - 行业评级为强于大市(维持评级) [5] 需求端分析 - 年初至今IEA累计下调原油需求增量35万桶/天，2025/2026年需求增量预计均为70万桶/天，主要因全球经济体需求疲软及新兴国家消费低于预期 [1][11] - 欧洲需求超预期，因货币宽松政策(欧洲央行累计降息2个百分点至2%)及财政支出支撑，需求从预计减量10万桶/日修复为增量1万桶/日 [15] - 美国7月非农数据疲软，5-7月汽油需求同比-2%，LPG/乙烷消费增长抵消部分下滑；墨西哥因关税影响2025年GDP或零增长，原油需求同比-8万桶/日 [15] - 非OECD国家需求增量放缓，中国汽油需求预计减少14万桶/日(同比-3.8%)，柴油需求减少3万桶/日(同比-0.7%)，全年需求增长预计9万桶/天 [17][18] - OECD与非OECD国家需求分化明显，非OECD国家汽油零售价与市场价相关度仅37%(OECD为79%)，主因政府价格管控 [18] 供给端分析 - IEA 8月报上调2025年原油供应增量37万桶/日，2026年上调62万桶/日，主因OPEC加速解除减产及非OPEC产量增长(美国NGL、加拿大原油等) [2][21] - OPEC+ 7月产量环比下降25万桶/天，沙特出口下滑50万桶/日；阿联酋产量创新高达350万桶/日，2027年产能目标或提至600万桶/日 [26] - 非OPEC国家中巴西7月产量同比+58万桶/天，圭亚那7月产量环比+2万桶/天，2025年预计增长10万桶/天至72万桶/天 [32][34] 炼油与库存 - 7月炼油利润率达2024Q1以来大西洋盆地最高水平，主因柴油裂解价差上涨；汽油裂解价差收敛，亚洲石脑油和燃料油裂解价差跌至六个月低点 [3][35] - 全球石油库存连续5个月累库，6月环比+90万桶/日(单月累库2810万桶)，总库存达7836百万桶(46个月新高)，原油累库主要来自中国，油品累库来自美国LPG/乙烷 [4][39] 地缘与政策影响 - 俄罗斯原油出口受新制裁影响，8月初Ural油折扣扩大；欧盟调整俄油出口价格上限至47.60美元/桶(9月生效) [30] - 美国对印度加征25%关税(总关税或达50%)，惩罚其购买俄罗斯石油行为 [30]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周原油绝对价格回落至布伦特65美元/桶，三市原油月差小幅回落 地缘不确定性再起 近端原油基本面震荡，供应面临下滑风险，OPEC+原油出口预期加速，三季度炼厂开工预计强于预期，支撑月差水平，但全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格维持震荡格局，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6] 根据相关目录分别进行总结 原油价格数据 - 2025年8月4 - 8日，WTI价格从66.29美元/桶降至63.88美元/桶，BRENT从68.76美元/桶降至66.59美元/桶，DUBAI从70.64美元/桶降至69.22美元/桶等；SC从514.30降至489.80，Oman从69.83降至67.89等 [3] 日度新闻 - 乌克兰袭击俄罗斯萨拉托夫炼油厂 [3] - 伊朗誓言封锁高加索地区“美国走廊” [4] - 特朗普特使可能误解俄罗斯停火要求 [4] - 加拿大拟将俄罗斯海运原油价格上限降至47.60美元/桶 [5] - 欧佩克7月石油日产量较6月增加27万桶至2738万桶 [5] - 特朗普称或因中国购俄石油对华征次级关税，外交部回应中方立场明确 [5] - 印度公司继续进口俄石油但数量可能下降 [5] - 俄罗斯原油出口价格折扣扩大 [5] 区域基本面 - EIA报告显示8月1日当周美国原油出口增加62.0万桶/日至331.8万桶/日等多项数据 [6] - 7月25 - 31日当周主营开工率小幅上行、山东地炼开工率基本持平，中国炼厂产量汽跌柴涨，库存汽跌柴涨，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回落 [6] 周度观点 - 本周原油绝对价格回落，三市原油月差小幅回落，地缘不确定性再起 [6] - 本周全球石油累库，美国商业原油小幅去库等，原油下跌后全球炼厂利润环比回升 [6] - 近端原油基本面震荡，供应有下滑风险，OPEC+出口预期加速，三季度炼厂开工预计强，支撑月差；全球供需基本面高点已现，预计原油绝对价格震荡，四季度回落至55 - 60美元/桶 [6]

欧佩克月报石油库存数据 - 5月经合组织石油库存增长3450万桶 [1] - 经合组织石油库存总量达到27.7亿桶 [1]

报告行业投资评级 - 原油：本周评级从偏强调整为中性震荡 [2] - 燃料油：一颗星代表偏多，但盘面可操作性不强 [1] - 低硫燃料油：无星级评级信息 - 沥青：三颗白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] - 液化石油气：三颗白星代表短期多空趋势相对均衡，盘面可操作性差，以观望为主 [1] 报告的核心观点 - 二季度全球石油库存累增2.7%，三季度第一周总体库存下降0.3%，旺季石油库存累积速度将放缓，强现实因素对油价上行驱动减弱，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] - 原油回落下燃油系期货跟随走弱，FU跌幅深，高低硫价差走阔，FU裂解预计维持下行趋势，LU裂解或转为震荡格局 [2] - 市场传出抵扣比例上调或对沥青供应形成分流，供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格，BU上涨幅度有限 [3] - 中东增产压力维持，海外价格震荡偏弱，国内供需双弱，国产气端顶部承压，盘面震荡偏弱 [4] 根据相关目录分别总结 原油 - 二季度全球石油库存累增2.7%，较一季度边际加快，三季度第一周总体库存下降0.3%，旺季石油库存累积速度至少将放缓 [2] - 5月以来油价受旺季采购预期支撑，但近期原油现货升贴水及主产品裂解价差未进一步走强，强现实因素对油价上行驱动减弱 [2] - 考虑俄乌地缘风险和美国关税上调风险，本周原油市场评级从偏强调整为中性震荡，布伦特突破70美元/桶后上行空间受限 [2] 燃料油&低硫燃料油 - 原油回落下燃油系期货跟随走弱，FU跌幅较深，高低硫价差走阔 [2] - OPEC+增产使全球高硫重质资源供应有增加预期，制裁影响受限，国内上调消费税报扣比例试点进口增量效果有限，FU裂解预计维持下行趋势 [2] - LU单边走势跟随原油，裂解或与海外柴油类似转为震荡格局 [2] 沥青 - 市场传出抵扣比例上调集中在二次加氢装置，或对沥青供应形成分流 [3] - 54家样本炼厂出货量环比小幅增长，累计同比增幅较6月底下降1个百分点至7% [3] - 沥青供应增加韧性待察，需求弱现实但有修复预期，库存低位支撑价格，BU上涨幅度有限 [3] 液化石油气（LPG） - 中东增产压力维持，远东地区化工采购增加，但海外价格震荡偏弱 [4] - 进口成本回落，但终端产品价格偏弱使PDH毛利平稳，PDH新增检修，国内供需双弱，国产气端顶部承压 [4] - 原油端有一定支撑，但夏季淡季格局未改，盘面震荡偏弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周油价窄幅震荡，月差震荡，WTI现货仍然偏紧；全球油品库存走平，美国商业原油库存开始累库，库欣去库，汽油累库，柴油去库，美国基本面仍偏紧张；全球炼厂利润回升，炼厂开工旺季，原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场分化，绝对价格受OPEC超预期增产及特朗普政策影响面临向下压力 [4] 根据相关目录分别进行总结 一、日度新闻 - 分析师认为油价面临关税和库存、产量增加的多重看跌因素，关税或抑制石油需求，美国原油库存增加，API数据看跌油价，但成品油变化较具建设性 [3] - 星展银行预计欧佩克实际供应量不会大幅增加，油价因季节性需求高峰和部分成员国弥补生产过剩而保持弹性 [3] - 哈萨克斯坦计划维持目前的石油产量水平直到今年年底 [3] - 科威特石油巨头称欧佩克+增产释放出市场趋紧信号，全球原油需求增长势头将延续至夏季驾驶季之后 [3] 二、区域基本面 - 07月04日当周美国原油出口增加45.2万桶/日至275.7万桶/日，国内原油产量减少4.8万桶至1338.5万桶/日 [4] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油库存增加707.0万桶至4.26亿桶，增幅1.69% [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2056.4万桶/日，较去年同期减少1.61% [4] - 07月04日当周美国战略石油储备（SPR）库存增加23.8万桶至4.03亿桶，增幅0.06% [4] - 07月04日当周美国除却战略储备的商业原油进口601.3万桶/日，较前一周减少90.6万桶/日 [4] - 美国至7月4日当周EIA汽油库存 -265.8万桶，预期-148.6万桶，前值418.8万桶 [4] - 美国至7月4日当周EIA精炼油库存 -82.5万桶，预期-31.4万桶，前值-171万桶 [4] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [4] 三、周度观点 - 本周油价窄幅震荡，月差震荡，WTI现货仍然偏紧，7月4日特朗普“大而美法案”结束对太阳能和风能支持，为传统能源提供友好环境 [4] - 周末OPEC+同意在8月份将日产量提高54.8万桶，涉及的八个成员国在4月至7月期间已经增加137万桶/日产量 [4] - 特朗普表示下周可能达成加沙地区协议，并计划与伊朗进行核谈判，美国财政部对伊拉克相关企业实施制裁，原因是涉及伊朗石油走私 [4] - 基本面角度，本周全球油品库存走平，美国商业原油库存开始累库，库欣去库，汽油累库，柴油去库，美国至7月4日石油钻井数快速下行，美国基本面仍偏紧张 [4] - 本周全球炼厂利润回升，炼厂开工旺季，原油月间预计维持高位震荡，WTI、Brent强于Dubai市场分化，绝对价格受OPEC超预期增产及特朗普政策影响面临向下压力 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 伴随中东紧张局势相关地缘政治风险溢价消退，油价本周大幅下跌 市场转向欧佩克+生产政策制定与特朗普关于互惠关税的决定，下周美方将与伊朗会谈 基本面方面，6月下旬全球油品去库，去库斜率小幅超预期，库存整体中性偏多 美国商业原油库存处于历史同期最低位，WTI基本面向好，国内炼厂利润反弹，主营开工率提升，迪拜月差走强 利空方面，欧佩克+准备在8月再度大幅增产，下一次会议将在7月6日举行 整体来看，基本面处于夏季旺季，美国市场供需矛盾较大，近期俄罗斯成品油出口下滑，但8月OPEC+快速增产预期增强，叠加四季度非OPEC投产加速，绝对价格上行空间有限，月差方面维持正套思路，关注关税政策对绝对价格影响 [5] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 欧盟愿意接受与美国达成的贸易协议，希望美国对关键行业实施较低关税 [3] - 哈萨克斯坦今年石油产量可能比预期高出2%，达到每日200万桶 [4] - 摩根士丹利预计2026年市场将出现每天130万桶的过剩供应，布伦特原油价格有望在明年初回落至每桶约60美元左右 [4] 区域基本面 - 06月20日当周美国原油出口减少9.1万桶/日至427.0万桶/日，国内原油产量增加0.4万桶至1343.5万桶/日 [4] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少583.6万桶至4.15亿桶，降幅1.39%，战略石油储备库存增加23.7万桶至4.025亿桶，增幅0.06% [4] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口594.4万桶/日，较前一周增加44.0万桶/日 [4] - 美国原油产品四周平均供应量为2004.9万桶/日，较去年同期减少1.6% [4] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [5] 周度观点 - 油价本周大幅下跌，市场关注欧佩克+生产政策与特朗普关税决定，下周美方将与伊朗会谈 [5] - 6月下旬全球油品去库，去库斜率小幅超预期，库存整体中性偏多，6月20日当周美国商业原油库存减少，处于历史同期最低位，石油钻井数下降6口至432口，美国汽柴油去库，表需反弹，炼厂利润震荡，WTI基本面向好 [5] - 国内炼厂利润反弹，主营开工率提升，迪拜月差走强 [5] - 欧佩克+准备在8月再度大幅增产41.4万桶/日，下一次会议将在7月6日举行 [5] - 基本面处于夏季旺季，美国市场供需矛盾较大，俄罗斯成品油出口下滑，但8月OPEC+快速增产预期增强，叠加四季度非OPEC投产加速，绝对价格上行空间有限，月差维持正套思路，关注关税政策对绝对价格影响 [5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 上周油价受地缘局势大幅上涨，美国宣布空袭伊朗核设施、伊以停火达成等事件影响市场 [7] - EIA美国商业库存去库1000万桶以上，全球油品库存基本走平，受供应扰动影响柴油大幅走强 [7] - 原油月差继续走强，逼近2022年水平 [7] - 原油中长期基本面过剩格局不变，短期波动因地缘极具放大 [7] 根据相关目录分别进行总结 日度新闻 - 消息人士称若欧佩克+认定有必要，俄罗斯愿在7月6日会议上支持新一轮石油增产 [5] - 6月25日特朗普表示下周美方将与伊朗会谈，认为伊以军事冲突已结束但可能再爆发，不认为伊朗会重新进行核计划，不会放弃对伊朗施压和接管石油 [5] - 消息人士透露壳牌正在就收购英国石油进行早期谈判 [5] 区域基本面 - 06月20日当周美国原油出口减少9.1万桶/日至427.0万桶/日，国内原油产量增加0.4万桶至1343.5万桶/日 [5] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油库存减少583.6万桶至4.15亿桶，降幅1.39% [5] - 美国原油产品四周平均供应量为2004.9万桶/日，较去年同期减少1.6% [6] - 06月20日当周美国战略石油储备库存增加23.7万桶至4.025亿桶，增幅0.06% [6] - 06月20日当周美国除却战略储备的商业原油进口594.4万桶/日，较前一周增加44.0万桶/日 [6] - 本周主营开工率上升、山东地炼开工率下降，中国汽柴油产量均涨，主营汽柴均涨、独立炼厂汽柴均跌，地炼产销率汽柴均涨，本周汽柴油累库，主营综合利润环比反弹，地炼综合利润环比回暖 [6] 价格数据 - 2025年6月19 - 25日，WTI价格从无到64.92，变化0.55；BRENT从78.85到67.68，变化0.54；DUBAI从无到69.12，变化 - 0.01等多组原油及相关产品价格变化数据 [3]

石油供应与库存 - 日本经济产业大臣表示可能动用石油库存以应对霍尔木兹海峡局势对供应的潜在扰乱 [1]

原油库存 - 美国商业原油库存意外增加130万桶至4.432亿桶，远超市场预期的减少90万桶 [1] - 当前库存仍较五年同期平均水平低6% [1] - 库存增长与市场预期的需求回暖形成反差，显示基本面判断可能过于乐观 [1] 成品油库存 - 汽油库存增加80万桶，总量较五年平均水平低2% [1] - 馏分油库存增加60万桶，仍较五年均值低16% [1] - 丙烷/丙烯库存上升270万桶，供应处于紧张水平 [1] 需求端表现 - 过去四周美国石油产品日均供应量为1960万桶，同比下降2.8% [1] - 汽油需求同比下滑1%，馏分油需求减少4.2% [1] - 航空煤油需求同比上升4%，显示旅游业复苏迹象 [1] 炼厂活动 - 当周炼油厂平均加工量达1650万桶/日，较前一周增加8.9万桶 [1] - 设备利用率达到90.7%，反映炼厂为夏季驾驶高峰季备货 [1] - 汽油产量提升至960万桶/日，馏分油产量达470万桶/日，均较前一周小幅增长13.1万桶 [2] 进口数据 - 当周原油进口平均为610万桶/日，环比增加24.7万桶 [2] - 四周平均进口量同比下降13.5%，显示长期进口动能偏弱 [2] - 汽油进口达74.7万桶/日，馏分油进口为14.1万桶/日，推动库存增长 [2]