行业热度与市场表现 - 朱雀三号火箭发射后，商业航天板块热度高涨，同花顺商业航天板块自12月5日以来创下历史新高，一周成交量突破万亿[1] - 自朱雀三号发布至12月15日，商业航天指数从1899.50点升至2111.59点，350只成分股中大多数上涨，近百家公司涨幅超50%[1] - 海外市场同样火热，SpaceX被曝出要以1.5万亿美元冲刺上市，OpenAI计划将算力中心搬到太空[1] 行业发展历程与投资脉络 - 2014年国务院文件鼓励民营企业进入航天领域，催生了国内第一批商业航天初创企业，中科创星、深创投等早期机构开始试水布局[2] - 国内首个投资热潮在两三年后到来，头部美元基金参考SpaceX的成功模式进行布局，但行业在2019年因商业化进展缓慢陷入低谷[2][3] - 近两年主流人民币基金发力，行业热度回升，今年11月市场突然“热起来了”[3] - 关注商业航天赛道的机构正以指数级增长，该赛道已成为各家机构的必投选项[4][5] 政策与资本支持 - 11月底，国家航天局发布《推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，提出设立商业航天司及“国家商业航天发展基金”[4] - 北京成立了100亿的商业航天和低空经济产业投资基金，长三角推出了数百亿规模的商业航天产业基金群[4] - 十五五规划进一步明确和航天强国战略的提出，强化了行业战略地位[4] 投资确定性的来源 - 退出通道确定性：科创板“1+6”改革新政明确商业航天可用标准五上市，蓝箭航天、天兵科技、中科宇航等头部企业预计明年上半年提交IPO申请[6] - 需求与商业化确定性：中国星网计划在2032年前需发射大量卫星，2025至2028年是产能疯狂扩张阶段，订单明确；SpaceX已开始盈利，证明商业闭环可行[7] - 国家战略确定性：大国竞争背景下，“国家风投”模式成为必然，商业航天是国家大战略的技术储备[8] - 太空算力中心布局延伸了商业航天的重要性，并直接关系到AI发展[9] 当前市场格局与投资窗口 - 经过迭代淘汰，整星、整箭领域已形成相对稳定格局，头部企业IPO前不再开放融资，腰部企业也掌握融资主动权，投资窗口已关闭[10][11] - 与2021年前后的低谷期相比，当前融资环境已彻底转变为卖方市场[12] - 老股交易同样困难，现有股东普遍惜售，尤其国资股东因问责风险不愿提前退出[13] 产业链估值变化与投资门槛 - 近两个月产业链上下游项目估值水涨船高，例如某头部激光通信项目估值在收入未大变情况下涨了好几倍[14] - 地方政府产业基金活跃，以较高估值投资了市场上几乎所有项目，推高了行业估值体系[14] - 一级市场估值合理性参照二级市场行情，对于火箭公司，一级市场估值200亿是个坎[15][16] - 商业航天投资圈小、门槛高，需要长时间积累和行业浸润，新进投资人容易“打偏”[16] 未来投资机会与方向 - 太空算力中心和太空空间数据细分领域将出现新玩家和新头部[17] - 投资人开始关注卫星上价值占比高的分系统，如推进、姿轨控、通信载荷、电源系统等，其中电源系统是重中之重[17] - 技术路线共识形成，例如极光星通在星间激光通信方面已实现400G超高速传输试验能力[17] - 投资布局顺序上，火箭最重要，其次是运营商，但运营商（星网、千帆）可投机会少；预计整箭、整星公司上市后，上游零部件公司才会跟进上市[18] - 民营火箭领域可能出现有体制内成熟团队背景的新早期参与者，它们估值较低，旨在极致降低成本[18][19] - 商业航天领域从0到1很难，但从1到10相对容易，中国在火箭方面与美国有十年左右差距，但工程化能力强，追赶过程可能更快[20]

财富视野 - 文章核心观点聚焦于财富管理领域的宏观趋势和行业动态 [1]

中国股市近期表现与驱动因素 - 中国股市在7月末出现“夏季突破”，今年以来主要股指已上涨约25%，市场活跃度显著提升，市场估值压抑问题得到舒缓[2] - 市场积极变化受益于中美经贸关系缓和、低估值周期修复和科技成长产业趋向等确定性因素，凸显确定性是股市健康发展的稳定锚[2] - 市场的恢复性增长并未导致明显的估值混乱和共识涣散，风险烈度和情绪表达处于正常范围，上涨未触发暴风骤雨式的情绪表达，显示出市场少有的理性[2] 增强资本市场吸引力的路径 - 增强吸引力需施力于两个层面：营造公平竞争的交易秩序，以及提供丰富的交易产品和结构以满足各类参与主体的偏好[3] - 公平竞争秩序要求监管部门将行权重心放在完善透明性担保体系与防护型保障体系，如完善信息披露制度以缓解信息不对称，并严厉打击内幕交易[3] - 完善市场交易品种和结构要求资本市场拥有吐旧纳新机制，如不断完善IPO制度和退市机制，基于交易自由吸引各类主体，使市场供需偏好得到匹配[3] 提升资本市场包容性的内涵 - 提升包容性需正视投机和市场泡沫，市场定价通过试错进行，试错过程往往表现为投机形式，并伴随泡沫或低价竞争，这是对分散信息的整合和定价[4] - 对投机和泡沫的包容度直接度量市场吸引力指数，要求监管部门对市场主体的具体定价交易谨慎评判甚至干预，除非出现违法和不正当竞争行为[4] - 增强包容性要求给予市场更多自由度和自主性，允许不同偏好的市场主体展现自身偏好并寻找需求匹配，使好公司和未来产业获得挖掘与支持[4] 对新兴题材的市场热情与监管取向 - 市场对生物医药、芯片、具身智能、可控核聚变等题材的热情，本质是市场在探索对未来资产的跨期风险定价、资源配置和风险交易[5] - 应尽量避免用成熟行业的定价和监管标准来度量这种跨期交易的是非对错，更不能用债券定价来定义股市交易[5] - 增强包容性需摒弃基于市场冷暖的政策相机抉择思维，市场的热只要不出现不正当竞争或系统性秩序破坏就无须降温，市场的冷也要谨慎扭曲刺激[5]

投资理念与框架 - 强调投资"确定性"，通过把握景气赛道中"从1到10"的产业爆发期，选择具备比较优势的个股，追求量价齐升阶段的业绩兑现 [1][7] - 注重以合理价格买入，避免高估值带来的亏损，在行业逻辑变化或泡沫化时果断卖出 [1][13] - 投资框架围绕成长风格，聚焦景气行业中的优势个股，动态跟踪行业供需、基本面及业绩变化 [3][7][11] 行业周期与选择 - 行业存在明确的供需周期，如新能源经历"0-1概念炒作→1-10量价齐升→供需失衡→成熟期"的典型路径 [2][9] - 偏好"1-10阶段"的成长行业，因需求爆发带动业绩可验证性高，如2020年新能源上游资源品因需求驱动实现量价齐升 [12] - 行业切换是穿越周期的关键，从互联网、5G到AI，需持续跟踪产业趋势变化 [5][6] 景气投资逻辑 - 景气度源于宏观环境与产业变革，需区分预期博弈与真实景气，如AI行业在2023年因估值合理替代新能源成为新标的 [8][12] - 需求端增长是核心关注点，供给端创新（如智能手机、新能源车）需结合行业阶段判断，高速增长期更依赖需求拉动 [9][10] - 通过比较优势筛选标的，如产品竞争力强的企业在景气上行期量价表现更优，直接反映于业绩 [11] 估值与风险控制 - 对估值容忍度低，避免泡沫化市值，采用静态估值与远期空间综合评估 [14] - 组合管理避免单一行业过度暴露，配置非景气关联资产（如2024年非银金融）以平衡回撤 [16] - 中小盘标的需控制比例，因流动性风险与规模增长后的纠错成本较高 [17]