财务表现 - 2025年上半年营业收入8722.21万元 同比增长38.66% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1435.94万元 同比收窄6.69% [1] - 基本每股收益-0.014元/股 同比增长6.67% [1] 利润分配计划 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收0.46亿元，同比下滑2.68% [1][4] - 2025年上半年归母净利润0.09亿元，同比增长12.22% [1][4] - 单Q2实现营收0.22亿元，同比增长67.73%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏为盈 [1][4] - 毛利率达39.46%，同比提升13.47个百分点 [2] - 杂交玉米种子业务毛利率40.45%，同比提升12.97个百分点 [2] - 其他业务毛利率25.97%，同比提升21.71个百分点 [2] 业务板块分析 - 玉米杂交种子营收0.43亿元，同比下滑5.12%，主要因销售旺季提前导致收入确认时点变化 [2] - 魔芋种子和中药材种苗业务未实现销售收入，公司重心转向杂交玉米种子 [2] - 其他业务营收0.03亿元，同比增长56.37%，主要来自外单位制种面积增加带来的代繁收入 [2] 战略布局 - 国内强化西南地区优势，拓展黄淮海市场，挺进东华北市场，采用创新销售策略和线上渠道 [3] - 海外通过科研积累具备向东南亚、非洲供应种子的条件，6月接待尼日利亚高官考察加速品种认定 [3] - 与BlackStone Solutions,LLC合作推动种子进入巴西市场 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4.49亿元/5.80亿元/7.22亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元/1.32亿元/1.67亿元 [3] - 对应市盈率分别为25.3倍/19.8倍/15.6倍 [3] - 预计营业收入增长率分别为33.4%/29.1%/24.5% [3][8] - 预计归母净利润增长率分别为25.1%/27.8%/26.6% [3][8]

公司经营表现 - 2024年种业市场整体承压 但公司展现出较强经营韧性[1] - 公司种业收入占营业总收入比例达90%以上[1] - 销售费用率相对较高 主要因销售品种大都是自研品种[1] 同业对比分析 - 收入结构与同行业存在差异 部分同行业种业收入占比较低[1] - 费用率低于公司 因同行业计算基数较大[1] - 销售模式与部分同行业有较大差异[1] 战略发展规划 - 2025年持续聚焦种业主业发展 巩固优势行业地位[1] - 积极通过资本运作和瘦身健体改善资本结构[1] - 加快国际化发展进程并提升管理能力[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.37亿元同增16.80%，归母净利润0.83亿元同增55.2%；2025Q1营收2429.87万元同降29.11%，归母净利润-88.75万元同降596.8% [7] - 2024年玉米业务稳健增长，华北、华东、西北等区域快速起量；西南、华南地区收入规模下滑因种业销售承压、退货率高 [7] - 公司加大销售团队建设，期间费率略有提升 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91/1.03/1.17亿元，同比+10%/+14%/+13%，对应PE为25/22/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|288.24|336.66|403.00|462.91|531.75| |同比（%）|45.85|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润（百万元）|53.22|82.60|90.87|103.26|117.19| |同比（%）|28.73|55.21|10.01|13.64|13.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|1.16|1.28|1.45|1.65| |P/E（现价&最新摊薄）|42.05|27.09|24.63|21.67|19.10| [1] 市场数据 - 收盘价33.23元，一年最低/最高价7.96/55.97元，市净率4.85倍，流通A股市值1401.01百万元，总市值2358.41百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.86元，资产负债率43.51%，总股本70.97百万股，流通A股42.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|733|799|927|1090| |货币资金及交易性金融资产|252|321|386|476| |经营性应收款项|233|206|236|271| |存货|186|214|246|284| |非流动资产|174|165|178|169| |资产总计|907|965|1105|1259| |流动负债|349|313|347|381| |非流动负债|71|71|71|71| |负债合计|420|384|417|452| |归属母公司股东权益|487|580|686|805| |少数股东权益|0|1|2|3| |所有者权益合计|487|581|687|807| |负债和股东权益|907|965|1105|1259| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|337|403|463|532| |营业成本(含金融类)|216|261|302|350| |税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|25|27|30|32| |管理费用|14|15|17|18| |研发费用|14|16|18|20| |财务费用|(2)|(1)|(2)|(2)| |加:其他收益|12|12|13|13| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(8)|(3)|(5)|(7)| |资产处置收益|5|0|0|0| |营业利润|78|92|104|118| |营业外净收支|7|3|4|5| |利润总额|85|95|108|123| |减:所得税|2|4|4|5| |净利润|83|92|104|118| |减:少数股东损益|1|1|1|1| |归属母公司净利润|83|91|103|117| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.28|1.45|1.65| |EBIT|70|82|95|110| |EBITDA|82|93|106|122| |毛利率(%)|35.79|35.17|34.72|34.26| |归母净利率(%)|24.54|22.55|22.31|22.04| |收入增长率(%)|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润增长率(%)|55.21|10.01|13.64|13.49| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|93|79|82|86| |投资活动现金流|(42)|1|(20)|2| |筹资活动现金流|114|(13)|0|0| |现金净增加额|165|69|65|91| |折旧和摊销|12|11|11|12| |资本开支|(40)|1|(20)|2| |营运资本变动|(4)|(24)|(34)|(46)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.87|8.18|9.66|11.34| |最新发行在外股份（百万股）|71|71|71|71| |ROIC(%)|16.95|14.50|14.34|14.15| |ROE - 摊薄(%)|16.94|15.66|15.06|14.56| |资产负债率(%)|46.27|39.78|37.79|35.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.09|24.63|21.67|19.10| |P/B（现价）|4.59|3.86|3.26|2.78| [8]

清洁能源开发 - 马尔康市目标到2030年清洁能源总装机突破850万千瓦，当前正推进水、风、光1200万千瓦资源开发[1] - 2024年预计有300 6万千瓦装机投产发电，包括双江口、巴拉水电站和大藏光伏等项目[1] - 马尔康水、光、风能资源丰富，仍有75%的开发潜力待挖掘[1] 锂矿资源开发 - 马尔康党坝锂矿是四川首个氧化锂资源量超百万吨的矿床，也是亚洲探明资源量最大的锂矿床[1] - 正推进国城锂业20万吨/年锂盐项目一期，构建"资源开采—锂盐加工—锂电制造"全产业链，预计全面建成后产值超百亿元[1] - 利用飞地园区优势引入知名企业，推动锂电新材料产业集群发展[1] 种业发展 - 天府夏繁（马尔康）现代种业园2024年4月启用，成为四川种业发展规划重要节点[2] - 种业园核心区700亩已建成，20余家科研院所入驻，开展油菜、小麦等作物夏繁加代，发现早熟高产油菜材料[2] - 推进种业园二期建设，总投资超2亿元[2] 区域经济带动 - 清洁能源和锂矿开发带动日部乡形成商贸集镇经济圈，涵盖餐饮、物流、零售等行业，创造大量就业机会[2] - 马尔康入选2024年美丽中国建设实践案例，通过城市更新拆除旧城地块14 69万平方米，提升城市综合吸引力[2][3]