公司核心动态 - 青岛世农种苗有限公司成功获得由农业农村部核发的《农作物种子生产经营许可证》（F证）[1] - 该许可证使公司无需再通过其北京公司承接销售订单，可直接在青岛开展种子生产经营全链条业务，预计将大幅提升运营效率与市场竞争力[1] - 公司是韩国最大蔬菜育种企业韩国农友BIO株式会社在中国的总部企业，是一家集研发、生产、销售和服务于一体的农业高科技种子企业[1] - 公司一期项目已于2022年年底竣工投产，二期项目预计2025年建成投用，经过三年多发展已成为当地骨干种业企业[1] - 为适配市场发展战略，公司已逐步将原北京公司核心业务转移至青岛即墨，着力打造研发、生产、销售一体化种业平台[1] 政府服务与支持 - 在申请F证过程中，企业曾因涉及几十项材料准备、专业设施核验、跨部门审批等复杂要求而面临压力[2] - 当地移风店镇经济发展服务中心启动“一对一”精准助企机制，为企业量身定制办证方案，提供从政策宣讲、材料整理、线上申报到进度跟踪的全流程帮办服务[2] - 在当地政府全程协调与协助下，公司从启动申报到成功拿证仅用40多个工作日，顺利通过材料审核、现场勘验及专家评审[2] 行业与区域发展 - 公司所在的移风店镇已集聚瑞克斯旺、浩丰集团等全产业链企业28家，形成产业集群效应[3] - 该区域在农业农村部登记新品种203个，种子年销售额近9亿元，年产蔬菜60万吨，产品远销韩国、新加坡等30余个国家和地区[3] - 当地创新构建“联合研发—就地试验—市场推广”发展模式，与高校共建科研基地，并组建种业质量基础设施“一站式”服务平台，整合全链条支撑资源[3] - 当地政府表示将继续深化服务机制，聚焦种业企业全链条需求，优化审批流程、强化要素保障、完善产业配套，以推动更多种业企业扎根生长[3]

公司核心品种表现 - 公司培育的国审大豆品种“皖豆61”连续两年入选农业农村部全国大豆高产典型案例，展现了突出的高产稳产能力和推广价值 [1] - “皖豆61”在评选中实现平均亩产313.1公斤，居全国大豆清种夏播产量第3位 [1] - 该品种在国家区域试验和生产试验中，较对照品种分别增产12.5%和13.6%，并抗大豆花叶病毒病3号、7号株系，兼具丰产与抗病特性 [1] - “皖豆61”于2024年作为省内唯一“苗头型”大豆品种，被列入《国家农作物优良品种推广目录（2025年）》 [1] 公司技术与研发实力 - 公司团队围绕“皖豆61”配套运用了麦茬免耕覆秸精量播种、测土配方施肥、增密抗逆栽培、水肥一体化管理和“一拌一封一喷”综合绿色防控等关键技术，系统挖掘了品种的高产潜力 [2] - 公司为大豆生产探索出一套可复制、可推广的高产集成模式，标志着公司在大豆育种与栽培方面取得重要突破 [2] - 公司体现了在突破大豆关键核心技术、推进粮油作物大面积单产提升方面的实践成效 [2] 行业地位与市场表现 - 公司所在省份的农作物种业发展优势持续巩固提升，一批“皖字号”优质品种不断涌现 [2] - 截至目前，公司所在省份在主板上市的农作物种子企业数和水稻种子年出口量均居全国第1位 [2] - 公司所在省份的育繁推一体化种子企业数居全国第2位，农作物种子年销售额居全国第3位 [2]

公司战略与定位 - 公司坚持发展种业数十年 [1] - 公司将充分利用自身品种优势、品牌优势、渠道优势及资本市场平台优势 [1] - 公司将采取各种有效措施坚定不移发展种业，推动行业进步 [1]

交易核心概览 - 隆平高科核心玉米控股子公司联创种业通过增资扩股引入四家战略投资者，合计募资8亿元 [1] - 增资后隆平高科仍持有联创种业89.94%的股份，保持绝对控股地位 [1] - 该事项被公司定义为玉米种业变革关键期的重要资本布局 [1] 战略意义与影响 - 交易意义远超资金注入，同步收购原自然人股东剩余股权以优化治理结构，激发新团队活力 [2] - 募资将加速玉米业务一体化管理，提升决策科学性，巩固联创种业国内玉米种业龙头地位 [2] - 有助于提升联创种业资金实力和研发能力，强化技术创新和品种优化，整合行业资源并拓展市场渠道 [2] 战略投资者分析 - 引入的四家战略投资者涵盖国有金融、国家级基金、市场化农业基金、保险基金 [3] - 中国中信金融资产管理股份有限公司出资4亿元，占比5.03% [3] - 现代种业发展基金有限公司出资2亿元，占比2.52% [3] - 湖南湘鑫中垦股权投资合伙企业出资1.2亿元，占比1.51% [3] - 太平(深圳)乡村振兴私募股权投资基金出资0.8亿元，占比1.01% [3] 投资者资源协同 - 战略投资者将以"耐心资本"助力发展，提供多元产业资源与金融支持 [3] - 资源协同包括提供综合性金融服务、推动科研合作与品种推广、整合农垦产业资源、引导社会资本关注种业 [3] - 资源将加速联创种业在转基因品种推广、育种创新、渠道拓展等方面的布局 [3] 公司业务与行业地位 - 联创种业自2018年被收购以来业绩持续领跑，玉米种子收入及利润均稳居国内首位 [1] - 联创种业营收从2018年4.85亿元增至2024年16.23亿元，净利润从1.89亿元增至4.32亿元 [1] - 2018年至2024年累计为隆平高科贡献利润12.61亿元 [1] - 隆平高科已形成主粮作物稳固支撑、专精特新作物持续盈利、新兴作物培育增长的多层次发展格局 [4] 宏观与行业视角 - 联创种业加强研发和推广优质玉米品种，有助于提高玉米单产和抗灾能力，保障国内玉米供应 [4] - 玉米种业发展直接关系到粮食供应的稳定性和可持续性，对维护粮食自给能力和农业可持续发展具有长远意义 [4] - 本次增资是隆平高科作为"种业国家队"排头兵持续聚焦主业，强化玉米种业资本实力与竞争优势的体现 [4]

财务表现 - 2025年上半年营业收入8722.21万元 同比增长38.66% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损1435.94万元 同比收窄6.69% [1] - 基本每股收益-0.014元/股 同比增长6.67% [1] 利润分配计划 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

投资评级 - 维持"增持"评级 [3][4] 核心财务表现 - 2025年上半年实现营收0.46亿元，同比下滑2.68% [1][4] - 2025年上半年归母净利润0.09亿元，同比增长12.22% [1][4] - 单Q2实现营收0.22亿元，同比增长67.73%，归母净利润0.10亿元，同比扭亏为盈 [1][4] - 毛利率达39.46%，同比提升13.47个百分点 [2] - 杂交玉米种子业务毛利率40.45%，同比提升12.97个百分点 [2] - 其他业务毛利率25.97%，同比提升21.71个百分点 [2] 业务板块分析 - 玉米杂交种子营收0.43亿元，同比下滑5.12%，主要因销售旺季提前导致收入确认时点变化 [2] - 魔芋种子和中药材种苗业务未实现销售收入，公司重心转向杂交玉米种子 [2] - 其他业务营收0.03亿元，同比增长56.37%，主要来自外单位制种面积增加带来的代繁收入 [2] 战略布局 - 国内强化西南地区优势，拓展黄淮海市场，挺进东华北市场，采用创新销售策略和线上渠道 [3] - 海外通过科研积累具备向东南亚、非洲供应种子的条件，6月接待尼日利亚高官考察加速品种认定 [3] - 与BlackStone Solutions,LLC合作推动种子进入巴西市场 [3] 业绩预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为4.49亿元/5.80亿元/7.22亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.03亿元/1.32亿元/1.67亿元 [3] - 对应市盈率分别为25.3倍/19.8倍/15.6倍 [3] - 预计营业收入增长率分别为33.4%/29.1%/24.5% [3][8] - 预计归母净利润增长率分别为25.1%/27.8%/26.6% [3][8]

公司经营表现 - 2024年种业市场整体承压 但公司展现出较强经营韧性[1] - 公司种业收入占营业总收入比例达90%以上[1] - 销售费用率相对较高 主要因销售品种大都是自研品种[1] 同业对比分析 - 收入结构与同行业存在差异 部分同行业种业收入占比较低[1] - 费用率低于公司 因同行业计算基数较大[1] - 销售模式与部分同行业有较大差异[1] 战略发展规划 - 2025年持续聚焦种业主业发展 巩固优势行业地位[1] - 积极通过资本运作和瘦身健体改善资本结构[1] - 加快国际化发展进程并提升管理能力[1]

报告公司投资评级 - 维持“增持”评级 [1][7] 报告的核心观点 - 2024年公司营收3.37亿元同增16.80%，归母净利润0.83亿元同增55.2%；2025Q1营收2429.87万元同降29.11%，归母净利润-88.75万元同降596.8% [7] - 2024年玉米业务稳健增长，华北、华东、西北等区域快速起量；西南、华南地区收入规模下滑因种业销售承压、退货率高 [7] - 公司加大销售团队建设，期间费率略有提升 [7] - 上调2025 - 2026年盈利预测，新增2027年盈利预测，预计2025 - 2027年归母净利润为0.91/1.03/1.17亿元，同比+10%/+14%/+13%，对应PE为25/22/19倍 [7] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业总收入（百万元）|288.24|336.66|403.00|462.91|531.75| |同比（%）|45.85|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润（百万元）|53.22|82.60|90.87|103.26|117.19| |同比（%）|28.73|55.21|10.01|13.64|13.49| |EPS - 最新摊薄（元/股）|0.75|1.16|1.28|1.45|1.65| |P/E（现价&最新摊薄）|42.05|27.09|24.63|21.67|19.10| [1] 市场数据 - 收盘价33.23元，一年最低/最高价7.96/55.97元，市净率4.85倍，流通A股市值1401.01百万元，总市值2358.41百万元 [5] 基础数据 - 每股净资产6.86元，资产负债率43.51%，总股本70.97百万股，流通A股42.16百万股 [6] 财务预测表 资产负债表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |流动资产|733|799|927|1090| |货币资金及交易性金融资产|252|321|386|476| |经营性应收款项|233|206|236|271| |存货|186|214|246|284| |非流动资产|174|165|178|169| |资产总计|907|965|1105|1259| |流动负债|349|313|347|381| |非流动负债|71|71|71|71| |负债合计|420|384|417|452| |归属母公司股东权益|487|580|686|805| |少数股东权益|0|1|2|3| |所有者权益合计|487|581|687|807| |负债和股东权益|907|965|1105|1259| [8] 利润表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业总收入|337|403|463|532| |营业成本(含金融类)|216|261|302|350| |税金及附加|2|2|2|2| |销售费用|25|27|30|32| |管理费用|14|15|17|18| |研发费用|14|16|18|20| |财务费用|(2)|(1)|(2)|(2)| |加:其他收益|12|12|13|13| |投资净收益|1|0|0|0| |公允价值变动|0|0|0|0| |减值损失|(8)|(3)|(5)|(7)| |资产处置收益|5|0|0|0| |营业利润|78|92|104|118| |营业外净收支|7|3|4|5| |利润总额|85|95|108|123| |减:所得税|2|4|4|5| |净利润|83|92|104|118| |减:少数股东损益|1|1|1|1| |归属母公司净利润|83|91|103|117| |每股收益 - 最新股本摊薄(元)|1.16|1.28|1.45|1.65| |EBIT|70|82|95|110| |EBITDA|82|93|106|122| |毛利率(%)|35.79|35.17|34.72|34.26| |归母净利率(%)|24.54|22.55|22.31|22.04| |收入增长率(%)|16.80|19.71|14.87|14.87| |归母净利润增长率(%)|55.21|10.01|13.64|13.49| [8] 现金流量表（百万元） |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |经营活动现金流|93|79|82|86| |投资活动现金流|(42)|1|(20)|2| |筹资活动现金流|114|(13)|0|0| |现金净增加额|165|69|65|91| |折旧和摊销|12|11|11|12| |资本开支|(40)|1|(20)|2| |营运资本变动|(4)|(24)|(34)|(46)| [8] 重要财务与估值指标 |项目|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |每股净资产(元)|6.87|8.18|9.66|11.34| |最新发行在外股份（百万股）|71|71|71|71| |ROIC(%)|16.95|14.50|14.34|14.15| |ROE - 摊薄(%)|16.94|15.66|15.06|14.56| |资产负债率(%)|46.27|39.78|37.79|35.89| |P/E（现价&最新股本摊薄）|27.09|24.63|21.67|19.10| |P/B（现价）|4.59|3.86|3.26|2.78| [8]

清洁能源开发 - 马尔康市目标到2030年清洁能源总装机突破850万千瓦，当前正推进水、风、光1200万千瓦资源开发[1] - 2024年预计有300 6万千瓦装机投产发电，包括双江口、巴拉水电站和大藏光伏等项目[1] - 马尔康水、光、风能资源丰富，仍有75%的开发潜力待挖掘[1] 锂矿资源开发 - 马尔康党坝锂矿是四川首个氧化锂资源量超百万吨的矿床，也是亚洲探明资源量最大的锂矿床[1] - 正推进国城锂业20万吨/年锂盐项目一期，构建"资源开采—锂盐加工—锂电制造"全产业链，预计全面建成后产值超百亿元[1] - 利用飞地园区优势引入知名企业，推动锂电新材料产业集群发展[1] 种业发展 - 天府夏繁（马尔康）现代种业园2024年4月启用，成为四川种业发展规划重要节点[2] - 种业园核心区700亩已建成，20余家科研院所入驻，开展油菜、小麦等作物夏繁加代，发现早熟高产油菜材料[2] - 推进种业园二期建设，总投资超2亿元[2] 区域经济带动 - 清洁能源和锂矿开发带动日部乡形成商贸集镇经济圈，涵盖餐饮、物流、零售等行业，创造大量就业机会[2] - 马尔康入选2024年美丽中国建设实践案例，通过城市更新拆除旧城地块14 69万平方米，提升城市综合吸引力[2][3]