报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 科创债新规利好规模扩容和结构改善，预计年内科创债规模延续扩张，主体和期限结构有望进一步改善；上周信用债收益率普遍下行，多数利差被动走阔，普信债净融资开始放量，金融债维持净偿还，二级成交中短久期活跃，长久期成交小幅上升 [1] 各部分总结 信用热点：科创债新规利好规模扩容和结构改善 - 2026 年 3 月 2 日交易商协会优化银行间科创债机制，拓宽科技型企业主体范围，强化专利要求，分层分类管理募集资金用途 [1][10] - 自债券市场“科技板”推出以来，科创债发行约 2.19 万亿元，发行占信用债比重显著提升，截至 26 年 3 月 6 日，科创债存量已超过 3.6 万亿元 [18][22] - 随着规则优化、监管包容、配套支持机制完善以及央行和地方激励，预计年内科创债规模延续扩张，主体和期限结构有望改善 [1][23] - 2026 年 1 月科创债 ETF 规模回落较多，2 月以来降幅放缓但仍有待企稳，后续关注债市利率走势、科创债供给变动和信用债 ETF 增量政策 [36] 市场回顾：信用债收益率普遍下行，多数利差被动走阔 - 上周全国两会落幕，伊朗局势发酵，海内外风险资产波动加大，利率债整体下行，信用债收益率普遍下行，多数信用利差被动走阔，5 - 10Y 普信债利差下行 [42] - 2026 年 2 月 27 日至 3 月 6 日，普信债收益率普遍下行 2 - 5BP，5 - 10Y 普信债品种利差小幅下行 2BP 左右，1 - 3Y 利差被动走阔 2BP 左右；二永债收益率亦普遍下行，中短期限品种收益率下行 4BP 左右，利差整体被动小幅走阔 2BP 左右 [42] - 上周理财净买入 77 亿元，基金净买入 612 亿元，基金买入力量环比增长较多；信用债 ETF 规模 5245 亿元，环比前一周增长 18 亿元 [42] - 上周各行业 AAA 主体评级公募债利差中位数多数上行 2BP 左右，各省公募城投债利差中位数涨跌互现，西藏、吉林下行偏多 [42] 一级发行：普信债净融资开始放量，金融债维持净偿还 - 2026 年 3 月 2 日至 3 月 6 日，公司类信用债合计发行 1002 亿，环比前一周上行 220%；金融类信用债合计发行 221 亿，环比大幅上行 1000%以上 [2][68] - 公司类信用债中城投债发行 958 亿元，产业债发行 708 亿元；合计净融资 403 亿元，环比上升 134%，其中城投净融资 44 亿元，产业债净融资 343 亿元 [2][68] - 金融类信用债方面，商业银行债净偿还 103 亿元，商业银行次级债无净融资，保险公司及证券公司债净融资 35 亿元 [2][68] - 发行利率方面，中短票平均发行利率呈上行趋势，公司债平均发行利率除 AA + 外呈下行趋势 [2][68] 二级成交：中短久期成交活跃，长久期成交小幅上升 - 活跃成交主体以中高等级、中短期、央国企为主 [77] - 城投债活跃成交主体分两类，一类为江苏、广东等强经济财政省份主流高等级平台，另一类为经济大省相对较高利差区域（山东、四川、湖北等）核心主平台；地产债活跃成交主体仍以 AAA 为主，成交期限多在 1 - 3 年；民企债活跃成交主体也仍以 AAA 为主，成交期限多在中短期限 [77] - 长久期债券方面，交易活跃城投债中 5 年以上债券成交占比 3%，相比前一周（占比 2%）小幅上升 [77]