报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价15.54元 [1][4][6] 报告的核心观点 - 盛和资源2025 Q1营收29.92亿元（yoy+3.66%、qoq - 4.41%），归母净利1.68亿元（yoy+178.09%、qoq+47.24%），扣非净利1.66亿元（yoy+175.37%），业绩受益于稀土价格走强，公司积极布局海外资源提升原料自给率 [1] - 2025Q1稀土价格指数均值176.29，同比增长5.95%、环比增加2.95%，公司稀土氧化物、稀土盐类、稀土稀有金属分别销售3591、3499和4823吨，同比分别为+40.25%、 - 43.3%和+44.49%，营收同比增长3.66%，营业成本 - 4.52%，销售毛利率同比增加7.88pct至7.98%，转回部分存货减值损失，归母净利同比+178.09%，环比+47.24% [2] - 缅甸加征20%资源税使矿商成本大增，24年我国从缅甸进口稀土大幅减少，国内对稀土掌控增强，《稀土管理办法》拟将所有来源稀土矿纳入管理体系，假设25年缅甸供应减量，26年基本恢复+国内配额延续较低增速，测算25 - 26年全球氧化镨钕供给分别短缺5.8%/4.6%，25年行业或至景气拐点，供需改善推动价格偏强震荡 [3] - 维持盈利预期，预计公司2025 - 2027年EPS分别为0.45、0.61、0.70元，可比公司2025年Wind一致预期PE均值为34.5X，给予公司2025年34.5XPE，目标价15.54元（前值14.85元，基于2025年PE估值33.0X） [4] 相关目录总结 基本数据 - 目标价15.54元，截至4月29日收盘价10.45元，市值183.17亿元，6个月平均日成交额5.0771亿元，52周价格范围7.46 - 13.60元，BVPS5.52元 [7] 经营预测指标与估值 |会计年度|2023|2024|2025E|2026E|2027E| | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |营业收入（百万元）|17877|11371|19509|22991|26757| |+/-%|6.68| - 36.39|71.57|17.85|16.38| |归属母公司净利润（百万元）|332.74|207.20|792.86|1065|1220| |+/-%| - 79.12| - 37.73|282.66|34.36|14.50| |EPS（元，最新摊薄）|0.19|0.12|0.45|0.61|0.70| |ROE（%）|4.06|2.43|8.68|10.67|11.17| |PE（倍）|55.05|88.40|23.10|17.20|15.02| |PB（倍）|2.03|2.10|1.96|1.80|1.65| |EV EBITDA（倍）|31.77|41.18|13.54|12.32|9.25| [10] 可比公司估值 |公司Bloomberg代码|公司简称|Wind一致预期PE（2025E）| | --- | --- | --- | |600549 CH|厦门钨业|14.8| |600111 CH|北方稀土|36.2| |600259 CH|广晟有色|52.7| |平均值| - |34.5| [11] 盈利预测 - 资产负债表、利润表、现金流量表等展示了公司2023 - 2027E的财务数据，包括流动资产、现金、应收账款等各项指标及变化情况，以及成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等财务比率 [17]

事件 点评 盈利预测、估值与评级 4 月27 日公司发布2025 年一季报，实现营收17.54 亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润为 1.61 亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润为1.06 亿元，环比+30.70%、同比 +331.10%。 预计公司25-27 年营收分别为92.5/110.0/140.0 亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21 亿元，EPS 分别 为0.46/0.60/0.89 元，对应PE 分别为44.58/34.13/22.98 倍。维持"买入"评级。 风险提示 量价齐升，业绩超预期。1Q25 氧化镨钕和钕铁硼市场均价分别环比+3.29%、+1.60%至42.96 万元/吨和 201 元/公斤；销量显著增长，1Q25 公司磁材成品产量约0.66 万吨，磁材成品销量约0.6 万吨，较上年同 期均增长超40%。量价齐升带来盈利能力显著改善,1Q25 公司毛利率环比+1.44pct 至15.68%，毛利环比 +10.44%至2.75 亿元。考虑公司生产经营的季节性，1Q25 业绩超预期。 整体费用控制良好，研发费用保持增长。1Q25 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [5] 报告的核心观点 - 4月27日公司发布2025年一季报，营收17.54亿元，环比+0.29%、同比+14.19%；归母净利润1.61亿元，环比+70.48%、同比+57.85%；扣非归母净利润1.06亿元，环比+30.70%、同比+331.10% [2] - 1Q25氧化镨钕和钕铁硼市场均价环比上涨，磁材成品产量和销量显著增长，量价齐升带来盈利能力改善，业绩超预期 [3] - 1Q25公司期间费用环比下降，期间费率有变化，研发费用同比增长，公司拟回购股份彰显信心 [3] - 稀土供需有望持续修复，下游需求打开新增空间，磁材标的与稀土资源标的共振，公司有望受益 [4] - 预计公司25 - 27年营收分别为92.5/110.0/140.0亿元，归母净利润分别为6.29/8.22/12.21亿元，EPS分别为0.46/0.60/0.89元，对应PE分别为44.58/34.13/22.98倍 [5] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 |项目|2023|2024|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|6,688|6,763|9,250|11,000|14,001| |营业收入增长率|-6.66%|1.13%|36.77%|18.92%|27.28%| |归母净利润(百万元)|564|291|629|822|1,221| |归母净利润增长率|-19.78%|-48.37%|116.25%|30.64%|48.50%| |摊薄每股收益(元)|0.419|0.212|0.459|0.599|0.890| |每股经营性现金流净额|1.06|0.34|-0.37|1.15|1.06| |ROE(归属母公司)(摊薄)|8.03%|4.15%|8.33%|10.22%|13.91%| |P/E|48.79|96.41|44.58|34.13|22.98| |P/B|3.92|4.00|3.71|3.49|3.20| [10] 三张报表预测摘要 - 损益表：2022 - 2027E主营业务收入、成本、毛利等有相应变化，各费用及利润指标也有不同表现 [11] - 资产负债表：货币资金、应收款项、存货等资产项目和短期借款、应付款项等负债项目在各年份有变动 [11] - 现金流量表：净利润、经营活动现金净流、投资活动现金净流、筹资活动现金净流等在各年份有不同数值 [11] - 比率分析：包含每股指标、净资产收益率、总资产收益率等多种比率在各年份的情况 [11] 市场中相关报告评级比率分析 |日期|一周内|一月内|二月内|三月内|六月内| |----|----|----|----|----|----| |买入|2|12|15|19|29| |增持|0|4|4|4|0| |中性|0|0|0|0|0| |减持|0|0|0|0|0| |评分|1.00|1.25|1.21|1.17|1.00| [12]