文章核心观点 - 稀土板块在二级市场表现火热，股价大幅上涨并接近或超越2021年周期高点，但行业基本面改善相对温和，企业盈利弹性一般，板块当前估值水平已显著偏高，可能存在估值过高的问题 [4][10][11][15] 市场表现 - 10月13日，Wind稀土板块指数单日涨幅达9.49%，位列所有热门概念板块首位，北方稀土、包钢股份、中国稀土等多只成分股涨停 [4] - 自10月9日起稀土板块连续异动，至10月13日Wind稀土指数区间涨幅已达约14% [12] - 北方稀土下半年以来股价涨幅显著，截至10月13日收盘，下半年涨幅达到131.85%，公司年内涨幅超过170%，总市值达2087亿元 [1][14] 公司盈利与业绩 - 北方稀土预计前三季度归母净利润为15.1亿元至15.7亿元，同比增加272.54%到287.34%，盈利呈逐季度放大趋势，但盈利增速在基础原材料领域并不算特别突出 [6][7] - 包钢股份2024年上半年归母净利润为1.5亿元，同比增长40%，但其稀土产品对公司业绩影响有限，营收主要依赖各类钢材产品（占比77%） [6] - 北方稀土2025年Wind卖方一致性盈利预测归母净利润为27.9亿元，对应每股收益0.77元，但此预期值已十分乐观，且远低于2021年、2022年超过50亿元的历史周期高点盈利水平 [7][9][10] 行业基本面与产品价格 - 稀土行业层面表现相对理性，10月13日多数稀土产品价格出现下行，仅氧化镝因头部企业采购增多而小幅上调 [6] - 卖方机构观点认为，稀土传统旺季渐行渐近，供需格局或持续向好，稀土价格可能稳中有进 [5] 估值水平分析 - 经过大幅上涨，北方稀土按57.73元股价估算的年化市盈率达到74.97倍，较6月末约32倍的估值水平显著提升 [14][15] - 其他稀土企业估值同样高企，中国稀土、广晟有色、盛和资源的年化市盈率分别约为177倍、83倍和52倍，显著高于黄金、铜等基础原材料行业龙头约30倍的估值天花板 [14][15] - 多家稀土企业股价已接近或反超2021年周期高点，但盈利能力并未同步回到高点，显示股价上涨的核心驱动力可能并非盈利改善 [10][15]

稀土板块市场表现 - 申万稀土板块2024年平均涨幅达150.8%，位居申万300多个细分行业首位 [1] - 稀土行业指数近期超越2015年牛市高点 [1] - 北方稀土、中国稀土、盛和资源、广晟有色四家公司涨幅显著，其中中国稀土累计涨幅107.9%，其余三家公司涨幅均超160% [5] 行业盈利与业绩拐点 - 2024年上半年四家稀土公司全线扭亏，归母净利润平均增速达723% [1][3] - 北方稀土归母净利润增幅1952%，广晟有色增幅超100% [3] - 盛和资源从2024年上半年亏损0.69亿元转为2025年上半年盈利3.77亿元 [3] - 行业结束2023-2024年连续两年下滑，利润拐点出现 [3] 产品价格与需求 - 2024年上半年镨钕金属现货均价54万元/吨，同比上涨11.9%；镨钕氧化物现货均价44.1万元/吨，同比上涨12.7% [2] - 国内需求稳定支撑市场，生产企业订单持续恢复带动价格上行 [2] - 7月后氧化镨钕价格强势反弹，海外高价订单回流推动行业景气度提升 [3] 公司经营与财务指标 - 北方稀土毛利率提升4.32个百分点至12.28%，广晟有色毛利率提升5.1个百分点至6.4% [2] - 北方稀土稀土金属产品销量同比增长32.33%，功能材料销量同比增长17.93% [3] - 稀土镧铈产品、镨钕产品销量创历史新高 [2] 估值水平与溢价 - 北方稀土年化估值达74倍（基于2025年每股收益预期0.76元） [6] - 盛和资源年化估值62.2倍，广晟有色101倍，中国稀土197倍 [6] - 估值溢价与稀土战略地位提升相关，包括出口管制和总量调控政策 [6] 政策影响 - 2024年4月对钐、钆、铽、镝等7类中重稀土实施出口管制 [6] - 2024年8月发布《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》 [6] - 政策强化产业规范，推动二级市场给予更高估值溢价 [6] 基金参与与持股变化 - 2024年末基金持股总数约3.44亿股，2025年二季度末增至4.4亿股 [5] - 广晟有色和中国稀土基金持股增加最为明显 [5] 盈利预期与历史对比 - 北方稀土2021-2022年净利润超50亿元，2025年预期利润仅20-30亿元 [5] - 当前每股收益恢复至历史峰值50%左右，但股价接近2021年高点 [6]

稀土板块市场表现 - 申万稀土板块年内平均涨幅达150.8% 位居所有细分行业首位 [1] - 行业指数超越2015年牛市高点 多家公司股价涨幅超160% [2][8] - 北方稀土股价超56元 中国稀土累计涨幅107.9% [3][8] 行业盈利状况 - 4家样本公司归母净利润平均增速达723% 全线扭亏为盈 [2] - 北方稀土归母净利润增幅1952% 广晟有色增幅超100% [7] - 盛和资源从2024年亏损0.69亿元恢复至盈利3.77亿元 [6] 产品价格与需求 - 镨钕金属现货均价54万元/吨 同比上涨11.9% [5] - 镨钕氧化物现货均价44.1万元/吨 同比上涨12.7% [5] - 国内需求稳定支撑市场 海外高价订单回流推动价格反弹 [5][7] 公司经营数据 - 北方稀土毛利率提升4.32个百分点至12.28% [5] - 稀土金属产品销量同比增长32.33% 功能材料销量增17.93% [6] - 广晟有色毛利率提升5.1个百分点至6.4% [5] 估值水平分析 - 北方稀土年化估值达74倍 基于2025年每股收益0.76元预期 [9] - 盛和资源估值62.2倍 广晟有色101倍 中国稀土197倍 [9] - 估值远超有色金属行业平均水平 反映战略价值重估 [10] 政策环境 - 对7类中重稀土物项实施出口管制 [11] - 出台稀土开采和冶炼分离总量调控管理办法 [11] - 政策规范力度加强提升产业战略地位 [12]