核心观点 - 报告维持对稀土磁材行业的“增持”评级 行业当前面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 一方面市场风险偏好下降压制板块高估值 短期情绪主导价格下跌 另一方面产业链中长期趋势不变 供给端难有明显增量 需求端有稳定预期 且年报业绩有望形成支撑 [8] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策支撑、战略价值及产业链价格韧性的上游稀土资源企业 其有望获得估值溢价和盈利稳定 二是随着稀土价格回升趋势延续 盈利有望持续修复的下游磁材企业 建议关注客户结构良好、产能利用充分且有新增长点布局的金力永磁 [8] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数下跌10.25% 跑输沪深300基准8.06个百分点 行业市盈率TTM下行7.94倍至73.94倍 当前处于86%的历史分位 估值水平较高 [4] 原材料价格走势 - **稀土精矿价格大幅下跌**：本周国内混合碳酸稀土矿均价下跌8.7% 四川氟碳铈矿价格下跌10% 山东氟碳铈矿价格下跌11.43% 进口独居石矿价格下跌9.76% 美国矿价格下跌7.69% 国内中钇富铕矿价格下跌7.1% 进口缅甸离子型矿价格下跌7.01% [5] - **镨钕价格大幅走跌**：本周氧化镨钕均价下跌11.88% 镨钕金属均价下跌10.1% 氧化物现货跟随盘面暴跌 市场恐慌情绪较浓 贸易环节存在低位抛售 [5] - **镝、铽价格下滑**：本周全国氧化镝均价下跌4.47% 镝铁均价下跌5.59% 氧化铽均价下行2.33% 金属铽均价下行1.85% 下游订单支撑不足 贸易环节低价变现 [5] - **钕铁硼毛坯价格下调**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价下跌5.57% H35均价下跌4.01% 上游稀土原料市场价格同步下滑 成本端支撑不足 [5] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土供应端变化不大 上游分离企业开工稳定 产能增加有限 尽管原料供应充足且加工费上涨 但分离厂接货困难 氧化物产出暂无明显增量 市场现货流通数量不多 整体供应端偏紧 [6][7] - **需求端**：需求端相对稳定 钕铁硼企业开工平稳 短期维持正常生产 企业库存量不大 以刚需少量采购为主 下游订单尚可 二季度订单目前释放不多 但整体需求预期仍存 [6][7] - **价格展望**：综合供需情况 供应端暂无明显变化 需求端稳定 在价格调整阶段下游以去库存为主 短期情绪面主导 预计稀土价格持续下行空间有限 后续价格将逐步趋于震荡 [7] 估值与宏观影响 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 其支撑来自流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位 [7] - 美伊冲突紧张局势加剧导致原油价格持续冲高 预计将进一步抑制全球流动性及市场风险偏好 短期内对板块估值形成持续性压制 [7]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持该评级 [3][9][10][37][38] 报告的核心观点 - 本周稀土磁材行业板块大幅下跌，跑输基准，估值高位回落，但行业基本面显示供应持续紧张，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势，短期面临估值回调压力，但中长期在供需格局与政策支撑下仍具回升潜力 [5][9][10][12][37][38] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35%，跑输基准（沪深300）10.28个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）下滑9.9倍至87.01倍，当前处于93.2%的历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现强劲，相对收益为73%，绝对收益为91% [4] 产业链价格走势 - **稀土精矿价格普遍回调**：国内混合碳酸稀土矿均价回落1.96%至5万元/吨，四川氟碳铈矿价格回落2.22%至4.4万元/吨，山东氟碳铈矿价格回落2.5%至3.9万元/吨，进口独居石矿价格回落4.44%至6.45万元/吨，美国矿价格回落2.27%至4.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格回落2.01%至19.5万元/吨，国内中钇富铕矿价格持平于26万元/吨 [9][15] - **镨钕价格回调**：氧化镨钕均价回落3.69%至84.75万元/吨，镨钕金属均价回落2.8%至104万元/吨，市场成交价因现货平台价格下跌及低价抛售而下调 [9][16][18] - **镝、铽价格下调**：氧化镝均价大幅回落6.83%至1500元/公斤，镝铁均价大幅回落5.7%至1490元/公斤，氧化铽均价下调3.08%至6300元/公斤，金属铽均价下调1.86%至7900元/公斤，主要因下游需求不足及贸易环节低价变现 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格稳定**：毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于179.5元/公斤，H35均价持平于249.5元/公斤，尽管上游原料价格全面下调 [9][36] - **其他金属价格**：钆铁均价下调5.83%至24.25万元/吨，钬铁合金均价回落0.87%至56.75万元/吨，钴价略跌0.46%至43.3万元/吨，金属镓价格上涨6.49%至1970元/公斤，铌铁均价略涨0.6%至33.6万元/吨，硼铁价格持平于2.27万元/吨 [25][28] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土环节供应偏紧，分离企业开工稳定但产能受限，整体产量增量不足，市场现货流通数量有限，主要交付长协订单 [9][37] - **需求端**：钕铁硼企业订单尚可，开工生产稳定，终端市场需求预期较好，采购周期缩短，需求端整体向好 [9][37] - **磁材环节需求**：新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][37] - **综合展望**：供应持续紧张，现货数量增加有限，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [9][37] 估值与宏观影响 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [9][37] - 本周美伊冲突加剧推高原油价格，预计将抑制全球流动性及市场风险偏好，短期内对板块估值形成持续性压制 [9][37] 投资建议与关注方向 - 维持行业“增持”评级，认为板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 [10][38] - 短期压力源于板块估值高位受市场风险偏好下降压制 [10][38] - 中长期支撑因素包括：产业链价格趋势不变，政策约束下供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，年报披露窗口有望带来业绩增长支撑 [10][38] - **建议关注两个方向**： 1. **上游稀土资源企业**：受益于政策支撑、战略价值定位强化以及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [10][38] 2. **下游磁材企业**：随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的**金力永磁** [10][41]

2026年2月26日稀土市场核心观点 - 国内稀土市场整体维持高位坚挺运行，供应商降价出货意愿低与采购商消费能力不足导致价格暂无明显波动，订单增速缓慢 [1][5] - 主流稀土产品价格处于高位、下游企业资金面偏紧及全球经济形势复杂多变，抑制了市场需求进一步增加 [2][5] - 2026年以来，主要轻稀土和部分重稀土产品价格大幅上涨，其中氧化镨和氧化钕涨幅均超过54% [2][6] 主要稀土产品价格行情 - **氧化镨**：报价为950,000元/吨，今年以来价格约涨54.22% [1][2][6] - **氧化钕**：报价为945,000元/吨，今年以来价格约涨54.16% [1][2][6] - **镨钕金属**：报价为1,080,000元/吨，今年以来价格约涨45.95% [1][2][6] - **氧化镨钕**：报价为890,000元/吨，今年以来价格约涨46.38% [1][2][6] - **氧化铽**：报价为6,500,000元/吨，单日上涨50,000元/吨，今年以来价格约涨8.33% [1][2][4][6] - **氧化镝**：报价为1,650,000元/吨，今年以来价格约涨22.22% [1][2][6] - **镝铁合金**：报价为1,600,000元/吨，今年以来价格约涨23.08% [1][2][6] - **铽铁合金（Tb≥0.2%）**：报价为6,100元/千克，单日上涨100元/千克 [1][4] - **镝铁合金（Dy≥0.4%）**：报价为1,470元/千克，单日上涨20元/千克 [1][4] 全球稀土储量数据 - 截至2025年底，全球稀土储量约为8500万吨，较2024年的9000万吨减少500万吨，降幅为5.56% [2][6] - 中国稀土储量约为4400万吨，与上年持平，占全球总储量的51.76% [2][6] - 巴西稀土储量约为2100万吨，与上年持平，占全球总储量的24.71% [2][6] - 俄罗斯稀土储量约为380万吨，与上年持平 [2][6]

市场行情与价格表现 - 节前一周稀土磁材行业上涨8.84%，跑赢沪深300基准8.48个百分点，行业市盈率TTM回升6.82倍至86.39倍，处于93.3%的历史分位 [4] - 节前一周稀土精矿价格稳中有升，其中进口独居石矿价格上涨6.72%，国内中钇富铕矿价格上涨2.13% [5] - 节前一周镨钕价格走势强劲，氧化镨钕均价大幅上涨12.21%，镨钕金属均价大涨10.38%，主要因供应偏紧及企业惜售情绪加强 [5] - 节前一周镝、铱价格上涨，氧化镝均价上涨5.73%，镝铁均价上涨4.01%，氧化铱均价上涨3.49%，金属铱均价上涨2.22% [5] - 节前一周钕铁硼毛坯价格延续上涨，毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨1.73%，H35均价上涨1.23%，成本端支撑坚挺 [5] 行业基本面分析 - 稀土供应端稳定，春节假期上游开工稳定，分离厂和金属厂正常生产，但下游钕铁硼企业停工放假导致市场消耗减少 [8] - 预计假期过后，上游氧化物和金属将出现少量累库，但多数企业以交付长协和前期期货为主，现货可流通数量依旧有限 [8] - 需求端方面，春节后钕铁硼企业开工后需赶工赶订单，预计将加快生产进度，对原料需求短期有增加预期，且下游新单节后有望释放 [8] - 综合来看，供应端相对紧张，需求端稳中增加，预计节后稀土市场走势稳中偏强 [8] - 磁材环节需求端呈现分化，新能源汽车产销增长边际回落，风电装机存在释放预期，空调排产数据仍维持疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [8] - 供给端方面，行业格局分化，头部企业占优 [8] 估值与投资观点 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平维持较高水平，主要受流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位的支撑 [8] - 关注节后政策端变动对市场整体风险偏好提升的影响 [8] - 维持行业“增持”评级，一方面板块估值高位震荡，若节后政策端有所放松，整体市场风险偏好有望持续对估值形成支撑 [9] - 另一方面，产业链价格趋势不变，在政策约束下中长期供给端难有明显增量，而需求端仍有稳定增量，随着年报披露窗口到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [9] - 建议继续关注上游稀土资源企业，因其受益于政策支撑、战略价值定位强化，以及在供需支撑下产业链价格的韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [9] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [9]

市场整体表现 - 上午市场呈现结构性行情，涨价主题板块表现强劲，而AI应用方向出现回调 [1] - 截至上午收盘，上证指数报4137.55点，上涨9.18点，涨幅0.22% [1][2] - 深证成指报14200.38点，下跌10.25点，跌幅0.07%；创业板指报3290.41点，下跌30.13点，跌幅0.91% [1][2] - 有色金属、化工等周期板块领涨，影视院线、短剧游戏、快手概念等AI应用相关板块跌幅居前 [1] 小金属板块 - 小金属板块上午大涨，板块指数上涨4.43%至9516.24点 [3][4] - 个股表现活跃，章源钨业、翔鹭钨业、金钼股份等个股大涨 [3] - 具体来看，浩通科技上涨11.99%，东方钽业、翔鹭钨业、章源钨业涨停（涨幅9.99%），中钨高新上涨9.39%，金钼股份上涨8.00%，厦门钨业上涨7.45%，北方稀土上涨5.61% [4][5] - 根据中钨在线数据，近期多种小金属产品价格显著上涨 [5] - 2月10日，氧化镨钕、镨钕金属与氧化铽价格分别约涨50000元/吨、65000元/吨和50000元/吨 [5] - 2月9日，钼精矿、钼铁与七钼酸铵价格分别约涨20元/吨度、1000元/吨和4000元/吨 [5] - 2月9日，65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初上涨48.9%；65%白钨精矿价格报68.4万元/标吨，较年初上涨49.0%；仲钨酸铵（APT）价格报100万元/吨，较年初上涨49.3% [5] - 华西证券分析认为，市场对春节后补库需求的预期持续升温，部分持货商低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [6] - 目前钨原料供应偏紧的局面尚未缓解，面临可用开采指标量减少、矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰 [6] - 面对市场需求的持续增长，全球钨市场供需矛盾突出，短期难以破局 [6] 染料板块 - 染料板块上午上涨，板块指数上涨1.73%至1749.96点 [7] - 个股方面，醋化股份上涨10.04%，华尔泰上涨9.97%，吉华集团涨停（9.96%），科拜尔上涨7.05%，辉煌股份上涨4.23%，联合化学上涨3.97%，锦鸡股份上涨3.95%，航民股份上涨2.31%，建新股份上涨2.17%，宏华数科上涨1.81% [7][8] - 浙江龙盛表示，2月8日公司分散染料部分品种再度调价，主要因还原物价格上涨，其中主要产品分散黑报价近期累计上涨5000元/吨 [8] - 闰土股份表示，因近期还原物价格上涨，公司分散染料黑价格近期已每吨累计上涨约5000元 [8] 电子布板块 - 电子布概念板块表现强势，国际复材上午“20CM”涨停，中国巨石、宏和科技、中材科技等个股涨停 [1][9] - 华泰证券研报显示，2月4日两家玻纤龙头对电子布再度提价，新一轮提价不仅幅度大，而且提价时间周期缩短，体现出电子布紧缺由高端向普通产品扩散的趋势 [9] - 华泰证券认为，普通电子布供给约束大，而需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，并为相关企业带来较高业绩弹性 [9] - 高端电子布中的二代低介电（LDK2）和低热膨胀（LCTE）产品2026年或仍将存在供给缺口，有望继续提价 [9] - 业内人士表示，随着大语言模型训练、自动驾驶等高性能计算需求爆发，全球算力规模大幅增长，服务器单机柜功率密度攀升对电子布的低介电常数、低热膨胀系数等性能提出更高要求 [10] - 低介电、低热膨胀等高端电子布成为AI服务器、高频高速电路板的核心材料 [10] - 英伟达Rubin平台等新一代硬件对M8.5+甚至M9级覆铜板的采用，进一步带动高端电子布产品需求 [10]

市场整体表现 - 上午A股市场呈现结构性行情，上证指数上涨0.22%至4137.55点，深证成指下跌0.07%至14200.38点，创业板指下跌0.91%至3290.41点 [1][2] - 涨价主题成为市场领涨主线，小金属、染料、电子布板块大涨，带动有色金属、化工等周期股行情 [1] - AI应用方向出现回调，影视院线、短剧游戏、快手概念等板块跌幅居前 [1] 小金属板块 - 小金属板块指数上午大涨4.43%至9516.24点 [4] - 个股表现强势，浩通科技上涨11.99%，东方钽业、翔鹭钨业、章源钨业均涨停（涨幅9.99%-10.00%） [4] - 中钨高新上涨9.39%，金钼股份上涨8.00%，厦门钨业上涨7.45%，北方稀土上涨5.61% [4][5] - 近期多种小金属产品价格显著上涨 [5] - 2月10日，氧化镨钕、镨钕金属与氧化铽价格分别约涨50000元/吨、65000元/吨和50000元/吨 [5] - 2月9日，钼精矿、钼铁与七钼酸铵价格分别约涨20元/吨度、1000元/吨和4000元/吨 [5] - 2月9日，65%黑钨精矿价格报68.5万元/标吨，较年初上涨48.9%；65%白钨精矿价格报68.4万元/标吨，较年初上涨49.0%；仲钨酸铵（APT）价格报100万元/吨，较年初上涨49.3% [5] - 华西证券分析指出，市场对春节后补库需求预期升温，部分持货商低位回补仓位，带动短期成交量边际改善 [6] - 目前钨原料供应偏紧局面尚未缓解，国内钨矿市场面临可用开采指标量减少、矿山年底出货量下降、进口量不稳定等多种供应干扰，全球钨市场供需矛盾突出 [6] 染料板块 - 染料板块个股表现活跃，华尔泰涨停（9.97%），吉华集团涨停（9.96%），科拜尔上涨7.05% [8] - 浙江龙盛表示，2月8日公司分散染料部分品种再度调价，主要因还原物价格上涨，其中主要产品分散黑报价近期累计上涨5000元/吨 [8] - 闰土股份表示，因近期还原物价格上涨，公司分散染料黑价格近期已每吨累计上涨约5000元 [8] 电子布板块 - 电子布概念股大涨，国际复材上午“20CM”涨停，中国巨石、宏和科技、中材科技等个股涨停 [1][9] - 华泰证券研报显示，2月4日两家玻纤龙头对电子布再度提价，提价幅度大且时间周期缩短，体现出电子布紧缺由高端向普通产品扩散的趋势 [9] - 华泰证券认为，普通电子布供给约束大，需求有序恢复，有望于2026年开启新一轮价格上涨周期，并为相关企业带来较高业绩弹性 [9] - 高端电子布中的二代低介电（LDK2）和低热膨胀（LCTE）产品2026年或仍将存在供给缺口，有望继续提价 [9] - 业内人士表示，大语言模型训练、自动驾驶等高性能计算需求爆发，全球算力规模增长，服务器单机柜功率密度攀升，对电子布的低介电常数、低热膨胀系数等性能提出更高要求 [10] - 低介电、低热膨胀等高端电子布成为AI服务器、高频高速电路板的核心材料，英伟达Rubin平台等新一代硬件对M8.5+甚至M9级覆铜板的采用，进一步带动高端产品需求 [10]

2026年2月10日稀土市场价格行情 - 核心观点：国内稀土市场呈现价格显著上涨但成交清淡的“有价无市”格局，主要受贸易商炒涨情绪推动，而临近春节导致物流放缓与下游需求减弱[2] - 氧化镨钕价格为810,000元/吨，单日上涨50,000元/吨[1] - 镨钕金属价格为985,000元/吨，单日上涨65,000元/吨[1] - 氧化铽价格为6,250,000元/吨，单日上涨50,000元/吨[1] - 氧化钕价格为855,000元/吨，单日上涨35,000元/吨[1] - 氧化镨价格为857,000元/吨，单日上涨34,000元/吨[1] - 氧化钆价格为230,000元/吨，单日上涨10,000元/吨[1] - 镝铁合金价格为1,390,000元/吨，单日上涨10,000元/吨[1] - 氧化镝价格为1,410,000元/吨，价格未显示变动[1] - 氧化铒价格为400,000元/吨，价格未显示变动[1] - 氧化钬价格为555,000元/吨，价格未显示变动[1] - 氧化铕价格为172元/千克，价格未显示变动[1] - 氧化镧价格为4,700元/吨，价格未显示变动[1] - 钕铁硼永磁材料方面，55N方块价格为295元/千克，52M方块价格为301元/千克，52H方块价格为325元/千克，价格均未显示变动[1] - 稀土金属方面，镨钕（PrNd≥50%）价格为780元/千克，单日上涨40元/千克；镝（Dy≥0.4%）价格为1,350元/千克；铽（Tb≥0.2%）价格为6,000元/千克，后两者价格未显示变动[1] 稀土行业政策与监管动态 - 最高人民检察院经济犯罪检察厅表示，2026年将依法惩治走私犯罪，并加强对走私稀土等重大敏感案件的督办指导[3] - 相关政策行动旨在服务海南自贸港封关运作，维护国家主权、安全和发展利益[3]

稀土市场近期动态与价格表现 - 受分离厂停产、供应偏紧预期及磁材大厂补库采购支撑，镨钕市场询盘活跃度显著提升，改变了往年年底假期前成交清淡的常态 [3] - 2月9日，氧化镨钕均价上涨至805,000元/吨，镨钕金属均价上涨至980,000元/吨 [3] 行业供需与价格展望 - 白名单和配额指标预计将刚性制约2026年稀土供给，同时内外需求预计稳定增长，新一轮补库周期可能启动，看好2026年稀土价格中枢上涨 [3] - 政策面与供应面偏紧形成支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低 [3] - 需求端出现转变，下游磁材企业采购行为由刚需采购转为备货采购 [3] 相关公司动态 - 包钢股份和北方稀土2024年第一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，对稀土价格中枢上移形成支撑 [4]

公司股价与市场表现 - 金力永磁港股股价大幅上涨，截至发稿涨7.52%，报21.72港元，成交额1.27亿港元 [1] 核心产品价格动态 - 镨钕系产品价格在2月9日显著上涨，氧化镨钕均价升至805，000元/吨，镨钕金属均价升至980，000元/吨 [1] - 市场询盘活跃度显著提升，改变了往年年底临近假期成交清淡的常态 [1] 行业供应端因素 - 供应持续偏紧预期受一分离厂年后停产引发 [1] - 氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低 [1] - 白名单和配额指标预计将刚性制约2026年稀土供给 [1] - 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移 [1] 行业需求端因素 - 部分磁材大厂进行积极采购补库 [1] - 下游磁材企业采购行为由刚需采购转为备货采购 [1] - 内外需求预计将稳定增长，新一轮补库周期可能启动 [1] 市场情绪与机构观点 - 市场对后市看涨情绪持续升温 [1] - 机构看好2026年稀土价格中枢上涨 [1] - 政策面以及供应面偏紧为价格提供支撑 [1]

公司股价与市场表现 - 金力永磁股价大幅上涨，截至发稿涨7.52%，报21.72港元，成交额达1.27亿港元 [1] 稀土市场动态与价格走势 - 镨钕市场询盘活跃度显著提升，改变了往年年底临近假期成交清淡的常态 [1] - 2月9日，氧化镨钕均价升至805000元/吨，镨钕金属均价升至980000元/吨 [1] - 氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低 [1] - 包钢股份和北方稀土一季度稀土精矿交易价格环比上涨2.4%，支撑稀土价格中枢上移 [1] 市场供需与行业驱动因素 - 供应偏紧预期源于一分离厂年后停产，同时部分磁材大厂积极采购补库 [1] - 下游磁材企业采购行为由刚需采购转为备货采购 [1] - 预计白名单和配额指标将刚性制约2026年稀土供给 [1] - 预计内外需求稳定增长，新一轮补库周期可能启动 [1] 机构观点与行业展望 - 国投证券看好2026年稀土中枢价格上涨 [1] - 华源证券指出政策面以及供应面偏紧对价格形成支撑 [1]