核心观点 - 报告维持稀土磁材行业“增持”评级，认为板块面临短期估值压力与中长期基本面回升的博弈[8] - 报告核心逻辑是：供应端持续偏紧且难有增量，需求端短期偏弱但长期稳定有增量，预计稀土价格有望震荡回升，从而支撑产业链企业盈利修复与估值溢价[6][7][8] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数上涨9.25%，跑赢沪深300基准4.84个百分点[4] - 行业市盈率TTM回升6.35倍至76.46倍，当前处于87.4%的历史分位[4] 产品价格走势 - **稀土精矿**：本周国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别上涨2.44%、2.78%和3.23%，美国矿价格上涨2.78%，进口独居石矿价格下跌5.77%[5] - **中重稀土矿**：本周国内中钇富铕矿价格上涨1.67%，进口缅甸离子型矿价格上涨1.15%[5] - **镨钕**：本周氧化镨钕均价略涨0.4%，镨钕金属均价略涨0.44%，但周内价格冲高后回调，下游接货支撑不足[5] - **镝、铽**：本周氧化镝均价下跌0.36%，镝铁均价下跌0.74%；氧化铽均价走平，金属铽均价下跌0.46%，市场成交不足，需求较弱[5] - **钕铁硼**：本周毛坯烧结钕铁硼N35和H35均价持稳，成本端波动有限[5] 行业基本面分析 - **供应端**：整体持续偏紧[6] - 上游原料相对充足，但矿端利润收窄，矿商让步出货意愿下降[6] - 受产能和指标限制，原矿分离企业开工率难以显著提升，部分不合规产能已暂停生产，导致矿端镨钕产出下降[6] - 废料短期供应增加但成本居高不下，长期看废料产出的镨钕增量有限[6] - **需求端**：短期偏弱，长期稳定有增量[6][7] - 磁材企业长期订单稳定，但短期因市场不稳导致部分订单下单推迟，新增订单释放有限[6] - 磁材企业普遍维持低库存，为后续需求释放提供基础[6] - 预计全年需求仍有增量[7] 估值与市场情绪 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，受到流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位的支撑[7] - 本周美伊停战协议谈判及油价回落短期利好全球流动性及市场风险偏好回升，支撑板块估值，但谈判前景面临阻力，市场风险偏好后续仍面临不确定性波动[7] 投资建议与关注方向 - 维持行业“增持”评级，认为板块在年报及一季报披露窗口期有望受到业绩增长支撑[8] - **关注上游稀土资源企业**：受益于政策支撑、战略价值定位强化，以及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定[8] - **关注下游磁材企业**：随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁[8]

报告行业投资评级 - 行业评级：增持（维持）[3][40] 报告核心观点 - 本周稀土磁材行业板块大幅反弹，上涨9.25%，跑赢基准（沪深300）4.84个百分点，行业估值（市盈率TTM）回升至76.46倍，处于87.4%的历史高位分位[5][12] - 产业链价格呈现分化：稀土精矿价格大部上行，但镨钕价格冲高后回调，镝、铽价格弱势下行，钕铁硼毛坯价格持稳[6][9] - 基本面呈现供需紧平衡：供应端持续偏紧，受产能指标限制及部分不合规产能停产影响，矿端镨钕产出下降，整体市场供应维持偏紧格局；需求端短期因市场不稳而偏弱，但磁材企业长期订单稳定且维持低库存，为后续需求释放提供基础，预计全年需求仍有增量，后续稀土价格有望震荡回升[9][39] - 估值层面受流动性及政策支撑维持高位，但短期面临不确定性波动[9][40] - 投资建议维持“增持”，建议关注两类公司：一是受益于政策支撑、战略价值及供需韧性的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复的下游磁材企业，特别推荐关注客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的金力永磁[10][43] 根据相关目录分别总结 1 稀土永磁行业市场行情及估值变动 - **市场表现**：本周（2026/04/07至2026/04/10）稀土磁材行业指数上涨9.25%，跑赢基准（沪深300）4.84个百分点[5][12] - **估值水平**：行业估值（市盈率TTM）回升6.35倍至76.46倍，当前估值处于87.4%的历史分位[5][12] 2 稀土磁材产业链数据跟踪 - **稀土精矿价格**：本周价格大部上行 - 国内轻稀土矿：混合碳酸稀土矿均价上涨2.44%至4.2万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨2.78%至3.7万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨3.23%至3.2万元/吨[15] - 进口矿：独居石矿价格下跌5.77%至4.9万元/吨，美国矿价格上涨2.78%至3.7万元/吨[15] - 中重稀土矿：国内中钇富铕矿价格上涨1.67%至24.4万元/吨；进口缅甸离子型矿价格上涨1.15%至17.65万元/吨[15] - **镨钕价格**：冲高后回调，下游支撑不足 - 氧化镨钕均价略涨0.4%至75.6万元/吨[19] - 镨钕金属均价略涨0.44%至91.7万元/吨[19] - 市场表现：节后氧化物市场冲高回落，金属厂刚需采购，实际成交有限，下游磁材企业谨慎入市[19] - **镝、铽价格**：弱势下行，需求较弱 - 氧化镝均价下跌0.36%至1370元/公斤，镝铁均价下跌0.74%至1340元/公斤[24] - 氧化铽均价持平于6095元/公斤，金属铽均价下跌0.46%至7560元/公斤[24] - **其他原料价格**： - 钆铁均价持平于22.45万元/吨，钬铁合金均价略升0.55%至54.55万元/吨[27] - 钴价下跌2.38%至41.1万元/吨；金属镓、硼铁及铌铁价格持稳[28] - **钕铁硼价格**：保持平稳 - 毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于169.5元/公斤，H35均价持平于239.5元/公斤[38] - 上游主流产品镨钕价格冲高回落，镝铽钬价格较弱，成本端波动有限[38] 3 投资建议 - **基本面分析**： - 供应端：持续偏紧。矿端利润收窄导致矿商出货意愿下降，受产能和指标限制，原矿分离企业开工率难以显著提升，部分不合规产能已暂停生产，导致矿端镨钕产出下降；废料供应短期增加但成本高，长期增量有限[9][39] - 需求端：短期偏弱但长期稳定。磁材企业长期订单稳定，短期因市场不稳导致新增订单释放有限，但企业普遍维持低库存，为后续需求释放提供基础[9][39] - 综合判断：稀土供应端难有增量，需求端预计全年仍有增量，后续稀土价格有望震荡回升[9][39] - 磁材环节：需求端新能源车产销有望环比改善，风电装机快速增长，工业领域增长较好；供给端行业格局分化下头部企业占优[39] - **估值分析**： - 当前绝对及相对历史估值水平受流动性宽松、产业政策及战略价值定位支撑，维持较高水平[9][40] - 本周美伊停战协议谈判及油价回落短期利好全球流动性及市场风险偏好回升，支撑板块估值，但谈判前景存在阻力，市场风险偏好后续仍面临不确定性波动[9][40] - **具体投资建议**： - 维持行业“增持”评级[10][40] - 关注上游稀土资源企业：受益于政策支撑、战略价值强化及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定[10][43] - 关注下游磁材企业：随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议重点关注下游客户结构良好、产能利用充分、未来有新增长点布局的金力永磁[10][43]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”且维持该评级 [3][9][41] 报告核心观点 - 本周稀土磁材行业板块反弹1.42%，跑赢基准（沪深300）2.84个百分点 [5][12] - 产业链价格呈现分化企稳态势，稀土精矿价格大部走稳，镨钕价格下调后企稳，镝、铽价格维持弱势，钕铁硼毛坯价格弱稳 [6][9] - 基本面呈现供需偏紧格局，供应端受政策约束难有明显增量，需求端虽有短期订单回落但终端需求稳步增长，预计后续市场有望获得支撑企稳上行 [9][40] - 板块面临短期估值回调压力与中长期产业回升的博弈，估值受市场风险偏好下降压制，但受益于产业战略价值及年报业绩增长预期 [9][40][41] - 投资建议关注两类企业：一是受益于政策支撑和供需韧性的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望修复的下游磁材企业，具体提及金力永磁 [10][44] 市场行情与估值 - 本周（2026/03/23至2026/03/27）稀土磁材行业反弹1.42%，跑赢沪深300指数2.84个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）小幅下行0.37倍至73.56倍，当前处于85.6%的历史分位 [5][12] 产业链价格跟踪 - **稀土精矿**：本周价格大部走稳，国内混合碳酸稀土矿（4.2万元/吨）、四川氟碳铈矿（3.6万元/吨）、山东氟碳铈矿（3.1万元/吨）价格持平，美国矿（3.6万元/吨）价格持平；进口独居石矿价格下跌5.41%至5.25万元/吨；国内中钇富铕矿价格回升1.06%至23.8万元/吨；进口缅甸离子型矿价格持平于17.25万元/吨 [9][15] - **镨钕产品**：氧化镨钕均价回升1.06%至71.25万元/吨，镨钕金属均价下跌1.12%至88万元/吨，市场成交有限，价格下调后企稳 [9][18] - **镝、铽产品**：氧化镝均价下跌0.36%至1385元/公斤，镝铁均价下跌1.11%至1335元/公斤；氧化铽均价略涨0.16%至6090元/公斤，金属铽均价下行1.3%至7575元/公斤；价格维持弱势 [9][22] - **其他稀土合金**：钆铁均价下跌10.42%至20.2万元/吨；钬铁合金均价下跌0.91%至54.25万元/吨 [28] - **辅助原料**：长江有色钴现货价格下跌2.06%至42.7万元/吨；金属镓价格上涨7.35%至2190元/公斤；铌铁价格持平于33.6万元/吨；硼铁价格持平于2.25万元/吨 [30] - **钕铁硼毛坯**：N35均价持平于169.5元/公斤，H35均价持平于239.5元/公斤，价格弱稳 [9][39] 行业基本面分析 - **供应端**：原矿分离企业开工率呈下行趋势，行业核查导致部分不合规产能停产检修，指标与环评产能约束短期难缓解；废料供应预期增加对原矿减量形成补充，但社会整体库存低位，整体供给格局偏紧 [9][40] - **需求端**：近期下游订单阶段性回落，主因前期价格下跌导致拿货延期；终端需求（如新能源车、风电、工业领域）仍保持稳步增长，未来存在集中释放潜力 [9][40] - **磁材环节**：需求端呈现分化，新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域趋势向好；供给端行业格局分化，头部企业占优 [40] 估值与投资建议 - **估值层面**：当前绝对及相对历史估值水平较高，受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑；但美伊冲突推高油价，抑制全球流动性及市场风险偏好，短期内对板块估值形成持续性压制 [9][40] - **投资建议**： - 继续关注上游稀土资源企业，因其受益于政策支撑、战略价值强化以及供需格局下的价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [10][44] - 关注下游磁材企业，随着稀土价格回升趋势延续，其盈利有望持续修复，报告具体建议关注客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的金力永磁 [10][44]

核心观点 - 报告维持稀土磁材行业“增持”评级 行业面临短期估值回调压力与中长期基本面回升的博弈 短期板块估值受市场风险偏好下降压制 但中长期产业链价格趋势不变 供给端难有明显增量而需求端有稳定增量 年报业绩增长有望支撑行情 [4][5] - 投资建议关注两个方向 一是受益于政策、战略价值及供需韧性的上游稀土资源企业 二是随着稀土价格回升 盈利有望持续修复且客户结构良好、产能利用充分的下游磁材企业 如金力永磁 [5] 市场行情与价格动态 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35% 跑输沪深300基准10.28个百分点 行业市盈率TTM下滑9.9倍至87.01倍 处于93.2%的历史高位 [2] - 本周稀土精矿价格普遍回调 国内混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别回落1.96%、2.22%和2.5% 进口独居石矿价格回落4.44% 美国矿价格回落2.27% 进口缅甸离子型矿价格回落2.01% [2] - 本周镨钕价格回调 氧化镨钕均价回落3.69% 镨钕金属均价回落2.8% 现货平台价格下跌叠加低价抛售带动市场成交价下调 [3] - 本周镝、铽价格下调 氧化镝均价大幅回落6.83% 镝铁均价大幅回落5.7% 氧化铽均价下调3.08% 金属铽均价下调1.86% 下游需求不足 贸易环节低价变现 [3] - 本周钕铁硼毛坯价格保持稳定 毛坯烧结钕铁硼N35和H35均价走平 上游稀土原料市场价格全面下调对成本端形成支撑 但下游高价接货承压 [3] 行业基本面分析 - 稀土供应端持续紧张 分离企业开工稳定但产能受限 整体产量增量不足 近期核查使企业以稳为主 废料和原矿产出的镨钕不多 市场现货流通数量有限 [4] - 稀土需求端稳定向好 钕铁硼企业订单尚可 开工生产稳定 终端市场整体需求预期较好 短期刚需采购备库不多但采购周期缩短 [4] - 综合供需 预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [4] - 磁材环节需求端分化 下游新能源车产销增长不佳 风电装机存释放预期 空调排产数据仍维持疲软 电梯产量降幅收窄 工业领域总体趋势向好 [4] - 磁材供给端行业格局分化 头部企业占优 [4] 估值与市场环境 - 行业当前绝对估值及相对历史估值水平较高 受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [4] - 本周美伊冲突紧张局势加剧推动原油价格持续冲高 预计对后续全球流动性及市场风险偏好的抑制加强 短期内对板块估值形成持续性压制 [4] 投资逻辑与建议 - 板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 一方面高估值受市场风险偏好下降压制 短期存回落压力 另一方面产业链价格趋势不变 政策约束下供给端难有明显增量 需求端仍有稳定增量 [5] - 随着年报披露窗口到来 板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [5] - 建议继续关注上游稀土资源企业 其受益于政策支撑和战略价值定位强化 以及供需支撑下的产业链价格韧性 有望受益于估值溢价和盈利稳定 [5] - 建议关注下游磁材企业 随着稀土价格回升趋势延续 其盈利有望持续修复 重点关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的企业 如金力永磁 [5]

报告行业投资评级 - 行业评级为“增持”，并维持该评级 [3][9][10][37][38] 报告的核心观点 - 本周稀土磁材行业板块大幅下跌，跑输基准，估值高位回落，但行业基本面显示供应持续紧张，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势，短期面临估值回调压力，但中长期在供需格局与政策支撑下仍具回升潜力 [5][9][10][12][37][38] 市场行情与估值 - 本周稀土磁材行业指数大幅下跌11.35%，跑输基准（沪深300）10.28个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）下滑9.9倍至87.01倍，当前处于93.2%的历史分位 [5][12] - 近12个月行业表现强劲，相对收益为73%，绝对收益为91% [4] 产业链价格走势 - **稀土精矿价格普遍回调**：国内混合碳酸稀土矿均价回落1.96%至5万元/吨，四川氟碳铈矿价格回落2.22%至4.4万元/吨，山东氟碳铈矿价格回落2.5%至3.9万元/吨，进口独居石矿价格回落4.44%至6.45万元/吨，美国矿价格回落2.27%至4.3万元/吨，进口缅甸离子型矿价格回落2.01%至19.5万元/吨，国内中钇富铕矿价格持平于26万元/吨 [9][15] - **镨钕价格回调**：氧化镨钕均价回落3.69%至84.75万元/吨，镨钕金属均价回落2.8%至104万元/吨，市场成交价因现货平台价格下跌及低价抛售而下调 [9][16][18] - **镝、铽价格下调**：氧化镝均价大幅回落6.83%至1500元/公斤，镝铁均价大幅回落5.7%至1490元/公斤，氧化铽均价下调3.08%至6300元/公斤，金属铽均价下调1.86%至7900元/公斤，主要因下游需求不足及贸易环节低价变现 [9][21] - **钕铁硼毛坯价格稳定**：毛坯烧结钕铁硼N35均价持平于179.5元/公斤，H35均价持平于249.5元/公斤，尽管上游原料价格全面下调 [9][36] - **其他金属价格**：钆铁均价下调5.83%至24.25万元/吨，钬铁合金均价回落0.87%至56.75万元/吨，钴价略跌0.46%至43.3万元/吨，金属镓价格上涨6.49%至1970元/公斤，铌铁均价略涨0.6%至33.6万元/吨，硼铁价格持平于2.27万元/吨 [25][28] 行业基本面分析 - **供应端**：稀土环节供应偏紧，分离企业开工稳定但产能受限，整体产量增量不足，市场现货流通数量有限，主要交付长协订单 [9][37] - **需求端**：钕铁硼企业订单尚可，开工生产稳定，终端市场需求预期较好，采购周期缩短，需求端整体向好 [9][37] - **磁材环节需求**：新能源车产销增长不佳，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][37] - **综合展望**：供应持续紧张，现货数量增加有限，需求预期向好，预计后续稀土价格有望维持稳中偏强走势 [9][37] 估值与宏观影响 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑 [9][37] - 本周美伊冲突加剧推高原油价格，预计将抑制全球流动性及市场风险偏好，短期内对板块估值形成持续性压制 [9][37] 投资建议与关注方向 - 维持行业“增持”评级，认为板块面临短期估值回调压力与产业中长期回升的博弈 [10][38] - 短期压力源于板块估值高位受市场风险偏好下降压制 [10][38] - 中长期支撑因素包括：产业链价格趋势不变，政策约束下供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，年报披露窗口有望带来业绩增长支撑 [10][38] - **建议关注两个方向**： 1. **上游稀土资源企业**：受益于政策支撑、战略价值定位强化以及供需支撑下的产业链价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [10][38] 2. **下游磁材企业**：随着稀土价格回升趋势延续，盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的**金力永磁** [10][41]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][10][45] 核心观点 - 市场行情强势，本周稀土磁材行业指数大幅上涨12.72%，跑赢沪深300基准11.64个百分点，行业估值（市盈率TTM）提升至96.91倍，处于96.4%的历史高位 [5][12] - 产业链价格全面强势上涨，从上游稀土精矿到中游氧化物、金属，再到下游钕铁硼磁材，各环节价格普遍上行，成本支撑强劲，市场情绪积极 [6][9][40] - 基本面支撑价格走强，供应端持续紧张，现货流通减少，而需求端随着下游企业复工逐步增加，预计近期稀土价格或继续上调 [9][44] - 估值层面受到流动性宽松、产业政策及稀土战略地位凸显的支撑，维持较高水平，国际政治局势动荡进一步强化了稀土的战略价值定位，利于板块风险偏好 [9][44] - 投资逻辑清晰，一方面建议关注受益于政策支撑、供需紧张及估值溢价的上游稀土资源企业；另一方面，随着稀土价格上涨，下游磁材企业盈利有望修复，建议关注客户结构良好、产能利用率高的龙头企业如金力永磁 [10][45][46] 市场行情与估值 - 本周（2026年2月24日至28日）稀土磁材行业指数大涨12.72%，显著跑赢沪深300指数11.64个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）大幅提升10.52倍，达到96.91倍，当前估值处于96.4%的历史分位数 [5][12] - 近一个月、三个月、十二个月，行业相对沪深300的相对收益分别为17%、35%、100%，绝对收益分别为17%、39%、119% [4] 产业链价格数据跟踪 - **稀土精矿价格普遍上行**： - 轻稀土矿：国内混合碳酸稀土矿均价上涨4.08%至5.1万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨4.65%至4.5万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨5.26%至4万元/吨 [15] - 进口矿：独居石矿价格上涨6.3%至6.75万元/吨，美国矿价格上涨4.76%至4.4万元/吨 [15] - 中重稀土矿：国内中钇富铕矿价格续涨8.33%至26万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨1.53%至19.9万元/吨 [15] - **镨钕价格高位上涨**： - 氧化镨钕均价上涨3.53%至88万元/吨 [18] - 镨钕金属均价上涨5.94%至107万元/吨 [18] - 市场现货紧张，节后复工采购积极，下游磁材需求尚可 [9][16] - **镝、铽价格表现强势**： - 氧化镝均价上涨9.15%至1610元/公斤，镝铁均价上涨10.88%至1580元/公斤 [22] - 氧化铽均价上涨2.04%至6500元/公斤，金属铽均价上涨2.94%至8050元/公斤 [22] - 价格受缅甸矿区变动及现货盘面影响上调，但高位成交不多 [9][22] - **其他稀土产品价格**： - 钆铁均价上涨5.97%至25.75万元/吨 [28] - 钬铁合金均价上涨1.33%至57.25万元/吨 [28] - 钴价回升2.11%至43.5万元/吨，金属镓价格持平于1850元/公斤，铌铁均价略涨0.3%至33.4万元/吨，硼铁价格持平于2.27万元/吨 [30] - **钕铁硼磁材价格延续上涨**： - 毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨1.7%至179.5元/公斤 [40] - 毛坯烧结钕铁硼H35均价上涨1.22%至249.5元/公斤 [40] - 上游稀土原料价格高位上移，成本支撑足，下游高位接货需求增加 [9][40] 行业基本面分析 - **供应端**：整体持续紧张，分离企业开工稳定但个别受环评产能限制，氧化物开工产出下降，市场现货流通减少，贸易商出货不多，金属排单生产稳定 [9][44] - **需求端**：逐步增加，下游钕铁硼企业陆续复工，订单开始少量释放，企业备货库存不多，后续可能陆续采购，长期需求向好，年度产量有望新增 [9][44] - **价格展望**：综合供需，供应紧张且短期新增现货有限，需求端刚需采购，订单有望陆续释放，预计近期稀土价格或继续上调 [9][44] - **磁材环节**： - 需求端：新能源车产销增长边际回落，风电装机有释放预期，空调排产数据仍疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好 [9][44] - 供给端：行业格局分化，头部企业开工情况较好，占据优势 [9][44] 投资建议 - 维持“增持”评级，主要基于板块估值有支撑、稀土战略地位凸显、产业链价格上行趋势以及年报业绩增长的预期 [10][45] - 具体关注两个方向： - **上游稀土资源企业**：受益于政策支撑、战略价值强化以及供需紧张带来的价格韧性，有望获得估值溢价和盈利稳定 [10][45][46] - **下游磁材企业**：随着稀土价格回升，盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分、有新增长点布局的龙头企业，如金力永磁 [10][46]

宏观策略 - 2026年1月制造业PMI、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为49.3%、49.4%和49.8%，均比上月下降0.8、0.8和0.9个百分点，处于荣枯线之下，经济景气水平回落 [2] - 制造业生产指数为50.6%保持扩张，但新订单指数为49.2%显示市场需求回落，行业表现分化，农副食品加工、铁路船舶航空航天设备等行业产需指数高于56.0%，而石油煤炭及其他燃料加工、汽车等行业指数低于临界点 [2] - 2026年1月26日至30日，A股主要指数持续震荡，上证指数微跌0.44%，深证成指下跌1.62%，创业板指微跌0.09%，沪深300微涨0.08%，科创综指下跌3.54%，万得全A下跌1.59%，周振幅最大为科创综指的6.67% [3] - A股震荡原因包括美元走强导致黄金等板块回调，以及多数指数处于相对高位上行压力加大，但上证指数运行在2025年11月中旬高点之上，上行趋势有望持续 [3][4] - 上周申万一级行业跌多涨少，石油石化、通信分别上涨7.95%和5.83%，国防军工和电力设备分别下跌7.69%和5.10% [5] - 申万二级行业中，上周贵金属、油服工程领涨，涨幅分别为18.02%和14.83%，2026年以来贵金属、广告营销累计涨幅分别为60.28%和35.73%，上周航天装备Ⅱ、军工电子Ⅱ领跌，跌幅分别为15.78%和8.45%，2026年以来股份制银行Ⅱ、国有大型银行Ⅱ累计跌幅分别为9.05%和8.90% [5] - 申万三级行业中，上周黄金、种子领涨，涨幅分别为18.22%和15.02%，2026年以来营销代理、黄金累计涨幅分别为54.81%和54.46%，上周航天装备Ⅲ、火电设备领跌，跌幅分别为15.78%和9.93%，2026年以来股份制银行Ⅲ、国有大型银行Ⅲ累计跌幅分别为9.05%和8.90% [6] - 长维度看，2026年是“十五五”开局年，央行落实积极财政政策和适度宽松货币政策，预期支撑经济稳健运行和A股“慢牛”态势，宽松货币环境有助于新一轮宏观短周期启动 [7] - 短维度看，市场在两会前大概率保持相对强势，短期看好“反内卷”相关领域、“十五五”新质生产力相关的人工智能等科技板块，以及央行政策惠及的“三农”方向 [7] 有色金属新材料行业 - 上周稀土磁材行业指数上涨0.16%，跑赢沪深300基准0.08个百分点，行业市盈率TTM回落0.11倍至83.42倍，处于91.8%的历史分位 [9] - 上周国内混合碳酸稀土矿均价、四川氟碳铈矿及山东氟碳铈矿价格分别上涨4.26%、4.88%和5.56%，进口独居石矿价格上涨1.71%，美国矿价格上涨5%，国内中钇富铕矿价格上涨5.02%，进口缅甸离子型矿价格上涨2.9% [10] - 上周氧化镨钕均价上行10.93%，镨钕金属均价大涨11.7%，主要因节前补货期原料供应紧张及低价现货不足 [10] - 上周氧化镝均价下跌2.1%，镝铁均价下跌2.14%，氧化铽均价下跌2.77%，金属铽均价下跌1.41%，主要因下游需求订单不足及市场现货低价变现增加 [10] - 上周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨6.19%，H35均价上涨4.32%，主要受原料金属镨钕价格明显上涨的成本支撑，但下游刚需存畏高情绪 [10] - 稀土环节供应持续紧张，市场需求尚可，下游订单陆续释放，预计后续稀土价格高位支撑为主 [11] - 磁材环节需求端，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好，供给端行业格局分化下头部企业占优 [11] - 行业估值受流动性宽松和产业政策及战略价值定位支撑维持较高水平，近期受监管对市场降温影响，板块估值有望维持平稳震荡，需关注节前政策端变动对市场风险偏好的影响 [11] - 维持行业“增持”评级，短期板块估值受整体市场风险偏好抑制维持平稳震荡，节前若政策放松则市场风险偏好有望支撑估值回升 [11] - 中长期看，政策约束下供给端难有明显增量，需求端仍有稳定增量，年报预披露窗口到来有望支撑板块行情 [11] - 建议继续关注上游稀土资源企业，因其有望受益于市场风险偏好回升、战略价值定位强化以及供需支撑下的产业链价格韧性带来的估值溢价和盈利稳定 [11] - 随着稀土价格回升趋势延续，下游磁材企业盈利有望持续修复，建议关注下游客户结构良好、产能利用充分及未来有新增长点布局的金力永磁 [12]

2026年1月28日稀土市场核心观点 - 国内轻重稀土市场表现分化，轻稀土价格（尤其是镨钕）大幅上涨，而中重稀土（镝铽）价格微幅下降 [1][5] 稀土产品价格变动详情 - **氧化镨**：报价735，000元/吨，单日上涨25，000元/吨 [1][5] - **氧化钕**：报价726，000元/吨，单日上涨21，000元/吨 [1][5] - **氧化镨钕**：报价698，000元/吨，单日上涨8，000元/吨 [1][5] - **镨钕金属**：报价850，000元/吨，单日上涨10，000元/吨 [1][5] - **氧化铽**：报价6，250，000元/吨，单日下降50，000元/吨 [1][5] - **镝铁合金**：报价1，390，000元/吨，单日下降10，000元/吨 [1][5] - **氧化钆**：报价189，000元/吨，单日上涨1，000元/吨 [1][5] - **氧化铒**：报价384，000元/吨，单日上涨6，000元/吨 [1][5] - **氧化钬**：报价532，000元/吨，单日上涨2，000元/吨 [1][5] - **氧化镝**：报价1，420，000元/吨，价格持平 [1][5] - **氧化镧**：报价4，400元/吨，价格持平 [1][5] - **氧化铕**：报价170元/千克，价格持平 [1][5] 稀土永磁材料及废料价格 - **钕铁硼毛坯 (55N方块)**：报价290元/千克，单日上涨5元/千克 [1][5] - **钕铁硼毛坯 (52M方块)**：报价296元/千克，单日上涨5元/千克 [5] - **钕铁硼毛坯 (52H方块)**：报价320元/千克，单日上涨5元/千克 [1][5] - **镨钕废料 (PrNd≥50%)**：报价695元/千克，单日上涨5元/千克 [1][5] - **镝废料 (Dy≥0.4%)**：报价1，380元/千克，价格持平 [1][5] - **铽废料 (Tb≥0.2%)**：报价6，100元/千克，价格持平 [1][5] 市场驱动因素分析 - **轻稀土市场**：下游询盘活跃、市场现货供应难增以及业者对后市抱有期待，共同推动产品价格上涨 [2][6] - **中重稀土市场**：行情相对混乱，市场需求偏弱且生产成本对价格支撑有限，导致镝铽供应商稳价信心不足 [2][6] - **价格联动效应**：在镨钕价格上涨的影响下，钆、铒等中重稀土产品价格也出现一定上探 [2][7] 相关行业利润数据（2025年） - **黑色金属冶炼和压延加工业**：利润比上年增长3.0倍 [2][7] - **有色金属冶炼和压延加工业**：利润比上年增长22.6% [2][7] - **计算机、通信和其他电子设备制造业**：利润比上年增长19.5% [2][7] - **电气机械和器材制造业**：利润比上年增长4.9% [2][7] - **汽车制造业**：利润比上年增长0.6% [2][7] - **化学原料和化学制品制造业**：利润比上年下降7.3% [2][7]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][9][38][39] 核心观点 - 短期板块估值受市场风险偏好抑制及监管降温影响，预计进入平稳震荡阶段，产业链价格在大涨后亦有调整需求 [9][38] - 中长期看，在政策约束下供给端难有明显增量，而需求端仍有稳定增量，行业基本面有支撑 [9][39] - 随着年报预披露窗口到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [9][39] - 投资建议关注两条主线：一是受益于估值溢价和盈利稳定的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望持续修复的下游磁材企业，具体关注客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [9][10][42] 市场行情与估值 - 本周（2026/01/19至2026/01/23）稀土磁材行业上涨1.66%，跑赢基准（沪深300）2.28个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回升1.37倍至83.53倍，当前处于92.1%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业表现强劲，相对收益为74%，绝对收益为98% [4] 产业链价格跟踪 - **稀土精矿**：本周国内轻稀土精矿价格走平，混合碳酸稀土矿、四川氟碳铈矿、山东氟碳铈矿价格分别持平于4.7万元/吨、4.1万元/吨、3.6万元/吨；进口独居石矿价格回落1.68%至5.85万元/吨，美国矿价格持平于4万元/吨 [9][13] - **中重稀土矿**：本周国内中钇富铕矿价格回落0.45%至21.9万元/吨；进口缅甸离子型矿价格回落3.32%至18.95万元/吨 [9][13] - **镨钕产品**：本周氧化镨钕均价回落0.37%至67.25万元/吨，镨钕金属均价略涨0.12%至81.2万元/吨，市场呈现震荡偏弱格局 [9][14][16] - **镝、铽产品**：本周氧化镝均价下调1.72%至1430元/公斤，镝铁均价下调2.44%至1400元/公斤；氧化铽均价回落0.78%至6325元/公斤，金属铽均价回落0.32%至7800元/公斤，主要因下游需求订单不足 [9][18] - **其他稀土产品**：本周钆铁均价下行3.03%至17.6万元/吨，国内钬铁合金均价略跌0.09%至53.25万元/吨 [24] - **辅助原料**：本周长江有色钴现货价格下跌5.31%至42.8万元/吨；金属镓(99.99%)价格大涨6.51%至1800元/公斤；铌铁市场均价持平于32.5万元/吨，硼铁（B 18%）价格持平于2.27万元/吨 [27] - **钕铁硼毛坯**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价回落1.22%至161.5元/公斤，H35均价回落0.86%至231.5元/公斤，主要因主流稀土原料价格走弱，终端高位接货能力有限 [9][36] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端受产能及指标限制，增量有限，市场现货流通相对紧张；需求长期预期向好，但近期价格大涨后有调整需求，预计短期价格以震荡调整为主 [9][38] - **磁材环节**：需求端呈现分化，新能源汽车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端行业产能仍有过剩，竞争格局分化，头部企业开工较好 [9][38] 估值层面分析 - 当前行业绝对估值及相对历史估值水平较高，主要受流动性宽松、产业政策及产业战略价值定位支撑 [9][38] - 前期市场整体风险偏好回归带动估值回升，后续受监管对市场降温影响，短期板块估值有望进入平稳震荡阶段 [9][38]

行业投资评级 - 维持行业“增持”评级 [3][9][43] 核心观点 - 产业链价格保持强势，政策约束下中长期供给端难有明显增量，稀土出口管制加强支撑短期价格强势上行 [9][43] - 随着年报预披露窗口到来，板块行情有望受到年报业绩增长的支撑 [9][43] - 短期受整体市场风险偏好被抑制影响，板块估值预计进入平稳震荡阶段，但产业链价格强势和战略价值定位为估值提供支撑 [9][43] - 投资建议关注两类企业：一是受益于估值溢价和盈利稳定的上游稀土资源企业；二是随着稀土价格回升，盈利有望持续修复的下游磁材企业，如客户结构良好、产能利用充分的金力永磁 [9][10][44] 市场行情与估值 - 本周（2026/01/12至2026/01/16）稀土磁材行业上涨2.95%，跑赢基准（沪深300）3.52个百分点 [5][12] - 行业估值（市盈率TTM）回升2.25倍至82.16倍，当前处于91.5%的历史分位 [5][12] - 近十二个月行业绝对收益为90%，相对收益（与沪深300相比）为65% [4] 产业链价格数据跟踪 - **稀土精矿价格涨势扩大**：本周国内混合碳酸稀土矿均价上涨9.3%至4.7万元/吨，四川氟碳铈矿价格上涨7.89%至4.1万元/吨，山东氟碳铈矿价格上涨9.09%至3.6万元/吨，美国矿价格上涨8.11%至4万元/吨，进口独居石矿价格持平于5.95万元/吨 [9][13] - **中重稀土矿价格上涨**：本周国内中钇富铕矿价格上涨5.77%至22万元/吨，进口缅甸离子型矿价格上涨3.7%至19.6万元/吨 [9][13] - **镨钕价格持续走高**：本周全国氧化镨钕均价上涨8%至67.5万元/吨，镨钕金属均价上涨7.06%至81.1万元/吨，主要因氧化物现货偏紧、盘面推涨及下游低库存补货好转 [9][14][16] - **镝、铽价格先抑后扬**：本周全国氧化镝均价上涨1.04%至1455元/公斤，镝铁均价回落0.69%至1435元/公斤；氧化铽均价上涨2.33%至6375元/公斤，金属铽均价上涨2.29%至7825元/公斤，市场低价现货收紧推动成交价格上调 [9][19] - **其他稀土金属价格**：本周钆铁均价上涨10.67%至18.15万元/吨，国内钬铁合金均价上涨4.51%至53.3万元/吨 [24] - **辅助材料价格**：本周长江有色钴现货价格下跌1.31%至45.2万元/吨，金属镓(99.99%)价格上涨3.05%至1690元/公斤，铌铁和硼铁价格保持平稳 [28] - **钕铁硼毛坯价格强势上行**：本周毛坯烧结钕铁硼N35均价上涨9.36%至163.5元/公斤，H35均价上涨6.38%至233.5元/公斤，成本端支撑坚挺但终端订单对高价原料跟进有限 [9][38] 行业基本面分析 - **稀土环节**：供应端氧化物现货不多，上游分离企业陆续恢复生产但整体现货仍偏紧；金属冶炼厂产量充裕，但磁材企业备货节奏放缓导致金属端销售承压；需求端总体平稳，磁材企业新增订单尚可，但因原料成本高企，短期采购谨慎，预计稀土价格将高位坚挺 [9][42] - **磁材环节**：需求端呈现分化，新能源车产销增长边际回落，风电装机存释放预期，空调排产数据疲软，电梯产量降幅收窄，工业领域总体趋势向好；供给端行业产能仍有过剩，竞争格局分化，头部企业开工情况较好 [9][42]