纪要涉及的行业和公司 - **行业**：生命科学工具与诊断行业 - **公司**：Bio Techne、Peppertech、Thermo、Abcam、Danaher、Wilson Wolf、ACD、Lunofor 纪要提到的核心观点和论据 财务业绩与市场表现 - **Q3整体表现**：Q3实现6%的整体有机增长，蛋白质科学部门增长7%，增长广泛，亚洲（除中国）市场复苏，大型制药客户表现强劲，实现两位数增长，带动蛋白质科学部门增长[5][6][7] - **美国学术市场**：学术市场波动大，但公司核心试剂业务受美国国立卫生研究院（NIH）资金影响小，美国学术收入约占公司收入的12%，预计NIH资金变化对公司整体增长影响不大；欧洲学术市场表现强劲，过去一年半多时间里增速超过美国学术市场，最近一个季度实现两位数增长，有助于稳定公司整体学术业务增长[10][11][12][14] - **关税情况**：公司大部分产品在美国制造，受关税影响小，核心试剂已获中国报复性关税豁免，仅仪器面临关税问题，但采购主要来自中国以外地区，且有多个生产设施，可轻松增加其他地区的仪器产量以避免关税，能在一个季度内完全缓解关税影响[16][17][18] - **中国市场**：中国市场收入约占公司收入的8%，本季度试剂和仪器业务均呈负中个位数增长，低于预期；客户态度有轻微乐观迹象，长期来看，中国有望成为生命科学工具增长最快、规模最大的地区[19][20][22][23] - **生物制药市场**：大型制药公司财务稳健，决策谨慎，在《降低通胀法案》（IRA）实施后已完成投资组合调整，2025年研发预算有所增加；近期因关税和最惠国待遇（MFN）等言论，大型制药公司放缓采购，但预计不会过度反应[26][27][28][30] 核心业务板块 - **研究试剂**：市场整合对竞争格局影响不大，大型收购后公司运营方式变化不大，仍是强劲竞争对手；小型公司在抗体领域的细分市场竞争激烈[41][42] - **仪器业务**：占收入约20%，第三季度实现高个位数增长；Protein Simple系列产品耗材拉动效应强，三个主要仪器平台（SimplePlex、Simple Western、生物制品Maurice平台）具有独特性，无直接竞争对手或具有明显优势，且仪器成本相对较低，易于在预算紧张时采购；过去两个季度仪器安装量连续增加，市场有望复苏[44][45][46] - **GMP试剂业务**：用于细胞和基因治疗，业务增长受少数进入后期临床试验的客户影响，呈现阶段性波动，目前增长放缓是由于业务的阶段性特点，随着更多客户进入后期临床试验，业务波动将逐渐平滑[48][49][50][52] - **Wilson Wolf公司**：公司持有约20%股权，有收购剩余80%股权的目标；其产品G Rex生物反应器具有便携、可扩展、成本低等优势，与公司试剂业务协同性强；公司近期推出的ProPak工具使试剂使用更便捷；该公司过去一年因产品从三期向商业化过渡而增长放缓，但今年至少有三个项目上线，预计将实现两位数增长，对公司增长和息税前利润（EBITDA）有显著提升作用[62][63][64][65] - **空间生物学与诊断业务**：公司自收购ACD以来，专注于空间生物学的转化阶段，凭借ACD试剂在RNA靶点单细胞分辨率和特异性方面的优势，成为该领域最大参与者；Comet平台是用于转化阶段的自动化解决方案，可进行多组学空间检测，与公司试剂协同性强[66][67][69] 财务展望与资本配置 - **Q4展望**：预计Q4业绩与Q3相似，美国学术市场和小型生物技术市场情况变化不大；大型制药市场增长将从Q3的6%降至低个位数，主要因4月以来大型制药公司因关税和政策不确定性放缓采购；预计Q4利润率将同比下降100 - 150个基点，主要受关税影响，但预计为单季度事件[72][73][75][76][77] - **资本配置**：5000万美元的股票回购计划并非战略转变，而是战术调整，公司认为股票被低估，通过回购股票使现金得到有效利用；公司将继续把并购作为长期战略，近期看到一些估值对话更合理，预计未来一年并购活动将增加[79][80][81][82] 其他重要但可能被忽略的内容 - **行业趋势**：生命科学工具行业受宏观政策和市场不确定性影响较大，但长期来看，行业发展趋势向好，市场复苏时增长迅速 - **产品特点**：公司仪器产品具有独特性，成本相对较低，在市场竞争中具有优势；Wilson Wolf的G Rex生物反应器在细胞治疗领域具有创新性和可扩展性 - **客户关系**：公司与大型制药客户、学术机构和研究客户保持良好合作关系，客户对公司产品和服务有一定信心，部分客户态度出现乐观迹象

公司业绩表现 - 2025年Q1营收8.014亿美元，同比增长11.0%，有机增长2.9%，固定汇率计算增长12.5% [3] - 核心业务BSI营收7.445亿美元，同比增长14.3%，有机增长5.1% [3] - BioSpin部门营收2.078亿美元，受益于英国超高场NMR系统需求旺盛及工业与食品安全市场扩张 [3] - CALID部门营收2.801亿美元，微生物学与分子诊断业务增长显著，TimsTOF平台推动生命科学质谱收入两位数增长 [4] - Nano部门营收2.566亿美元，固定汇率收入增长为高个位数，亚太（除中国）市场需求提供支撑 [4] - BEST业务营收5930万美元，同比下降18.9%，有机营收下降17.7% [5] 区域市场表现 - 美国市场营收2.174亿美元，欧洲市场2.852亿美元，亚太市场2.326亿美元 [6] - 欧洲与美洲市场增长稳健，临床、工业及生物医药应用需求持续提升 [4] 战略布局与创新 - 推出多款高性能创新产品，包括NMR系统、微生物学与分子诊断平台 [6] - 空间多组学平台GeoMx扩展至蛋白质组学，展示全面解析组织异质性的能力 [6] - 完成收购Recipharm诊断试剂公司，首次进入治疗药物监测和炎症性肠病诊断市场 [9] 财务展望 - 预计2025年营收34.8亿至35.5亿美元，同比增长3.5%至5.5% [11] - 固定汇率收入增长2.5%至4.5%，有机收入增长0%至2%，并购贡献约2.5% [11][13] - 预计非GAAP每股收益2.40至2.48美元，同比增长0%至3%，固定汇率计算增长5%至8% [13] 挑战与应对 - 美国学术研究经费削减和关税政策预计对全年营收造成1亿美元冲击 [11] - 计划通过成本控制、定价策略和供应链重构抵消超一半不利因素影响 [11]

Bio-Techne (TECH) Q3 2025 Earnings Call May 07, 2025 09:00 AM ET Company Participants David Clair - Investor RelationsKim Kelderman - CEO, President & DirectorJim Hippel - EVP & CFOPuneet Souda - Senior MDDaniel Markowitz - Vice PresidentDan Arias - Managing DirectorThomas DeBourcy - PrincipalPatrick Donnelly - Managing Director Conference Call Participants Dan Leonard - Managing Director & Research AnalystMatt Larew - Research Analyst - HealthcareSung Ji Nam - Managing Director, Senior Equity Research Anal ...

财务数据和关键指标变化 - 第一季度报告收入同比增长11%，达到8.014亿美元，高于预宣布的7.95 - 8亿美元范围 [11] - 固定汇率（CER）收入同比增长12.5%，其中有机增长2.9%，收购贡献9.6% [11] - 第一季度非GAAP运营利润率为12.7%，同比下降，有机运营利润率同比扩张约100个基点 [11] - 第一季度摊薄非GAAP每股收益为0.47美元，低于2024年第一季度的0.53美元 [12] - 2025财年更新后的非GAAP每股收益指引范围为2.4 - 2.48美元 [34] - 2025财年预计报告收入34.8 - 35.5亿美元，报告增长3.5% - 5.5% [41] - 2025财年预计运营利润率与去年大致持平，有机改善超70个基点 [41] 各条业务线数据和关键指标变化 生物自旋（BioSpin） - 第一季度收入2.08亿美元，CER收入呈中两位数百分比增长 [12] 临床与工业诊断（CALID） - 第一季度收入2.8亿欧元，CER收入呈中20%百分比增长 [13] 布鲁克纳米（Bruker Nano） - 第一季度收入2.57亿美元，CER收入呈高个位数百分比增长 [13] 最佳（BEST） - 第一季度CER收入扣除公司间消除项后呈高两位数百分比下降 [14] 布鲁克科学仪器（BSI） - 第一季度有机收入增长5.1%，系统业务呈中个位数增长，售后市场收入呈高个位数增长 [37] 各个市场数据和关键指标变化 美洲市场 - 第一季度有机收入呈低个位数百分比下降 [37] 欧洲市场 - 第一季度有机收入呈中个位数百分比增长 [37] 亚太市场 - 第一季度有机收入呈低个位数百分比增长，中国市场下降10% [37] EMEA地区 - 第一季度收入呈中两位数百分比增长 [37] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 推出创新新产品，加强关键领域高价值产品组合，驱动收入增长 [9] - 收购Recife公司，进入诊断新领域，完善三重四极杆质谱战略 [18] - 采取新定价行动、成本削减举措和供应链与制造重组，以应对政策和关税带来的逆风 [32] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 第一季度业务表现强劲，CER增长和有机运营利润率扩张，但面临政策和关税新逆风 [34] - 预计2025年下半年和2026年业务将改善，恢复利润率扩张和每股收益增长 [35] - 人工智能、半导体计量、欧洲国防和安全投资等因素可能带来上行空间 [27] 其他重要信息 - 2025年第二季度有机收入预计呈低个位数下降，CER收入预计呈低个位数增长 [47] - 预计2025年第二季度非GAAP运营利润率和每股收益同比下降，下半年将显著改善 [47] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 是否因关税担忧出现订单提前拉动，中美欧市场是否有取消订单情况 - 没有因关税或AGAgov出现订单提前拉动情况，英国1.2千兆赫兹系统提前安装并非市场驱动 [53] - 中国市场暂无取消订单情况，但有延迟，美国和AGAGOV市场有不确定性和延迟，无取消订单情况 [54][55] 问题2: 人工智能、德国刺激资金等因素对下半年影响 - 人工智能订单强劲，交付时间长，部分订单可在今年发货，对今年有帮助 [59][61] - 德国、韩国等刺激资金和欧洲国防基金支出是积极趋势，部分开始转化为订单，对2026年及以后有积极影响 [61][62] 问题3: 若美国政策削减预算，公司如何应对 - 公司致力于恢复显著的利润率扩张，生物制药、人工智能、欧洲安全和国防支出等是增长驱动力 [70][72] - 预计2026年及以后经营模式和运营卓越整合将发挥作用，恢复快速利润率扩张和每股收益增长 [71] 问题4: 订单情况及积压订单缓冲作用 - 第一季度订单表现略低于2024年第一季度，学术政府订单疲软，生物制药和工业市场表现强劲 [78] - 积压订单仍有七个月，可在未来几个季度发挥作用 [79] 问题5: 如何通过定价、制造和成本举措抵消关税影响 - 采取美国和全球额外定价行动，方式灵活 [85] - 探索在不同地区进行最终组装和系统测试，与第三方合同制造商合作，考虑将部分生产迁回美国 [85][87] - 今年成本举措预计达3000万美元，供应链举措今年影响较小，明年影响更大 [89][90] 问题6: 学术市场未来趋势 - 美国ACA gov市场预计明年仍疲软，但同比今年可能增长，全球75%的ACA gov市场表现良好 [92][93] 问题7: 生物制药业务情况 - 生物制药业务从去年第四季度和今年第一季度开始改善，考虑到关税威胁，在指导中纳入了适度复苏预期 [97][98] 问题8: 并购交易的协同效应和表现 - ChemSpeed表现出色，Elitech表现良好，超出收购模型预期 [101] - 空间生物学和细胞分析业务受生物制药和学术市场疲软影响，但在成本控制和新产品开发方面取得进展，预计2026年实现盈亏平衡 [102][103] 问题9: 未来订单和积压订单预期 - 美国学术订单疲软才刚开始，预计第二、三季度影响更大，年底积压订单仍有6.5 - 7个月 [106][108] 问题10: 中国刺激资金情况 - 第一季度中国刺激资金相关收入低于1000万美元，资金延迟发放，预计对2025年利润表影响不大 [112][113] 问题11: 第二季度各业务板块指导假设和成本抵消情况 - 部分缓解措施在第二季度影响较小，第三、四季度财务表现预计显著改善 [119] - 公司采取灵活措施，如在瑞士和德国调整生产能力，主要影响第三、四季度 [120][121] 问题12: 韩国、德国和日本刺激资金情况 - 韩国刺激资金规模为46亿美元，为期三年 [125] - 德国刺激资金每年500亿美元，部分用于创新和生命科学工具，预计2026年及以后产生影响 [126][128] 问题13: 临床MRI超导业务是否会改善 - MRI市场复苏较慢，预计BEST业务今年较弱，研究仪器业务稳定，超导材料业务全年较弱但程度减轻 [137][138] 问题14: 2023和2024年收购交易何时实现同店销售增长 - 投资组合演变已显现，诊断、分子微生物学、自动化和软件收购等业务表现良好，抵消了部分AGAW疲软影响 [146][147] 问题15: 对中国市场的可见性及是否在指导中充分体现 - 中国市场可见性低，刺激资金肯定会发放，但时间不确定，可能是今年或未来几年 [151][153]

财务数据和关键指标变化 - 2025年第一季度报告收入同比增长11%，达到8.014亿美元，高于此前公布的7.95 - 8亿美元的范围 [9] - 固定汇率（CER）收入同比增长12.5%，其中有机增长2.9%，收购贡献9.6% [9] - 第一季度非GAAP运营利润率为12.7%，同比下降，主要由于2024年第二季度战略收购的预期并购稀释 [9] - 第一季度稀释后非GAAP每股收益为0.47美元，低于2024年第一季度的0.53美元，受预期和近期外汇逆风影响 [10] - 2025财年更新后的非GAAP每股收益指引范围为2.4 - 2.48美元 [31][40] - 2025年第一季度产生6500万美元运营现金流，资本支出投资2600万美元，自由现金流3900万美元，较2024年第一季度改善约3900万美元 [37] 各条业务线数据和关键指标变化 生物自旋（BioSpin） - 第一季度收入2.08亿美元，CER收入呈中两位数百分比增长，受英国超高场核磁共振系统、工业研究和食品安全市场、生物制药环境改善以及临床前成像和实验室自动化等业务推动 [10] 临床与工业诊断（CALID） - 第一季度收入2.8亿欧元，CER收入呈中20%百分比增长，由微生物学和感染诊断、收购的ElliTech分子诊断业务以及生命科学质谱的两位数以上增长带动 [11] 布鲁克纳米（Bruker Nano） - 第一季度收入2.57亿美元，CER收入呈高个位数百分比增长，受NanoString无机收入增长支持，但欧洲、中国以及X射线和纳米分析工具市场疲软部分抵消了增长 [12] 最佳（BEST） - 第一季度CER收入扣除公司间消除项后呈高两位数百分比下降，研究仪器业务表现较弱，临床MRI超导市场持续疲软 [12] 各个市场数据和关键指标变化 - 2025年第一季度，美洲市场收入同比呈低个位数百分比下降，欧洲市场收入呈中个位数百分比增长，亚太市场收入呈低个位数百分比增长，但中国市场下降10%，EMEA地区收入呈中两位数百分比增长 [34] - 预计美国Aga gov市场2025年收入下降20% - 25%，2024财年该市场收入约占公司总收入的10% [21][22] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 公司在空间生物学、细胞分析、核磁共振、微生物学和分子诊断等领域推出创新新产品，加强战略重点领域的高价值产品组合 [7] - 收购Recife公司，进入诊断领域的不同分支，与三重四极杆质谱战略相契合，为公司带来新的增长轨迹 [15] - 采取新定价行动、额外成本削减举措以及供应链和制造重组等措施，以应对政策变化和关税带来的逆风，预计2025年抵消超过一半的运营利润逆风，2026年完全抵消 [29][30] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司在2025年开局良好，实现两位数报告和固定汇率收入增长，布鲁克科学仪器部门有机收入增长5.1%，运营利润率表现好于预期 [6] - 美国政策变化、新关税以及中国刺激资金释放缓慢等因素给公司2025年有机收入带来约1亿欧元的总逆风，但也存在一些潜在的积极因素，如中国、德国和韩国的刺激资金释放、欧洲国防和安全投资以及半导体计量的强劲趋势等 [19][24] - 尽管面临新的逆风，但公司管理层有信心通过灵活应对和执行有效措施，在2026年及以后恢复利润率扩张和强劲的每股收益增长 [31][32] 其他重要信息 - 公司在AGBT、E和C、ESKMET和AACR等会议上展示了空间生物学领域的创新成果，包括GeoMx平台的HyFlex转录组学和组织蛋白质组学、nCounter系统以及CosMiX转录组面板等 [13][14] - 公司预计2025年第二季度有机收入同比呈低个位数下降，固定汇率收入同比呈低个位数增长，非GAAP运营利润率和非GAAP每股收益表现将出现暂时同比下降，但下半年预计将显著改善 [43] 总结问答环节所有的提问和回答 问题1: 第一季度是否因关税担忧或市场其他担忧出现需求提前拉动情况，以及中美欧市场是否有取消订单情况 - 公司表示没有因关税或AGAgap出现需求提前拉动情况，英国1.2千兆赫兹系统在第一季度安装是因为技术上顺利，并非市场驱动的提前拉动 [49] - 目前中国市场没有取消订单情况，客户因关税问题处于观望状态，美国和AGAGOV市场有不确定性和延迟，但暂无取消订单情况，公司会通过在欧洲或马来西亚生产等方式缓解影响 [50][51] 问题2: 如何看待AI芯片、德国资金倡议、低利率等因素对下半年影响 - AI相关订单在第一季度表现强劲，台积电是公司最大客户，AI需求持续旺盛，订单交付时间较长，部分订单可在今年发货 [53][54] - 德国、韩国等的刺激资金和欧洲国防基金支出是积极趋势，但对今年收入和损益表影响不大，对2026年及以后是有利的顺风因素 [55][56] 问题3: 假设美国政策导致明年预算削减20% - 25%，公司如何应对 - 公司致力于恢复显著的利润率扩张，若2026年及以后没有新的逆风，运营模式和卓越运营整合仍将有效，但会有一年的延迟 [64][65] - 生物制药、AI、欧洲安全和国防支出、清洁能源项目等都是公司的增长驱动力，虽然今年这些因素的作用被部分掩盖，但预计明年将发挥更大作用 [66] 问题4: 能否量化第一季度订单表现和积压订单情况 - 第一季度订单表现略低于2024年第一季度，学术和政府研究部门在中美市场表现较弱，但生物制药和一些工业市场（包括半导体）表现强劲 [73] - 公司目前积压订单为七个月，第一季度积压订单减少幅度不大，仍有足够的积压订单可在未来几个季度使用 [74] - BSI的订单出货比略低于0.95，3月份表现较弱，符合整体预期 [75] 问题5: 如何实现2026年关税影响的抵消，具体的定价、制造和成本举措是什么 - 公司在全球范围内采取额外定价行动，但出于竞争原因未详细说明 [80] - 在供应链方面，公司探索在不同地区进行产品最终组装和系统测试，与第三方合同制造商合作，将部分生产转移到美国 [80][81][82] - 预计今年的额外成本举措将达到约3000万美元，供应链举措今年影响较小，但明年影响更大 [83][84] 问题6: 如何看待学术市场未来几年的发展趋势 - 预计美国Aga gov市场明年仍将疲软，但降幅可能小于今年，全球75%的ACA gov市场在美国以外，表现良好，有刺激资金支持 [86][87] - 美国市场预计明年较今年有所增长，但仍处于较弱水平，部分影响可能是暂时的 [88] 问题7: 生物制药市场情况如何，是否在第一季度有所改善，以及收购对收入贡献的影响 - 生物制药市场从去年的疲软基础上有所改善，在第四季度和第一季度呈良好趋势，公司考虑了生物制药关税的威胁，在指导中纳入了适度的复苏预期 [92][93] - 公司在生物制药领域有多种工具，包括timsTOF、NMR、空间生物学和细胞分析等，并非单一产品驱动，过去两个季度表现良好 [93][94] - ChemSpeed和ElliTech表现出色，超出预期，空间生物学和细胞分析业务受生物制药和学术市场疲软以及中国出口困难影响，表现弱于预期，但预计2026年实现收支平衡 [96][97][98] 问题8: 对未来订单和积压订单的预期如何 - 美国学术订单疲软刚刚开始，预计第二季度和第三季度将更加明显，公司已在新指导中考虑了这一收入逆风 [101][102][103] - 公司预计年底积压订单为6.5 - 7个月，长期正常化积压订单应约为5倍，目前积压订单较高是好事 [103][104] 问题9: 中国刺激资金在第一季度的确认收入情况以及对全年的预期 - 第一季度中国刺激资金相关订单收入很低，不到1000万美元，预计大部分省份因关税和贸易战问题推迟释放资金 [108] - 即使资金释放并转化为订单，大部分订单可能在第三季度出现，相关收入可能在2026年确认，因此预计2025年中国刺激资金对公司损益表影响不大 [109] 问题10: 能否提供第二季度各业务部门的指导假设以及运营利润的成本抵消情况 - 部分缓解措施（如定价和供应链项目）在第二季度不会产生影响，主要是成本管理措施在第二季度有一定适度影响，第三和第四季度财务表现预计将大幅改善 [114][115] - 公司通过灵活措施（如在瑞士和德国调整生产能力）来控制成本，但这些措施主要在第三和第四季度产生影响，第二季度财务影响较小 [116][117] 问题11: 韩国、德国和日本的刺激资金情况如何，与中国过去的刺激计划有何不同 - 韩国有一项为期三年约46亿美元的刺激计划，对公司有一定意义 [120] - 德国每年有500亿美元的刺激资金，持续十年，部分用于国防，部分用于创新和技术，预计对公司有积极影响，但具体影响难以量化，主要在2026年及以后体现，可能是一个长期趋势 [121][122][123] 问题12: 临床MRI超导市场是否会改善 - MRI市场复苏较慢，预计BEST业务今年表现较弱，研究仪器业务相对稳定，超导材料业务全年较弱，但降幅较第一季度有所收窄 [133][134] 问题13: 过去几年的收购何时能实现同店销售同比增长，以及对中国市场的可见性和指导情况 - 公司的投资组合演变已经显现，诊断、分子微生物学、自动化和软件等领域表现良好，正在抵消AGAW市场的疲软，即使面临逆风，公司仍有望实现一定增长 [140][141][142] - 公司对中国市场的可见性较低，中国刺激计划有项目获批但资金未释放，不确定资金何时释放，但预计该计划比过去更持久，公司希望在指导中充分考虑了这一因素 [145][146][147]