市场整体表现 - 港股主要指数收涨，恒生科技指数上涨0.66%，恒生指数上涨0.56% [1] - 跟踪相关指数的ETF表现强劲，港股科技ETF(159751)上涨1.28%，恒生港股通ETF(159318)上涨0.85% [1] 行业板块表现 - 生命科学工具与医疗保健技术板块涨幅靠前 [1] - 汽车、林业与纸制品板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 涨幅显著的个股包括：狮腾控股大涨超50%，中庆股份上涨20.77%，阿里健康上涨18.96%，农夫山泉上涨6.02%，阿里巴巴-W上涨5.69%，哔哩哔哩-W上涨5.13%，快手-W上涨4.46%，华虹半导体上涨4.29% [1] - 跌幅显著的个股包括：达力普控股下跌15.58%，药捷安康-B下跌11.57% [1]

港股市场午盘表现 - 恒生指数午间收盘上涨1.01% [1] - 恒生科技指数午间收盘上涨0.38% [1] 主要ETF表现 - 港股科技ETF（159751）上涨1.38% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨1.0% [1] 行业板块表现 - 生命科学工具板块涨幅靠前 [1] - 医疗保健技术板块涨幅靠前 [1] - 客运航空公司板块跌幅靠前 [1] - 通信设备板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 涨幅显著 - BBSB INTL股价大涨超过66% [1] - 兆易创新股价上涨39.75% [1] - 方舟健客股价上涨37.55% [1] - 昊天国际建投股价上涨17.86% [1] - 药明康德股价上涨7.94% [1] - 石药集团股价上涨5.5% [1] - 紫金黄金国际股价上涨5.49% [1] - 赣锋锂业股价上涨4.73% [1] - 药明生物股价上涨4.52% [1] - 翰森制药股价上涨4.13% [1] 个股表现 - 跌幅显著 - 南京熊猫电子股份股价下跌5.47% [1] - 金风科技股价下跌6.64% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午间收盘上涨0.44% [1] - 恒生科技指数午间收盘上涨1.04% [1] 主要ETF表现 - 港股科技ETF（159751）下跌0.29% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨0.29% [1] 行业板块表现 - 媒体板块涨幅靠前 [1] - 水务板块跌幅靠前 [1] - 生命科学工具板块跌幅靠前 [1] 个股表现（涨幅显著） - 百度集团-SW股价上涨6.88% [1] - 中国铝业股价上涨6.56% [1] - 三花智控股价上涨6.21% [1] - 中国海洋石油股价上涨4.17% [1] - 迈富时股价上涨10.53% [1] - 英诺赛科股价上涨9.22% [1] 个股表现（跌幅显著） - 金风科技股价下跌8.16% [1] - 狮腾控股股价下跌8.42% [1]

报告行业投资评级 * 报告整体看好医疗健康板块，认为生物制药行业的复苏将持续，并将在2026年推动整个板块走高 [4] 报告核心观点 * 医疗健康板块在2025年表现优于标普500指数，年初至今上涨约12%，而标普500指数上涨约14% [1] * 板块反弹高度集中于生物制药领域，XBI指数今年上涨约35%，接近四年高位 [3] * 复苏驱动力包括：宏观轮动下医药板块被视为对冲工具、药品定价政策明朗化、销售预期积极上调、对肥胖症以外创新领域的投资信心增强、以及并购活动升温 [2][3] * 预计2026年生物制药行业基本面将持续改善，但医疗健康板块其他领域（如医疗技术、生命科学工具、服务端）的运营动态更为复杂 [5] 治疗领域与创新主题 * **心血管领域复兴**：是明年的热门主题，多个新产品周期可能涌现，重点关注心血管终点指标Lpa [3][9] * **肿瘤学领域创新**：包括癌症疫苗、双特异性抗体以及下一代抗体药物偶联物（ADC） [9] * **炎症与免疫学（I&I）领域**：新进入者将公布试图打破市场格局的数据，现有企业会讨论生命周期管理机会 [9] * **阿尔茨海默病领域**：关注淀粉样蛋白和tau蛋白相关数据的进展 [9] * **具体公司进展**： * **默克**：在心脏病学领域布局领先，年底前将推出口服PCSK9抑制剂；在肿瘤学ADC产品组合和免疫学TL1A新类别药物上均有积极进展 [10] * **礼来**：在肥胖症领域保持领先，明年将推出口服减肥药Cliparon，预计到2030年末市场规模可能达到180亿至200亿美元 [11] * **Summit公司**：其与K药头对头的III期临床试验可能是明年生物制药领域最大的binary事件之一 [9] 生物科技与并购活动 * 2026年生物科技领域的核心在于业绩基本面，看好Amgen和Regeneron的业绩上行空间，BioGen有望凭借稳定盈利和催化因素改善 [8] * 预计2026年将是并购大年，行业可能迎来整合期，并购活动是当前市场焦点之一 [8] * 随着并购活动回暖，更多综合型投资者对板块表现出更高热情，资金回流，二级交易表现跑赢大盘的趋势开始显现 [12] * 市场对催化剂前的风险承担意愿增强，第四季度85%的股票在事件前跑赢大盘，92%在利好消息公布后表现突出 [15] * 投资者主要关注被长期忽视的高潜力股票，市场预期积极数据可能很快吸引收购或合作交易 [16] 仿制药与生物类似药领域 * 在美国，超过90%的处方药由仿制药和生物类似药填充，但药品支出中仅有10%用于此，其余均为品牌药 [20] * 2026年核心主题是“品牌药产品线进展”，几乎所有大型仿制药厂商都希望扩大其品牌药产品线 [20] * 其他重点主题包括资本配置（进一步推进债务偿还）、运营支出节约计划的执行，以及业务发展（主要集中在品牌板块） [21] * 政策和监管动态方面，期待解决若干遗留问题，包括将仿制药排除在关税之外，以及FDA针对生物类似药的最新法规 [21] 医疗科技与生命科学工具领域 * 预计医疗科技行业的整体有机增长将放缓，但大型和中型企业都有大量产品催化剂 [24] * 预计2026年将回归常态化，创新和营收增长及盈利修正将推动业绩表现，重点关注大盘股中的爱德华兹和雅培，小盘股中的Glaukos，GE医疗被视为黑马 [25][26] * 预计2026年初将迎来一波并购高峰，私募股权对医疗科技的兴趣正重新升温，今年已宣布并完成近300亿美元交易 [25] * 生命科学工具领域在2026年需要精选标的，更看好下游生物制药（临床阶段研发和商业化资产）和工业终端市场 [27] * 生物科技融资已出现拐点，尤其是拥有后期资产的公司，预计2025年下半年的融资复苏将为2026年下游制药终端市场奠定良好基础 [27] * 工业终端市场正处于周期性复苏的初期阶段，但对美国学术及临床前研究等早期研发领域持更悲观态度 [28] * 终端市场前景对Thermo、Danaher和Agilent等公司利好 [29] 管理式医疗与医疗服务 * 管理式医疗正处于典型承保周期中，其中政府资助项目存在三个独特子周期 [31] * 核心投资逻辑是基于先进先出原则的布局策略，判断联邦医疗保险优势计划（MA）的周期性复苏将于2026年启动 [32] * MA复苏的主要标的为联合健康集团和CVS，成长型标的为小盘股Alignment Healthcare；对管理式医疗补助计划或交易所的利润率复苏持谨慎态度 [32] * 预计2026年医疗利用率仍将保持正增长，结构性驱动因素包括：专科药房需求、人口结构趋势、可穿戴设备刺激、GLP-1类药物产生的二次利用率提升效应，以及旺盛的市场需求 [34] * 需关注两个周期性风险：交易所市场可能面临收缩；2026年保费上涨及患者自付费用提高可能抑制部分医疗消费需求 [35] 肥胖症治疗领域 * 2026年减肥药市场仍将处于礼来和诺和诺德的双寡头垄断格局，不会有新玩家入局 [37] * 礼来预计将占据绝大部分市场份额，市场出现品牌层面的竞争预计要到2028年及以后 [37] * 需要重点了解直接面向消费者的模式及其在心脏代谢疾病领域的演变趋势 [38] * 中国市场有很多动态，过去两年美国主要企业从中国收购了7种口服小分子药物，业务拓展将是明年的重要主题 [39] 股票推荐汇总 * Salvin Richter：推荐大盘股，认为中小盘股具有免疫力 [40] * Currin Johnson：推荐Rivant [41] * Andre Ten：推荐中小盘股 [41] * Paul Troy：推荐Cytokinetics [41] * Richard Law：推荐Veridian [42] * Matt Della Torre：推荐Devin [43] * David Roman：推荐雅培 [43] * Evy Kazakowski：推荐Thermo Fisher [43] * Scott Fidel：推荐联合健康集团 [44]

港股市场午盘表现 - 恒生指数午间收盘上涨0.65% [1] - 恒生科技指数午间收盘上涨1.14% [1] 主要ETF表现 - 港股科技ETF（159751）上涨1.76% [1] - 恒生港股通ETF（159318）上涨1.02% [1] 行业板块表现 - 生命科学工具板块涨幅靠前 [1] - 汽车零部件板块涨幅靠前 [1] - 媒体板块跌幅靠前 [1] - 林业与纸制品板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 智汇矿业股价大涨超过111% [1] - 中国中免股价上涨7.56% [1] - 地平线机器人-W股价上涨7.16% [1] - 药明生物股价上涨6.48% [1] - 小鹏汽车-W股价上涨5.69% [1] - 佑驾创新股价上涨12.13% [1] - 中集集团股价上涨11.96% [1] - 申洲国际股价下跌3.89% [1] - 中国重汽股价下跌5.71% [1]

市场指数表现 - 恒生指数午间收盘下跌2.07% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌3.11% [1] - 港股科技ETF下跌2.32% [1] - 恒生港股通ETF下跌1.86% [1] 行业板块表现 - 酒店和度假村REIT板块以及水务板块涨幅靠前 [1] - 生命科学工具板块以及生物科技板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 汇聚科技股价下跌10.16% [1] - 赣锋锂业股价下跌10.23% [1] - 友宝在线股价上涨9.4% [1] - 趣致集团股价上涨4.03% [1]

**公司：Bio-Techne (TECH)** **核心财务表现与市场动态** * 公司第一季度整体增长为负1% 但核心增长为正1% 若剔除两家大客户因获得快速通道资格而未下单的影响 则核心增长为正1% [1][2] * 上述两家客户未下单对总收入造成200个基点的负面影响 [2] * 大型制药公司（占收入30%）表现优于预期 继续保持两位数增长 [2] * 学术和生物技术市场出现企稳迹象 [3] * 中国市场的细胞疗法业务趋于稳定 [3] **终端市场与增长驱动力** * 大型制药公司在欧美两地均呈现健康增长 [6] * 生物技术领域 中国恢复稳健增长 [6] * 生物技术行业资金在10月份大幅增加 资金使用方向从建设设施转向加速研发项目 这将更快地转化为仪器和耗材的增长 [7][8] * 公司90%的收入来自耗材（80%）和服务（10%） 仅10%来自仪器 因此受年底预算 flush 的影响很小 [37] **创新与产品进展** * 公司将其收入的8%再投资于研发活动 [12] * 细胞与基因治疗领域：即将收购Wilson Wolf 推出AI设计的蛋白质（具有超高特异性或热稳定性）及新包装形式ProPax 后者已成功吸引三期临床试验客户更换GMP蛋白质供应商 [12][13] * 蛋白质分析领域：下半年将推出超高灵敏度ELA检测盒 灵敏度提高2至5倍 并推出LEO仪器 通量是上一代的4倍 [14] * 空间生物学领域：推出Proximity Scope新产品 用于研究蛋白质间相互作用 结合Comet仪器等 提供全面的多组学能力 [15][16] * 分子诊断领域：推出基于外泌体的ESR1乳腺癌标志物检测和基于Oxford Nanopore的基因检测试剂盒 [16] **并购战略** * 资本配置的最高优先级是并购 当前市场出现更多高质量标的 估值预期虽高但不再荒谬 [17] * 公司杠杆率为0.6倍 有能力和意愿进行并购 重点关注细胞治疗、类器官、蛋白质分析仪器等领域的核心业务强化 [17][18] * 对Wilson Wolf的收购（最迟2027年12月完成）不会限制公司在此期间进行其他典型规模交易的能力 反而可能增加交易容量 [19] **具体业务部门分析** * 细胞治疗业务总规模为8000万美元年化收入 其中GMP蛋白质部分为6000万美元 [20] * 去年第一、二季度该业务分别增长60%和90% 但受客户获得快速通道资格影响 本财年Q1和Q2分别面临200和400个基点的逆风 此影响将在Q4后完全消除 [20][21] * 在再生医学领域 公司凭借49年经验在复杂蛋白质设计和生产方面处于市场领先地位 竞争格局稳定 [22] **技术与运营亮点** * 利用49年积累的蛋白质数据库和AI技术 设计出具有专利性、高性能的蛋白质 从而获得定价优势 [24][25] * 在蛋白质科学领域采取促销策略（如提供价值1万美元的资助金）以吸引新项目 上季度GMP蛋白质客户从550家增至700家 [26][27] * 促销活动面向生物技术和学术机构 由内部委员会评估有潜力的项目进行合作 [28] **学术市场展望** * 美国学术市场从年初的混乱状态逐步改善 核心试剂趋于稳定 8月和9月拨款支出同比转正 [33] * 拨款方向从传染病更多转向肿瘤学和神经系统疾病 与公司产品组合更匹配 资金也更多流向蛋白质组学相关技术 [33] * 政府停摆对公司影响小于收入1% 未改变全年展望 [34] * 多年期拨款趋势有助于实验室更好地规划采购 对公司有利 [35][36] **行业趋势与定位** * 制造业回流（去全球化）可能导致各地区建立更多本地工厂 虽然运营效率降低 但会带来更多仪器、QA/QC和验证运行的需求 对生命科学工具行业整体是积极的 [10][11] * 公司在美国拥有良好的品牌和销售覆盖 有望在制造业回流中获益 [10]

市场指数表现 - 恒生指数收盘下跌0.38% [1] - 恒生科技指数收盘下跌0.69% [1] - 港股科技ETF（159751）下跌0.64% [1] - 恒生港股通ETF（159318）下跌0.14% [1] 行业板块表现 - 工业集团企业板块和居家用品板块涨幅靠前 [1] - 水务板块和生命科学工具板块跌幅靠前 [1] 个股价格表现 - 山东黄金股价上涨7.01% [1] - 招金矿业股价上涨6.37% [1] - 紫金黄金国际股价上涨6.19% [1] - 先声药业股价下跌5.76% [1] - 中庆股份股价下跌7.18% [1] - 重塑能源股价上涨29.38% [1] - 万国黄金集团股价上涨10.6% [1]

市场指数表现 - 恒生指数午间收盘下跌0.28% [1] - 恒生科技指数午间收盘下跌0.8% [1] 主要ETF表现 - 港股科技ETF（159751）下跌1.76% [1] - 恒生港股通ETF（159318）下跌0.64% [1] 行业板块表现 - 石油与天然气板块、客运航空公司板块涨幅靠前 [1] - 通信设备板块、生命科学工具板块跌幅靠前 [1] 重点个股表现 - 昊天国际建投下跌10.05% [1] - 药师帮下跌8.12% [1] - 龙蟠科技上涨9.29% [1] - 亿华通上涨7.73% [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数下跌0.94% [1] - 恒生科技指数下跌1.41% [1] 主要ETF表现 - 港股科技ETF(159751)下跌1.95% [1] - 恒生港股通ETF(159318)下跌1.34% [1] 板块表现 - 工业集团企业板块和酒店及度假村REIT板块涨幅靠前 [1] - 汽车板块和生命科学工具板块跌幅靠前 [1] 个股表现 - 基地锦标集团股价大幅上涨超过83% [1] - 中铝国际(601068)股价上涨30.52% [1] - 药捷安康-B股价上涨11.18% [1] - 老铺黄金股价下跌8.21% [1] - MONGOL MINING股价下跌9.45% [1]