1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 油脂节前保守观望为宜，日内交投，双粕不建议大幅追多，已有多单逐步减持 [2][4] 3. 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 油脂 - 2月12日，连盘棕榈油领跌植物油板块，豆油主力合约Y2605报收8082元/吨，日环比跌0.35%，减仓12182手，豆油次主力合约Y2609报收8022元/吨，日环比跌0.37%，增仓2302手；棕榈油主力合约P2605收盘价8782元/吨，日环比跌1.39%，减仓16264手，棕榈油次主力合约P2609报收8768元/吨，日环比跌1.33%，减仓6070手；菜籽油主力合约OI2605报收9047元/吨，日环比跌0.92%，减仓8435手，菜籽油主力合约OI2609报收9024元/吨，日环比跌0.87%，减仓1339手 [1] 两粕 - 2月12日，双粕延续反弹，豆粕主力合约M2605报收2790元/吨，日环比涨0.61%，减仓76546手，豆粕次主力合约M2609报收2898元/吨，日环比涨0.35%，增仓15109手；菜粕主力合约RM2605报收2303元/吨，日环比涨0.66%，减仓37915手，菜粕次主力合约RM2609报收2349元/吨，日环比涨0.82%，增仓951手 [2][3] 重要资讯 油脂 - 2月12日，NYMEX 3月原油期货合约结算价报每桶62.84美元，下跌1.79美元，跌幅2.77%，美国上周原油库存增加850万桶至4.288亿桶，远超预期；国际能源署表示今年全球石油需求增速将低于预期，且将出现大量过剩 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美国工业产品及多种食品和农产品的关税，美国将对印度商品加征的对等关税税率从25%降至18% [1] - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚1月棕榈油进口32316吨，环比减2.93%，产量1577454吨，环比减13.78%，库存量2815493吨，环比减7.72%，出口1484267吨，环比增11.44% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.08%，鲜果串单产环比下降13.78%，出油率环比增加0.16% [2] - 1月马来西亚棕榈油出口量1463069吨，较12月增加17.9%，对中国出口4.01万吨，较上月减少9.23万吨 [2] - 2025年印尼出口2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增长9.09%，出口总额244.2亿美元 [2] - 截止2026年第6周末，国内三大食用油库存总量198.42万吨，周度下降0.97万吨，环比下降0.49%，同比下降4.12%，其中豆油库存109.80万吨，周度增加0.68万吨，环比增加0.62%，同比增加10.16%；食用棕油库存64.32万吨，周度增加0.39万吨，环比增加0.61%，同比增加52.38%；菜油库存24.30万吨，周度下降2.04万吨，环比下降7.74%，同比下降62.66% [2] - 截止2月12日，张家港豆油现货均价8530元/吨，环比上涨20元/吨，基差448元/吨，环比上涨48元/吨；广东棕榈油现货均价8900元/吨，环比下跌50元/吨，基差118元/吨，环比上涨74元/吨，棕榈油进口利润为 - 413.76元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9860元/吨，环比下跌20元/吨，基差813元/吨，环比上涨64元/吨 [2] - 截止2月12日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [2] 两粕 - 2月美国农业部豆类供需报告整体利空，小幅上调巴西产量和全球大豆库存，但美豆出口增加800万吨，推升美豆期价上升；美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，压榨量25.7亿蒲，期末库存预期3.5亿蒲，单产预期为53蒲式耳/英亩，出口量预期15.75亿蒲，数据未作调整 [3] - 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨 [3] - 全球大豆库存为1.2551亿吨，2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，若实现将比去年同期增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构预计巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，截至1月22日，收获进度为4.9% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9% [3] - 截止到2026年第6周末，国内进口大豆库存总量为612.48万吨，较上周减少60.86万吨；国内豆粕库存量为102.26万吨，较上周增加7.56万吨，环比增加7.98%，合同量为532.55万吨，较上周增加90.41万吨，环比增加20.45%；国内进口油菜籽库存总量为18.80万吨，较上周减少3.00万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.30万吨，较上周增加0.20万吨，环比增加200.00%，合同量为2.00万吨，较上周增加0.50万吨，环比增加33.33% [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 4月30日 [3] - 截止2月12日，豆粕现货报价3147元/吨，环比下跌43元/吨，成交7000吨，豆粕基差报价3135元/吨，环比上涨22元/吨，成交量0吨，豆粕主力合约基差290元/吨，环比下跌17元/吨；菜粕现货报价2550元/吨，环比上涨20元/吨，成交量0吨，基差2518元/吨，环比上涨16元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差117元/吨，环比下跌5元/吨 [3][4] - 美豆3月盘面榨利 - 525元/吨，现货榨利 - 211元/吨；巴西3月盘面榨利 - 85元/吨，现货榨利229元/吨 [4] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4090元/吨，巴西3月船期成本张家港3685元/吨，美湾3月船期CNF报价514美元/吨，巴西3月船期CNF报价462美元/吨，加拿大3月船期CNF报价548美元/吨，3月船期油菜籽广州港到港成本4593元/吨，环比下跌41元/吨 [4] 市场逻辑 油脂 - 外盘方面，EIA调低全球原油需求致国际原油大跌，但美印签署贸易协定、美国生柴政策补贴和用量有望提升、美豆对华出口增加等利多因素叠加，美豆油保持上涨态势；马来西亚1月棕榈油供需报告偏多，但春节长假将至，市场交投谨慎，盘面走势平淡 [2] - 豆油方面，近两周工厂开机率维持在65%附近，产量较多，库存减幅有限；节前现货行情基本结束，基差报价以稳为主，节后贸易商集中补库对基差有支撑，但补库结束后，需求淡季到来且大豆拍卖传言若成真，基差将承压 [2] - 棕榈油方面，产量下降和出口增加呈利多，但市场预期库存仍高达290万吨，给盘面带来压力 [2] - 菜籽油方面，内外围油脂市场缺乏新炒作题材，对期价影响有限，预计节前郑油维持宽幅震荡格局，现货价格随盘波动，基差报价偏弱 [2] 两粕 - 外盘方面，美豆贸易前景改善推升美豆期价强劲走势 [4] - 豆粕方面，春节临近，部分机构调整仓位，盘面近强远弱，叠加进口粮食收紧传言，短线反弹，节前预计维持窄幅震荡，现货方面油厂一口价随盘上调10 - 20元/吨，当前物流停滞，市场购销清淡，多数油厂停机 [4] - 菜粕方面，国内油厂加菜籽远月买船积极，虽外部输入性成本上涨，但国内拍卖预期压力和春节前备货尾声，国内双粕弱势窄幅振荡，节后大概率承压下行 [4] 交易策略 油脂 - 单边：春节长假来临，油脂节前保守观望为宜，日内交投；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400 [2] - 套利：暂无 [2] 两粕 - 单边：不建议大幅追多，已有多单逐步减持；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274 [4] - 套利：暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美豆盘面偏强运行，国内期货盘面走势偏弱，豆粕盘面强于菜粕，月间价差均呈震荡态势 [4] - 国际大豆市场近端有支撑，远端美豆新作需求好但出口不确定；国内现货供应偏紧有支撑，后续压力将体现，菜粕需求预计偏弱 [5][6][7] - 豆粕盘面或有压力，菜粕需求可能走弱，供应利好受限，月间价差震荡 [8] - 交易策略为单边偏弱运行，套利 MRM09 价差扩大，期权卖出宽跨式策略 [9] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 美豆盘面偏强，受宏观好转和月度供需报告利多带动；国内期货盘面偏弱，受供应压力影响 [4] - 豆粕盘面强于菜粕，豆粕现货走弱利空菜粕，菜粕政策端有变化 [4] - 豆粕和菜粕月间价差均呈小幅震荡态势，受单边驱动影响 [4] 基本面 国际大豆市场 - 近端压力有限，美豆出口完成好，3 月压榨数据一般但需求良好，巴西卖货压力减少，收割进度高于去年及五年均值，近端支撑仍在 [5] - 远端美豆新作需求好支撑盘面，但出口不确定性大 [5] 国内市场 - 现货供应偏紧有支撑，但后续供应增加压力将体现，5 月 9 日油厂大豆压榨量 184.6 万吨，开机率 51.89%，大豆库存 534.91 万吨，较上周增 12.7%，同比增 27.79%，豆粕库存 10.12 万吨，较上周增 23.26%，同比减 81.9% [6] - 菜粕需求偏强，受近端豆粕现货带动，但后续豆粕压力增加时预计偏弱，5 月 9 日当周沿海油厂菜籽压榨量 15.95 万吨，开机率 42.51%，菜籽库存 20 万吨，环比降 6.8 万吨，菜粕库存 3.6 万吨，环比增 2.15 万吨 [7] 宏观 - 中美推迟加征关税并下调当前关税，但中国对美国大豆仍加征关税，宏观对豆粕影响综合，驱动有限 [7] 逻辑分析 - 豆粕盘面下行，国内油厂开机率增加，供应好转，市场对月度供需报告交易动力不强，定价中枢在南美，盘面可能有压力 [8] - 菜粕关注后续供应，豆粕价格下跌预计菜粕需求走弱，供应利好受限 [8] - 盘面月间价差震荡，豆粕月间价差受单边影响，菜粕月间价差受后续供应好转影响有回落压力 [8] 交易策略 - 单边：偏弱运行为主 [9] - 套利：MRM09 价差扩大 [9] - 期权：卖出宽跨式策略 [9] 大豆压榨利润 - 不同来源地、船期的大豆盘面和现货压榨利润及榨利变化情况，如巴西 6 月船期盘面压榨利润 56.99，现货压榨利润 -123.81，榨利变化 -32.30 [10]