报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程，提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，中长期对豆棕保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度，短多持有；双粕近月合约以反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 1 月 22 日，植物油延续强势格局，资金大量流入，棕榈油领涨；豆油主力合约 Y2605 报收 8084 元/吨，日环比涨 0.50%，日增仓 27902 手；次主力合约 Y2609 报收 7998 元/吨，日环比涨 0.63%，日增仓 16795 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8944 元/吨，日环比涨 1.27%，日增仓 21342 手；次主力合约 P2609 报收 8898 元/吨，日环比涨 1.18%，日增仓 3450 手；菜籽油次主力合约 OI2605 报收 9002 元/吨，日环比涨 0.61%，日增仓 7475 手；主力合约 OI2609 报收 8973 元/吨，日环比涨 0.39%，日增仓 2023 手 [1] - 1 月 22 日，节前备货，豆粕库存下降，前期空单离场，技术性配合反弹；豆粕主力合约 M2605 报收 2768 元/吨，日环比涨 1.58%，日减仓 42094 手；次主力合约 M2609 报收 2863 元/吨，日环比涨 0.81%，日增仓 41399 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2250 元/吨，日环比涨 0.99%，日减仓 20936 手；次主力合约 RM2609 报收 2278 元/吨，日环比涨 0.53%，日增仓 13773 手 [2] 重要资讯 - 1 月 21 日，NYMEX 原油期货收盘上涨，受供应趋紧乐观情绪影响，哈萨克斯坦两座大型油田暂停生产，委内瑞拉石油出口量低迷；3 月原油期货合约涨 0.26 美元或 0.4%，结算价报每桶 60.62 美元 [1] - 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划；美国环保局考虑将 2026 年生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间，接近最初提出的 56.1 亿加仑水平，最终审批预计 2026 年第一季度完成 [1] - 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持目前 40%的掺混比例 [1] - 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间大量豆油采购，每月 15 万吨南美豆油 [1] - 1 月 1 - 20 日，马来西亚棕榈油产量环比下降 16.06%，鲜果串（FFB）单产环比下降 16.49%，出油率（OER）环比增加 0.08% [1] - 马来西亚 1 月 1 - 20 日棕榈油出口量为 947939 吨，较 12 月 1 - 20 日的 851057 吨增加 11.4% [1] - 印尼 2026 年生物柴油总分配量 156.5 亿升，2025 年为 156.2 亿升，增加约 3000 万升；PSO 总分配量 7454600 千升（2025 年为 7554000 千升），Non - PSO 总分配 8191772 千升（2025 年为 8062596 千升），PSO 部分下降；印尼 12 月启动 B50 道路测试，预计持续 6 个月，能源部长称 B50 强制添加计划 2026 年下半年开始实施，此前市场预期上半年实施 [1][2] - 截至 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10%；其中豆油库存 114.04 万吨，周度下降 6.88 万吨，环比下降 5.69%，同比增加 13.38%；食用棕油库存 65.38 万吨，周度增加 1.64 万吨，环比增加 2.57%，同比增加 46.20%；菜油库存 30.91 万吨，周度增加 1.41 万吨，环比增加 4.78%，同比下降 43.64% [2] - 截至 1 月 22 日，张家港豆油现货均价 8620 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 536 元/吨，环比上涨 30 元/吨；广东棕榈油现货均价 8980 元/吨，环比上涨 130 元/吨，基差 36 元/吨，环比上涨 18 元/吨，棕榈油进口利润为 - 153.95 元/吨；江苏地区四级菜油现货价格 9840 元/吨，环比上涨 70 元/吨，基差 838 元/吨，环比上涨 15 元/吨 [2] - 截至 1 月 22 日，主力豆油和豆粕合约油粕比 2.92 [2] - 自 10 月底中美达成贸易休战协议以来，中国已购买约 1200 万吨美国大豆，提前完成 2 月底前采购 1200 万吨大豆的承诺 [3] - 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 379 万吨，高于一周前预估的 373 万吨，若预估实现，将比去年同期的 112 万吨增长 238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构 StoneX 公司预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达到 1.789 亿吨，高于美国农业部此前预估的 1.75 亿吨 [3] - 截至 1 月 16 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 1.39%，一周前为 0.53%，去年同期仅为 0.23%，2024 年同期为 2.38%，过去五年同期平均收获进度为 1.02%；马托格罗索州 2025/26 年度大豆收割进度已达种植面积的 6.69%，较一周前高出 4.71 个百分点，高于 2025 年同期的 1.41%和五年同期平均水平 2.32% [3] - 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，高于一周前的 75.5%；已播种大豆生长状况良好，全国 96.1%的大豆评级正常到优良，高于一周前的 95.2%；96.1%的豆田水分评级为适宜到最优，高于一周前的 96%；二季大豆播种进度达到意向面积的 71.9%，高于一周前的 57.9% [3] - Safras & Mercado 预计巴西 2026 年大豆出口量将达到 1.05 亿吨，低于去年 11 月预测的 1.09 亿吨，较 2025 年创纪录出口量下降 3%；2026 年巴西大豆压榨量将达到 6000 万吨，比去年的 5850 万吨增长 2.5% [3] - ANEC 估计 2026 年 1 月份巴西大豆出口量为 240 万吨，较去年同期的 112 万吨增长 114%，2026 年巴西大豆出口量将达到创纪录的 1.12 亿吨；2025 年全年巴西大豆出口量为 1.0873 亿吨，较 2024 年的 9729 万吨增长 11.8%，超过 2023 年的前历史峰值 1.013 亿吨 [3] - 截至 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量为 719.18 万吨，较上周的 748.84 万吨减少 29.66 万吨，去年同期为 562.66 万吨，五周平均为 722.50 万吨；国内豆粕库存量为 94.80 万吨，较上周的 99.76 万吨减少 4.96 万吨，环比下降 4.97%；合同量为 575.59 万吨，较上周的 604.91 万吨减少 29.32 万吨，环比下降 4.85%；国内进口油菜籽库存总量为 12.00 万吨，较上周的 12.00 万吨持平，去年同期为 62.40 万吨，五周平均为 8.40 万吨；国内进口压榨菜粕库存量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平，合同量为 0.00 万吨，较上周的 0.00 万吨持平 [3] - 1 月 13 日国家粮食交易中心计划拍卖 1139605.33 吨进口大豆，实际成交 1139605.33 吨，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨，成交比例 100%，交货日期为 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] - 截至 1 月 22 日，豆粕现货报价 3163 元/吨，环比上涨 14 元/吨，成交量 6.6 万吨，豆粕基差报价 3153 元/吨，环比上涨 37 元/吨，成交量 18.3 万吨，豆粕主力合约基差 312 元/吨，环比下跌 43 元/吨；菜粕现货报价 2487 元/吨，环比上涨 7 元/吨，成交量 0 吨，基差 2414 元/吨，环比上涨 21 元/吨，成交量 0 吨，菜粕主力合约基差 250 元/吨，环比上涨 8 元/吨 [3] - 美豆 2 月盘面榨利 - 328 元/吨，现货榨利 40 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 69 元/吨，现货榨利 300 元/吨 [3] - 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3876 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3655 元/吨；美湾 2 月船期 CNF 报价 483 美元/吨，巴西 2 月船期 CNF 报价 455 美元/吨，加拿大 2 月船期 CNF 报价 527 美元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4396 元/吨，环比上涨 73 元/吨 [4] 市场逻辑 - 外盘方面，美国生柴政策提上日程，美豆油振荡偏强；马棕榈油 1 月前 20 天出口数据良好，印尼取消 28 家棕榈园许可证，市场担忧后续供应问题，双重利多提振马棕榈油期价走强；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关，但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货仍在进行；棕榈油方面，东南亚棕榈油利空数据落地，市场更多交易美国生柴政策预期，加之出口数据好转提振，棕榈油走强；菜籽油方面，国际相关油脂表现强势，限制了菜油下方低点，中加贸易缓和预期市场已接受，郑油下方空间不大，跟随相关油脂偏宽幅震荡；综合来看，美国生柴政策提振全球植物油价格上涨，三大油脂中，棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，宏观上美国降息背景下，全球资金充裕，通胀预期加强，将激发植物油金融属性 [2] - 外盘方面，南美大豆收割进展缓慢，美豆期价走强，巴西贴水报价略有松动，但因终端提货积极，叠加机构调仓，外资净空单减持逾 2 万手，支撑盘面短期弱势反弹，上方阻力关注 2780 - 2800 元区间；现货方面，油厂一口价随盘调涨 10 - 20 元/吨，近月基差多数持稳，下游贸易商及饲料厂积极提货备库，警惕出现 25 年春节前后类似高基差现象，部分油厂小幅压车；中加贸易关系缓和及后期加菜籽进口窗口打开已为市场所消化，短期内对菜粕供需影响有限；随着空头资金大幅减仓离场，郑粕回补前期跳空缺口，技术指标显示此轮反弹尚未结束，预计将试探能否重新回归 2300 元附近，但整体看涨情绪谨慎；现货方面，大型饲料厂远月采购心态疲软，多以观望为主，市场整体成交有限，现货价格随盘波动；综合分析，双粕近月合约反弹思维对待，09 合约等待反弹后的新空单布局机会 [4] 交易策略 - 单边方面，植物油金融属性加强，豆棕底部加强，已有豆棕多单继续持有，菜籽油止跌企稳，多单少量介入；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7400；Y2609 合约压力位 8040，支撑位 7370；P2605 合约压力位 8626，支撑位 7940；P2609 合约压力位 8578，支撑位 7880；OI2605 合约压力位 9200，支撑位 8250；OI2609 合约压力位 9300，支撑位 8400；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕 05 合约反弹思维操作，09 合约等待反弹后的布局空单的机会；M2605 合约压力位 2858，支撑位 2660；M2607 合约压力位 2840，支撑位 2559；M2509 合约压力位 2920，支撑位 2717；RM2605 合约压力位 2444，支撑位 2220；RM2607 合约压力位 2429，支撑位 2200；RM2609 压力位 2448，支撑位 2274；套利方面，暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，三大油脂中棕榈油和豆油止跌回升，菜籽油筑底企稳，中长期豆棕宜逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕 05 合约中线维持底部振荡思维日内交投，09 合约等待反弹后布局空单机会 [2] 各板块总结 农林畜三油 行情复盘 1 月 21 日，印尼撤销 28 家公司棕榈油种植园许可证引发供应忧虑，棕榈油领涨植物油板块，豆油跟随上涨，菜籽油最弱；豆油主力合约 Y2605 报收 8044 元/吨，日环比涨 0.15%，日增仓 4626 手；次主力合约 Y2609 报收 7948 元/吨，日环比涨 0.51%，日增仓 4752 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8832 元/吨，日环比涨 0.96%，日增仓 16765 手；次主力合约 P2609 报收 8794 元/吨，日环比涨 0.89%，日增仓 3467 手；菜籽油次主力合约 OI2605 报收 8947 元/吨，日环比跌 0.01%，日减仓 1814 手；主力合约 OI2609 报收 8938 元/吨，日环比跌 0.41%，日增仓 5979 手 [1] 重要资讯 1 月 21 日 NYMEX 原油期货收盘上涨，3 月合约涨 0.26 美元或 0.4%，结算价报每桶 60.62 美元；特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，美环保局考虑将生物基柴油用量设 52 亿 - 56 亿加仑；印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%计划，维持 40%；印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月 15 万吨/月南美豆油采购；马来西亚下调 2 月毛棕榈油参考价，出口关税降至 9%；1 月 1 - 15 日马棕出口量与上月同期持平，对中国出口减 4.1 万吨；印尼 2026 生物柴油总分配量增 3000 万升，PSO 部分下降，B50 强制添加计划预计下半年开始；截止 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度降 3.83 万吨，环比降 1.79%，同比增 5.10% [1][2] 市场逻辑 外盘美豆油振荡偏强，马棕期价因出口数据好和印尼供应问题提振走强；国内豆油消息多空交织，棕榈油受美国生柴政策预期和出口数据好转提振，菜籽油跟随相关油脂偏宽幅震荡；美国生柴政策及宏观降息通胀预期激发植物油金融属性 [2] 交易策略 单边已有豆棕多单继续持有，菜籽油多单少量介入；Y2605 合约压力位 8400，支撑位 7400；Y2609 合约压力位 8040，支撑位 7370；P2605 合约压力位 8626，支撑位 7940；P2609 合约压力位 8578，支撑位 7880；OI2605 合约压力位 9200，支撑位 8250；OI2609 合约压力位 9300，支撑位 8400；套利前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 两粕 行情复盘 1 月 21 日，豆粕库存下降，两粕期价企稳反弹；豆粕主力合约 M2605 报收 2725 元/吨，日环比跌 0.40%，日增仓 28581 手；次主力合约 M2609 报收 2840 元/吨，日环比跌 0.46%，日增仓 21542 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2228 元/吨，日环比跌 0.04%，日增仓 25916 手；次主力合约 RM2609 报收 2266 元/吨，日环比跌 0.70%，日增仓 21299 手 [2] 重要资讯 自 10 月底中美贸易休战，中国已购约 1200 万吨美豆；2025/26 年度全球大豆产量上调 310 万吨至 4.257 亿吨，巴西和美国产量提高，中国下降；咨询机构预测巴西大豆产量或达 1.789 亿吨；截至 1 月 16 日，巴西大豆收获进度 1.39%；马托格罗索州大豆收割进度 6.69%；截至 12 月 30 日，阿根廷大豆播种完成 82%；巴西 2026 年大豆出口量预计 1.05 亿吨，压榨量 6000 万吨；2026 年 1 月巴西大豆出口量估计 240 万吨；截止 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存 719.18 万吨，豆粕库存 94.80 万吨，进口油菜籽库存 12.00 万吨；1 月 13 日进口大豆拍卖成交 100% [3] 市场逻辑 外盘南美大豆收割慢美豆走强，巴西贴水坚挺，现货偏强支撑盘面，但供需宽松与榨利丰厚使外资加空；现货油厂一口价持稳，近月基差小幅走强，节前现货价格预计坚挺；进口贸易商购买加菜颗粒粕利空兑现，现货价格随盘调整 [4] 交易策略 双粕 05 合约中线维持底部振荡思维日内交投，09 合约等待反弹后布局空单；M2605 合约压力位 2858，支撑位 2660；M2607 合约压力位 2840，支撑位 2559；M2609 合约压力位 2920，支撑位 2717；RM2605 合约压力位 2444，支撑位 2220；RM2607 合约压力位 2429，支撑位 2200；RM2609 压力位 2448，支撑位 2274；套利暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 油脂操作难度加大，尚未形成趋势性方向，豆棕中长期保持逢低吸纳的多头思维，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，09 合约或将逐渐展开下跌 [2] 各板块总结 油脂板块 行情复盘 1 月 19 日大宗商品市场整体降温，菜籽油领跌植物油板块，棕榈油和豆油表现抗跌；豆油主力合约 Y2605 报收 7996 元/吨，日环比跌 0.25%，日增仓 584 手；次主力合约 Y2609 报收 7876 元/吨，日环比跌 0.13%，日增仓 3032 手；棕榈油主力合约 P2605 收盘价 8648 元/吨，日环比跌 0.30%，日减仓 1957 手；次主力合约 P2609 报收 8622 元/吨，日环比跌 0.46%，日减仓 470 手；菜籽油主力合约 OI2605 报收 8902 元/吨，日环比跌 1.78%，日减仓 16032 手；次主力合约 OI2609 报收 8923 元/吨，日环比跌 0.73%，日增仓 2915 手 [1] 重要资讯 1. 特朗普政府预计 3 月初敲定 2026 年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将生物基柴油用量设定在 52 亿至 56 亿加仑之间 [1] 2. 印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至 50%（B50）的计划，维持 40%的掺混比例 [1] 3. 印度买家锁定 2026 年 4 - 7 月间每月 15 万吨南美豆油采购 [1] 4. 马来西亚下调 2 月毛棕榈油参考价，出口关税降至 9% [1] 5. 船运调查机构 SGS 数据显示，马来西亚 1 月 1 - 15 日棕榈油出口量与 12 月 1 - 15 日持平，对中国出口减少 4.1 万吨 [1] 6. 印尼 2026 生物柴油总分配量 156.5 亿升，较 2025 年增加约 3000 万升；PSO 总分配量下降，B50 强制添加计划预计 2026 年下半年开始实施 [1] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内三大食用油库存总量 210.34 万吨，周度下降 3.83 万吨，环比下降 1.79%，同比增加 5.10% [1][2] 市场逻辑 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对 2026 年生柴额度审批提上日程美豆油大涨；马棕榈油受印尼政策、马来西亚关税及国际原油影响先跌后因美豆油大涨收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后涨；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大，未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下植物油金融属性将增强 [2] 交易策略 单边方面，植物油金融属性加强，趋势形成前波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多，关注菜油反弹力度；给出各合约压力位和支撑位；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 粕类板块 行情复盘 1 月 19 日中加新经贸协议达成，菜粕大跌带动豆粕走弱；豆粕主力合约 M2605 报收 2727 元/吨，日环比 0%，日减仓 24449 手；次主力合约 M2609 报收 2848 元/吨，日环比跌 0.079%，日增仓 7433 手；菜粕主力合约 RM2605 报收 2221 元/吨，日环比跌 1.51%，日增仓 95878 手；次主力合约 RM2609 报收 2287 元/吨，日环比跌 1.55%，日增仓 251757 手 [2] 重要资讯 1. 进口大豆拍卖 113.96 万吨全部成交，底价 3630 - 3790 元/吨，成交均价 3809.55 元/吨 [2][3] 2. 2025/26 年度全球大豆产量上调 310 万吨至 4.257 亿吨，巴西和美国产量提高，中国产量下降；巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调 [3] 3. 咨询机构 StoneX 预测 2025/26 年度巴西大豆产量可能达 1.789 亿吨 [3] 4. 截至 1 月 9 日，巴西 2025/26 年度大豆收获进度为 0.53% [3] 5. 截至 12 月 30 日，阿根廷 2025/26 年度大豆播种完成 82%，生长状况良好 [3] 6. 2026 年 1 月份巴西大豆出口量估计为 373 万吨，将创历史同期最高纪录；2026 年巴西大豆出口量将达 1.12 亿吨 [3] 7. 截止 2026 年第 3 周末，国内进口大豆库存总量 719.18 万吨，较上周减少 29.66 万吨；国内豆粕库存量 94.80 万吨，较上周减少 4.96 万吨；国内进口油菜籽库存总量 12.00 万吨，与上周持平 [3] 8. 1 月 13 日进口大豆拍卖成交比例 100%，交货日期 2026 年 3 月 1 日 - 2026 年 4 月 30 日 [3] 9. 截止 1 月 19 日，豆粕现货报价 3161 元/吨，环比下跌 1 元/吨；菜粕现货报价 2480 元/吨，环比上涨 80 元/吨 [3] 10. 美豆 2 月盘面榨利 - 361 元/吨，现货榨利 42 元/吨；巴西 2 月盘面榨利 - 188 元/吨，现货榨利 215 元/吨 [3] 11. 美湾 2 月船期到港成本张家港正常关税 3864 元/吨，巴西 2 月船期成本张家港 3605 元/吨；2 月船期油菜籽广州港到港成本 4288 元/吨，环比上涨 20 元/吨 [3][4] 市场逻辑 外盘美国马丁路德金节日隔夜美盘休市，夜盘国内蛋白期货整体走势偏弱，中国对加拿大菜系关税调整拖累蛋白粕市场，但巴西贴水坚挺，连粕主力短期区间整理，需警惕贴水修复带来的期价弱势；现货方面油厂报价总体持稳，春节前终端备货推动油厂库存下降，饲料成品价格走强及养殖利润改善支撑豆粕现货；中国将大幅下调针对加拿大油菜籽的复合关税税率，且可能暂停征收加菜粕反歧视关税，郑粕超跌关注是否企稳反弹；迪拜菜粕货源相对紧张 [4] 交易策略 双粕 05 合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09 合约逐步布局空单；给出各合约压力位和支撑位；套利方面暂无 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 油脂操作难度加大未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强将激发植物油金融属性，豆棕中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡思维，09合约或将逐渐展开下跌 [1][2][4] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 - 植物油板块1月16日再度走强菜籽油涨幅最大，豆油主力合约Y2605报收8016元/吨、日环比涨0.98%、日增仓3875手，次主力合约Y2609报收7886元/吨、日环比涨1.05%、日增仓3978手；棕榈油主力合约P2605收盘价8674元/吨、日环比涨1.12%、日减仓14737手，次主力合约P2609报收8662元/吨、日环比涨1.14%、日增仓895手；菜籽油主力合约OI2605报收9063元/吨、日环比涨2.66%、日增仓10800手，次主力合约OI2609报收9010元/吨、日环比涨2.22%、日增仓687手 [1] - 1月16日两粕振荡走低，豆粕主力合约M2605报收于2727元/吨、日环比跌0.47%、日增仓4054手，次主力合约M2609报收2846元/吨、日环比跌0.39%、日增仓8873手；菜粕主力合约RM2605报收于2255元/吨、日环比跌1.23%、日增仓47734手，次主力合约RM2609报收2323元/吨、日环比跌1.19%、日增仓7177手 [2][3] 重要资讯 - 1月16日NYMEX原油期货收高收复部分失地，短期内走势受地缘风险主导呈高波动性，中长期疲弱基本面因素限制油价上行空间；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间；印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%计划，维持40%掺混比例；印度买家锁定2026年4 - 7月间大量豆油采购；马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%；马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量较12月1 - 10日增加29.2%，对中国出口减少3.1万吨；印尼发布2026生物柴油总分配量增加约3000万升，PSO部分下降，B50强制添加计划预计2026年下半年开始实施；2026年第2周末国内三大食用油库存总量周度下降10.48万吨、环比降4.67%、同比增7.76% [1][2] - 进口大豆拍卖113.96万吨全部成交；2025/26年度全球大豆产量上调310万吨达4.257亿吨，巴西产量上调300万吨达1.78亿吨，巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调；咨询机构预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨；截至1月9日巴西2025/26年度大豆收获进度为0.53%；截至12月30日阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好；2026年1月份巴西大豆出口量估计为373万吨，若实现将比去年同期增长233%；2026年巴西大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨；2026年第2周末国内进口大豆库存总量增加61.2万吨，豆粕库存量减少13.7万吨、合同量减少32.7万吨，进口油菜籽库存总量增加6.0万吨，进口压榨菜粕库存量和合同量持平；1月13日进口大豆拍卖实际成交1139605.33吨，成交比例100% [3] 市场逻辑 - 外盘美伊局势缓和国际原油承压走低，但美国政府对2026年生柴额度审批提上日程美豆油大涨，马棕榈油受印尼政策、原油及美豆油影响先跌后收回跌幅；国内豆油消息多空交织，棕榈油进口利润回升垒库，菜籽油受消息面和技术支撑影响先跌后拉升；美国生柴政策提振全球植物油价格，当前油脂操作难度大未形成趋势性方向，宏观上美国降息激发植物油金融属性，豆棕底部加强中长期逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度 [1][2] - 外盘美国新年度生柴使用提上日程美豆回升，国内宏观情绪降温、政策及市场传闻等对盘面构成压力；现货油厂一口价随盘下调，近月基差维持坚挺，养殖端备货信心提升，市场交投活跃；中加谈判良好加菜籽预计3月后重返中国，菜粕供应将转向宽松甚至过剩；双粕偏弱格局未转变，05合约中线维持底部振荡，09合约或将下跌 [4] 交易策略 - 单边植物油金融属性加强波动大，豆棕新多单介入，菜籽油短多关注反弹力度；Y2605合约压力位8400、支撑位7400，Y2609合约压力位8040、支撑位7370，P2605合约压力位8626、支撑位7940，P2609合约压力位8578、支撑位7880，OI2605合约压力位9200、支撑位8250，OI2609合约压力位9300、支撑位8400；套利前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] - 双粕05合约中线维持底部振荡思维日内交投，09合约逐步布局空单；M2605合约压力位2858、支撑位2660，M2607合约压力位2840、支撑位2559，M2509合约压力位2920、支撑位2717，RM2605合约压力位2444、支撑位2220，RM2607合约压力位2429、支撑位2200，RM2609压力位2448、支撑位2274；套利暂无 [4] 现货及相关数据 - 截止1月16日，张家港豆油现货均价8520元/吨、环比涨50元/吨，基差504元/吨、环比跌28元/吨；广东棕榈油现货均价8700元/吨、环比涨50元/吨，基差26元/吨、环比跌46元/吨，棕榈油进口利润为 - 138.68元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨、环比0元/吨，基差842元/吨、环比涨1元/吨；截止1月16日主 力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [1][2] - 截止1月16日，豆粕现货报价3162元/吨、环比跌5元/吨，成交量7.5万吨，基差报价3127元/吨，主力合约基差373元/吨、环比跌7元/吨；菜粕现货报价2446元/吨、环比跌14元/吨，成交量0吨，基差2410元/吨、环比跌1元/吨，主力合约基差237元/吨、环比跌14元/吨；美豆2月盘面榨利 - 347元/吨、现货榨利55元/吨，巴西2月盘面榨利 - 73元/吨、现货榨利329元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3848元/吨，巴西2月船期成本张家港3605元/吨，美湾2月船期CNF报价479美元/吨，巴西2月船期CNF报价449美元/吨，加拿大2月船期CNF报价503美元/吨，2月船期油菜籽广州港到港成本4268元/吨、环比涨34元/吨 [3][4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，当前油脂操作难度加大，未形成趋势性方向，宏观上美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强，将激发植物油金融属性，豆棕已底部加强，中长期宜逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度短多持有；双粕05合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09合约或将逐渐展开下跌 [1][2][4] 各板块相关总结 农林畜-三油 行情复盘 1月15日，马来西亚下调2月毛棕榈油出口关税、伊朗危机缓和致国际原油下跌，双重利空下棕榈油领跌植物油板块，豆油主力合约Y2605报收7938元/吨，日环比跌0.77%，日减仓3882手；次主力合约Y2609报收7804元/吨，日环比涨0.26%，日增仓4264手；棕榈油主力合约P2605收盘价8578元/吨，日环比跌1.94%，日减仓8279手；次主力合约P2609报收8564元/吨，日环比跌1.36%，日减仓1673手；菜籽油主力合约OI2605报收8828元/吨，日环比跌1.35%，日增仓12208手；次主力合约OI2609报收8814元/吨，日环比跌1.30%，日增仓652手 [1] 重要资讯 1月15日，NYMEX原油期货大幅回落，2月原油期货合约下跌2.83美元或4.6%，结算价报每桶59.19美元；北京—加拿大外交部长称关于芥花籽的讨论有成效，谈判持续；特朗普政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间；印尼取消今年将生物柴油强制掺混比例提高至50%（B50）的计划，维持40%掺混比例；印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购；马来西亚下调2月毛棕榈油参考价，出口关税降至9%；船运调查机构ITS公布马来西亚1月1 - 10日棕榈油出口量为504400吨，较12月1 - 10日增加29.2%，其中对中国出口1.8万吨，较上月同期减少3.1万吨；印尼能源与矿产资源部发布2026生物柴油总分配量156.5亿升，较2025年增加约3000万升；截止2026年第2周末，国内三大食用油库存总量为214.17万吨，周度下降10.48万吨，环比下降4.67%，同比增加7.76%；现货方面，截止1月15日，张家港豆油现货均价8470元/吨，环比下跌50元/吨，基差532元/吨，环比上涨12元/吨；广东棕榈油现货均价8650元/吨，环比下跌200元/吨，基差72元/吨，环比下跌30元/吨，棕榈油进口利润为 - 327.95元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9670元/吨，环比下跌120元/吨，基差842元/吨，环比上涨1元/吨；截止1月15日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [1][2] 市场逻辑 外盘方面，美伊局势缓和致国际原油承压走低，但美国政府对2026年生柴额度审批提上日程，美豆油大涨；马棕榈油方面，印尼取消新年度B50继续执行B40、马来西亚降低2月出口关税、国际原油走低致马棕榈油下跌，晚间受美豆油大涨提振跌幅收回；国内方面，豆油消息多空交织，海关收紧进口大豆通关但国内陈进口大豆拍卖全部成交，油厂压榨大豆充足，春节备货进行中；棕榈油方面，印尼取消2026年B50计划维持B40，国内棕榈油进口利润回升，棕榈油垒库；菜籽油方面，加拿大外交部长称关于芥花籽讨论有成效，谈判进行中，BMD棕榈油在B50计划今年不实施叠加消息面影响下，郑油空头资金入场砸盘，因技术接近底部支撑，夜盘菜籽油大幅拉升空单离场；美国生柴政策提上议程提振全球植物油价格上涨，当前油脂操作难度大，未形成趋势性方向，美国降息背景下全球资金充裕、通胀预期加强，将激发植物油金融属性，豆棕已底部加强，中长期宜逢低吸纳，菜籽油关注反弹力度 [1][2] 交易策略 单边方面，植物油金融属性加强，趋势形成前波动幅度大，豆棕新多单介入，菜籽油短多，关注菜油反弹力度；Y2605合约压力位8400，支撑位7400；Y2609合约压力位8040，支撑位7370；P2605合约压力位8626，支撑位7940；P2609合约压力位8578，支撑位7880；OI2605合约压力位9200，支撑位8250；OI2609合约压力位9300，支撑位8400；套利方面，前期关注的豆棕价差扩大策略离场 [2] 两粕 行情复盘 1月15日，市场基本消化加拿大菜籽重返中国市场利空，加上油弱粕强，双粕近月合约振荡，远月合约偏空，豆粕主力合约M2605报收2740元/吨，日环比跌0.40%，日增仓6160手；次主力合约M2609报收2857元/吨，日环比涨0.07%，日减仓283手；菜粕主力合约RM2605报收2283元/吨，日环比跌0.26%，日减仓1046手；次主力合约RM2609报收2351元/吨，日环比跌0.21%，日增仓1473手 [2][3] 重要资讯 进口大豆拍卖113.96万吨全部成交，底价3630 - 3790元/吨，成交均价3809.55元/吨；美国农业部称2025/26年度全球大豆产量上调310万吨达4.257亿吨，巴西大豆产量上调300万吨达1.78亿吨，巴西和美国大豆压榨量及豆粕出口量上调，欧盟大豆压榨量和进口量下调；咨询机构StoneX公司预测2025/26年度巴西大豆产量可能达1.789亿吨；截至1月9日，巴西2025/26年度大豆收获进度为0.53%；截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，已播种大豆生长状况良好；巴西12月大豆出口量预计为338万吨，同比增加69%；2026年1月份巴西大豆出口量估计为240万吨，较去年同期增长114%，2026年巴西大豆出口量将达创纪录的1.12亿吨；截止2026年第2周末，国内进口大豆库存总量为748.8万吨，较上周增加61.2万吨；国内豆粕库存量为99.8万吨，较上周减少13.7万吨，环比下降12.11%；合同量为604.9万吨，较上周减少32.7万吨，环比下降5.13%；国内进口油菜籽库存总量为12.0万吨，较上周增加6.0万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.0万吨，合同量为0.0万吨，均与上周持平；现货方面，截止1月15日，豆粕现货报价3167元/吨，环比下跌7元/吨，成交量12.7万吨，豆粕基差报价3141元/吨，环比下跌7元/吨，成交量49.4万吨，豆粕主力合约基差380元/吨，环比上涨11元/吨；菜粕现货报价2446元/吨，环比下跌9元/吨，成交量0吨，基差2411元/吨，环比下跌4元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差237元/吨，环比下跌14元/吨；榨利方面，美豆2月盘面榨利 - 324元/吨，现货榨利75元/吨；巴西2月盘面榨利30元/吨，现货榨利378元/吨；美湾2月船期到港成本张家港正常关税3818元/吨，巴西2月船期3550元/吨；加拿大2月船期油菜籽广州港到港成本4234元/吨，环比下跌57元/吨 [3][4] 市场逻辑 外盘方面，美国新年度生柴使用提上日程，美豆受提振回升；现货方面，油厂一口价随盘持稳，近月基差坚挺，春节前传统采购节点，现货价格易涨难跌，部分积极补充2 - 3月头寸，市场购销情绪好，贸易商滚动拿货；有关降低加拿大油菜籽关税的谈判有成效且市场不时传言进口加菜粕或被放开，利空情绪压制期货盘面，郑粕依旧弱势看待，关注前低附近能否形成有效支撑；双粕05合约中线维持底部振荡思维，09合约或将逐渐展开下跌 [4] 交易策略 双粕05合约中线维持底部振荡思维，日内交投，09合约逐步布局空单；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274；套利方面，暂无 [4]