1. 报告行业投资评级 未提及 2. 报告的核心观点 - 油脂节前保守观望为宜，日内交投，双粕不建议大幅追多，已有多单逐步减持 [2][4] 3. 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 油脂 - 2月12日，连盘棕榈油领跌植物油板块，豆油主力合约Y2605报收8082元/吨，日环比跌0.35%，减仓12182手，豆油次主力合约Y2609报收8022元/吨，日环比跌0.37%，增仓2302手；棕榈油主力合约P2605收盘价8782元/吨，日环比跌1.39%，减仓16264手，棕榈油次主力合约P2609报收8768元/吨，日环比跌1.33%，减仓6070手；菜籽油主力合约OI2605报收9047元/吨，日环比跌0.92%，减仓8435手，菜籽油主力合约OI2609报收9024元/吨，日环比跌0.87%，减仓1339手 [1] 两粕 - 2月12日，双粕延续反弹，豆粕主力合约M2605报收2790元/吨，日环比涨0.61%，减仓76546手，豆粕次主力合约M2609报收2898元/吨，日环比涨0.35%，增仓15109手；菜粕主力合约RM2605报收2303元/吨，日环比涨0.66%，减仓37915手，菜粕次主力合约RM2609报收2349元/吨，日环比涨0.82%，增仓951手 [2][3] 重要资讯 油脂 - 2月12日，NYMEX 3月原油期货合约结算价报每桶62.84美元，下跌1.79美元，跌幅2.77%，美国上周原油库存增加850万桶至4.288亿桶，远超预期；国际能源署表示今年全球石油需求增速将低于预期，且将出现大量过剩 [1] - 美国与印度达成临时贸易协议框架，印度取消或降低对美国工业产品及多种食品和农产品的关税，美国将对印度商品加征的对等关税税率从25%降至18% [1] - 美国政府预计3月初敲定2026年生物燃料混合比例配额，基本遵循最初提议，放弃对可再生燃料和原料进口实施惩罚的计划，美国环保局考虑将2026年生物基柴油用量设定在52亿至56亿加仑之间，最终审批预计2026年第一季度完成 [1] - 马来西亚1月棕榈油进口32316吨，环比减2.93%，产量1577454吨，环比减13.78%，库存量2815493吨，环比减7.72%，出口1484267吨，环比增11.44% [1] - 印度买家锁定2026年4 - 7月间每月15万吨南美豆油采购 [1] - 1月马来西亚棕榈油产量环比下降13.08%，鲜果串单产环比下降13.78%，出油率环比增加0.16% [2] - 1月马来西亚棕榈油出口量1463069吨，较12月增加17.9%，对中国出口4.01万吨，较上月减少9.23万吨 [2] - 2025年印尼出口2361万吨毛棕榈油和精炼棕榈油，同比增长9.09%，出口总额244.2亿美元 [2] - 截止2026年第6周末，国内三大食用油库存总量198.42万吨，周度下降0.97万吨，环比下降0.49%，同比下降4.12%，其中豆油库存109.80万吨，周度增加0.68万吨，环比增加0.62%，同比增加10.16%；食用棕油库存64.32万吨，周度增加0.39万吨，环比增加0.61%，同比增加52.38%；菜油库存24.30万吨，周度下降2.04万吨，环比下降7.74%，同比下降62.66% [2] - 截止2月12日，张家港豆油现货均价8530元/吨，环比上涨20元/吨，基差448元/吨，环比上涨48元/吨；广东棕榈油现货均价8900元/吨，环比下跌50元/吨，基差118元/吨，环比上涨74元/吨，棕榈油进口利润为 - 413.76元/吨；江苏地区四级菜油现货价格9860元/吨，环比下跌20元/吨，基差813元/吨，环比上涨64元/吨 [2] - 截止2月12日，主力豆油和豆粕合约油粕比2.9 [2] 两粕 - 2月美国农业部豆类供需报告整体利空，小幅上调巴西产量和全球大豆库存，但美豆出口增加800万吨，推升美豆期价上升；美国2025/2026年度大豆产量预期42.62亿蒲，压榨量25.7亿蒲，期末库存预期3.5亿蒲，单产预期为53蒲式耳/英亩，出口量预期15.75亿蒲，数据未作调整 [3] - 巴西2025/26年度大豆产量为1.8亿吨，阿根廷2025/26年度大豆产量为4850万吨 [3] - 全球大豆库存为1.2551亿吨，2026年1月份巴西大豆出口量估计为379万吨，若实现将比去年同期增长238%，创历史同期最高纪录 [3] - 咨询机构预计巴西2025/26年度大豆产量为1.81亿吨，截至1月22日，收获进度为4.9% [3] - 截至12月30日，阿根廷2025/26年度大豆播种完成82%，生长状况良好，二季大豆播种进度达到意向面积的71.9% [3] - 截止到2026年第6周末，国内进口大豆库存总量为612.48万吨，较上周减少60.86万吨；国内豆粕库存量为102.26万吨，较上周增加7.56万吨，环比增加7.98%，合同量为532.55万吨，较上周增加90.41万吨，环比增加20.45%；国内进口油菜籽库存总量为18.80万吨，较上周减少3.00万吨；国内进口压榨菜粕库存量为0.30万吨，较上周增加0.20万吨，环比增加200.00%，合同量为2.00万吨，较上周增加0.50万吨，环比增加33.33% [3] - 1月13日国家粮食交易中心计划拍卖1139605.33吨进口大豆，实际成交1139605.33吨，成交均价3809.55元/吨，成交比例100%，交货日期2026年3月1日 - 4月30日 [3] - 截止2月12日，豆粕现货报价3147元/吨，环比下跌43元/吨，成交7000吨，豆粕基差报价3135元/吨，环比上涨22元/吨，成交量0吨，豆粕主力合约基差290元/吨，环比下跌17元/吨；菜粕现货报价2550元/吨，环比上涨20元/吨，成交量0吨，基差2518元/吨，环比上涨16元/吨，成交量0吨，菜粕主力合约基差117元/吨，环比下跌5元/吨 [3][4] - 美豆3月盘面榨利 - 525元/吨，现货榨利 - 211元/吨；巴西3月盘面榨利 - 85元/吨，现货榨利229元/吨 [4] - 美湾3月船期到港成本张家港正常关税4090元/吨，巴西3月船期成本张家港3685元/吨，美湾3月船期CNF报价514美元/吨，巴西3月船期CNF报价462美元/吨，加拿大3月船期CNF报价548美元/吨，3月船期油菜籽广州港到港成本4593元/吨，环比下跌41元/吨 [4] 市场逻辑 油脂 - 外盘方面，EIA调低全球原油需求致国际原油大跌，但美印签署贸易协定、美国生柴政策补贴和用量有望提升、美豆对华出口增加等利多因素叠加，美豆油保持上涨态势；马来西亚1月棕榈油供需报告偏多，但春节长假将至，市场交投谨慎，盘面走势平淡 [2] - 豆油方面，近两周工厂开机率维持在65%附近，产量较多，库存减幅有限；节前现货行情基本结束，基差报价以稳为主，节后贸易商集中补库对基差有支撑，但补库结束后，需求淡季到来且大豆拍卖传言若成真，基差将承压 [2] - 棕榈油方面，产量下降和出口增加呈利多，但市场预期库存仍高达290万吨，给盘面带来压力 [2] - 菜籽油方面，内外围油脂市场缺乏新炒作题材，对期价影响有限，预计节前郑油维持宽幅震荡格局，现货价格随盘波动，基差报价偏弱 [2] 两粕 - 外盘方面，美豆贸易前景改善推升美豆期价强劲走势 [4] - 豆粕方面，春节临近，部分机构调整仓位，盘面近强远弱，叠加进口粮食收紧传言，短线反弹，节前预计维持窄幅震荡，现货方面油厂一口价随盘上调10 - 20元/吨，当前物流停滞，市场购销清淡，多数油厂停机 [4] - 菜粕方面，国内油厂加菜籽远月买船积极，虽外部输入性成本上涨，但国内拍卖预期压力和春节前备货尾声，国内双粕弱势窄幅振荡，节后大概率承压下行 [4] 交易策略 油脂 - 单边：春节长假来临，油脂节前保守观望为宜，日内交投；Y2605合约压力位8560，支撑位7400；Y2609合约压力位8692，支撑位7370；P2605合约压力位9418，支撑位7940；P2609合约压力位9696，支撑位7880；OI2605合约压力位9544，支撑位8250；OI2609合约压力位9400，支撑位8400 [2] - 套利：暂无 [2] 两粕 - 单边：不建议大幅追多，已有多单逐步减持；M2605合约压力位2858，支撑位2660；M2607合约压力位2840，支撑位2559；M2509合约压力位2920，支撑位2717；RM2605合约压力位2444，支撑位2220；RM2607合约压力位2429，支撑位2200；RM2609压力位2448，支撑位2274 [4] - 套利：暂无 [4]

报告基本信息 - 行业：油脂 [1] - 日期：2026年2月12日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 报告核心观点 - 马棕库存虽较12月减少7.72%但仍处7年同期高位，2月出口高频数据下滑，预计马棕将跌至4000以下，连盘棕榈油走弱，关注8500附近支撑 [8] - 3月初RVO终案对油脂市场至关重要，美财政部拟议规则强化乐观预期，但巴西大豆丰产且收获加快，压制油脂油料板块上方空间 [8] - 2025/26年度全球菜籽产量预计达9505.5万吨，同比大增902.4万吨，国际市场菜油丰产格局不变 [8] - 国内外油脂市场缺乏新炒作题材，临近春节长假，市场报价少、交易清淡、资金流出，预计盘面震荡偏弱 [8] 行情回顾与操作建议 行情回顾 - P2605前结算价8968，开盘价8910，最高价8950，最低价8886，收盘价8906，跌62，跌幅0.69%，成交量290733，持仓量417236，持仓变化-1350 [7] - P2609前结算价8938，开盘价8880，最高价8928，最低价8866，收盘价8886，跌52，跌幅0.58%，成交量21418，持仓量99240，持仓变化-1640 [7] - Y2605前结算价8114，开盘价8096，最高价8122，最低价8072，收盘价8110，跌4，跌幅0.05%，成交量191275，持仓量663315，持仓变化-7661 [7] - Y2609前结算价8062，开盘价8046，最高价8068，最低价8022，收盘价8052，跌10，跌幅0.12%，成交量28286，持仓量211098，持仓变化1055 [7] - OI605前结算价9128，开盘价9090，最高价9150，最低价9072，收盘价9131，涨3，涨幅0.03%，成交量150623，持仓量260396，持仓变化-6443 [7] - OI609前结算价9098，开盘价9073，最高价9113，最低价9046，收盘价9103，涨5，涨幅0.05%，成交量9247，持仓量38777，持仓变化-1973 [7] 基差价格 - 华东三级菜油：4 - 5月05 + 500，2 - 3月OI2605 + 620，3 - 4月OI2605 + 580 [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y05 + 380，一口价8510元/吨；远月3月Y2605 + 370，3 - 4月Y2605 + 350，3 - 5月Y2605 + 310，4 - 5月Y2605 + 280，5 - 7月Y2605 + 230，6 - 9月Y2609 + 280；三级豆油05 + 360；脱胶毛豆油05 + 250 [7] - 广州贸易商棕榈油报价稳定，东莞24度05 + 30（2月） [7] 行业要闻 - 船运调查机构ITS数据显示，马来西亚2月1 - 10日棕榈油出口量451340吨，较1月1 - 10日减少10.5%，对中国出口3.6万吨，较上月同期增加1.8万吨 [11] - 马来西亚棕榈油总署(MPOB)月报显示，1月底棕榈油库存较前月减少7.72%至281.5万吨，产量较前月下降13.78%至157.7万吨，出口量增加11.44%至148.4万吨，市场此前预计库存291万吨，产量161万吨 [11] 数据概览 - 美国农业部2月油籽报告显示，2025/26年度全球棕榈油产量预计8071.6万吨，较上月预估上调50万吨，期末库存预计1529.7万吨，较上月预估上调16.9万吨，出口预计4564.5万吨，较上月预估上调35.7万吨 [13] - USDA供需报告维持2025/26年度美国大豆供需数据不变，产量42.62亿蒲，比2024/25年度减少1.12亿蒲或2.56%，大豆压榨25.70亿蒲，同比增长1.25亿蒲或5.11%，期末库存3.50亿蒲，比上年增长2500万蒲或7.69%，农场均价10.20美元/蒲，高于上年的10.00美元 [13] - USDA供需报告预计2025/26年度全球大豆产量4.2818亿吨，较上月预测调高250万吨，比上年增长103万吨或0.24%，压榨量调高160万吨，出口预期不变，期末库存调高至1.2551亿吨，较上月预测高出110万吨，比2024/25年度高出185万吨或1.50%，全球大豆库存用量比为20.50%，高于上月预测的20.37% [13] - SECEX数据显示，2026年2月第一周巴西大豆出口步伐低于去年同期，2月1至6日出口量118.4万吨，2025年2月为642.8万吨，2月迄今日均出口量236712吨，同比减少26.4%，2月迄今大豆出口均价每吨419.7美元，同比上涨6.1% [13]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 棕榈油一季度做多基因偏强，但需注意前高压力、节前宏观情绪退潮回落风险及斋月后产量回升价格回调风险，若3月下旬进入快速压力释放期后可能完成再一次筑底进入新的企稳等涨阶段 [2][4] - 美豆油将随相关政策落地实现56 - 60美分价值潜力，但需注意EPA消息口径反复带来的涨跌波动，单边豆油暂时随棕榈油及国际油价震荡调整 [3] 相关目录总结 上周观点及逻辑 - 棕榈油本轮上涨由外围情绪及年前备货题材炒作带动，基本面无明显改善，随宏观退潮、地缘缓和在前高位置回落，棕榈油05合约周跌2.74% [1] - 豆油缺乏南美天气炒作，美豆上方驱动有限，跟随油脂板块调整，豆油05合约周跌2.50% [1] 本周观点及逻辑 棕榈油 - 一季度迎来多因素共振上涨窗口，上涨始于宏观资金关注、MPOB利空落地、B50悲观情绪消化等，叠加印尼加税预期、斋月前备货、能源价格上涨等因素，做多情绪回暖 [2] - 美豆油政策落地后至少还有再次超过56美分潜力，若2月马来产量不足140万吨将快速去库，新利空出现前一季度做多基因偏强 [2] - 马来1月库存大概率降至285 - 290万吨，新趋势性利空需2月产量在150万吨以上，需关注斋月后增产期及3月回调风险 [2] - 基本面改善进度慢，当前几无新增利空，年前多炒作无法证伪题材，预计3月美国生柴政策出台，4 - 5月马来产量或同比下降，是潜在驱动 [2] - 需求端共振可能告一段落，短期上涨需产量端驱动兑现，关注斋月后产量回升价格回调 [4] 豆油 - 美豆油随政策落地实现56 - 60美分价值潜力，注意EPA消息口径反复波动 [3] - 巴西大豆长势好、阿根廷核心产区偏干风险化解，2月豆系炒作重点匮乏 [3] - 国内3 - 4月大豆到港缺口不大，但春节假期停机时间长、节前下游备货积极性不强，警惕节后备货热潮现货情绪，单边暂随棕榈油及国际油价震荡调整 [3] 盘面基本行情数据 - 棕榈油主连开盘价9234元/吨，收盘价9026元/吨，周跌2.74%，成交量2224522手，持仓量444122手 [7] - 豆油主连开盘价8278元/吨，收盘价8102元/吨，周跌2.50%，成交量2842827手，持仓量686836手 [7] - 菜油主连开盘价9367元/吨，收盘价9144元/吨，周跌2.79%，成交量2131742手，持仓量280449手 [7] - 马棕主连开盘价4206林吉特/吨，收盘价4153林吉特/吨，周跌1.80% [7] - CBOT豆油主连开盘价53.45美分/磅，收盘价55.34美分/磅，周涨3.36% [7] - 菜豆05价差本周收盘1042元/吨，较上周跌5.10%；豆棕05价差本周收盘 - 924元/吨，较上周涨3.55% [7] - 棕榈油59价差本周收盘28元/吨，较上周跌65.00%；豆油59价差本周收盘48元/吨，较上周跌29.41%；菜油59价差本周收盘54元/吨，较上周跌41.94% [7] - 棕榈油仓单本周450手，较上周无变化；豆油仓单本周26305手，较上周增加345手；菜油仓单本周625手，较上周无变化 [7] 油脂基本面核心数据 - 马来1月减产幅度接近15%，1月大概率去库至285万吨左右 [9] - 印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平，印马价差近期快速回升 [11] - 北苏果串价格企稳回升，印尼精炼利润高位 [11] - ITS数据显示马来西亚2月1 - 5日棕榈油产品出口量为235190吨，较上月同期减少1.87%，POGO价差几乎持平 [11] - 印度棕榈油进口利润恶化，仍不及葵油，印度豆棕CNF价差回落 [13] - 棕榈油（华南）对05基差 - 60，豆油（江苏）基差震荡走弱 [13] - 欧盟2026年棕榈油进口量累计减1万吨，四大油脂进口量累计减1万吨 [14]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周油脂震荡反弹，国内外油脂市场消息面错综复杂致盘面剧烈波动 [9][32] - 印尼取消 2026 年 B50 计划引发棕榈油需求担忧，中加贸易协议使菜油市场承压 [9][32] - 国内豆油现货处于去库存周期，价格重心上移，马来西亚棕榈油基本面改善，印尼打击非法种植园提振国际植物油价格 [9][32] - 随着政策效应释放，油脂期价在自身供需基本面引领下震荡偏强 [9][32] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡反弹，豆油 Y2605 合约涨 0.97%以 8094 元/吨报收，棕榈油 P2605 合约涨 2.72%以 8910 元/吨报收，菜油 OI2605 合约跌 0.72%以 8991 元/吨报收 [5] - 1 月头 20 天马来西亚棕榈油出口环比增 8.6% - 11.4%，1 - 20 日南马来西亚棕榈油产量环比减 16.06%，马棕榈油涨 2.91% [6] - 巴西 1 月大豆出口预估值上调 1.6%至 379 万吨，比上年同期增 338.3%，2025/26 年度巴西大豆产量预计达 1.7712 亿吨，出口量预计 1.115 亿吨，压榨量预计 6100 万吨，同比分别增 3%和 4.3%，美豆本周涨 1.07% [7] 现货分析 - 2026 年 1 月 22 日，张家港四级豆油现货价 8620 元/吨，较上一交易日涨 70 元/吨，较近 5 年维持较低水平 [10] - 2026 年 1 月 22 日，广东 24 度棕榈油现货价 8980 元/吨，较上一交易日涨 130 元/吨，较近 5 年维持平均水平 [11] - 2026 年 1 月 22 日，江苏四级菜油现货价 9840 元/吨，较上一交易日涨 70 元/吨，较近 5 年维持平均水平 [13] 其他数据 - 截至 2026 年 1 月 24 日，全国港口豆油库存减 4.60 万吨至 93.40 万吨，1 月 21 日全国棕榈油商业库存增 0.60 万吨至 77.60 万吨 [17] - 截至 2026 年 1 月 23 日，港口进口大豆库 8497650.00 吨 [19] - 2026 年 1 月 22 日，张家港四级豆油基差 536 元/吨，较上一交易日涨 30 元/吨，较近 5 年维持较低水平 [22] - 2026 年 1 月 22 日，广东 24 度棕榈油基差 36 元/吨，较上一交易日涨 18 元/吨，较近 5 年维持较低水平 [23] - 2026 年 1 月 22 日，江苏菜油基差 838 元/吨，较上一交易日涨 15 元/吨，较近 5 年维持平均水平 [25] 综合分析 - 本周油脂期价震荡反弹，豆油 Y2605 合约涨 0.97%，棕榈油 P2605 合约涨 2.72%，菜油 OI2605 合约跌 0.72% [31] - 1 月头 20 天马来西亚棕榈油出口环比增 8.6% - 11.4%，1 - 20 日南马来西亚棕榈油产量环比减 16.06%，马棕榈油涨 2.91% [31] - 美国私人出口商出售 192350 吨大豆，分析师称中国可能增加巴西大豆采购，巴西 1 月大豆出口预估值上调 1.6%至 379 万吨，2025/26 年度巴西大豆产量预计达 1.7712 亿吨，出口量预计 1.115 亿吨，压榨量预计 6100 万吨，同比分别增 3%和 4.3%，美豆本周涨 1.07% [32]

市场行情与价格表现 - 本周豆油和棕榈油期货价格走势先抑后扬，周线录得一定涨幅 [2][18] - 当前豆油05合约面临8000元整数关口压制，棕榈油05合约临近60日线压力，继续向上突破需要新的驱动 [2][18] - 元旦后高昂的宏观市场情绪带动油脂短期表现好于基本面，但随着文华商品指数升至去年7月以来高位后部分商品回落，油脂走势回归基本面的压力增加 [3][19] 马来西亚棕榈油供需 - 根据MPOA预估，马棕12月产量环比仅下降4.64%，降幅低于SPPOMA的8%和主流机构预估的9% [3][20] - 船运机构预估马棕12月出口环比下降5.2%至5.8%，预计12月末库存可能升至310-320万吨，MPOB月报可能出现超预期利空 [3][20] - 马棕10-12月产量同比增幅扩大是隐忧，但随着季节性减产推进及印度斋月备货启动，预计马棕12月库存见顶可能性较高，今年一季度有望进入去库状态 [5][22] - 马棕1月高频产需数据已显示一定边际利多，预计MPOB月报后棕榈油价格可能利空出尽，P05合约在8300元附近支撑较强 [5][22] 印度尼西亚棕榈油潜在变数 - 印尼政府正考虑将毛棕榈油出口专项税从10%提高到15%，以支持生物柴油项目，若实现将提振印尼出口报价并有利于马来西亚棕榈油出口 [7][24] - 2025年印尼政府合计罚没410万公顷油棕种植园，占总种植面积的25%左右，2026年计划继续没收400-500万公顷，这将显著削弱行业投资及翻种意愿，对中长期产量带来不利影响 [7][24] - 去年3月以来印尼政府大量罚没种植园导致管理缺失，叠加去年5-8月产区干旱的滞后影响，可能在今年一季度逐渐显现，但当前市场预期不足 [7][24] - 从产量份额看，马来西亚棕榈油产量不到印尼的一半，印尼是更关键的区域，市场对其真实供需状况关注不足可能带来风险 [5][22] 美国大豆市场潜在驱动 - 尽管南美丰产预期及竞争拖累市场，CBOT大豆已在1050美分附近觅得支撑，即将发布的USDA 1月供需报告可能提供潜在提振 [10][26] - 历史数据显示，2000-2023年间USDA 1月报告发布当日，美豆平均波幅高达24美分/蒲式耳，且价格出现正向反应的概率达到57% [10][26] - 市场平均预估USDA将小幅调降2025/26年度美豆单产至52.7蒲式耳/英亩，但对比2024/25年度50.7的单产，该预期偏高，单产存在超预期调降的可能性 [12][29] - 美国D4 RINs价格近期明显转强，有望带动生物柴油掺混及生产好转，从而为美豆油价格带来支撑 [13][30] - 美国45Z清洁燃料生产税收抵免的拟议规则已进入最后审查阶段，若年初能及时落地，将改善生物柴油工厂利润，提振美豆油价格并可能外溢至内盘油脂市场 [13][30] 综合市场观点与策略 - 当前棕榈油市场处于马来西亚确定性偏空与印尼不确定性偏多的博弈中，盘面可上可下，走势略显纠结 [8][25] - 相比于逢高沽空，更倾向于逢低试多，入场时机在MPOB月报前后，等待价格回调到位或出现向上突破 [8][25] - 价格回调可能来自马棕的超预期累库，而向上突破的驱动可能来自美豆油或印尼的政策与产量变数 [8][25] - 除了印尼因素，美盘豆类亦是潜在的突破来源，需关注USDA报告、D4 RINs价格及45Z税收抵免落地情况 [14][32][33]

印度尼西亚棕榈油政策与价格 - 印度尼西亚将2025年1月毛棕榈油参考价格定为每吨915.64美元，较12月的每吨926.14美元下降[1] - 基于新参考价，1月份毛棕榈油出口税维持在每吨74美元，并单独征收10%的出口专项税[1] 马来西亚棕榈油生产与出口数据 - 2025年12月1-25日，马来西亚棕榈油单产环比减少8.49%，出油率环比减少0.12%，产量环比减少9.12%[1] - 据ITS数据，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1,240,587吨，较上月同期的1,316,455吨下降5.76%[2] - 据AmSpec数据，马来西亚12月1-31日棕榈油出口量为1,197,434吨，较上月同期的1,263,298吨减少5.21%[2] - 据SGS数据，马来西亚12月1-25日棕榈油出口量为824,276吨，较上月同期大幅增加41.25%[2] 中国豆油现货市场价格动态 - 2025年12月31日，中国多个市场成品大豆油（国标一级）价格普遍下跌，例如天津市场散装价格报每吨8,250元，下跌10元[4] - 少数市场豆油价格出现上涨或持平，例如钦州和防城港市场散装价格报每吨8,400元，上涨20元，而武汉和东莞市场价格则与前期持平[4] 市场复盘与展望 - 2025年12月31日，棕榈油盘面因多家机构数据显示马来西亚当月出口量环比下滑而承压[5] - 分析指出，临近月底出口商可能为利用下月初预期下调的出口税而延迟发货，导致月底出口数据失真，后续需密切关注产地产量及出口节奏变化[5]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内豆油库存现拐点且小幅去库但整体不缺，价格随油脂整体波动；菜油供应充足价格上方承压；近期油脂缺利多驱动、情绪偏弱，美国生柴方案或推迟、马棕库存高企去库慢不利油脂上涨；不过油脂大幅下跌后下方空间有限，建议谨慎追空 [4][26] 根据相关目录分别进行总结 第一部分 周度核心要点分析及策略推荐 国际市场 - 印棕情况 - 10月印棕产量增至476万吨，低于去年同期和5年均值，预计四季度增量有限；出口增加但仍处偏低水平，国内消费稳定且处高位，库存去库至233万吨，处历史同期偏低水平；目前印尼CPO招标价震荡偏弱至850美元附近，仍处历史同期偏高水平但低于去年同期；11月印棕出口下滑13%至175万吨，主要是对非洲和亚太地区减幅大，低库存或维持在去年同期水平 [10] 国际市场 - 印度情况 - 11月印度食用油进口115万吨，环比减13%，处历史同期偏低水平，其中棕榈油小增至63万吨，豆葵油降至37、14万吨，但豆油进口仍偏高；11月食用油港口库存在102万吨高位，棕榈油增至63万吨；市场预计25/26年度印度食用油进口增至1700万吨 + ，豆油进口或减量但仍处偏高水平，棕榈油进口从750增至930万吨；近日市场传印度国内价格低，或存在对阿根廷和中国豆油洗船情况 [13] 国内棕榈油情况 - 截至2025年12月12日，全国重点地区棕榈油商业库存65.27万吨，环比减3.10万吨，减幅4.53%，处历史同期中性水平；产地报价偏稳，进口利润倒挂扩大至 - 200附近，传本周有近月买船，基差偏稳；短期缺乏明显驱动，维持震荡偏弱运行，建议谨慎追空，可待止跌企稳后博反弹，但反弹高度有限，方向上维持反弹后逢高空思路 [16] 国内豆油情况 - 截至2025年12月12日，全国重点地区豆油商业库存113.74万吨，环比减2.56万吨，降幅2.20%，处历史同期偏高水平，库存拐点已至，基差稳中有降；本周油厂大豆实际压榨量213.06万吨，开机率58.61%，较前一周增加；市场交投清淡，部分油厂断豆停机，后期大豆到港减少，压榨高位回落，豆油库存或小幅去库但整体不缺；短期供应充足，上涨乏力，缺乏驱动，预计维持底部震荡，更多随油脂整体情况波动 [21] 国内菜油情况 - 截至2025年12月12日，沿海菜油库存33.6万吨，环比减1.7万吨，处历史同期高位但持续去库；欧洲菜油FOB报价持稳1100美元附近，进口利润倒挂扩大至 - 1500附近；本周沿海主要油厂菜籽压榨量为0万吨，开机率0%，菜籽库存见底；中粮澳籽通关顺利，市场担心澳籽对商业放开，国际菜籽价格走弱，进口榨利良好，资金做空榨利，做空菜油溢价回归，导致盘面走弱；供应充足时菜油价格上方承压，市场关注澳菜籽到港后的通关速度和压榨情况，去库对价格有一定支撑 [24] 策略推荐 - 单边策略：棕榈油待止跌企稳后博反弹，反弹高度有限，方向上反弹后逢高空；豆油缺乏驱动，或随油脂整体波动；菜油核心问题在政策端变化，建议观望 - 套利策略：观望 - 期权策略：观望 [28] 第二部分 周度数据追踪 - 包含马来西亚棕榈油供需、印尼棕油供需、国际豆油市场、印度油脂供需、国内油脂进口利润、国内豆油供需、国内棕榈油供需、国内菜油供需、国内油脂现货基差、国内油脂商业库存等多方面数据图表，但未对这些图表数据进行额外文字分析说明

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周油脂期价震荡回落，近期油脂市场多空因素交织，产地棕榈油超预期累库、国内大豆供应充足等因素均压制植物油价格，但德国生物燃料法调整提振市场信心 [8][31] - 与豆油、棕榈油均面临较大供应压力不同，短期内菜籽油供应仍较为紧张，走势略强于豆油、棕榈油 [8][31] - 预计近期植物油价格震荡整理的可能性较大 [8][31] 各目录内容总结 摘要 - 本周油脂期价震荡回落，全周豆油 Y2605 合约下跌 1.06%，以 7994 元/吨报收，棕榈油 P2605 合约下跌 2.40%，以 8552 元/吨报收，菜油 OI2605 合约下跌 0.64%，以 9347 元/吨报收 [5] - 棕榈油方面，11 月马棕产量 193.5 万吨，环比减少 5.3%，出口 121.3 万吨，环比减少 28.13%，11 月库存 283.5 万吨，环比增加 13.04%，马棕榈油下跌 3.23% [6] - 豆油方面，美国 USDA12 月月度供需报告维持 2025/26 年度美国大豆期末库存预测不变，仍为 2.9 亿蒲，维持美国大豆出口预测不变，仍为 16.35 亿蒲，创 13 年来新低，维持南美 2025/26 年度大豆产量预测，巴西大豆产量将达创纪录的 1.75 亿吨，阿根廷产量预计为 4850 万吨，巴拉圭产量预计为 1100 万吨，美豆本周下跌 1.72% [7] 现货分析 - 截止至 2025 年 12 月 11 日，张家港地区四级豆油现货价格 8570 元/吨，较上一交易日上涨 50 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [9] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，广东地区 24 度棕榈油现货价格 8580 元/吨，较上一交易日下跌 100 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [10] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，江苏地区四级菜油现货价格 9890 元/吨，较上一交易日无变化，较近 5 年相比维持在平均水平 [12] 其他数据 - 截至 2025 年 12 月 13 日，全国豆油港口库存减少 3.80 万吨至 113.00 万吨 [15] - 2025 年 12 月 10 日，全国棕榈油商业库存增加 1.70 万吨至 73.60 万吨 [15] - 截至 2025 年 12 月 11 日，港口进口大豆库存 8303640 吨 [19] - 截止至 2025 年 12 月 11 日，张家港地区四级豆油基差 534 元/吨，较上一交易日上涨 14 元/吨，较近 5 年相比维持在平均水平 [20] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，广东地区 24 度棕榈油基差 28 元/吨，较上一交易日下跌 10 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [21] - 截止至 2025 年 12 月 12 日，江苏地区菜油基差 543 元/吨，较上一交易日上涨 252 元/吨，较近 5 年相比维持在较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡回落，全周豆油 Y2605 合约下跌 1.06%，以 7994 元/吨报收，棕榈油 P2605 合约下跌 2.40%，以 8552 元/吨报收，菜油 OI2605 合约下跌 0.64%，以 9347 元/吨报收 [30][31] - 棕榈油方面，11 月马棕实际产量稍低于预期，出口较预期偏少 20 多万吨，库存较预期偏高，处于历史同期次高位，现实供需压力大，马棕榈油下跌 3.23% [30] - 豆油方面，美国 USDA12 月月度供需报告维持 2025/26 年度美国大豆相关预测不变，美豆本周下跌 1.72% [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（11月24日 - 28日）油脂板块棕榈油和豆油反弹，菜油震荡运行；棕榈油因东南亚降水增加、欧洲零森林法案推迟反弹，但马棕产量增长出口疲弱、库存有压力，印尼计划下调出口税，国内库存微降刚需为主，短期震荡反弹；豆油因中国采购美豆、终止巴西公司进口许可成本端有支撑，国内大豆供应宽松，油厂开机率下降但仍处高位，产量环比降，库存微降仍有压力，10月出口大增，关注美生柴政策，短期震荡运行；菜油因中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位、油厂停机、产量为0、库存去化，澳菜籽到港关注通关和压榨，短期震荡运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 马来11月1 - 20日毛棕榈油产量较上月同期增3.24%，1 - 25日产量环比增5.49%；1 - 25日出口量SGS预计较上月同期减40.77%，ITS显示环比减18.8%，AmSpec显示较上月同期减16.4% [3] - 9月印尼棕榈油产量393.2万吨，环比降22.32%；国内消费量205.3万吨，环比减2.24%；出口量220万吨，环比降36.65% [4] - 11月26日欧洲议会投票赞成将欧盟《零毁林法案》实施推迟一年，棕榈油价格受提振上行 [4] - 美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施，因炼油商认为会推高成本加剧供应紧张 [4] 基本面观察 需求 - 截至11月28日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8600吨，环比增600吨，国内仍刚需为主 [7] - 截至11月28日，国内豆油周成交量7.54万吨，环比减3.05万吨 [7] - 截至11月28日，沿海油厂菜油提货量为0.23万吨，环比减0.6万吨 [7] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周减1.36万吨，跌幅2.04% [8] - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减0.11万吨，降幅0.09%，库存仍有压力 [8] - 菜油库存36.52万吨，环比减1.18万吨，降幅3.13% [8] 成本利润 - 截至11月28日，马来产棕榈油到岸价为1051美元/吨，进口成本价为8884元/吨，环比上升136元/吨 [9] 其他 - 2025年11月22日 - 11月28日，国内棕榈油无新增买船和洗船 [10] - 截至11月28日，油厂大豆实际压榨量220.08吨，开机率为60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.54万吨，国内大豆供应较宽松 [10] - 截至11月28日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 现货价格 - 截止11月28日，张家港四级豆油现货价格8530元/吨，环比上涨90元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8570元/吨，环比上涨100元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格10070元/吨，环比下降90元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 产量 - 2025年10月，马来棕榈油产量204.4万吨，环比增加11.02%；分地区看，马来半岛产量为111.71万吨，环比增长6.56%；沙拉越地区产量为48.12万吨，环比增长14.65%；沙巴地区达44.56万吨，环比增长19.50% [16] 库存 - 10月库存246万吨，环比增长4.44%，同比处于高位 [17] 出口 - 10月马来西亚棕榈油出口量为169.29万吨，环比增加18.58% [20] 消费 - 马来国内消费量28.24万吨，环比下降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 - 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减少22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 进口 - 10月，国内棕榈油进口量22万吨，环比上月增加7万吨，进口量回升 [27] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区棕榈油商业库存65.35万吨，环比上周下降1.36万吨，降幅2.04% [27] 需求 - 10月，棕榈油消费量为22.83万吨，环比下降2.32万吨，同比低位 [29] 进口利润 - 截至11月28日，24度棕榈油进口利润 - 171元/吨，环比上升（未提及具体金额） [32] 国内豆油情况 产量 - 截至11月28日，油厂开机率降至60.54%，豆油产量41.8152万吨，环比减少2.5384万吨，同比仍处高位 [34] 库存 - 截至11月28日，全国重点地区豆油商业库存117.88万吨，环比减少0.11万吨，仍有压力 [35] 出口 - 10月，豆油出口量7.09万吨，环比增加36.45% [36] 国内菜油情况 产量 - 截至11月28日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨 [38] 库存 - 菜油库存36.52万吨，环比减少1.18万吨，库存加速去化 [38]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 产地预期继续累库以及美生柴政策推迟公布 预计油脂短期或震荡偏弱 [3] 各目录总结 基本面观点 - 截至10月18日 巴西全国大豆播种完成21.7% 高于去年同期的17.6% 中西部未来两周降雨良好利于播种 中美贸易关系不确定 关注月底贸易谈判进展 [3] - 2025年10月1 - 20日马棕产量环比上月同期增加10.77% 出口量较上月同期分别增加3.4%和2.5% 预计10月累库 利空棕榈油 10月排灯节后印度油脂进口需求下降 印尼生产商缩减化肥使用和日常维护或影响产量 需关注后续影响 [3] - 中加有谈判预期 利空菜油 中加贸易关系不确定 需关注谈判及我国对澳菜籽和其他地区菜油进口情况 还需关注印尼B50和美生柴政策进展 [3] 策略观点与展望 - 单边建议棕榈油01压力位参考9200 - 9400 豆油01压力位参考8300 - 8400 期权方面逢低波动率买入棕榈油看跌期权 [5] - 套利暂观望 [5] - 展望需关注各国生柴政策 东南亚棕榈油产量和出口情况 中国进口菜籽政策 原油价格 [5] 产业链结构 - 期现市场 - 上周棕榈油大幅下跌 主因是10月前20日马棕产量大幅增加 [14] - 豆棕、菜棕、菜豆价差宽幅震荡 建议暂观望 [17] 产业链结构 - 供给端 - 9月MPOB报告显示 马来西亚9月棕榈油库存大幅累库至236.10万吨 产量小幅下降 出口环比增加至142.76万吨 表观消费量环比大幅下降 报告利空 [30] - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 需求端 - 展示了国内豆油、棕榈油、菜油及三大油脂成交量的相关图表 [57][59] 产业链结构 - 库存 - 截至2025年10月17日 全国重点地区豆油商业库存122.4万吨 环比上周减少4.11万吨 降幅3.25% 同比增加9.40万吨 涨幅8.32% [64] - 截至2025年10月17日（第42周） 全国重点地区棕榈油商业库存57.57万吨 环比上周增加2.81万吨 增幅5.13% 同比增加5.98万吨 增幅11.59% [64] - 截止到2025年10月17日 沿海地区主要油厂菜籽库存为0.6万吨 较上周减少1.2万吨 菜油库存为5.2万吨 较上周减少0.8万吨 未执行合同为3.0万吨 较上周减少1.1万吨 [67] 产业链结构 - 盘面进口利润 - 截止到2025年10月24日 11月船期24度棕榈油盘面进口利润为 - 236元/吨 [71]