报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 7月国内油脂市场整体稳中有升，外盘方面CBOT大豆期货震荡走低、马棕油期货收涨超5.98%；后市豆油或延续高位震荡、菜籽油短期偏强震荡中长期警惕政策风险、棕榈油或跟随外盘偏强震荡；注册仓单量方面豆油减少、棕榈油和菜籽油增加；三大油脂基差均下降；全球油籽供应宽松预期未变、植物油供需预期有所收紧，三大油脂生物柴油和食用消费量同比均有增幅 [3][8][9][10][15][20][29] 各部分内容总结 行情回顾 - 7月国内油脂市场整体稳中有升，豆油期货月线收涨2.61%、菜油期货月线小幅收涨1.01%、棕榈油期货月线收涨6.84% [3] - 7月外盘CBOT大豆期货震荡走低月线收跌3.22%，马棕油期货收涨超5.98% [3] 后市展望 - 豆油美豆单产关键期天气异常或扭转丰产预期，生柴政策及印尼计划或支撑长线价格，供需格局或改善，短期或延续高位震荡 [8] - 菜籽油短期供大于求但后期供应或收紧，短期价格预计偏强震荡，中长期需警惕政策风险 [9] - 棕榈油若MPOB报告确认累库超预期或压制马棕油价格，印尼因素形成底部支撑，国内价格或跟随外盘偏强震荡 [10] 注册仓单量 - 7月豆油仓单13709张较上月减少5173张，棕榈油仓单570张较上月增加100张，菜籽油仓单3487张较上月增加3387张 [15] 三大油脂基差走势 - 7月豆油基差178较上月下降40，棕榈油基差70较上月下降144，菜籽油基差90较上月下降44 [20] 管理基金净多头情况 - 截至7月22日当周，CBOT大豆-管理基金净多头为9109张较上月同期减少26287张，CBOT豆油-管理基金净多头为54184张较上月同期增加10409张 [21] 主要港口大豆升贴水 - 截至2025年7月31日，南美港口大豆升贴水280美分/蒲式耳较上月同期上涨55美分/蒲式耳，墨西哥湾大豆升贴水229美分/蒲式耳较上月同期上涨2美分/蒲式耳 [24] 基本面分析 全球油籽、植物油供需 - 2025/26年度全球油籽预期产量和压榨量上调、贸易量小幅下调、期末库存再次调增，植物油预期产量基本持平、贸易量下调、消费量小幅上调 [29] 全球三大油脂消费量 - 2025/26全球三大油脂用于生物柴油的消费量54470千吨同比增幅3.67%，食用消费量127556千吨同比增幅2.21% [33] 供需平衡-大豆-全球 - 2025/26年度全球大豆预期产量上调86.4万吨、压榨量预期上调112万吨、出口预期明显下降，供需格局宽松预期未变 [36] 美国大豆相关情况 - 截至2024/25年度第47周，美国大豆当周出口量为50万吨，年度累计出口量为4727万吨同比增加11.82% [39] - 截至2024/25年度第47周，美国对中国大豆出口量0吨，年度累计对中国出口2248万吨同比下降5.97% [42] - 2025年6月，美豆压榨量185709千蒲式耳较上年同期增加5.76%，6月末美国豆油库存13.66亿磅较上年同期下降15.78% [46] 巴西大豆出口进度 - 2025年6月，巴西大豆出口量为1348万吨，1 - 6月累计出口6774万吨同比增加2.05%，7月预估出口1205.5万吨 [50] 供需平衡-油菜籽-全球 - 2025/26年度全球菜籽产量预计为8953.6万吨同比增加388.7万吨，压榨量预期下调34.6万吨，期末库存为925.9万吨同比增加31.5万吨 [56] 加拿大菜籽相关情况 - 2024/25榨季第51周，加拿大菜籽当周出口量5.51万吨，本年度累计出口量949.22万吨同比增加39.21%，当周商业库存120.14万吨同比减少24.83% [61] - 截至2025年6月，加拿大油菜籽压榨量856.1千吨同比下降10.27%，1 - 6月累计压榨5524万吨同比增加1.36% [63] 供需平衡-棕榈油-全球 - 2025/26年度全球棕榈油产量预计8073.6万吨与上期持平，同比增长2.27%，期末库存预计1503.8万吨较上期略微下调1.3万吨，同比增加0.33% [69] 马来西亚棕榈油情况 - 2025年6月，马来西亚棕榈油产量169.23万吨较去年同期增加4.77%，出口量125.94万吨较去年同期增加4.05%，库存203.06万吨较去年同期增加10.89% [74] 印尼棕榈油情况 - 2025年5月，印尼棕榈油出口量为266万吨，库存为292万吨低于去年同期的409万吨 [77] 印度植物油情况 - 2025年6月，印度植物油进口量155吨，2024/25年度累计进口943万吨，库存量157万吨低于去年同期的257万吨 [80] 中国油脂进口量 - 2025年6月，中国大豆进口量1226万吨同比增加10.35%，2025年累计进口大豆4937万吨同比增加1.83% [84] - 2025年6月，中国菜籽进口量18.45万吨同比减少69.7%，2025年累计进口菜籽190.8万吨同比减少21.29% [88] - 2025年6月，中国菜籽油进口量15.02万吨同比减少23.75%，2025年累计进口菜籽油117.35万吨同比增加26.34% [90] - 2025年6月，中国棕榈油进口量34.76万吨同比增加10.99%，2025年累计进口棕榈油106.16万吨同比减少11.82% [93] 油脂生产及库存情况 - 截至2025年度第30周，全国主要油厂大豆库存645.59万吨，豆油商业库存108.81万吨，开机率62.94%，进口大豆现货压榨利润86元/吨 [98] - 截至2025年度第30周，沿海地区主要油厂菜籽库存13.7万吨，华东地区菜籽油库存56.27万吨，开机率14.93%，进口菜籽现货压榨利润532元/吨 [103] - 截至2025年度第30周，全国重点地区棕榈油库存61.55万吨，棕榈油进口利润 - 314元/吨 [105]

报告基本信息 - 报告行业：油脂[1] - 报告日期：2025年7月29日[2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然[3] 行情回顾与操作建议 行情回顾 |合约|前结算价|开盘价|最高价|最低价|收盘价|涨跌|涨跌幅|成交量|持仓量|持仓量变化| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |P2509|8984|8936|8980|8828|8946|-38|-0.42%|604377|449955|-6493| |P2601|8972|8940|8962|8814|8932|-40|-0.45%|126478|172241|-2218| |Y2509|8160|8160|8160|8062|8120|-40|-0.49%|281245|490324|-14314| |Y2601|8114|8104|8120|8022|8076|-38|-0.47%|104689|384599|3856| |OI2509|9441|9457|9467|9330|9406|-35|-0.37%|258838|201338|-9445| |OI2601|9388|9409|9413|9280|9357|-31|-0.33%|64240|111834|3489|[7] 基差价格 - 华东菜油贸易商报价：华东转三级菜油7 - 8月OI2509 + 90，9 - 10月OI2509 + 140；华东转一级菜油7月OI2509 + 170，8月OI2509 + 190 - 华东市场豆油基差价格：一豆现货Y2509 + 90，8 - 9月Y2509 + 160，10 - 1月Y2601 + 230 - 华东现货24度P09 + 50元/吨，实单议价[7] 油脂点评 - 棕榈油高位调整，受马棕走势拖累以及港口库存持续增长担忧所致；7月1 - 25日期间棕榈油出口量环比减少9.2%至15.2%，出口放慢引发库存积压担忧，产量增长和需求疲软令价格承压；印度植物油生产商协会和印尼棕榈油协会签署三年协议深化经济联系确保粮食安全 - 菜油受国内供应充裕以及政策双重影响，基差偏弱，关注远月买船情况 - 豆油延续7800 - 8200区间，供应宽松，需求淡季，以进口大豆成本定价 - 国内三大油脂现货基差后期大幅下调空间不大，可适当买入远月基差；油脂维持区间震荡走势，近期各品种轮动炒作，注意风控[8] 行业要闻 - 印尼棕榈油协会公布5月底棕榈油库存环比下降4.27%至290万吨，5月出口266万吨棕榈油（包括精炼产品），环比增长近50% - 马来西亚棕榈油协会称2025年7月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加11.24%，其中马来西亚半岛产量环比增加18.95%，沙巴产量环比下降0.14%，沙捞越产量环比增加0.41%，东马来西亚产量环比增加0.01%[9] 数据概览 - 独立检验公司AmSpec Agri数据显示2025年7月1 - 25日马来西亚棕榈油产品出口量为896484吨，较6月同期减少15.2%；船运调查机构ITS公布7月1 - 25日马来西亚棕榈油出口量为1029585吨，较6月1 - 25日减少9.2% - 马来西亚南部棕果厂商公会数据显示7月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比增加6.19%，其中鲜果串单产环比增加7.03%，出油率环比下降0.16% - 欧盟委员会公布截至7月20日，2025/26年度（始于7月1日）欧盟大豆进口量为519.609吨，同比下降32%；棕油进口量为9万吨，同比下降53%[16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 菜油期货本周震荡收跌，建议短线参与 现阶段加菜籽生长进入“天气主导”阶段，本周加拿大天气有利生长，带来市场压力 中澳油菜籽贸易有望恢复，马棕产量增出口降牵制棕榈油价格，不过印尼出口增加及美印生柴消息利多油脂市场 国内油脂消费淡季，植物油供给宽松，菜油库存压力高，但油厂开机率降低、三季度菜籽买船少使供应端压力降低 近日菜油表现弱于豆棕 [8][9] - 菜粕期货本周冲高回落，建议短线参与并关注中美及中加经贸关系 美豆优良率虽低于预估但处同期高位，产区天气好丰产预期强，且美国贸易协议提振市场情绪 国内油厂开机率高、豆粕累库、生猪存栏或降、推进豆粕减量替代等压制粕类价格，但四季度买船不确定给远期市场支撑 菜粕近月菜籽到港少，水产养殖旺季需求季节性提升，但豆粕替代优势削弱其需求预期 本周菜粕短期波动加大 [11][12] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 菜油：09合约收盘价9457元/吨，较前一周跌129元/吨，总持仓量210783手，较上周减少36060手 建议短线参与 [9][17] - 菜粕：09合约收盘价2675元/吨，较前一周跌47元/吨，总持仓量483508手，较前一周减少54942手 建议短线参与并关注中美及中加经贸关系 [12][17] 期现市场 - 持仓变化：本周菜油期货前二十名净持仓为+12776，上周为+18064，净多持仓减少；本周菜粕期货前二十名净持仓为+23175，上周为+40282，净多持仓减少 [23] - 仓单量：菜油注册仓单量为3487张，菜粕注册仓单量为0张 [28][29] - 现货价格及基差：江苏地区菜油现货价报9540元/吨，较上周回降，菜油活跃合约期价和江苏地区现货价基差报+83元/吨；江苏南通菜粕价报2520元/吨，较上周小幅回落，江苏地区现价与菜粕活跃合约期价基差报 - 155元/吨 [38][44] - 月间价差：菜油9 - 1价差报+56元/吨，菜粕9 - 1价差报+270元/吨，均处于近年同期中等水平 [50] - 期现比值：菜油粕09合约比值为3.535，现货平均价格比值为3.786 [53] - 价差变化：菜豆油09合约价差为1313元/吨，本周价差收窄；菜棕油09合约价差为521元/吨，本周价差收窄；豆粕 - 菜粕09合约价差为346元/吨，截止周四，豆菜粕现货价差报290元/吨 [62][68] 产业情况 油菜籽 - 供应端：截至2025 - 07 - 18，油厂菜籽总库存20万吨；2025年6、7、8月油菜籽预估到港量分别为26、13、48.5万吨；截止7月24日，进口油菜籽现货压榨利润为+384元/吨；截止到2025年第29周，沿海地区主要油厂菜籽压榨量为5.3万吨，较上周增加1.0万吨，本周开机率12.96%；2025年6月油菜籽进口总量为18.45万吨，较上年同期减少42.43万吨，同比减少69.69%，较上月同期环比减少15.09万吨 [74][78][82][86] 菜籽油 - 供应端：截止到2025年第29周末，国内进口压榨菜油库存量为81.2万吨，较上周减少1.9万吨，环比下降2.24%；2025年6月菜籽油进口总量为15.03万吨，较上年同期增加2.88万吨，同比增加23.67%，较上月同期环比增加3.91万吨 [90] - 需求端：截至2025 - 03 - 31，食用植物油当月产量报440.4万吨，截止5月31日，餐饮收入为4578.2亿元；截止到2025年第29周末，国内进口压榨菜油合同量为12.8万吨，较上周减少0.7万吨，环比下降5.13% [94][98] 菜粕 - 供应端：截止到2025年第29周末，国内进口压榨菜粕库存量为1.1万吨，较上周增加0.7万吨，环比增加144.44%；2025年6月菜粕进口总量为27.03万吨，较上年同期增加3.56万吨，同比增加15.17%，较上月同期环比增加7.56万吨 [102][106] - 需求端：截至2025 - 05 - 31，饲料当月产量报2762.1万吨 [110] 期权市场分析 - 截至7月25日，菜粕期权隐含波动率为23.32%，较上一周回升2.63%，处于标的20日，40日，60日历史波动率略偏高水平 [113] 代表性企业 - 提及代表性企业道道全，并展示其市盈率变化图 [115]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内油脂在大宗商品整体走强带动下震荡上扬，短期内或延续偏强震荡，中长期市场供强需弱 [8][29] 各目录总结 摘要 - 本周油脂期价震荡上涨，豆油Y2509合约涨2.18%，收于8160元/吨；棕榈油P2509合约涨3.25%，收于8964元/吨；菜油OI2509合约涨1.56%，收于9586元/吨 [5] 重要资讯 - 马来西亚8月毛棕榈油参考价为3864.12林吉特/吨，约合910.28美元，较7月显著上涨，出口税从7月的8.5%提至9%，马棕榈油涨3.38% [6][28] - 2024/25年度阿根廷大豆产量4990万吨，较上一年度增3.5%，种植面积1780万公顷，较2023/24年度扩大7.7%，美豆本周涨2.73% [7][29] 现货分析 - 截至2025年7月18日，张家港四级豆油现货价8300元/吨，较上一交易日涨60元/吨，较近5年维持平均水平 [9] - 截至2025年7月18日，广东24度棕榈油现货价8970元/吨，较上一交易日涨200元/吨，期货主力合约价8964元/吨，环比涨168元/吨，较近5年维持较高水平 [10] - 截至2025年7月18日，江苏四级菜油现货价9670元/吨，较上一交易日涨100元/吨，较近5年维持较低水平 [11] 其他数据 - 截至2025年7月11日，全国豆油库存增3.70万吨至113.80万吨；7月16日，全国棕榈油商业库存增2.10万吨至54.50万吨 [15] - 截至2025年7月10日，港口进口大豆库6475410吨 [18] - 截至2025年7月18日，张家港四级豆油基差140元/吨，较上一交易日跌28元/吨，较近5年维持较低水平 [19] - 截至2025年7月18日，广东24度棕榈油基差6元/吨，较上一交易日涨32元/吨，较近5年维持平均水平 [20] - 截至2025年7月18日，江苏菜油基差84元/吨，较上一交易日跌46元/吨，较近5年维持较低水平 [22] 综合分析 - 本周油脂期价震荡上涨，棕榈油方面，马来西亚8月毛棕榈油参考价上涨致出口税提升，马棕榈油涨3.38% [28] - 豆油方面，2024/25年度阿根廷大豆产量和种植面积增加，单产突出，美豆本周涨2.73% [29] - 目前产地处于季节性增产季，马棕库存易增难减，但印尼生柴需求向好，棕榈油库存低位增加预计缓慢，产地棕榈油行情或坚挺；豆油累库速度快，消费一般，预计还有累库空间 [8][29]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周国内油脂震荡整理，预计近期国内油脂期价震荡整理可能性较大，产地棕榈油处于季节性增产周期，但6月马来产量环比小幅下滑，增产节奏放缓，产地累库速度放缓，供需压力不大；豆油累库速度快，消费一般，预计还有累库空间；菜油目前库存较高，但后期供应下降明确，将进入去库存周期；国内油脂库存水平有上升空间，油脂处于消费淡季，下游市场以刚需补货为主 [8][28] 根据相关目录分别进行总结 摘要 - 本周油脂期价震荡整理，全周豆油Y2509合约上涨0.53%，以7986元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.48%，以8682元/吨报收，菜油OI2509合约下跌1.75%，以9439元/吨报收 [5] 重要资讯 - 棕榈油方面，6月马棕产量169.2万吨，出口125.94万吨，库存203万吨，6月马棕出口明显低于预期，库存环比略增，马棕榈油上涨2.78% [6] - 豆油方面，本月将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，维持大豆单产52.5蒲/英亩不变；将美国大豆压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料行业的豆油需求上升；将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长，阿根廷和乌克兰出口强劲；美国大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲，美豆本周下跌3.89% [7] 现货分析 - 截至2025年7月11日，张家港地区四级豆油现货价格8190元/吨，较上一交易日上涨70元/吨，较近5年维持在平均水平 [9] - 截至2025年7月10日，广东地区24度棕榈油现货价格8670元/吨，较上一交易日下跌30元/吨，较近5年维持在较高水平 [10] - 截至2025年7月11日，江苏地区四级菜油现货价格9580元/吨，较上一交易日下跌20元/吨，较近5年维持在较低水平 [11] 其他数据 - 截至2025年7月4日，全国豆油库存增加8.0万吨至114.10万吨；2025年7月9日，全国棕榈油商业库存减少1.90万吨至52.40万吨 [14] - 截至2025年7月10日，港口进口大豆库6475410吨 [17] - 截至2025年7月11日，张家港地区四级豆油基差204元/吨，较上一交易日上涨28元/吨，较近5年维持在较低水平 [18] - 截至2025年7月10日，广东地区24度棕榈油基差32元/吨，较上一交易日上涨10元/吨，较近5年维持在平均水平 [19] - 截至2025年7月11日，江苏地区菜油基差141元/吨，较上一交易日上涨9元/吨，较近5年维持在较低水平 [21] 综合分析 - 本周油脂期价震荡整理，全周豆油Y2509合约上涨0.53%，以7986元/吨报收，棕榈油P2509合约上涨2.48%，以8682元/吨报收，菜油OI2509合约下跌1.75%，以9439元/吨报收 [27] - 棕榈油方面，6月马棕产量169.2万吨，环比减少4.5%，出口125.94万吨，环比减少10.52%，库存203万吨，环比增加2.4%，6月马棕出口明显低于预期，库存环比略增，马棕榈油上涨2.78% [27] - 豆油方面，本月将2025/26年度美国大豆产量下调500万蒲至43.35亿蒲，维持大豆单产52.5蒲/英亩不变；将美国大豆压榨上调5000万蒲至25.4亿蒲，因生物燃料行业的豆油需求上升；将2025/26年度美国大豆出口下调7000万蒲至17.45亿蒲，因国内需求增长，阿根廷和乌克兰出口强劲；美国大豆期末库存上调1500万蒲至3.1亿蒲，美豆本周下跌3.89% [28] - 本周国内油脂震荡整理，预计近期国内油脂期价震荡整理可能性较大，产地棕榈油处于季节性增产周期，但6月马来产量环比小幅下滑，增产节奏放缓，产地累库速度放缓，供需压力不大；豆油累库速度快，消费一般，预计还有累库空间；菜油目前库存较高，但后期供应下降明确，将进入去库存周期；国内油脂库存水平有上升空间，油脂处于消费淡季，下游市场以刚需补货为主 [28]

报告基本信息 - 报告行业：油脂 [1] - 报告日期：2025年7月1日 [2] - 研究员：余兰兰、林贞磊、王海峰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 - 东莞菜油贸易商报价：东莞三菜09 + 50（6月），一菜09 + 240（6月） [7] - 华东市场豆油基差价格：一豆现货基差09 + 150，7 - 9月份Y2509 + 220，10 - 1月份Y2601 + 280 [7] - 华南现货24度P09 + 240元/吨，实单议价 [7] - 市场缺乏明确驱动，国内三大油脂受国际油价拖累走低，因中东地缘政治风险缓解，8月欧佩克联盟可能增产 [7] - 马来西亚6月1 - 30日出口量环比增幅下滑，利空棕榈油价格 [7] - 中国国内油脂供需稳定，大豆压榨量提升和棕榈油到港增加，消费淡季库存持续增加，基差承压 [7] - 油脂价差近弱远强，反套为主，关注即将发布的季度谷物库存报告和作物种植面积报告 [7] 行业要闻 - 马来西亚下调7月毛棕榈油参考价格，出口税降至8.5%，为每吨3,730.48马币，6月参考价格为每吨3,926.59马币，征收9.5%关税 [8] - 2025年6月1 - 20日马来西亚棕榈油产量环比下降4.55%，其中半岛产量环比增加0.25%，沙巴产量环比下降13.27%，沙捞越产量环比下降4.56%，东马来西亚产量环比下降11.06% [8] - ITS公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1382460吨，较5月增加4.7% [8] - AmSpec公布数据显示，马来西亚6月棕榈油出口量为1286461吨，较5月增加4.5% [8] 数据概览 - 报告展示了华东三级菜油、四级豆油、华南24度棕榈油现货价格，棕榈油、豆油、菜油基差变动，P1 - 5、P5 - 9、P9 - 1价差，美元兑人民币、林吉特汇率等图表 [12][14][19][20][25][26]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中东地缘冲突扩大原油上涨，油脂短期或跟随偏强运行但上涨乏力，需关注伊朗态度 [6][26] - 印度下调毛棕油税率或增加采购，需关注中印买船情况 [6][26] - 国内豆油阶段性累库但供应不宽松，菜油供大于求格局持续但盘面底部支撑强 [6][26] 根据相关目录分别进行总结 周度核心要点分析及策略推荐 近期核心事件&行情回顾 - SPPOMA预计马棕6月前15日产量减4%，较前10日减幅收窄；5月中国进口棕榈油21万吨、菜油11万吨、菜籽34万吨 [5][6] - 中东地缘冲突扩大原油上涨，油脂短期或跟随偏强运行但上涨乏力；印度下调毛棕油税率或增加采购，关注中印买船情况；国内豆油阶段性累库但供应不宽松，菜油供大于求格局持续但盘面底部支撑强 [6] 国际市场 - SPPOMA预计马棕6月前15日产量减4%，较前10日减幅收窄；ITS预计马棕6月前20日出口环比增14%，较前15日减幅下滑；预计6月马棕库存200万吨附近与5月变化不大 [10] - 预计印尼7月上调出口参考价至875美元附近，较6月增加，TAX或不变，levy略涨 [10] 国内棕榈油 - 截至6月13日，全国重点地区棕榈油商业库存40.96万吨，环比增3.70万吨，增幅9.93%，库存处历史同期偏低水平；产地报价稳中有增，进口利润倒挂收窄，7月船期倒挂-300附近，本周有零星买船，基差稳中有降 [15] - 5月国内进口21万吨棕榈油，1 - 5月累计进口99万吨，处于历史同期低位，5月表消21万吨，亦处历史同期低位 [15] - 本周棕榈油现货累计成交2000多吨，较前一周明显减少；印度洗船对盘面影响有限，棕榈油受中东地缘及美国生柴政策震荡上涨，快速上涨后动力减弱，关注中东事态变化，谨防高位回落 [15] 国内豆油 - 截至6月13日，全国重点地区豆油商业库存84.7万吨，环比增3.43万吨，增幅4.22%，处于历史同期中性略偏低水平，基差下跌，华东报09 + 230 [18] - 本周油厂大豆实际压榨量238.42万吨，开机率67.02%，较前一周略有增加 [18] - 本周豆油现货累计成交约11万吨，较前一周略有减少，但处历史同期偏高水平；油脂市场受中东地缘及美国生柴情况影响盘面整体上涨，国内豆油阶段性累库但供应不宽松，短期预计油脂偏强但上涨乏力，警惕高位回落 [18] 国内菜油 - 上周沿海地区主要油厂菜籽压榨量7.15万吨，开机率19.06%，较前一周略有减少；截至6月6日，沿海菜油库存76.9万吨，环比减少1.25万吨，处于历史同期高位 [23] - 欧洲菜油FOB报价1050美元附近，欧菜油进口利润倒挂扩大至 - 1400附近；5月国内菜籽进口34万吨，菜油进口11万吨，处于历史同期偏低水平 [23] - 本周菜油现货成交4.7万吨，较上周略有下降，但整体处于历史同期高位，国内菜油基差稳中有涨，广西三菜报09 + 70；国内菜油基本面变化不大，供大于求格局持续，国际关系及油脂整体走势影响菜油反复，政策市变化多，需做好风险管控 [23] 策略推荐 - 单边策略：受地缘等因素影响油脂上涨较多，关注中东局势，短期油脂上涨乏力，警惕高位回落 [28] - 套利策略：观望 [28] - 期权策略：观望 [28] 周度数据追踪 - 包含马来毛棕油、印尼棕油、国际豆油市场、印度油脂供需、国内油脂进口利润、压榨量、消费量、成交量、库存、基差等多方面数据 [31][32][33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国关税政策引发全球经济衰退担忧，原油供应增加致油价下跌拖累油脂，美生柴政策提振美豆油对油脂有支撑，加菜籽因压榨需求好、库存低4月表现坚挺；产地棕榈油进入增产周期，4月产量增幅明显，5月增幅或扩大，需求国印度和中国逢低买船增多，印尼生柴政策执行不及预期，国内外库存预计增加 [3][44][45] - 印度3月棕榈油进口量低于均值，预计4月也低于正常水平且连续5个月如此；国内2025年前3个月累计进口量远低于往年，近期买船增多，5月船期采买充分，库存拐点预计6月出现 [3][44] - 美联储暂停降息符合预期，英美关税协议进展有限，美股反弹后有压力，美元指数低位震荡，油价因经济和供应因素偏弱；增产季后5 - 10月棕榈油产量季节性回升，价格下跌使进口利润改善，但国内大豆供应增多，豆油替代需求在，产地出口或受压制，国内外库存5 - 6月季节性回升，棕榈油或震荡偏弱运行 [3][44][45] 根据相关目录分别进行总结 一、油脂市场行情回顾 1.1 油脂市场走势 - 4月以来油脂板块震荡走弱，棕榈油因增产季和出口不佳表现疲软；内盘棕榈油09合约跌522收于8148元/吨、跌幅6.14%，豆油09合约跌122收于7832元/吨、跌幅1.53%，菜油09合约跌142收于9297元/吨、跌幅1.5%；外盘BMD马棕油主连跌401收于3910林吉特/吨、跌幅9.3%，CBOT美豆油主连涨3.59收于48.97美分/磅、涨幅7.91%，ICE油菜籽活跃合约涨82.5收于693.6加元/吨、涨幅13.5%；现货方面，广东广州24度棕榈油跌910收于8750元/吨、跌幅9.42%，山东日照一级豆油跌190收于8070元/吨、跌幅2.3%，江苏张家港进口三级菜油涨40收于9390元/吨、涨幅0.43% [8] - 4月上旬棕榈油冲高回落，美国生柴政策带动油脂走强，后因产地增产、关税担忧和油价下跌走弱；4月中下旬宽幅震荡，价格下跌后需求国买兴增加，增产压制盘面；五一后内盘补贴，产量增幅超预期、出口不乐观、印尼生柴政策搁置，棕榈油震荡偏弱 [9] 二、基本面分析 2.1 MPOB报告 - 马来西亚3月棕榈油产量138.72万吨、环比增16.76%，出口量100.55万吨、环比增0.91%，进口量12.19万吨、环比增82.51%，期末库存156.26万吨、环比增3.52%，报告偏中性 [19] 2.2 马棕产量和出口 - 2025年4月1 - 30日，SPPOMA数据显示马棕鲜果串单产增14.50%、出油率提0.48%、产量增17.03%；MPOA数据显示产量较上月同期增24.62%至173万吨，马来半岛、东马来西亚、沙巴、沙捞越产量均增加；5月1 - 5日，SPPOMA数据显示鲜果串单产增61.58%、出油率提0.59%、产量增60.17% [27] - 4月船运调查机构数据显示，SGS公布出口量825309吨、环比减0.23%，ITS公布出口量1120747吨、环比增5.09%，AmSpec公布出口量1087133吨、环比增3.61% [27][28] 2.3 印度尼西亚情况 - 2025年2月印尼棕榈油产量379万吨，1 - 2月合计产量762万吨低于去年同期；2月出口量280万吨，1 - 2月合计出口量476万吨；2月库存225万吨 [31] 2.4 印度植物油进口 - 2025年3月印度植物油进口量97万吨，2024/2025年度至今合计进口量564万吨 [33] - 3月棕榈油进口量42.5万吨，2024/2025年度至今进口量242万吨低于去年；3月豆油进口量35.5万吨，2024/2025年度至今进口量191万吨高于去年；3月葵花籽油进口量19.1万吨，2024/2025年度至今进口量131万吨与去年相近 [34] 2.5 中国油脂进口 - 2025年3月棕榈油进口量17万吨，1 - 3月累计进口量39万吨低于去年；3月菜籽油进口量34.4万吨，1 - 3月累计进口量73.2万吨高于去年；3月葵花籽油进口量3.9万吨，2025年进口量13.1万吨低于去年；3月三大油脂进口量55.3万吨 [36] 2.6 国内油脂库存 - 截至2025年5月2日当周，全国重点地区三大油脂库存177.88万吨，较上周增1.69万吨、较去年同期增9.98万吨；其中豆油库存62.68万吨，较上周增0.83万吨、较去年同期减23.14万吨；棕榈油库存35.61万吨，较上周减1.19万吨、较去年同期减10.34万吨；菜油库存79.59万吨，较上周增2.05万吨、较去年同期增43.45万吨 [41] 三、总结与后市展望 - 美国关税和原油因素影响油脂，产地棕榈油增产，需求国买船增多，印尼生柴政策执行差，国内外库存预计增加 [44] - 印度进口低于均值，国内进口前期低近期增多，库存拐点预计6月出现 [44] - 宏观因素使油价偏弱，增产季棕榈油产量回升，价格下跌进口利润改善，但豆油替代或压制产地出口，国内外库存5 - 6月回升，棕榈油或震荡偏弱 [45]