报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 目前纯碱产能利用率维持高位，新增产能逐步放量，总体产量不断增加，临近月底玻璃产线有冷修预期，刚需或进一步走弱，供需矛盾持续加剧，虽出口维持高位缓和部分压力，但高库存限制价格反弹，预期价格维持震荡偏弱走势，宜保持反弹高空思路，后期关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场行情回顾 - 期货市场：纯碱主力高开高走，日内震荡偏强，120分钟布林带三轨开口往下，短期延续震荡偏弱信号，关注日线30、20均线附近压力和前低附近支撑，成交量较昨日增17.2万手，持仓量较昨日减13245手，日内最高1185，最低1159，收盘1185，较昨结算价涨17元/吨，涨幅1.46% [1] - 现货市场：淡稳震荡，企业装置逐步抬升，五彩碱业装置恢复运行，徐州丰成小幅减量，综合供应维持增加，下游需求一般，采购谨慎，低价按需为主 [1] - 基差：华北重碱现货价格1250，基差65元/吨 [1] 基本面数据 - 供应：截止1月22日，国内纯碱产量77.17万吨，环比下跌0.36万吨，跌幅0.46%，轻碱产量35.88万吨，环比下跌0.27万吨，重碱产量41.29万吨，环比下跌0.09万吨，综合产能利用率86.42%，环比下降0.40%，氨碱产能利用率87.69%，环比下降2.27%，联产产能利用率77.99%，环比下降0.89%，15家年产能百万吨及以上规模企业整体产能利用率89.89%，环比增加0.42% [2] - 库存：国内纯碱厂家总库存152.12万吨，较周一下降2.30万吨，跌幅1.49%，较上周四下降5.38万吨，跌幅3.42%，去年同期库存量为142.95万吨，同比增加9.17吨，涨幅6.41% [2][3] - 需求：纯碱企业出货量82.56万吨，环比增加6.80%，整体出货率为106.98%，环比+7.27%，下游需求一般，采购积极性不佳，消耗库存、低价刚需采购为主 [3] - 利润：联碱法理论利润（双吨）为 -40元/吨，环比增加9.09%，氨碱法理论利润 -96.3元/吨，环比持平，周内原料端矿盐价格稳定，动力煤价格震荡下行，成本略有下滑 [3] 主要逻辑总结 在纯碱中长期供应维持高位预期下，供需矛盾加剧，虽出口维持高位缓和部分压力，但高库存限制价格反弹，预期价格维持震荡偏弱走势，保持反弹高空思路，关注下游需求、宏观政策和市场情绪变化 [4]

纯碱期货价格走势 - 7月24日盘中纯碱期货主力合约最高上探至1449 00元 截止发稿报1440 00元 涨幅6 75% [1] - 新湖期货认为纯碱短期以震荡偏强看待 五矿期货预计价格偏强震荡 [2][3] 纯碱供需基本面 - 近期纯碱现货价格稳中偏强 个别装置检修或短停 上周产量环比增加2 43万吨 同比略高 [2] - 下游采购以刚需为主 玻璃厂对低价碱有所补充 光伏玻璃7月及后续减产预期较强 上周一条产线冷修 [2] - 纯碱厂库库存出现拐点 周一口径去化2 14万吨 轻碱去库 重碱累库 社会库存环比累库0 86万吨 [2] - 五矿期货指出浮法玻璃和光伏玻璃开工率持续下降 需求平稳 低价适量补库 [3] 机构观点与策略 - 新湖期货认为当前纯碱供需矛盾尖锐 供应过剩格局长期压制价格 关注产线检修动向和宏观政策影响 策略上关注多玻璃空纯碱机会 [2] - 五矿期货指出纯碱装置运行稳定 个别企业面临检修 供应高位徘徊 库存压力略有下降 短期内受市场情绪和煤化工板块上涨带动 成本重心抬升 但中长期供需矛盾限制上涨高度 [3]

行情回顾 - 纯碱期货主力2509收盘于1225元/吨，涨幅1 16% [1] 基本面汇总 - 中国氨碱法纯碱理论利润为-83 20元/吨，环比下跌0 90元/吨 [2] - 河南昊华骏化纯碱装置减量运行，预计次日恢复 重庆和友实业40万吨/年装置降负运行 唐山三友230万吨/年装置负荷7成左右 [2] - 国内纯碱厂家总库存190 56万吨，较上周增加4 22万吨，涨幅2 26% 库存刷新最高纪录，市场供应过剩压力偏重 [2] 机构观点 五矿期货 - 下游浮法玻璃开工率稳定，光伏玻璃开工率持续下降，纯碱需求低迷 [3] - 纯碱装置运行稳中有涨，个别企业负荷提升，中期供应宽松且库存压力持续增大 [3] - 净持仓空头减仓为主，但空头持仓仍集中 短期市场情绪带动反弹，中期基本面供需矛盾仍存，预计走势偏弱 [3] 建信期货 - 夏季检修装置恢复，纯碱产量增加导致库存大幅累积 [3] - 国内头部光伏企业落实减产，光伏玻璃日熔量下降，下游玻璃减产预期加大，需求端偏空 [3] - 企业库存进一步累积，整体过剩格局压制价格 宏观方面，政策推动落后产能退出，央行降准降息预期提升市场风险偏好 短期盘面偏强震荡，长期基本面供需矛盾下偏空看待 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 上周纯碱主力合约 SA2509 价格低位震荡，当周上涨 43 元/吨，周度涨幅 3.66%，报收 1217 元/吨；供给端产量、产能利用率环比持平，装置运行窄幅波动，库存小幅增长；需求端下游需求一般，低价采购为主，产销率弱平衡；受期货价格带动期现成交量增加，预计本周浮法生产线稳定，光伏有减量预期；短期纯碱走势弱稳，价格相对灵活，现货供需偏弱，对期价支撑不足，应避免盲目乐观 [6][9][34] 根据相关目录分别进行总结 行情复盘 上周纯碱主力合约 SA2509 价格在 1244 - 1163 元/吨之间低位震荡，截至 2025 年 7 月 4 日下午收盘，当周上涨 43 元/吨，周度涨幅 3.66%，报收 1217 元/吨 [6] 基本面分析 - 产量与产能利用率：截止到 2025 年 7 月 10 日，国内纯碱产量 70.90 万吨，环比持平；轻质碱产量 30.88 万吨，环比减少 0.43 万吨，重质碱产量 40.02 万吨，环比增加 0.43 万吨；上周纯碱综合产能利用率 81.32%，环比持平，其中氨碱产能利用率 82.56%，环比增加 1.24%，联产产能利用率 70.33%，环比下跌 3.04% [7][12][14] - 库存情况：截止到 2025 年 7 月 10 日，国内纯碱厂家总库存 186.34 万吨，较上周一增加 1.53 万吨，涨幅 0.83%；轻质纯碱 79.13 万吨，环比下跌 1.45 万吨，重质纯碱 107.21 万吨，环比增加 2.98 万吨；较 7 月 3 日增加 5.39 万吨，涨幅 2.98%，其中轻质纯碱 79.13 万吨，环比下跌 1.35 万吨，重质纯碱 107.21 万吨，环比增加 6.74 万吨；企业出货放缓，部分企业库存累计 [8][16] - 出货率：上周中国纯碱企业出货量 65.51 万吨，环比下跌 1.69%；纯碱整体出货率为 92.40%，环比 -1.59 个百分点；上周内，纯碱供应高位调整，发货前期订单为主，产销率延续弱平衡状态 [18] - 浮法玻璃行业产量：截至 2025 年 7 月 10 日，全国浮法玻璃日产量为 15.84 万吨，比 3 日 +0.41%；上周（20250704 - 0710）全国浮法玻璃产量 110.7 万吨，环比 +0.33%，同比 -7.16% [21] - 浮法玻璃行业库存：截止到 7 月 10 日，全国浮法玻璃样本企业总库存 6710.2 万重箱，环比 -198.3 万重箱，环比 -2.87%，同比 +5.54%；折库存天数 28.9 天，较上期 -1.0 天 [26] - 市场价格：动力煤 5500 大卡价格 621 元/吨，较上周涨 2 元/吨，涨幅 +0.32%；部分原盐、轻质纯碱、重质纯碱、浮法玻璃、合成氨等产品价格有不同程度下跌，部分产品价格持平 [32] 后市展望 - 供给端：产量、产能利用率环比持平，装置运行窄幅波动，供应相对稳定；上周国内纯碱厂家总库存 186.34 万吨，较上周一增加 1.53 万吨，涨幅 0.83% [9][34] - 需求端：纯碱供应高位调整，下游需求一般，低价采购为主，适量补充，整体存货意向不高，观望情绪较重，产销率延续弱平衡状态 [9][34] - 行情走势：受期货价格带动，期现成交量增加；截至上周四，浮法日熔量 15.84 万吨，环比增加 600 吨，光伏日熔量 9.20 万吨，环比稳定；预计本周浮法生产线稳定，光伏存在减量预期，幅度在 2300 吨左右；短期看，纯碱走势弱稳，价格相对灵活，现货供需偏弱，对期价支撑不足，应避免盲目乐观 [34]